Jika Anda berpikir bahwa futures dan derivatif lainnya meningkatkan volatilitas di pasar keuangan dan sebagian besar bertanggung jawab atas krisis keuangan 2007-2008, Anda tidak sendiri. Derivatif lebih sering daripada tidak dijadikan pelakunya keruntuhan keuangan. Tapi apakah kontrak futures dan derivatif pada umumnya layak mendapat keputusan keras yang kita berikan pada mereka? Mungkin tidak. Untuk melakukan keadilan instrumen keuangan ini, kita harus memahaminya, bagaimana mereka diperdagangkan, pro dan kontra, dan yang terpenting bagaimana futures dan produk turunan lainnya bisa sangat berbeda satu sama lain.

Kontrak Berjangka

Futures adalah kontrak yang menghasilkan nilai berupa underlying asset seperti saham biasa, obligasi atau indeks saham. Futures adalah kontrak standar yang diperdagangkan di bursa sentral. Mereka adalah kesepakatan antara dua pihak untuk membeli atau menjual sesuatu di masa mendatang dengan harga tertentu yang disebut "harga aset dasar di masa depan." Pihak yang setuju untuk membeli dikatakan panjang dan partai yang setuju untuk menjualnya pendek. Para pihak disesuaikan dengan kuantitas dan harga. Para pihak yang memasuki kontrak berjangka tidak perlu menukarkan aset fisik namun hanya selisih harga aset masa depan pada saat jatuh tempo. Kedua belah pihak perlu membayar sejumlah marjin awal (sebagian kecil dari total eksposur) dengan pertukaran. Kontrak tersebut ditandai ke pasar; yaitu, selisih antara harga dasar (harga kontak masuk) dan harga penyelesaian (biasanya rata-rata harga beberapa perdagangan terakhir) dikurangkan dari atau ditambahkan ke rekening masing-masing pihak. Keesokan harinya harga settlement digunakan sebagai harga dasar. Para pihak perlu mengirimkan dana tambahan ke rekening mereka jika harga dasar baru turun di bawah margin pemeliharaan (tingkat yang ditentukan sebelumnya). Investor dapat menutup posisi kapan saja sebelum jatuh tempo tapi harus bertanggung jawab atas keuntungan atau kerugian yang dia buat dari jabatan tersebut.

Futures adalah kendaraan yang sangat penting digunakan untuk melakukan lindung nilai atau mengelola berbagai jenis risiko. Perusahaan yang menggunakan perdagangan luar negeri menggunakan futures untuk mengelola risiko nilai tukar, risiko suku bunga jika memiliki investasi yang cukup besar untuk dilakukan dan mereka mengunci suku bunga untuk mengantisipasi penurunan suku bunga, dan risiko harga untuk mengunci harga komoditas seperti minyak, tanaman pangan dan logam yang berfungsi sebagai input. Futures dan derivatif membantu meningkatkan efisiensi pasar yang mendasari karena mereka menurunkan biaya yang tak terduga untuk membeli aset secara langsung. Misalnya, jauh lebih murah dan lebih efisien untuk bertahan lama di S & P 500 futures daripada meniru indeks dengan membeli setiap saham. Studi juga menunjukkan bahwa pengenalan futures ke pasar meningkatkan volume perdagangan yang mendasarinya secara keseluruhan.Akibatnya, masa depan membantu mengurangi biaya transaksi dan meningkatkan likuiditas karena dipandang sebagai kendaraan asuransi atau manajemen risiko. (Untuk lebih, perhatikan:

Bagaimana Kontrak Berjangka Bekerja? )

Futures and Price Discovery

Peran penting lain yang dimainkan futures di pasar keuangan adalah penemuan harga. Harga pasar masa depan bergantung pada arus informasi dan transparansi terus-menerus. Banyak faktor yang mempengaruhi penawaran dan permintaan aset dan dengan demikian harga masa depan dan harga spotnya. Informasi semacam ini diserap dan tercermin dalam harga di masa depan dengan cepat. Harga masa depan untuk kontrak mendekati jatuh tempo bertemu dengan harga spot dan dengan demikian harga kontrak di masa depan berfungsi sebagai proxy untuk harga underlying asset. Harga masa depan juga memberi indikasi ekspektasi pasar. Sebagai contoh: Jika terjadi bencana eksplorasi minyak, pasokan minyak mentah kemungkinan akan turun sehingga harga mendekati harga akan naik (mungkin cukup banyak). Kontrak berjangka dengan jatuh tempo nanti mungkin masih berada pada tingkat sebelum krisis, namun karena pasokan diperkirakan akan menormalisasi. Berlawanan dengan kepercayaan umum, kontrak masa depan meningkatkan likuiditas dan penyebaran informasi yang mengarah ke volume perdagangan yang lebih tinggi dan volatilitas yang lebih rendah. (Likuiditas dan volatilitas berbanding terbalik.) (Untuk yang lebih, lihat

