Akhir dari gelembung dotcom menghasilkan salah satu selloff paling tajam dari indeks utama dalam sejarah. Dari tingginya intraday 5, 152. 32 pada tanggal 10 Maret 2000, NASDAQ Composite memasuki pasar beruang 30 bulan, mencapai level terendah intraday 1, 108. 49 untuk kehilangan 78%. Di belakang, era dotcom adalah contoh buku teks tentang gelembung, dengan optimisme berlebihan, valuasi dan tingkat pertumbuhan yang tinggi diekstrapolasikan selama bertahun-tahun di perusahaan tanpa penjualan.

Pasar bull terpanjang kedua yang tercatat tidak menunjukkan tanda-tanda seperti gelembung, namun resesi pertumbuhan empat kuartal berturut-turut untuk Indeks Standard & Poor's (S & P) 500, mempersempit margin keuntungan dan valuasi yang meningkat. Di pasar yang luas, meningkatkan kekhawatiran bahwa pasar beruang berikutnya bisa terlalu dekat untuk kenyamanan. Dibandingkan dengan valuasi sebelum dimulainya dua pasar beruang sebelumnya, rasio price-to-earning (P / E) S & P 500 sebesar 23. 85, pada tanggal 17 Juni 2016, lebih rendah dari rasio P / E untuk indeks pada tahun 2000 dan sedikit lebih tinggi dari tahun 2007. Sementara resesi pendapatan dapat berakhir tanpa kemunduran pasar yang parah dan pasar dengan valuasi mahal dapat tetap mahal untuk waktu yang lama, akhir dari pasar bull saat ini mungkin lebih berbahaya bagi investor daripada setelah dotcom gelembung.

Gelembung dotcom mengangkat semua kapal sampai tingkat tertentu, komposit NASDAQ berteknologi berat menanggung beban harga ekuitas yang turun karena investor menghindari perusahaan teknologi. NASDAQ mengalami kerugian sebesar 36. 8% pada tahun 2000, 32. 7% pada tahun 2001 dan 37. 6% pada tahun 2002 untuk sebuah penurunan yang mengakibatkan kerugian 78% selama 30 bulan. Sementara itu, Dow Jones Industrial Average, yang dinamakan dinosaurus karena kurangnya eksposur teknologi sementara NASDAQ mencapai titik tertinggi, turun 6,18% pada tahun 2000, diikuti oleh kerugian sebesar 7,1% pada tahun 2001 dan 16 76% pada tahun 2002.

Tidak Berada di Bursa

Karena sebagian besar berdaya hasil rendah di pasar obligasi, investor telah mendorong valuasi saham lebih tinggi di seluruh dewan, termasuk sektor defensif seperti utilitas dan komponen konsumen. Misalnya, mulai 14 Juni 2016, Utilitas Pilih Sektor SPDR Fund (NYSEARCA: XLU

XLUSel Sct Utlts55, 66 + 1. 20%

Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6

), sebuah Dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) yang terdiri dari 29 utilitas yang tercantum dalam S & P 500, memiliki imbal hasil lima tahunan sebesar 13,6% dan rasio P / E 29. 31. Consumer Staples Select Sector SPDR Fund (NYSEARCA: XLP XLPSel Sct Cns Stp53 16 + 1. 12% Dibuat dengan stok utama 4. 2. 6 ), dengan portofolio 36 saham non-siklis konsumen dari S & P 500, memiliki lima- tahun yang disetahunkan kembali 14.49% dan rasio P / E 24. 44. Bila diukur dengan rasio P / E rata-rata S & P 500 sebesar 16. 7 sejak 1870, valuasi kedua sektor yang relatif tinggi membuat mereka rentan terhadap penurunan yang tajam dalam penarikan pasar. Penilaian saham volatilitas rendah juga telah didorong lebih tinggi sejak tahun 2014 oleh meningkatnya popularitas dana beta cerdas yang terdiri dari perusahaan dengan harga di bawah pasar. Sebagai contoh, IShares Edge MSCI Minimum Volatility USA ETF (NYSEARCA: USMV USMViSh Edg MSCI MV51. 58 + 0. 43% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6

) memiliki tahun kedua tertinggi arus masuk sampai akhir (YTD) dari semua ETF sampai 30 April 2016, dengan harga $ 4. 7 miliar. Rasio P / E dana adalah 25, 53, yang juga jauh di atas rasio P / E rata-rata S & P 500. Akibatnya, setiap reaksi terhadap penarikan yang berkelanjutan dapat menghasilkan lebih banyak volatilitas daripada norma historis. Imbal Hasil Obligasi Menyajikan Datar Baru Seiring NASDAQ turun dari level tertinggi pada bulan Maret 2000, investor diputar ke pasar obligasi, di mana catatan Treasury 10 tahun telah melunasi lebih dari 6%. Setelah rally singkat dari Mei sampai Agustus, permintaan untuk catatan 10 tahun meningkat saat pasar terjun bebas. Pada akhir tahun, imbal hasil pada catatan 10 tahun turun menjadi 5. 12%, dengan total return untuk tahun 16. 66%. Permintaan investor untuk obligasi tetap tinggi sepanjang resesi, menghasilkan rata-rata return 10 tahun dari total 12. 45% dari tahun 2000 sampai 2002. Jika pasar bull terpanjang kedua dalam sejarah mulai menunjukkan umurnya, Treasuries adalah tidak mungkin untuk mengulang kembali safe-haven yang dihasilkan setelah gelembung dotcom. Sebagai hasil dari pasar bull bull 35 tahun, imbal hasil pada Treasury 10 tahun adalah 1, 6%, mulai 15 Juni 2016. Pada tingkat ini, yield hanya 15 basis poin (bps) di atas semua - hasil rendah pada catatan, yang dicapai pada bulan Juli 2012. Suku bunga acuan rendah di Treasuries menimbulkan dua masalah utama: Langkah lebih lanjut ke tingkat yang lebih rendah tidak mungkin untuk mengangkat aktivitas ekonomi secara material, dan ada tingkat substansial risiko jika tingkat suku bunga lebih tinggi karena berkurangnya permintaan, kejutan ekonomi atau kejutan inflasi.

Poin utama

Pasar bull saat ini tidak memiliki jumlah buih dan optimisme yang sama dengan gelembung dotcom, namun rasa puas diri mungkin mahal jika pasar tidak dapat mempertahankan uptrend saat ini. Seiring gelembung dotcom mengempis, investor mencari safe havens di Treasuries dan saham defensif. Jika arah pasar bull berubah, eskalasi valuasi yang luas pada saham defensif dan volatilitas rendah dikombinasikan dengan suku bunga historis yang rendah dapat membuat investor mencari tempat yang aman namun mereka tidak memiliki tempat untuk bersembunyi.