Jika Anda pernah membaca laporan analis saham, mungkin Anda akan menemukan teknik valuasi saham yang disebut analisis arus kas diskon, atau DCF untuk jangka pendek. DCF memerlukan peramalan arus kas perusahaan ke depan, menerapkan tingkat diskonto sesuai dengan risiko perusahaan dan menghasilkan valuasi yang tepat atau "harga target" untuk saham.

Masalahnya adalah bahwa pekerjaan memprediksi arus kas masa depan memerlukan perkiraan menebak yang sehat. Namun, ada cara untuk mengatasi masalah ini. Dengan bekerja mundur - dimulai dengan harga saham saat ini - kita dapat mengetahui berapa banyak arus kas yang diharapkan perusahaan untuk menghasilkan valuasi saat ini. Bergantung pada masuk akal arus kas, kita dapat memutuskan apakah saham tersebut layak untuk dijual.

DCF Sets Target Prices
Pada dasarnya ada dua cara untuk menilai sebuah saham. Yang pertama, "valuasi relatif", melibatkan perbandingan perusahaan dengan orang lain di bidang bisnis yang sama, sering menggunakan rasio harga seperti harga / pendapatan, harga / penjualan, harga / nilai buku dan sebagainya. Ini adalah pendekatan yang baik untuk membantu analis memutuskan apakah saham lebih murah atau lebih mahal daripada perusahaan sejenisnya. Namun, ini adalah metode yang kurang dapat diandalkan untuk menentukan apakah saham itu benar-benar berharga dengan sendirinya.

Sebagai konsekuensinya, banyak analis lebih memilih pendekatan kedua, analisis DCF, yang seharusnya memberikan penilaian "absolut" atau harga bonafid pada saham. Pendekatan ini melibatkan menjelaskan berapa banyak arus kas bebas yang akan dihasilkan perusahaan untuk investor, katakanlah, 10 tahun ke depan, dan kemudian menghitung berapa banyak investor yang harus membayar arus arus kas bebas tersebut berdasarkan tingkat diskonto yang sesuai. Bergantung pada apakah itu di atas atau di bawah harga pasar saham saat ini, harga target yang dihasilkan oleh DCF memberi tahu investor apakah saham tersebut saat ini dinilai terlalu tinggi atau undervalued.

Secara teori, DCF terdengar hebat, tapi seperti analisis rasio, ia memiliki banyak tantangan bagi analis. Di antara tantangannya adalah tugas rumit untuk menghasilkan tingkat diskonto, yang bergantung pada tingkat bunga bebas risiko, biaya modal dan risiko saham perusahaan.

Tetapi masalah yang lebih besar lagi adalah meramalkan arus kas bebas masa depan yang andal. Saat mencoba memprediksi angka tahun depan bisa cukup sulit, pemodelan hasil yang tepat lebih dari satu dekade tidak mungkin dilakukan. Tidak peduli berapa banyak analisis yang Anda lakukan, proses biasanya melibatkan banyak dugaan sebagai sains. Terlebih lagi, bahkan kejadian kecil dan tak terduga pun bisa mengubah arus kas dan membuat target harga Anda usang.

Reverse-Engineering DCF
Arus kas diskon, bagaimanapun, dapat digunakan dengan cara lain yang mengatasi masalah rumit untuk memperkirakan arus kas masa depan secara akurat.Daripada memulai analisis Anda dengan arus kas masa depan perusahaan yang tidak diketahui, dan mencoba mencapai valuasi target saham, mulailah dengan apa yang Anda ketahui dengan pasti tentang saham: valuasi pasar saat ini. Dengan bekerja mundur, atau melakukan reverse-engineering DCF dari harga sahamnya, kita dapat menghitung jumlah uang yang harus dihasilkan perusahaan untuk membenarkan harga itu.

Jika harga saat ini mengasumsikan lebih banyak arus kas daripada yang dihasilkan perusahaan secara realistis, maka kita dapat menyimpulkan bahwa saham tersebut dinilai terlalu tinggi. Jika sebaliknya, dan ekspektasi pasar tidak sesuai dengan apa yang dapat diberikan oleh perusahaan, maka kita harus menyimpulkan bahwa nilainya undervalued.