Menafsirkan Volume Untuk Pasar Berjangka .) Manfaat di atas meskipun, kontrak berjangka dan derivatif lainnya hadir dengan kerugian yang lumayan. Karena sifat persyaratan margin, seseorang dapat mengambil banyak eksposur, yang berarti gerakan kecil ke arah yang salah dapat menyebabkan kerugian besar. Ditambah penandaan harian ke pasar bisa memberi tekanan yang tidak semestinya pada investor. Kita perlu menjadi hakim yang baik mengenai arah dan besaran minimum pasar akan bergerak.

Derivatif juga merupakan aset 'membuang-buang waktu' dalam arti bahwa nilai mereka menurun saat pendekatan tanggal jatuh tempo mereka. Kritikus juga berpendapat bahwa futures dan derivatif lainnya digunakan oleh spekulan untuk bertaruh di pasar dan mengambil risiko yang tidak semestinya. Kontrak berjangka juga menghadapi risiko counterparty, meski pada tingkat yang jauh berkurang karena rumah kliring counterparty pusat (PKC). Misalnya, jika pasar bergerak sangat jauh ke satu arah, banyak pihak bisa gagal memenuhi kewajiban mereka dan bursa harus menanggung risikonya. Namun, kliring rumah lebih siap untuk menangani risiko ini, dan mengurangi risiko dengan menandai ke pasar setiap hari dan ini merupakan keuntungan dari futures di atas derivatif lainnya. (Untuk lebih lanjut, lihat:

Bagaimana Perusahaan Menggunakan Derivatif untuk Hedge Risk . Dunia Derivatif

Terlepas dari masa depan, dunia derivatif juga diwakili oleh produk yang diperdagangkan di atas loket (OTC) atau antar pihak swasta. Ini mungkin standar atau sangat disesuaikan untuk para pelaku pasar yang canggih. Ke depan adalah produk derivatif seperti futures kecuali kenyataan bahwa mereka tidak diperdagangkan di bursa sentral dan tidak ditandai ke pasar secara teratur.Produk yang tidak diatur ini terutama menghadapi risiko kredit karena kemungkinan terjadinya default pihak lawan atas kewajibannya pada saat berakhirnya kontrak. Namun, produk yang disesuaikan hanya sekitar 15% dari industri bernilai ratusan triliun dolar, dan bukti menunjukkan bahwa bagian standar pasar OTC berjalan dengan baik. Contoh bagusnya adalah buku turunan Lehman Brothers yang mewakili 5% pasar derivatif global. Delapan puluh persen dari counter-party terhadap perdagangan tersebut diselesaikan dalam waktu 5 minggu setelah kebangkrutan bank tersebut.

Setelah membahas masa depan dengan sangat rinci, kita dapat mengatakan bahwa mereka tidak bertanggung jawab atas krisis keuangan. Krisis ini dipicu oleh gelembung busa U. S. karena peraturan longgar pasar perumahan, yang menyebabkan spiral likuiditas ke bawah. Lehman Brothers hanya kehabisan uang, dan AIG mengambil posisi besar di pasar hipotek melalui credit default swaps (CDS), sebuah produk derivatif yang sangat canggih yang mewajibkan AIG untuk membayar kontra-partai ketika sekuritas berbasis mortgage mereka gagal. (Untuk lebih lanjut, lihat:

Krisis Keuangan 2007-08 Dalam Tinjauan . Garis Bawah

Futures adalah kendaraan yang bagus untuk lindung nilai dan pengelolaan risiko; mereka meningkatkan likuiditas dan penemuan harga. Namun, mereka rumit dan orang harus memahaminya sebelum melakukan trading. Seruan untuk mengatur turunan standar (pertukaran atau berbasis OTC) dapat memiliki efek samping negatif dari mengeringkan likuiditas untuk memperbaiki sesuatu yang tidak harus dipatahkan.