Tujuan utama penilaian ekuitas adalah untuk memperkirakan nilai bagi perusahaan atau keamanan. Asumsi utama dari teknik nilai fundamental adalah bahwa nilai keamanan (dalam hal ini ekuitas atau saham) didorong oleh dasar-dasar bisnis mendasar perusahaan pada akhir hari. Ada tiga model penilaian ekuitas utama: pendekatan discounted cash flow (DCF), biaya dan pendekatan yang sebanding. Model yang sebanding adalah pendekatan penilaian relatif dan dijelaskan lebih rinci di bawah ini.
Model Komproduksi Diperkenalkan
Premis dasar pendekatan yang sebanding adalah bahwa nilai ekuitas harus memiliki kemiripan dengan ekuitas lain di kelas yang sama. Untuk saham, ini bisa ditentukan dengan membandingkan perusahaan dengan saingan utamanya, atau setidaknya saingan yang menjalankan bisnis serupa. Perbedaan nilai antara perusahaan sejenis bisa mengeja peluang. Harapannya adalah bahwa itu berarti ekuitas yang dinilai undervalued dan dapat dibeli dan ditahan sampai nilainya meningkat. Hal sebaliknya bisa menjadi kenyataan, yang bisa memberi kesempatan untuk mengkonsletkan saham, atau memposisikan portofolio seseorang untuk mendapatkan keuntungan dari penurunan harga.
Ada dua pendekatan yang sebanding. Yang pertama adalah yang paling umum dan terlihat pada perbandingan pasar untuk perusahaan dan rekan-rekannya. Kelebihan pasar umum meliputi: nilai perusahaan terhadap penjualan (EV / S), jumlah perusahaan, harga terhadap pendapatan (P / E), harga buku (P / B) dan harga terhadap arus kas bebas (P / FCF). Untuk mendapatkan indikasi yang lebih baik tentang bagaimana perusahaan membandingkan pesaing, analis juga dapat melihat bagaimana perbandingan tingkat marginnya. Misalnya, seorang investor aktivis dapat membuat argumen bahwa perusahaan dengan rata-rata di bawah rekan kerja sudah matang untuk perubahan haluan dan kenaikan nilai selanjutnya jika terjadi perbaikan.
Pendekatan comparables kedua melihat transaksi pasar di mana perusahaan sejenis, atau setidaknya divisi serupa, telah dibeli atau diakuisisi oleh pesaing lain, perusahaan ekuitas swasta atau kelas lain dari investor besar dan dalam saku. Dengan menggunakan pendekatan ini, investor bisa merasakan nilai ekuitas yang dihargai. Dikombinasikan dengan menggunakan statistik pasar untuk membandingkan perusahaan dengan saingan utama, kelipatan dapat diperkirakan mencapai perkiraan yang masuk akal dari nilai sebuah perusahaan.
Contoh Kuantitatif
Pendekatan yang sebanding paling baik digambarkan melalui sebuah contoh. Berikut adalah analisis perusahaan kimia terbesar dan terdiversifikasi yang melakukan perdagangan di U. S.