Contoh
Berikut adalah contoh sederhana bagaimana memikirkan DCF reverse-engineered. Pertimbangkan perusahaan yang menjual widget. Kami tahu dengan pasti bahwa sahamnya adalah $ 14 per saham dan, dengan total jumlah saham 100 juta, perusahaan memiliki kapitalisasi pasar sebesar $ 1. 4 miliar. Ini tidak memiliki hutang, dan kami berasumsi bahwa biaya ekuitasnya adalah 12%. Tahun ini perusahaan mengirimkan arus kas bebas $ 5 juta.

Yang tidak kami ketahui adalah berapa arus kas bebas perusahaan akan tumbuh dari tahun ke tahun selama 10 tahun untuk membenarkan harga sahamnya sebesar $ 14. Untuk menjawab pertanyaan tersebut, mari kita menggunakan model perkiraan DCF sederhana 10 tahun yang mengasumsikan perusahaan dapat mempertahankan tingkat pertumbuhan arus kas tahunan jangka panjang (juga dikenal sebagai tingkat pertumbuhan terminal) sebesar 3, 0% setelah 10 tahun lebih cepat. pertumbuhan. Tentu saja, Anda dapat menciptakan model multi-tahap yang menggabungkan tingkat pertumbuhan yang bervariasi melalui periode 10 tahun, namun untuk tujuan menjaga hal-hal sederhana, mari kita berpegang pada model satu panggung.

Alih-alih menyiapkan perhitungan DCF sendiri, spreadsheet yang hanya memerlukan masukan biasanya sudah tersedia. Jadi dengan menggunakan spreadsheet DCF, kita dapat merekayasa balik pertumbuhan yang diperlukan kembali ke harga saham. Banyak sekali website yang menyediakan template DCF gratis yang bisa anda download, seperti office. microsoft com dan www. stockodo com.

Ambil masukan yang sudah diketahui: $ 5 juta arus kas bebas, 100 juta saham, tingkat pertumbuhan terminal 3%, tingkat diskonto 12% (diasumsikan) dan colokkan nomor yang sesuai ke dalam spreadsheet. Setelah memasukkan input, tujuannya adalah untuk mengubah tingkat pertumbuhan persentase tahun 1-5 dan 6-10 yang akan memberi Anda nilai intrinsik per saham (IV / share) sekitar $ 14. Setelah sedikit trial and error, kami menghasilkan tingkat pertumbuhan 50% untuk 10 tahun ke depan, yang menghasilkan harga saham $ 14. Dengan kata lain, harga saham di $ 14 per saham, pasar mengharapkan bahwa perusahaan akan dapat mengembangkan arus kas gratis sekitar 50% per tahun untuk 10 tahun ke depan.

Langkah selanjutnya adalah menerapkan pengetahuan dan intuisi Anda sendiri untuk menilai apakah kinerja pertumbuhan 50% masuk akal jika diharapkan. Melihat kinerja masa lalu perusahaan, apakah tingkat pertumbuhan itu masuk akal? Bisakah kita mengharapkan sebuah perusahaan widget untuk melipatgandakan arus kas bebas setiap dua tahun?Akankah pasar cukup besar untuk mendukung tingkat pertumbuhan itu? Berdasarkan apa yang Anda ketahui tentang perusahaan dan pasarnya, apakah tingkat pertumbuhan itu tampak terlalu tinggi, terlalu rendah atau hampir benar? Caranya adalah dengan mempertimbangkan berbagai kondisi dan skenario yang masuk akal sampai Anda dapat mengatakan dengan yakin apakah ekspektasi pasar benar dan apakah Anda harus berinvestasi di dalamnya.

Garis Bawah
DCF yang direkayasa ulang tidak menghilangkan semua masalah DCF, namun ini pasti membantu. Alih-alih berharap agar proyeksi arus kas bebas kita benar dan berjuang untuk mendapatkan nilai saham yang tepat, kita dapat bekerja mundur menggunakan informasi yang sudah kita ketahui untuk membuat penilaian umum mengenai nilai saham.

Tentu saja, teknik ini tidak sepenuhnya membebaskan kita dari pekerjaan memperkirakan arus kas. Untuk menilai ekspektasi pasar, Anda masih perlu memahami kondisi apa yang dibutuhkan perusahaan untuk mengantarkannya. Yang mengatakan, ini adalah tugas yang lebih mudah untuk menilai masuk akal dari serangkaian perkiraan daripada harus mendatanginya sendiri.