Kerah pelindung terdiri dari opsi put yang dibeli untuk melindungi risiko penurunan pada saham, ditambah opsi panggilan yang tertulis pada saham untuk membiayai pembelian put. Cara lain untuk memikirkan kerah pelindung adalah sebagai kombinasi dari panggilan tertutup ditambah posisi pasang yang panjang. Opsi dan opsi biasanya disebut out-of-the-money (OTM), namun memiliki masa berlaku yang sama dan idealnya adalah untuk jumlah kontrak yang sama (setara dengan jumlah saham yang dipegang). Kombinasi long put dan short call membentuk "kerah" untuk saham pokok yang ditentukan oleh harga strike opsi put dan call. Aspek "protektif" dari strategi ini muncul dari kenyataan bahwa posisi meletakkan memberikan perlindungan downside untuk saham sampai put berakhir.

Karena tujuan dasar dari kerah adalah untuk melindungi risiko penurunan, maka berdasar pada alasan bahwa harga strike dari panggilan yang ditulis harus lebih tinggi daripada strike put dari put yang dibeli. Jadi jika saham diperdagangkan pada $ 50, panggilan di atasnya dapat ditulis dengan harga strike sebesar $ 52. 50, dengan put dibeli dengan strike price sebesar $ 47. 50. $ 52. 50 call strike price memberikan cap untuk keuntungan saham, karena dapat dipanggil saat diperdagangkan di atas harga strike. Demikian juga, $ 44. 50 put strike price menyediakan lantai untuk saham, karena memberikan perlindungan downside di bawah level ini.

Kerah pelindung biasanya diterapkan saat investor membutuhkan perlindungan dari sisi bawah untuk jangka menengah pendek, namun dengan biaya lebih rendah. Karena membeli tempat perlindungan bisa menjadi proposisi mahal, menulis panggilan OTM dapat membiayai biaya penempatan secara substansial. Sebenarnya, adalah mungkin untuk membangun kerah pelindung untuk sebagian besar saham yang "tidak berharga" - ini juga disebut "kerah biaya nol" - atau sebenarnya menghasilkan kredit bersih untuk investor.

Kelemahan utama dari strategi ini adalah investor memberikan saham terbalik sebagai gantinya untuk mendapatkan perlindungan dari sisi bawah. Kerah pelindung bekerja seperti pesona jika saham turun, tapi tidak begitu baik jika saham melonjak ke depan dan "disengaja," karena kenaikan tambahan di atas harga strike call akan hilang.

Jadi, pada contoh sebelumnya, di mana panggilan tertutup ditulis dengan harga $ 52. 50 pada saham yang diperdagangkan pada $ 50, jika saham tersebut kemudian naik menjadi $ 55, investor yang telah menulis telepon tersebut harus menyerahkan sahamnya pada $ 52. 50, untuk tambahan $ 2. 50 untung. Jika uang muka saham ke $ 65 sebelum telepon berakhir, penulis panggilan akan melupakan tambahan $ 12. 50 (i e, $ 65 dikurangi $ 52. 50) untung, dan seterusnya. Oleh karena itu, kerah pelindung sangat berguna saat pasar luas atau saham tertentu menunjukkan tanda mundur setelah kemajuan yang cukup besar.Mereka harus digunakan dengan hati-hati di pasar bull yang kuat, karena kemungkinan saham ditarik kembali (dan dengan demikian membatasi kenaikan saham atau portofolio tertentu) mungkin cukup tinggi.

Mari kita pahami bagaimana kerah pelindung dapat dibangun untuk Apple, Inc. (AAPL

