Sampai bulan lalu, pasar saham China telah meningkat sekitar 150% sepanjang tahun lalu. Pasar banteng didorong oleh kepercayaan luas bahwa reformasi ekonomi pemerintah sukses dan sebuah pertanda bahwa impian Presiden Xi Jinping tentang China yang makmur menjadi kenyataan. Namun mimpi tersebut telah berubah menjadi mimpi buruk karena pasar saham, setelah mencapai puncaknya pada 12 Juni, telah kehilangan lebih dari $ 3. 5 triliun nilainya selama beberapa minggu terakhir.

Panik bahwa pasar saham yang mogok dapat menimbulkan konsekuensi yang parah atas kredibilitasnya, pemerintah China menerapkan serangkaian tindakan untuk menghentikan arus bebas. Sementara intervensi tampaknya telah menghentikan pendarahan untuk saat ini, hal itu mungkin lebih berbahaya daripada kebaikan terhadap pasar saham China dan komitmen pemerintah terhadap ekonomi pasar yang lebih liberal.

The Bubble

Karena desakan China untuk menjadi ekonomi yang lebih berorientasi pasar, pernyataannya bahwa pasar akan memiliki peran yang lebih menonjol dalam alokasi sumber daya dan hype media, sejumlah investor baru China mulai menumpuk uang menjadi saham . Namun, ini bukan investor cerdas yang menganalisis fundamental ekonomi. Banyak pekerja biasa, petani dan ibu rumah tangga yang ingin mengambil tempat dalam mimpi China.

Perekonomian China melambat saat pasar saham lepas landas, yang seharusnya memberi isyarat bahwa fundamental ekonomi yang sehat tidak memicu booming, tapi kegembiraan irasional oleh investor yang kurang informasi. Ketika booming mencapai puncaknya dan mulai macet, pemerintah segera menyadari bahwa kesehatan sistem keuangan dan persepsi publiknya dipertaruhkan. Untuk membuktikan bahwa pihaknya masih memegang kendali, pemerintah turun tangan untuk menghentikan kemunduran tersebut. (Untuk lebih lanjut, lihat Berinvestasi dalam Kemunduran Cina .)

Intervensi China

Karena banyak warga China melihat kenaikan besar di pasar saham sebagai kebijakan yang didorong dan pemerintah secara terbuka mengambil kredit, akan lebih mudah untuk memahami kepanikan selanjutnya. Investor percaya bahwa jika pemerintah bertanggung jawab untuk membuat pasar berkembang, maka pasti akan masuk untuk menjaganya agar tidak roboh. Benar saja, Xi dan pemerintah China melakukan segala kemungkinan untuk menghentikan kecelakaan itu.

Intervensi tersebut meliputi: pembelian saham langsung melalui China Securities Finance Corporation (CSF), paket stimulus pertumbuhan senilai $ 40 miliar, menghentikan perdagangan untuk perusahaan terpilih, larangan menjual saham oleh pemegang saham lama sebanyak enam bulan, penangguhan awal penawaran umum (IPO), pemotongan suku bunga, pilihan pinjaman yang lebih banyak kepada investor untuk mendanai pembelian saham dan devaluasi yuan China untuk mendorong pertumbuhan ekspor.Sementara pemerintah lain telah mengambil tindakan untuk mengurangi tingkat keparahan dari crash pasar saham dengan membuat pasar kembali ke jalur semula, tindakan pemerintah China menghentikan kekuatan pasar sama sekali.

Manfaat Jangka Pendek

Seperti kebanyakan crash pasar dan ledakan yang umumnya mendahului mereka, perilaku irasional tidak rasional yang memicu pergerakan yang berlebihan. Jika tidak ada yang lain, intervensi pemerintah China menghentikan perilaku semacam itu dengan melarangnya. Jika bukan karena tindakan pemerintah, sangat mungkin pasar bisa turun lebih banyak lagi, yang akan sangat merusak sistem keuangan.

Namun, keputusan pemerintah untuk menampilkan ototnya mungkin terjadi dengan mengorbankan kekurangan otak. Tidak hanya stabilitas pasar saham yang dipermasalahkan, namun dengan melakukan intervensi secara drastis, komitmen pemerintah terhadap lingkungan ekonomi yang lebih liberal juga diragukan. Alih-alih membiarkan pasar menjalankan jalurnya dan menorehkan kecelakaan itu sampai pada koreksi yang diperlukan, pemerintah telah memperkuat gagasan bahwa hal itu secara langsung bertanggung jawab atas keberhasilan dan kegagalan pasar.

Pandangan yang Lebih Lama

Karena pasar saham China sekarang disangga oleh serangkaian tindakan pemerintah, investor cenderung percaya bahwa nilai saham mungkin masih terlalu tinggi. Upaya stabilisasi, yang bertindak sebagai lantai buatan, telah menimbulkan keraguan. Pada akhirnya, tekanan jual yang mendorong kecelakaan tersebut tidak dieliminasi, yang berarti saham akan memiliki perkiraan return yang negatif, yang mengarah ke pasar beruang panjang dan berlarut-larut. Selain itu, investasi asing kemungkinan akan berkurang karena penyatuan nilai saham secara disengaja menghalangi kemampuan investor untuk menentukan nilai pasar yang adil. (Untuk lebih lanjut, lihat Penurunan Pasar Saham yang Akan Datang: Apa yang Diharapkan .

Garis Dasar

Sebagian alasan pasar berhasil adalah bahwa orang percaya bahwa pemerintah tidak akan melakukan intervensi pada suatu kehendak untuk menyusun ulang strukturnya secara artifisial. Sulit untuk bermain game jika perubahan peraturan drastis dibuat di tengah jalan. Dengan melakukan intervensi untuk menghentikan penurunan pasar saham, pemerintah China telah secara efektif membuktikan kesediaannya untuk mengubah peraturan permainan saat ini tampaknya menguntungkan. Hal ini telah merusak kredibilitas pasar saham dan pemerintah, sehingga sulit untuk mempercayai komitmen China terhadap ekonomi yang lebih liberal dalam jangka panjang.