Sebuah studi akademis, yang diterbitkan beberapa tahun setelah puncak gelembung dot-com pada bulan Maret 2000, secara akurat menggambarkan bagaimana valuasi internet yang keras tumbuh sampai gelembung tersebut meledak. Kalimat pertama studi tersebut pada dasarnya menyatakan bahwa valuasi kehilangan kontak dengan kenyataan. Selama hiruk-pikuk di internet, disebutkan ada referensi saham "ekonomi baru" ke zona penilaian baru yang seharusnya dianggap masuk akal. Pada saat itu, metrik valuasi mencakup tindakan seperti pelanggan per klik, mengukur "bola mata" atau waktu yang dihabiskan untuk mengunjungi situs web.
Sebagian besar metrik ekonomi baru tanpa dasar untungnya lenyap, dan industri internet telah berkembang sangat pesat sejak puncak gelembung. Banyak perusahaan telah bertahan, dan beberapa telah berkembang menjadi pemimpin pasar dengan model bisnis yang bonafide. Berikut adalah gambaran yang lebih mendasar tentang bagaimana memberi nilai saham internet dengan benar, termasuk yang mendekati tahap awal.
Pendekatan Estimasi Internet Tahan Lama
Banyak perusahaan yang bertahan dari gelembung dot-com sejak itu mengembangkan model bisnis yang berkelanjutan. Perusahaan dalam kategori ini termasuk Cisco, Amazon, Priceline dan bahkan Pets. com. Jawaban cepat untuk menilai jenis perusahaan ini adalah menggabungkan metrik penilaian tradisional dengan yang lebih spesifik untuk industri.
Tiga metodologi penilaian utama mencakup arus kas diskonto, atau analisis DCF yang terdiri dari memperkirakan arus kas masa depan perusahaan dan mendiskontokannya kembali sampai sekarang untuk estimasi nilai saat ini. Pendekatan comparables terdiri dari penggunaan perusahaan yang sebanding dan menghitung kelipatan yang sebanding, seperti nilai perusahaan terhadap penjualan (EV / S), harga terhadap pendapatan (P / E) dan harga terhadap arus kas bebas (P / FCF). Pendekatan ini juga dapat melihat transaksi pembelian yang sebanding untuk membantu menentukan nilai perusahaan. Akhirnya, pendekatan biaya terdiri dari memperkirakan nilai wajar semua aset perusahaan dan mengurangkan estimasi nilai wajar kewajibannya untuk menentukan nilai bersih berdasarkan skenario likuidasi.
Metode penilaian ideal untuk saham internet terdiri dari kombinasi antara pendekatan di atas dengan strategi yang lebih spesifik untuk menjalankan bisnis online. Metrik mempelajari dan melacak lalu lintas internet tidak boleh diandalkan secara eksklusif seperti pada gelembung dot-com, namun tetap berharga untuk dilacak. Ini termasuk jangkauan pengukuran, yang mengacu pada jumlah individu unik di situs dan dapat dibandingkan dengan jumlah pengguna internet di situs tersebut. Kelekatan dan loyalitas pelanggan terkait erat dan mengacu pada kemungkinan pengguna saat ini untuk tetap berada di situs dan menghasilkan uang iklan, atau melakukan pembelian aktual di situs web masing-masing.
Bagi perusahaan internet baru, metrik valuasi yang tidak bergantung pada keuntungan atau arus kas saat ini bisa dibenarkan. Konsep pendapatan discretionary seller (SDE) terdiri dari pengambilan angka laba yang lebih standar, seperti laba bersih atau arus kas bebas, dan menambahkan kembali item yang mungkin dibutuhkan oleh pemilik perusahaan dan orang dalam sebagai kompensasi. Ini bisa mencakup barang-barang seperti gaji, fasilitas perusahaan seperti jet perusahaan atau mobil, dan barang-barang lainnya seperti asuransi kesehatan mahal - biaya apapun yang dianggap bersifat pribadi. Pendekatan ini cukup berharga bagi perusahaan swasta yang mungkin dijalankan oleh sekelompok orang dalam yang terbatas, seperti keluarga, namun juga dapat diterapkan pada startup internet yang lebih kecil yang mungkin bertransisi menjadi publik.
Apa yang Telah Kita Pelajari?
Pelajaran penting dari gelembung dot-com adalah sangat berhati-hati dalam membayar prospek yang sangat optimis terhadap potensi pertumbuhan dan keuntungan perusahaan. Sejumlah perusahaan media sosial seperti Pandora, LinkedIn dan Facebook telah go public dengan valuasi sky-high. Facebook go public dengan total valuasi perusahaan mendekati $ 100 miliar pada pertengahan 2012 meskipun fakta bahwa Facebook hanya melaporkan penjualan $ 5 miliar selama tahun 2012.
Penilaian perusahaan internet bisa menjadi seni sains. Sebagian besar teknik penilaian yang disebutkan di atas memerlukan informasi historis untuk mencapai perkiraan nilai perusahaan yang masuk akal. Ini bisa menjadi masalah bagi perusahaan internet yang berkembang pesat, karena rekam jejak masa lalunya akan sangat meremehkan berapa banyak yang akan tumbuh bertahun-tahun di jalan. Google, yang memiliki IPO pada tahun 2004 setelah ledakan gelembung dot-com, masih merupakan contoh bagus. Perusahaan go public di $ 85 per saham untuk kapitalisasi pasar total $ 23. 1 Milyar. Ini sepertinya keterlaluan saat itu, karena Google hanya melaporkan $ 1. 5 miliar pendapatan sebelum IPO-nya. Tapi pendapatan dan keuntungan melejit sesudahnya. Dengan manfaat peninjauan balik yang sempurna, saham Google dicuri saat go public dan seharusnya dibeli dengan agresif. Saham Facebook bisa sama-sama menarik - pertumbuhan yang diberikan masuk sesuai kebutuhan.
Pertimbangan Akhir
Rekomendasi penilaian di atas berfokus pada angka-angka mengecil, atau aspek kuantitatif. Tapi seperti contoh Google yang diilustrasikan, aspek kualitatif bisa sama pentingnya. Ini termasuk mempelajari model bisnis perusahaan, menentukan apakah ia memiliki keunggulan kompetitif yang tumbuh atau berkelanjutan, dan di mana bisnisnya mungkin berada dalam siklus hidup industri yang mencakup beberapa fase termasuk startup, pertumbuhan, kematangan, dan penurunan.
Bottom Line
Mengingat pemuda perusahaan internet yang relatif muda, disarankan untuk mengungkap metrik yang lebih baru untuk diterapkan pada model bisnis yang lebih baru. Tapi jangan lupa strategi yang dicoba dan benar. Yakni, melihat keuntungan dan arus kas, dan melakukan yang terbaik untuk tidak membayar lebih untuk ide baru atau panas. Akhirnya, lakukan yang terbaik untuk memproyeksikan tren ke masa depan semaksimal mungkin. Intinya untuk investasi di perusahaan internet muda mungkin menggunakan persentase kecil dari portofolio mengenai gagasan yang lebih spekulatif ini, dan menginvestasikan sisanya pada perusahaan yang menyerupai bisnis nyata dengan track record keuntungan, dan pertumbuhan yang mantap, seperti internet perusahaan yang berlayar melalui gelembung dot-com dengan model bisnis yang belum terbukti.