Sekuritas berbasis aset (ABS) dan sekuritas berbasis mortgage (MBS) adalah dua jenis kelas aset yang penting. MBS adalah sekuritas yang diciptakan dari penyatuan hipotek, dan kemudian dijual kepada investor yang berminat, sedangkan ABS telah berevolusi keluar dari MBS dan diciptakan dari penyatuan aset non-hipotek. Ini biasanya didukung oleh piutang kartu kredit, pinjaman ekuitas rumah, pinjaman mahasiswa dan pinjaman mobil. Pasar ABS dikembangkan pada 1980-an dan semakin penting bagi pasar utang U. S.. Pada artikel ini, kita akan melalui struktur, beberapa contoh ABS dan valuasi.

Struktur Ada tiga pihak yang terlibat dalam struktur ABS dan MBS: penjual, penerbit dan investor. Penjual adalah perusahaan yang menghasilkan pinjaman dan menjualnya ke emiten. Mereka juga bertanggung jawab untuk bertindak sebagai pelayan, mengumpulkan pembayaran pokok dan bunga dari peminjam. Emiten membeli pinjaman dari penjual dan mengumpulkannya untuk menerbitkan ABS atau MBS kepada investor. Mereka bisa menjadi perusahaan pihak ketiga atau special purpose vehicle (SPV). Penjual manfaat ABS dan MBS karena bisa dikeluarkan dari neraca, memungkinkan penjual memperoleh tambahan dana. Investor ABS dan MBS biasanya investor institusional dan mereka menggunakan ABS dan MBS untuk mendapatkan imbal hasil yang lebih tinggi daripada obligasi pemerintah, dan juga menyediakan cara untuk melakukan diversifikasi portofolio mereka.

Baik ABS dan MBS memiliki risiko prabayar, meskipun ini terutama diucapkan untuk MBS. Risiko prabayar adalah risiko peminjam membayar lebih dari pembayaran bulanan yang diminta, sehingga mengurangi bunga pinjaman. Risiko pembayaran di muka dapat ditentukan oleh banyak faktor, seperti perbedaan suku bunga KPR saat ini dan yang diterbitkan, perputaran perumahan dan tingkat suku bunga KPR. Jika tingkat suku bunga KPR saat ini lebih rendah dari tingkat ketika hipotek diterbitkan atau omset perumahan tinggi, maka akan menyebabkan risiko prabayar lebih tinggi. Jalan tingkat hipotek mungkin sulit dimengerti, jadi kami akan menjelaskannya dengan sebuah contoh. Sebuah kolam hipotek dimulai dengan tingkat hipotek sebesar 9%, kemudian turun menjadi 4%, naik menjadi 10% dan akhirnya turun menjadi 5%. Sebagian besar pemilik rumah akan membiayai kembali hipotek mereka saat pertama kali tarif turun, jika mereka mengetahui informasi tersebut dan mampu melakukannya. Karena itu, saat suku bunga KPR jatuh lagi, refinancing dan prabayar akan jauh lebih rendah dibanding pertama kalinya. Risiko prabayar adalah konsep penting yang harus dipertimbangkan dalam ABS dan MBS. Oleh karena itu, untuk mengatasi risiko prabayar, mereka memiliki struktur pencabutan dana, yang membantu dengan mendistribusikan risiko prabayar antar tranche. Investor dapat memilih tahap mana yang akan diinvestasikan berdasarkan preferensi dan toleransi risiko mereka sendiri.

Salah satu jenis risiko tambahan yang terlibat dalam ABS adalah risiko kredit.ABS memiliki struktur senior-bawahan untuk menangani risiko kredit yang disebut credit tranching. Tendangan bawahan atau yunior akan menyerap semua kerugian, sampai nilainya sebelum tranche senior mulai mengalami kerugian. Tahap subordinasi biasanya memiliki hasil yang lebih tinggi daripada tranche senior, karena risiko yang lebih tinggi terjadi. Investor dapat memilih mana yang ingin mereka investasikan sesuai dengan toleransi risiko dan pandangan mereka terhadap pasar.

Contoh ABS

Ada banyak jenis ABS, masing-masing memiliki karakteristik dan arus kas yang berbeda, sehingga membuat valuasi berbeda juga. Berikut adalah beberapa jenis ABS yang paling umum:

Home Equity ABS Pinjaman ekuitas rumah sangat mirip dengan hipotek, yang membuat ekuitas rumah ABS serupa dengan MBS. Perbedaan utama antara pinjaman ekuitas rumah dan hipotek adalah bahwa peminjam pinjaman ekuitas rumah biasanya tidak memiliki peringkat kredit yang baik, oleh karena itu mereka tidak dapat memperoleh hipotek. Oleh karena itu, investor dan analis perlu melihat ke dalam kredit peminjam saat menganalisis ekuitas berbasis ekuitas yang didukung ABS.

