Menganalisis hasil operasi perusahaan seringkali merupakan aspek yang paling penting dalam analisis ekuitas. Seberapa baik perusahaan menghasilkan arus kas operasi menentukan seberapa baik dapat memenuhi klaim kreditor dan menciptakan nilai bagi pemegang saham biasa. Untuk menilai penciptaan nilai ini, investor melakukannya dengan baik dengan menganalisis pendapatan operasional perusahaan, arus kas operasi dan marjin operasi.

Mengapa Margin Operasi Penting? Pendapatan operasional adalah pendapatan dikurangi biaya operasional untuk periode waktu tertentu, seperti seperempat atau tahun. Marjin operasi adalah persentase yang biasanya diberikan sebagai pendapatan operasional untuk beberapa periode waktu dibagi dengan pendapatan untuk periode waktu yang sama. Marjin operasi adalah persentase pendapatan yang dihasilkan perusahaan yang dapat digunakan untuk membayar investor perusahaan (baik investor ekuitas maupun investor hutang) dan petugas pajak. Ini adalah ukuran kunci dalam menganalisis nilai saham. Hal lain yang setara, semakin tinggi marjin operasi, semakin baik. Menggunakan angka persentase juga sangat berguna untuk membandingkan perusahaan atau menganalisis hasil operasi satu perusahaan atas berbagai skenario pendapatan.

Pendapatan dapat diturunkan dalam beberapa cara, tergantung pada jenis usaha. Begitu pula biaya operasional berasal dari berbagai sumber. Bergantung pada sumber, biaya operasional "berperilaku" dalam berbagai cara.

Analis sering mengkarakterisasi biaya sebagai "fixed" atau "variable" di alam. Biaya tetap adalah biaya yang relatif stabil seiring aktivitas bisnis dan perubahan pendapatan. Biaya sewa adalah contohnya. Jika sebuah perusahaan menyewa atau menyewakan sebuah properti, perusahaan biasanya membayar jumlah yang ditetapkan setiap bulan atau kuartal. Jumlah ini tidak berubah terlepas dari apakah bisnis itu baik atau buruk pada saat itu. Sebaliknya, biaya variabel adalah perubahan yang terjadi karena aktivitas bisnis berubah. Salah satu contohnya adalah biaya membeli bahan baku untuk operasi manufaktur. Perusahaan manufaktur harus membeli lebih banyak bahan baku saat bisnis melaju; Oleh karena itu, biaya untuk membeli bahan baku meningkat seiring kenaikan pendapatan.

Menganalisis campuran biaya tetap dan variabel perusahaan, yang disebut leverage operasi perusahaan, seringkali penting dalam menganalisis marjin operasi dan arus kas. Ketika pendapatan meningkat, marjin operasi perusahaan yang memerlukan biaya tetap intensif berpotensi meningkat pada tingkat yang lebih cepat daripada perusahaan intensif dengan biaya tetap (sebaliknya juga benar). Karena analisis ekuitas melibatkan proyeksi hasil operasi di masa depan, pemahaman intensitas biaya tetap sangat penting. Analis harus memahami bagaimana marjin operasi akan berubah di masa depan karena asumsi pertumbuhan pendapatan tertentu.

Anjak Piutang dalam Biaya Barang Bentuk biaya khusus dan penting adalah harga pokok penjualan (HPP).Bagi perusahaan yang menjual produk yang mereka produksi, menambah nilai atau hanya mendistribusikan, biaya produk yang dijual dihitung dengan menggunakan perhitungan persediaan.

Rumus dasarnya untuk HPP adalah:

COGS = BI + P - EI Tempat: BI mulai persediaan P adalah pembelian inventaris untuk periode EI akan mengakhiri persediaan < HPP berupaya mengukur biaya persediaan yang terjual dalam suatu periode; jumlah sebenarnya yang dikeluarkan untuk membeli persediaan mungkin secara signifikan lebih tinggi atau lebih rendah. Dengan menjaring persediaan awal dan akhir, perusahaan mencoba untuk mengukur biaya volume sebenarnya dari produk yang terjual selama periode tersebut. Perhatikan juga bahwa sejumlah besar biaya overhead - seperti tagihan listrik untuk pabrik - sering kali terkandung dalam jumlah persediaan dan oleh karena itu dalam COGS itu sendiri.