| EASTMAN CHEMICAL (NYSE: EMN EMNEastman Chemical Co90 36-1. 05% Dibuat dengan bahan baku 4.2. 6 ) | ||||||||||
| CONTOH PERUSAHAAN PERSEROAN | ||||||||||
| Perusahaan Sebanding | Harga | Nilai Perusahaan (EV) | Pendapatan (TTM) | EPS (TTM) | Arus Kas Gratis (FCF) per saham (2012) | EV ÷ Rev. | Harga ÷ Penghasilan | Harga ÷ FCF | Margin Kotor (TTM) | Margin Pengoperasian (TTM) |
| Finansial Perusahaan > jutaan | jutaan | Eastman Chemical Company | ||||||||
| $ 80. 92 | $ 17, 310. 00 | $ 8, 588. 00 | $ 3. 38 | $ 4. 41 | 2 | 23. 9 | 18. 3 | 22. 70% | 8. 70% | Dow Chemical (NYSE: DOW) |
| $ 36. 06 | $ 57, 850. 00 | $ 56, 514. 00 | $ 2. 17 | $ 1. 24 | 1 | 16. 6 | 29. 1 | 16. 60% | 7. 90% | DuPont (NYSE: DD) |
| $ 59. 20 | $ 62, 750. 00 | $ 35, 411. 00 | $ 4. 81 | $ 3. 24 | 1. 8 | 12. 3 | 18. 3 | 26. 40% | 8. 40% | Air Products & Chemicals (NYSE: APD |
| Produk APDAir & Bahan Kimia Inc158. 80-0 28% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) $ 106. 87 | $ 28, 130. 00 | $ 10, 200. 00 | $ 4. 68 | $ 1. 14 | 2. 8 | 22. 8 | 93. 7 | 26. 40% | 13. 00% | Huntsman Chemical (NYSE: HUN |
| HUNHuntsman Corp30 99-2. 30% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) $ 18. 06 | $ 8, 290. 00 | $ 10, 892. 00 | $ 0. 41 | $ 1. 50 | 0. 8 | 44 | 12 | 16. 10% | 1. 70% | Rata-rata Kelipatan Terpilih |
| $ 34, 866. 00 | $ 24, 321. 00 | 1. 7 | 24 | 34. 3 | 21. 60% | 7. 90% |
|
PF Eastman's P / FCF, beberapa keuntungan bernuansa lebih banyak yang dimaksudkan untuk melihat arus kas sebenarnya dengan menghapus beberapa subjektivitas pendapatan laporan, jauh di bawah rata-rata, meskipun tingkat tinggi untuk Air Products & Chemicals (P / FCF dari 93. 7) terlihat tersangka dan mungkin perlu penyesuaian. Bagian penting dari model penilaian adalah melihat potensi outlier dan melihat apakah perlu dipertimbangkan kembali atau diabaikan. Meninggalkan tersangka produk Air Products menempatkan rata-rata rekan pada usia 19. 4, yang membuat Eastman masih di bawah rata-rata, namun jauh lebih sedikit daripada jika semua kelipatan dipertimbangkan.
Pertimbangan lainnya adalah profitabilitas laporan pendapatan Eastman dibandingkan dengan saingannya. Margin kotor dan operasinya di atas rata-rata industri. Secara keseluruhan, perusahaan terlihat cukup dihargai, setidaknya berdasarkan informasi di atas. Namun, seperti yang dijelaskan di atas, pertimbangan lain masih diperlukan, seperti valuasi dengan memproyeksikan tren pertumbuhan dan keuntungan selama beberapa tahun ke depan, dan benar-benar melihat rincian pendapatan, arus kas bebas, dan margin untuk memastikannya akurat. dan benar-benar mewakili perusahaan.Hal yang sama berlaku untuk setiap perusahaan yang membentuk alam semesta yang sebanding.
Pertimbangan terakhir adalah melihat transaksi pasar. Sebagai contoh, pada tahun 2012 DuPont menjual sebagian besar divisi kimianya, segmen pelapis kinerjanya, ke perusahaan ekuitas swasta
Carlyle Group (Nasdaq: CG CGCarlyle Group LP22, 25-1 33% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) seharga $ 4. 9 miliar dan perkiraan kelipatan delapan kali EBITDA. Beberapa ini diterapkan pada Eastman, atau hanya mengalikan EBITDA Eastman sebesar $ 1. 7 miliar selama 12 bulan terakhir, akan menyarankan nilai perusahaan hampir $ 14 miliar, atau sedikit di bawah nilai perusahaan saat ini yang diperdagangkan di perusahaan tersebut. Ini akan menunjukkan bahwa Eastman dinilai terlalu tinggi oleh metrik ini, namun seperti yang dijelaskan di bagian berikutnya, ini mungkin tidak menjadi masalah. Pertimbangan Penting
Penting untuk dicatat bahwa sulit menemukan perusahaan dan transaksi yang sebanding untuk menilai ekuitas. Ini adalah bagian yang paling menantang dari analisis yang sebanding. Misalnya, Eastman Chemical mengakuisisi saingan Solutia pada tahun 2012 dalam upaya untuk mengurangi siklisitas dalam operasinya. Kinerja pelapis kinerja DuPont sangat siklis, jadi kemungkinannya harus dijual dengan valuasi lebih rendah. Seperti dijelaskan di atas, arus kas bebas banyak untuk Air Products terlihat tersangka dalam analisis, yang berarti kerja lebih lanjut diperlukan untuk menentukan penyesuaian yang harus dilakukan.
