a:

Sektor jasa keuangan yang lebih luas menghadapi masa depan jangka panjang yang tidak pasti. Pertumbuhan sektor keuangan yang sangat besar antara pertengahan 1980an dan 2007 sebagian besar didukung oleh suku bunga rendah, suku bunga dasar keuangan yang konsisten, dan proliferasi instrumen derivatif. Bahkan kembali ke suku bunga pra-1990 akan mengurangi secara signifikan jumlah produk pinjaman; tidak ada yang tahu apa yang terjadi jika apa yang disebut "pemerintah menempatkan" pergi dan bank investasi utama kehilangan keamanan mereka. Masa depan perdagangan derivatif terlihat jauh lebih diatur daripada masa lalu.

Investor telah melihat hasil yang belum pernah terjadi sebelumnya dari perusahaan jasa keuangan selama beberapa dekade terakhir. Pada tahun 1950, jasa keuangan terdiri dari kurang dari 3% produk domestik bruto (PDB) di Amerika Serikat; Pada akhir tahun 2012, layanan keuangan terdiri dari 8% dari PDB. Jika sektor jasa keuangan kembali ke tingkat uang historis dan tidak mudah, maka kemungkinan pengembalian perusahaan di industri itu akan jauh lebih rendah daripada yang digunakan investor.

Suku Bunga Rendah dan Keuntungan Jasa Keuangan

Penelitian dari ekonom NYU Thomas Philippon pada tahun 2013 menunjukkan bahwa biaya alami untuk menyediakan intermediasi keuangan tumbuh dari 2% di tahun 1870 menjadi sekitar 5% pada tahun 1980. Ini mencapai puncak sekitar 9% pada tahun 2010.

Philippon menunjukkan bahwa ini "sangat kontra-intuitif." Keuntungan dan pertumbuhan di hampir setiap industri lainnya secara historis menyebabkan penurunan biaya dan peningkatan produktivitas marjinal. Mengapa biaya agregat untuk layanan keuangan nampak meningkat?

Sebagian besar investor sektor berpengalaman mengetahui bahwa layanan keuangan - terutama layanan kredit - cenderung berkinerja terbaik bila tingkat suku bunga rendah. Mulai tahun 1987 dengan Chairman Alan Greenspan, Federal Reserve mulai menggunakan pemotongan suku bunga agresif untuk mengatasi penurunan harga aset yang besar. Gelembung dot-com dan gelembung perumahan masing-masing bertemu dengan rangsangan stimulus dan suku bunga rendah, mendorong transaksi keuangan dan meningkatkan spread untuk perantara. Perusahaan-perusahaan ini semakin memperkuat garis bawah mereka sendiri dengan opsi swap, opsi dan kewajiban yang dijaminkan. Perilaku berisiko tidak apa-apa bagi pemain utama; The Fed tidak akan membiarkan penyebaran penyakit menular.

Bailout Keuangan dan Keuntungan Jasa Keuangan

Manajemen Modal Jangka Panjang adalah nama besar pertama yang menerima dana talangan Fed. Lehman mengikuti. Analis pasar mulai menyebutnya sebagai "Greenspan Put." Pentingnya kepentingan perantara keuangan untuk keseluruhan ekonomi memungkinkan pedagang, manajer investasi dan pemberi pinjaman mengambil risiko besar tanpa takut kehilangan yang sebenarnya.

Periode antara tahun 2007 dan 2009 melihat lebih banyak dana talangan. Kejutan Resesi Hebat tidak mengakhiri praktik suku bunga rendah, dan pendapatan dan laba jasa keuangan terus mencapai tingkat rekor. Berapa lama kondisi ini akan bertahan tetap tidak pasti.

Kebijakan Derivatif dan Masa Depan yang Tidak Pasti

Instrumen derivatif telah menerima sejumlah besar kesalahan dalam krisis keuangan. Sementara kebanyakan kontrak derivatif tampak efisien, dan tidak mungkin perusahaan yang paling berisiko itu pernah diupayakan tanpa hambatan pemerintah terhadap kerugian, reaksi balik terhadap layanan keuangan tampaknya seperti perubahan pertama dalam pola yang dapat menyebabkan pertumbuhan yang tidak pernah terjadi sebelumnya di sektor ini.