Pendapatan kurang COGS dikenal sebagai laba kotor dan merupakan elemen kunci dari pendapatan operasional. Laba kotor mengukur jumlah laba yang dihasilkan sebelum biaya overhead umum yang tidak tercipta, seperti biaya penjualan, umum dan administrasi (SG & A). Biaya SG & A mungkin termasuk barang-barang seperti gaji pegawai administrasi atau biaya untuk mempertahankan daftar pasar saham.

Laba kotor dibagi dengan pendapatan adalah nilai persentase yang dikenal sebagai margin kotor. Menganalisis margin kotor sangat penting dalam proyek analisis ekuitas karena COGS sering merupakan elemen biaya yang paling signifikan bagi perusahaan, dan ditemukan pada laporan laba rugi mereka. Analis sering melihat margin kotor saat membandingkan perusahaan atau menilai kinerja satu perusahaan dalam konteks historis.

Pertimbangan Lain

Investor juga harus memahami perbedaan antara biaya tunai dan biaya non-kas saat menganalisis hasil operasi. Biaya non-kas adalah biaya operasional untuk laporan laba rugi yang tidak memerlukan pengeluaran tunai. Contohnya adalah biaya penyusutan. Menurut prinsip akuntansi yang berlaku umum (GAAP), ketika sebuah bisnis membeli aset jangka panjang (seperti alat berat), jumlah yang dikeluarkan untuk membeli aset tersebut tidak dibebankan dengan cara yang sama seperti biaya sewa atau biaya bahan baku. Sebaliknya, biaya tersebut terbagi selama masa manfaat peralatan, dan oleh karena itu sejumlah kecil biaya keseluruhan dialokasikan ke laporan laba rugi selama beberapa tahun dalam bentuk biaya penyusutan, walaupun tidak ada uang lebih lanjut. pengeluaran telah terjadi Perhatikan bahwa biaya non-kas sering dialokasikan ke jalur pengeluaran lainnya dalam laporan laba rugi. Cara yang baik untuk memahami pengaruh biaya non-kas adalah dengan memperhatikan bagian operasi dari laporan arus kas.

Hal ini terutama karena biaya non-kas yang pendapatan operasionalnya berbeda dengan arus kas operasi. Investor bijak mempertimbangkan proporsi pendapatan operasional yang diakibatkan oleh biaya non tunai. Analis sering menghitung laba sebelum bunga, pajak, depresiasi dan amortisasi (EBITDA) untuk mengukur pendapatan operasional berbasis kas. Karena tidak termasuk biaya non-kas, EBITDA dapat mengukur secara lebih baik jumlah arus kas yang dihasilkan dari operasi yang tersedia bagi investor, daripada laba usaha.Setelah semua, dividen harus dibayar dari uang tunai, bukan pendapatan. Sama seperti margin kotor dan marjin operasi, analis menggunakan EBITDA untuk menghitung marjin EBITDA dan mereka menggunakan angka ini untuk melakukan perbandingan perusahaan dan analisis historis perusahaan.

Bottom Line

Untuk menilai dengan benar sebagian besar ekuitas, investor harus memahami kemampuan emiten untuk menghasilkan arus kas dari operasi. Oleh karena itu penting untuk memahami konsep pendapatan operasional dan EBITDA. Seperti kebanyakan aspek analisis keuangan, perbandingan numerik dapat memberi tahu lebih banyak tentang perusahaan daripada parameter keuangan sebenarnya. Dengan menghitung margin, investor dapat mengukur kemampuan perusahaan untuk menghasilkan pendapatan operasional dalam konteks persaingan dan historis.