AAPLApple Inc172. 50 + 2. 61%

Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6

) yang ditutup pada $ 109 . 25 pada tanggal 12 Januari 2015. Asumsikan Anda memegang 100 saham Apple yang Anda beli dengan harga $ 70, dan dengan persediaan naik 56% dari harga pembelian Anda, Anda ingin menerapkan kerah untuk melindungi keuntungan Anda. Anda memulai dengan menulis panggilan tertutup di posisi Apple Anda. Panggilan bulan Maret 2015 $ 115 diperdagangkan pada $ 3. 65 / $ 3. 75, jadi Anda menulis satu kontrak (yang memiliki 100 saham AAPL sebagai underlying asset) untuk menghasilkan pendapatan premi sebesar $ 365 (dikurangi komisi). Anda secara bersamaan juga membeli satu kontrak pada posisi Maret 2015 $ 105, yang diperdagangkan pada $ 4. 35 / $ 4. 50, dengan biaya $ 450 (ditambah komisi). Dengan demikian kerah memiliki biaya bersih, tidak termasuk komisi, sebesar $ 85. Inilah strategi yang akan digunakan dalam masing-masing dari tiga skenario berikut: Skenario 1

- Apple diperdagangkan di atas $ 115 (katakanlah $ 117) tepat sebelum tanggal kedaluwarsa tanggal 20 Maret.

Dalam kasus ini, panggilan $ 115 akan diperdagangkan dengan harga paling tidak $ 2, sementara harga $ 105 akan diperdagangkan mendekati nol. Meskipun Anda dapat dengan mudah menutup posisi panggilan pendek (ingat bahwa Anda menerima pendapatan premi sebesar $ 3.65,), anggap saja Anda tidak dan merasa nyaman dengan saham Apple Anda yang dipanggil dengan harga $ 115. Keuntungan keseluruhan Anda adalah:

[($ 115 - $ 70) - $ 0. 85 biaya bersih kerah] x 100 = $ 4, 415. Ingat kembali apa yang kita katakan sebelumnya tentang tutup kerah yang tertutup di stok. Jika Anda tidak menerapkan kerah, keuntungan Anda pada posisi Apple adalah:

($ 117 - $ 70) x 100 = $ 4, 700.

Dengan menerapkan kerah, Anda harus melupakan $ 285 atau $ 2. 85 per saham dalam keuntungan tambahan (i. E., Selisih $ 2 antara $ 117 dan $ 115, dan $ 0, 85 biaya kerah).

Skenario 2

- Apple diperdagangkan di bawah $ 105 (katakanlah $ 100) segera sebelum opsi 20 Maret kadaluwarsa.

Dalam kasus ini, panggilan $ 115 akan diperdagangkan mendekati nol, sementara nilai $ 105 akan bernilai setidaknya $ 5. Oleh karena itu, jalankan hak Anda untuk menjual saham Apple Anda seharga $ 105, sehingga keuntungan keseluruhan Anda adalah: [($ 105 - $ 70) - $ 0. 95 biaya bersih kerah] x 100 = $ 3, 405.

Jika Anda tidak memiliki kerah di tempat, keuntungan pada saham Apple Anda hanya sebesar $ 3.000 (yaitu, selisih antara harga saat ini sebesar $ 100 dan biaya awal $ 70 x 100 saham). Kerah ini membantu Anda mewujudkan tambahan $ 405 dengan memberikan perlindungan dari sisi bawah untuk menahan AAPL Anda. Skenario 3

- Apple diperdagangkan antara $ 105 dan $ 115 (katakanlah $ 110) segera sebelum opsi kedaluwarsa 20 Maret.

Dalam kasus ini, panggilan $ 115 dan $ 105 akan diperdagangkan hampir nol, dan satu-satunya biaya Anda adalah $ 85 yang dikeluarkan untuk menerapkan kerah tersebut.

Keuntungan nosional (yang belum direalisasi) atas kepemilikan Apple Anda kemudian akan menjadi $ 4.000 ($ 110 - $ 70) dikurangi biaya kerah $ 85, atau $ 3, 915. Bottom-Line

: kerah pelindung adalah strategi yang baik untuk mendapatkan perlindungan dari sisi bawah yang lebih hemat biaya daripada hanya membeli pelarut. Hal ini dicapai dengan menulis sebuah panggilan OTM pada holding saham dan menggunakan premi yang diterima untuk membeli OTM out. Tradeoff adalah bahwa keseluruhan biaya lindung nilai risiko downside lebih murah, namun sisi atas dibatasi.

Pengungkapan: Penulis tidak memegang jabatan dalam sekuritas yang disebutkan dalam artikel ini pada saat publikasi.