Selain itu, menggunakan kelipatan trailing dan forward dapat membuat perbedaan besar dalam analisis. Jika sebuah perusahaan berkembang pesat, penilaian historis tidak akan terlalu akurat. Yang paling penting dalam penilaian adalah membuat perkiraan yang masuk akal kelipatan pasar masa depan. Jika keuntungan diproyeksikan tumbuh lebih cepat dari saingannya, nilainya harus lebih tinggi.
Perlu dicatat juga bahwa, dari tiga pendekatan penilaian utama, pendekatan yang sebanding adalah satu-satunya model relatif. Baik pendekatan biaya dan arus kas diskonto adalah model absolut dan hanya terlihat pada perusahaan yang dinilai, yang dapat mengabaikan faktor pasar yang penting. Di sisi lain, pasar saham dapat dinilai terlalu tinggi, yang akan membuat pendekatan yang sebanding kurang bermakna, terutama jika nilai saham dinilai terlalu tinggi. Untuk alasan ini, menggunakan ketiga pendekatan tersebut adalah ide terbaik.
Penilaian adalah seni sebagai sains. Alih-alih terobsesi dengan apa arti ekuitas dolar sejati, sangat berharga untuk mencapai kisaran valuasi. Misalnya, jika perdagangan saham menuju ujung bawah, atau di bawah batas bawah kisaran yang ditentukan, kemungkinan nilai bagus. Kebalikannya mungkin berlaku pada high end dan bisa menunjukkan kesempatan shorting.
Mana yang lebih baik: Pengganda ekuitas tinggi atau rendah?
Belajar tentang pengganda ekuitas, bagaimana perhitungannya, apa ukurannya dan mengapa pengganda ekuitas rendah lebih disukai daripada pengganda ekuitas tinggi.
Jika salah satu saham Anda terbagi, bukankah itu menjadikan investasi lebih baik? Jika salah satu saham Anda terbagi 2-1, bukankah Anda kemudian memiliki saham dua kali lebih banyak? Tidakkah bagian dari pendapatan perusahaan Anda menjadi dua kali lebih besar?
Sayangnya, tidak. Untuk memahami mengapa hal ini terjadi, mari tinjau mekanika pemecahan saham. Pada dasarnya, perusahaan memilih untuk membagi sahamnya sehingga bisa menurunkan harga jual saham mereka ke kisaran yang dianggap nyaman oleh sebagian besar investor. Psikologi manusia menjadi seperti apa adanya, kebanyakan investor lebih nyaman membeli, katakanlah, 100 saham seharga $ 10 dibandingkan 10 saham seharga $ 100.
Saham dengan rasio P / E tinggi bisa terlalu mahal. Apakah saham dengan P / E yang lebih rendah selalu merupakan investasi yang lebih baik daripada saham dengan harga yang lebih tinggi?
Jawaban singkatnya? Tidak. Jawaban panjang? Itu tergantung. Rasio harga terhadap pendapatan (rasio P / E) dihitung sebagai harga saham saham saat ini dibagi dengan earning per share (EPS) untuk periode dua belas bulan (biasanya 12 bulan terakhir, atau mengikuti 12 bulan (TTM) ).