Auto Loan ABS Pinjaman otomatis adalah jenis aset amortisasi. Oleh karena itu, arus kas dari auto loan ABS meliputi bunga bulanan, pembayaran pokok dan pembayaran di muka. Risiko pembayaran di muka untuk pinjaman mobil ABS jauh lebih rendah bila dibandingkan dengan pinjaman ekuitas rumah ABS atau MBS. Pembayaran di muka hanya terjadi bila peminjam memiliki dana tambahan untuk membayar pinjaman. Refinancing jarang terjadi bila tingkat suku bunga turun. Itu karena mobil terdepresiasi lebih cepat dari saldo pinjaman, sehingga nilai agunan mobil kurang dari saldo terutang. Selain itu, saldo pinjaman ini biasanya kecil dan peminjam tidak akan dapat menghemat banyak dari refinancing berdasarkan tingkat bunga yang lebih rendah, jadi sedikit insentif untuk membiayai kembali.

Kartu Kredit Piutang ABS Tagihan kartu kredit ABS adalah jenis aset non-amortisasi ABS. Mereka tidak memiliki jumlah pembayaran yang dijadwalkan dan komposisi kolam dapat diubah dan pinjaman baru dapat ditambahkan.

Arus kas dari tagihan kartu kredit ABS meliputi bunga, pembayaran pokok dan biaya tahunan. Biasanya ada periode lock-up untuk tagihan kartu kredit ABS yang selama ini tidak ada principal yang akan dibayar. Jika kepala sekolah dibayar dalam periode lock-up, pinjaman baru akan ditambahkan ke ABS dengan pembayaran pokok yang membuat piutang kartu kredit tidak berubah. Setelah periode lock-up, pembayaran pokok akan diteruskan ke investor ABS. Penilaian

Penting untuk mengukur spread dan penetapan harga sekuritas obligasi dan mengetahui jenis spread yang mana yang harus digunakan untuk berbagai jenis ABS dan MBS bagi investor. Jika keamanan tidak memiliki opsi yang disematkan yang biasanya dilakukan, seperti opsi panggilan, opsi pasang atau opsi prabayar tertentu, penyebaran nol volatilitas (Z-spread) dapat digunakan untuk mengukurnya. Z-spread adalah spread konstan yang membuat harga sekuritas sama dengan nilai sekarang dari arus kasnya ketika ditambahkan ke setiap harga spot Treasury.Sebagai contoh, kita bisa menggunakan Z-spread untuk mengukur kartu kredit ABS dan auto loan ABS. Kartu kredit ABS tidak memiliki pilihan apapun, maka Z-spreadnya sesuai. Meskipun pinjaman otomatis ABS memang memiliki opsi pembayaran di muka, namun penggunaannya tidak biasanya dilakukan, seperti yang dibahas di atas, sehingga memungkinkan penggunaan Z-spread untuk mengukurnya.

Jika opsi keamanan telah disematkan, maka kita perlu menggunakan opsi adjusted spread (OAS). OAS adalah spread yang disesuaikan dengan opsi yang disematkan. Ada dua cara untuk mendapatkan OAS. Salah satunya adalah dari model binomial yang bisa digunakan jika arus kas bergantung pada suku bunga saat ini namun tidak pada jalur yang mengarah pada tingkat suku bunga saat ini. Misalnya, obligasi callable dan putable tidak tergantung pada tingkat suku bunga sehingga kita dapat menggunakan OAS yang berasal dari model binomial. Cara lain untuk memperoleh OAS adalah melalui model Monte Carlo yang lebih rumit dan perlu digunakan saat arus kas keamanan adalah jalur suku bunga yang bergantung. MBS dan Home Equity ABS adalah jenis sekuritas yang bergantung pada tingkat bunga, oleh karena itu kita perlu memperoleh OAS dari model Monte Carlo untuk memberi nilai. The Bottom Line

Efek yang didukung aset dan berbasis hipotek rumit dalam hal struktur, karakteristik dan valuasinya. Investor yang ingin berinvestasi di sekuritas ini bisa membeli ke indeks, seperti indeks U. S. ABS. Jika Anda ingin berinvestasi di ABS atau MBS secara langsung, pastikan Anda melakukan banyak riset, yakinlah dengan apa yang Anda lakukan dan pastikan investasi Anda sesuai dengan toleransi risiko Anda.