Saham SunEdison adalah cerita booming dan booming Wall Street klasik, dengan saham meroket lebih dari 2.000% sebelum akhirnya kehilangan hampir semua nilainya. Volatilitas tersebut sebagian besar didorong oleh fluktuasi operasional yang disebabkan oleh fundamental yang memburuk di industri surya.

SunEdison Inc., yang membangun dan mengoperasikan pembangkit listrik terbarukan yang menggunakan energi matahari dan angin, dibeli oleh Material Elektronik MEMC pada tahun 2009. Pada tahun 2013, MEMC mengadopsi nama SunEdison untuk mencerminkan fokus yang lebih terkonsentrasi pada energi surya. Setelah perusahaan mengajukan kebangkrutan pada bulan April 2016, saham SunEdison dicabut dari New York Stock Exchange, di mana sebelumnya diperdagangkan di bawah ticker WFR dan SUNE. Saham SunEdison sekarang diperdagangkan di pasar over-the-counter (OTC) di bawah SUNQE yang meragukan.

Bahan Elektronik MEMC, pemasok wafer silikon ke perusahaan sel semikonduktor dan sel fotovoltaik, memasuki industri surya pada tahun 2006, yang tumbuh 14% dari pasar wafer surya dengan mengikuti tahun. Hasil keuangan perusahaan menimbulkan kekhawatiran di kalangan investor di tahun 2008, karena berjuang dengan kondisi sulit di pasar wafer elektronik. Penjualan turun dan margin kotor terjepit di tengah overhang persediaan dan lingkungan harga yang sulit.

Material Elektronik MEMC membeli SunEdison LLC milik swasta pada tahun 2009 seharga $ 200 juta, memperdalam keterpaparan perusahaan terhadap pasar matahari. Hasil membaik di tahun 2010, meskipun kinerja top dan bottom line masih jauh di bawah level sebelumnya. Ini bertepatan dengan stabilitas harga saham relatif di saham SunEdison sepanjang 2010.

Harga silikon jatuh menempatkan tekanan ekstrim pada pendapatan perusahaan, mendorongnya untuk mengambil kapasitas secara offline dan mengurangi jumlah karyawan hampir 20% di tahun 2011. SunEdison mengakui hampir $ 1. 3 miliar biaya yang berkaitan dengan restrukturisasi dan penurunan nilai aset. Hasil kembali diderita tahun 2012, seiring turunnya pendapatan dan terjadi kerugian bersih. Keberangkatan pejabat keuangan juga menjadi pukulan kepercayaan investor.

Restrukturisasi memicu optimisme pada tahun 2013. Perusahaan tersebut melepaskan bisnis wafer elektroniknya, mempertahankan wafer surya dan operasi energi matahari. Spin off SunEdison Semiconductor (NASDAQ: SEMI) memberikan suntikan tunai senilai $ 94 juta, dan perusahaan warisan tersebut mengubah namanya menjadi SunEdison Inc. untuk mencerminkan fokus pergeserannya. Struktur biaya yang lebih ramping dan likuiditas yang lebih baik memberi harapan kepada investor bahwa perputaran sedang dilakukan di saham SunEdison.

A $ 2. 2 miliar calon akuisisi Vivint Solar (NYSE: VSLR) diterima dengan buruk oleh pasar, dan pendapatan yang jauh lebih buruk dari perkiraan yang terjadi pada bulan Agustus 2015 memotivasi penurunan tajam saham SunEdison, karena investor mulai meragukan kelangsungan hidup model bisnisnya.Menghadapi kontraksi pendapatan besar lainnya, rasio likuiditas yang terjatuh dan kenaikan leverage keuangan, perusahaan mulai mengambil langkah drastis untuk melindungi kesehatan keuangannya.

SunEdison berulang kali menunda pengajuan tahunannya, dengan alasan kelemahan material dalam pengendalian internal yang membahayakan keakuratan pelaporan. Perusahaan mengajukan kebangkrutan pada bulan April 2016 dan memindahkan anak perusahaannya TerraForm Power Inc. (NASDAQ: TERP) dan TerraForm Global Inc. (NASDAQ: GLBL). Perusahaan juga memperoleh pembiayaan baru untuk memenuhi kewajiban jangka pendek dan melanjutkan operasinya.

Sejarah Model Bisnis SunEdison

Model bisnis asli SunEdison mensyaratkan membangun proyek energi alternatif untuk perusahaan besar, institusi atau utilitas yang tidak perlu memberikan uang muka. Pelanggan akan tertarik dengan penghematan dalam hal biaya energi dan kredit pajak yang lebih rendah. SunEdison akan menangani biaya konstruksi dan mendapatkan keuntungan dengan mengumpulkan pendapatan dari penggunaan energi. Ini akan berusaha untuk mensekresikan arus kas ini ke dalam obligasi dan menjualnya kepada investor. Meskipun upaya ini berhasil dalam membuat SunEdison sebagai pembangun proyek energi alternatif terbesar, namun tidak menghasilkan kenaikan harga saham.

