Kedengarannya terlalu bagus untuk menjadi kenyataan: memiliki sebagian kecil dari total saham perusahaan, namun mendapatkan sebagian besar hak suara. Itulah kebenaran dibalik dual-class shares. Mereka mengizinkan pemegang saham saham yang tidak diperdagangkan untuk mengendalikan persyaratan perusahaan yang melebihi saham finansial. Sementara banyak investor ingin menghilangkan saham kelas ganda, ada beberapa ratus perusahaan di Amerika Serikat dengan saham teranyar "A" dan "B" dua, atau bahkan beberapa saham kelas terdaftar. Jadi, pertanyaannya adalah, apa dampak kepemilikan kelas ganda terhadap fundamental dan kinerja perusahaan? (Untuk mempelajari lebih lanjut, lihat ABCs of Mutual Fund Classes ) )

TUTORIAL: Dasar-dasar Stok
Apakah Saham Kelas Ganda?
Ketika perusahaan Internet Google go public, banyak investor merasa kecewa karena mengeluarkan saham kelas dua untuk memastikan bahwa pendiri perusahaan dan eksekutif puncak tetap memegang kendali. Masing-masing saham Kelas B yang disediakan untuk orang dalam Google akan membawa 10 suara, sementara saham Kelas A biasa yang dijual ke publik hanya mendapat satu suara. (Untuk mempelajari lebih lanjut, lihat Ketika Orang Dalam Membeli, Haruskah Investor Bergabung dengan Mereka? )
Dirancang untuk memberikan kontrol pemungutan suara pemegang saham yang spesifik, pembagian suara yang tidak setara terutama diciptakan untuk memuaskan pemilik yang tidak ingin menyerah kontrol, tapi memang ingin pasar ekuitas publik menyediakan pembiayaan. Dalam kebanyakan kasus, saham super-voting ini tidak diperdagangkan secara publik dan pendiri perusahaan dan keluarga mereka paling sering adalah kelompok pengendali di perusahaan kelas dua.

Siapa yang Mencantumkannya?
New York Stock Exchange memungkinkan perusahaan U. S. untuk mencantumkan saham voting kelas dua. Begitu saham dicantumkan, perusahaan tidak dapat mengurangi hak suara dari saham yang ada atau menerbitkan kelas baru saham unggulan. (Untuk informasi lebih lanjut, lihat NYSE Dan Nasdaq: Bagaimana Mereka Bekerja . )

Banyak perusahaan mencantumkan saham kelas dua. Struktur saham kelas dua Ford, misalnya, memungkinkan keluarga Ford mengendalikan 40% hak suara pemegang saham dengan hanya sekitar 4% dari total ekuitas di perusahaan tersebut. Berkshire Hathaway Inc., yang memiliki Warren Buffett sebagai pemegang saham mayoritas, menawarkan saham B dengan 1/30 minat saham kelas A-nya, namun 1/16 dari hak suara. Echostar Communications menunjukkan kekuatan ekstrem yang dapat dimiliki melalui saham kelas ganda: pendiri dan CEO Charlie Ergen memiliki sekitar 5% saham perusahaan, namun saham kelas super-votingnya memberinya 90% suara.

Baik atau Buruk?
Sangat mudah untuk tidak menyukai perusahaan dengan struktur pembagian kelas ganda, namun gagasan di baliknya memiliki pembela HAM. Mereka mengatakan bahwa praktik tersebut mengisolasi manajer dari pola pikir jangka pendek Wall Street. Pendiri sering memiliki visi jangka panjang daripada investor yang berfokus pada angka kuartalan terbaru.Karena saham yang memberikan hak suara tambahan seringkali tidak dapat diperdagangkan, perusahaan tersebut memastikan perusahaan akan memiliki satu set investor setia selama masa sulit. Dalam kasus ini, kinerja perusahaan bisa mendapatkan keuntungan dari adanya saham kelas ganda.

Dengan mengatakan bahwa, ada banyak alasan untuk tidak menyukai saham ini. Mereka bisa dilihat benar-benar tidak adil. Mereka menciptakan kelas pemegang saham yang inferior dan menyerahkan kekuasaan kepada beberapa orang terpilih, yang kemudian diizinkan untuk menanggung risiko finansial terhadap orang lain. Dengan beberapa kendala yang ada, manajer yang memegang saham kelas super bisa lepas kendali. Keluarga dan manajer senior dapat memperkuat diri dalam operasi perusahaan, terlepas dari kemampuan dan kinerjanya. Akhirnya, struktur kelas ganda memungkinkan manajemen membuat keputusan yang buruk dengan sedikit konsekuensi.

Hollinger International menyajikan contoh bagus efek negatif dari saham kelas ganda. Mantan CEO Conrad Black menguasai semua saham kelas-B perusahaan, yang memberinya 30% dari ekuitas dan 73% hak suara. Dia mengelola perusahaan itu seolah-olah dia adalah pemilik tunggal, menuntut biaya pengelolaan yang sangat besar, pembayaran konsultasi dan dividen pribadi. Dewan direksi Hollinger dipenuhi oleh teman-teman Black yang tidak mungkin secara paksa menentang otoritasnya. Pemegang saham publik Hollinger hampir tidak memiliki kekuatan untuk membuat keputusan apapun dalam hal kompensasi eksekutif, merger dan akuisisi, pil senjata konstruksi dewan atau hal lain dalam hal ini. Kinerja keuangan dan saham Hollinger mengalami kontrol Black. (Untuk mempelajari lebih lanjut, lihat Merger dan Akuisisi: Memahami Pengambilalihan . )

Penelitian akademis menawarkan bukti kuat bahwa struktur pembagian kelas ganda menghalangi kinerja perusahaan. Studi Wharton School dan Harvard Business School menunjukkan bahwa sementara kepemilikan saham yang besar di tangan manajer cenderung memperbaiki kinerja perusahaan, kontrol pemungutan suara yang berat oleh orang dalam melemahkannya. Pemegang saham dengan hak suara super enggan mengumpulkan uang dengan menjual saham tambahan - yang dapat mencairkan pengaruh pemegang saham ini. Studi tersebut juga menunjukkan bahwa perusahaan kelas dua cenderung dibebani dengan hutang lebih dari perusahaan kelas tunggal. Lebih buruk lagi, saham kelas dua cenderung kurang melakukan pasar saham.

The Bottom Line Tidak semua perusahaan kelas dua ditakdirkan untuk berperforma buruk - Berkshire Hathaway, secara konsisten telah memberikan nilai fundamental dan pemegang saham yang besar. Pengendalian pemegang saham biasanya memiliki kepentingan dalam menjaga reputasi baik dengan investor. Sepanjang anggota keluarga menggunakan hak suara, mereka memiliki dorongan emosional untuk memilih dengan cara yang meningkatkan kinerja. Bagaimanapun, investor harus mengingat efek kepemilikan kelas ganda atas fundamental perusahaan.