Apakah akan ketiga kalinya tidak beruntung bagi Argentina?

Negara Amerika Selatan telah gagal dua kali dalam tiga belas tahun terakhir mengenai pembayaran bunga atas hutangnya. Itu bisa terjadi lagi. Dalam keputusan Oktober, hakim Manhattan Thomas Greisa mengulangi validitas klausul "Pari Passu" dalam obligasi Argentina, yang melarang negara tersebut untuk membayar hanya pemegang obligasi terpilih dari hutangnya. Kasus tersebut diajukan oleh pemegang obligasi holdout yang belum dibayar setelah negara tersebut gagal bayar. Jika Argentina memilih untuk mematuhi keputusan pengadilan, maka itu bisa di hook untuk sekitar $ 6. 1 miliar untuk pemegang obligasi ini. Yang lebih penting lagi, ia bisa membuka pintu air pemegang obligasi lain yang mencari ganti rugi serupa.

Argentina gagal mencapai rekor sekitar $ 93 miliar pada tahun 2001 karena depresi ekonomi, dan kepatutan keras terhadap dolar U. S. menghasilkan sebuah kecelakaan mata uang. Negara ini kemudian dilarang masuk pasar keuangan internasional, dan IMF menghentikan pinjamannya. Pada tahun 2005 dan 2010, bagaimanapun, pemerintah telah berhasil merestrukturisasi sekitar 93% dari hutangnya melalui kesepakatan luas yang melibatkan enam mata uang dan tersebar di delapan yurisdiksi.

Menurut persyaratan baru, pemerintah Argentina akan membayar $ 0. 30 per dolar dari hutang obligasi, dan juga menyediakan obligasi indeks PDB (atau obligasi yang melacak produk domestik bruto negara tersebut). Namun, sisa 7% pemegang utang Argentina, yang terutama terdiri dari pemegang obligasi swasta yang telah menukik setelah default untuk membeli obligasi Argentina dengan harga murah, menolak kondisi baru tersebut. Mereka bertahan untuk jumlah yang lebih besar.

Misalnya, Elliott Associates, salah satu pemegang obligasi hold-out, membeli hutang Peru senilai $ 20 juta pada tahun 1995. Setelah beberapa pertarungan pengadilan, firma investasi tersebut mendapatkan dana pemerintah Peru, ketika itu sedang disalurkan melalui sebuah rumah kliring keuangan Eropa pada tahun 1998. Pada akhirnya, pemerintah Peru menetap dengan Elliott Associates seharga $ 58 juta. (Lihat juga: Mengapa dan Kapan Negara-negara Default?)

Karena hutang tersebut dicakup dalam undang-undang New York, dana lindung nilai telah melibatkan pemerintah Argentina dalam serangkaian tuntutan hukum dan tuntutan hukum mengenai hutang tersebut. Taktik mereka mulai melonjak di pasar internasional. Hasil pada obligasi berdenominasi dolar Argentina yang jatuh tempo pada tahun 2015 yang dikeluarkan secara independen dari bursa utangnya telah melonjak 0. 6 poin persentase sejak 12 Maret. Angka itu sekitar enam kali kenaikan rata-rata di pasar negara berkembang.

Namun, bahaya yang umum terjadi di negara ini adalah efek penyulingan litigasi oleh dana burung nasar ke pemegang hutang lainnya.Jika 93% pemegang hutang lainnya, yang menyetujui restrukturisasi tersebut, menuntut persyaratan dan persyaratan serupa, negara tersebut dapat berakhir lebih dari $ 140 miliar atau sekitar hutang sebesar $ 3, 500 per warga negara. Situasinya diperparah pada bulan Maret tahun ini ketika Griesa mengatakan bahwa catatan yang diatur oleh hukum Argentina dan dikeluarkan dalam restrukturisasi harus dianggap sebagai hutang luar negeri.

Akankah Argentina Default?

Mungkin tidak.

Default tahun lalu oleh pemerintah Argentina dihasut terutama oleh dua faktor. Pertama, Cleary Gottlieb, firma hukum yang dipekerjakan oleh pemerintah Argentina, menyarankan agar pemerintah "memaksa" default untuk menetapkan dasar restrukturisasi. Berdasarkan penilaian pengadilan baru-baru ini, nampaknya strategi tersebut telah menjadi bumerang. Kedua, keputusan untuk default diambil oleh Axel Kicillof, menteri ekonomi Argentina saat itu. Dia mengatakan bahwa pilihan tersebut tidak terpikirkan, menambahkan bahwa pemerintah akan mengalihkan kembali ikatannya ke Argentina, dari jangkauan Amerika. (Lihat juga: Apakah Argentina Sebagai Negara Sosialis?)

Tapi kemudian bulan lalu, Argentina memilih sebuah pemerintahan baru.

Presiden terpilih baru Mauricio Macri juga ingin melakukan "negosiasi keras" dengan dana lindung nilai U. S.. Sebelum itu terjadi, bagaimanapun, dia telah menjanjikan reformasi ekonomi.

Dalam beberapa tahun terakhir, Argentina, yang merupakan negara terbesar di Amerika Selatan, telah mengalami pertumbuhan ekonomi yang melambat dan arus keluar modal dari negara tersebut. Menurut Organisasi untuk Pembangunan Ekonomi, $ 2 miliar meninggalkan pantai Argentina tahun lalu, meningkat 75 persen dari angka tahun sebelumnya. Mauci ingin menghilangkan kontrol modal. Hal ini bisa mengakibatkan cadangan devisa lebih banyak untuk negara ini.

Pertumbuhan PDB telah melambat. Tapi, masyarakat internasional optimis dengan prospek Argentina. Saham dan obligasi Argentina telah meningkat dalam dua tahun terakhir, bahkan investor terkemuka seperti Dan Loeb dan George Soros berinvestasi pada utang Argentina. Setelah ditutup dari pasar internasional selama 13 tahun, negara ini juga memperbaiki pagar dengan komunitas keuangan dan membuat pembayaran hutang.

Mengingat pertemuan keadaan positif, kemungkinan default Argentina untuk hutangnya untuk ketiga kalinya terasa jauh. Skenario yang lebih mungkin adalah bahwa pemerintah akan setuju untuk bernegosiasi dengan pemegang obligasi holdout dan menyelesaikan masalah ini untuk mempertahankan kenaikan good standing di masyarakat internasional. (Lihat juga: Apa yang Bisa Dipelajari Yunani Dari Kesalahan Argentina).

Garis Bawah

Standar bawaan sebelumnya disebabkan oleh depresi ekonomi dan sikap politik kiri terhadap dana lindung nilai. Pemerintah baru tampaknya lebih setuju dengan pasar internasional. Hal ini meningkatkan kemungkinan penyelesaian daripada default.