Perusahaan mengubah arah dan mulai menjual proyeknya segera setelah konstruksi. Dalam jangka pendek, ini adalah strategi yang lebih menguntungkan dengan risiko lebih kecil, dan investor mulai memperhatikannya.

Langkah selanjutnya untuk SunEdison melibatkan pembuatan kendaraan umum yang akan membeli proyek-proyek ini dari SunEdison dan kemudian membagikan dividen kepada para investornya. Ini dikenal sebagai imbal hasil, karena mereka merupakan anak perusahaan SunEdison. TerraForm Power dan TerraForm Global adalah dua dari yieldos terbesar SunEdison.

Investor Wall Street terpesona oleh model bisnis ini, karena yieldcos akan membeli proyek SunEdison dengan harga yang kaya. Selain itu, ada permintaan yang kuat di Wall Street untuk yieldcos, karena suku bunga rendah. Hal ini menyebabkan dividen besar untuk imbal hasil dan keuntungan bagi perusahaan induk. Berdasarkan logika ini, saham SunEdison menjadi favorit di kalangan investor pertumbuhan dan banyak pengelola hedge fund terkenal, termasuk David Einhorn, Ken Griffin, George Soros dan Daniel Loeb. Antara Juni 2012 dan Juli 2015, saham SunEdison naik 2, 200%.

SunEdison menggunakan kesuksesannya untuk meminjam lebih banyak uang dengan keyakinan bahwa setiap proyek dapat dijual ke imbal hasil sebagai upaya terakhir. Namun, ini menimbulkan bahaya moral di mana SunEdison menjadi kurang cerdas dalam hal proyek apa yang dipetiknya.

Pada akhir tahun 2015, investor dalam yieldcos keberatan dengan harga kaya yang dibayarkan dan konflik kepentingan yang tampak. Sebagai contoh, chief financial officer (CFO) SunEdison, Brian Wuebbels, juga merupakan chief executive officer (CEO) TerraForm Power. Banyak yang mengeluh bahwa SunEdison membongkar proyek yang tidak diinginkan dengan harga yang tidak realistis ke yieldcosnya. Hal ini menyebabkan meningkatnya pengawasan terhadap SunEdison, dan pertanyaan diajukan mengenai bagaimana entitas-entitas ini dihargai di kedua neraca.Intinya, SunEdison membongkar proyek dengan valuasi yang membentang untuk menghasilkan sertifikat yang dikendalikan oleh manajemen SunEdison.

Selama investor bersedia untuk membeli saham imbal hasil ini untuk dividen mereka, SunEdison tidak akan menghadapi konsekuensi apapun dan investor di SunEdison, TerraForm Power dan TerraForm Global akan merasa puas. Namun, konsekuensi dari rekayasa keuangan ini dengan cepat menjadi jelas ketika imbal hasil menjadi lemas dalam kemampuan mereka untuk membeli proyek dari SunEdison karena lebih banyak uang dibayarkan dalam bentuk dividen. Akibatnya, aset di neraca SunEdison harus ditandai.

Ini menciptakan spiral negatif di mana banyak orang mulai mempertanyakan legalitas struktur ini dan penilaian entitas-entitas ini. Tentu saja, pertanyaan-pertanyaan ini hanya mempercepat kematian SunEdison, karena para investor bahkan kurang bersedia untuk memasukkan uang untuk bekerja dalam imbal hasil. Seiring pasar kehilangan kepercayaan pada manajemen, likuidasi dimulai. Dalam sembilan bulan menjelang pengajuan kebangkrutan perusahaan, saham SunEdison kehilangan 99% nilainya.

File SunEdison untuk Kepailitan

Pada tanggal 20 April 2016, SunEdison mengajukan perlindungan kebangkrutan Bab 11. Stok SunEdison dicabut dari NYSE dan mulai diperdagangkan di atas lembaran merah muda di bawah simbol SUNEQ. Yieldcos TerraForm Power dan TerraForm Global tidak termasuk dalam pengajuan kebangkrutan. Pada saat itu, SunEdison juga tengah melakukan penyelidikan oleh Securities and Exchange Commission (SEC) atas apa yang telah diungkapkannya kepada investor.

Bab 11 perlindungan kebangkrutan memungkinkan perusahaan besar dalam hutang yang besar untuk merestrukturisasi dan membayar kreditor dari waktu ke waktu sementara asetnya tetap berada di bawah yurisdiksi pengadilan. Pada saat SunEdison mengajukan kebangkrutan, hutangnya diperkirakan mencapai $ 16. 1 miliar dan sebagian besar disebabkan oleh akuisisi yang dilakukan perusahaan. Setelah hal-hal tidak berjalan, sebuah penjualan dimulai dan perusahaan tersebut tampaknya menjual asetnya di seluruh dunia, termasuk India dan Jepang.

SunEdison memenangkan persetujuan akhir untuk rencana kebangkrutannya pada tanggal 25 Juli 2017.