Pendekatan paritas risiko terhadap konstruksi portofolio berusaha mengalokasikan modal dalam portofolio berdasarkan basis tertimbang menurut risiko. Alokasi aset adalah proses dimana investor membagi modal dalam portofolio di antara berbagai jenis aset. Alokasi portofolio tradisional adalah 60% untuk ekuitas dan 40% untuk obligasi. Namun, alokasi ini tidak berjalan dengan baik selama penarikan pasar saham dan ketidakstabilan ekonomi. Pendekatan paritas risiko mencoba menghindari risiko dan keterbatasan diversifikasi portofolio tradisional. Ini memungkinkan pembangunan portofolio optimal mengingat volatilitas aset termasuk dalam portofolio.

Alokasi Aset Tradisional

Kearifan tradisional adalah mengalokasikan 60% portofolio ke ekuitas dan 40% untuk obligasi dan instrumen pendapatan tetap lainnya. Pepatah lain yang umum adalah mengurangi umur seorang investor dari 100 untuk menentukan persentase yang harus dialokasikan ke obligasi. Meskipun hal ini tentu akan menciptakan portofolio yang lebih terdiversifikasi daripada hanya memiliki saham atau hanya obligasi, namun tidak mampu menahan volatilitas dan kemerosotan ekonomi.

Dengan alokasi portofolio tradisional ini, ekuitas terdiri dari 90% dari risiko portofolio. Secara historis, ekuitas memiliki tiga kali volatilitas sekuritas pendapatan tetap. Fluktuasi ekuitas yang lebih tinggi melampaui keuntungan diversifikasi obligasi. Alokasi portofolio tradisional tidak berjalan dengan baik selama krisis keuangan tahun 2008, karena ekuitas turun drastis selama volatilitas periode tersebut meningkat. Paritas risiko menghindari konsentrasi risiko ini dalam ekuitas.

Market Line Keamanan

Teori alokasi paritas risiko difokuskan untuk membantu investor membangun portofolio yang cukup terdiversifikasi, namun tetap dapat mencapai tingkat pengembalian yang signifikan. Paritas risiko menggunakan konsep garis pasar keamanan sebagai bagian dari pendekatannya.

Garis pasar keamanan adalah representasi grafis dari hubungan antara risiko dan pengembalian aset. Hal ini digunakan dalam metode capital asset pricing (CAPM). Kemiringan garis ditentukan oleh beta pasar. Garis miring ke atas. Semakin besar kemungkinan pengembalian aset, semakin tinggi pula risiko yang terkait dengan aset tersebut.

Ada asumsi bawaan bahwa kemiringan garis pasar sekuritas konstan. Kemiringan konstan mungkin tidak benar-benar akurat. Untuk alokasi 60/40 tradisional, investor harus mengambil risiko lebih besar untuk mencapai hasil yang dapat diterima. Manfaat diversifikasi dibatasi karena ekuitas berisiko ditambahkan ke portofolio. Paritas risiko memecahkan masalah ini dengan menggunakan leverage untuk menyamakan jumlah volatilitas dan risiko di berbagai aset dalam portofolio.

Penggunaan Leverage

Paritas risiko menggunakan leverage untuk mengurangi dan mendiversifikasi risiko ekuitas dalam portofolio sambil tetap menargetkan kinerja jangka panjang. Penggunaan leverage yang bijak dalam aset likuid dapat mengurangi volatilitas ekuitas saja. Paritas risiko mencari imbal hasil ekuitas untuk portofolio dengan risiko rendah.

Misalnya, portofolio dengan alokasi 100% untuk ekuitas memiliki risiko 15%. Asumsikan portofolio yang menggunakan leverage moderat sekitar 2. 1 kali jumlah modal dalam portofolio dengan 35% dialokasikan untuk ekuitas dan 65% terhadap obligasi. Portofolio ini memiliki tingkat pengembalian yang sama seperti portofolio tanpa leverage, namun dengan risiko tahunan hanya 12,7%. Ini adalah pengurangan 15% dalam jumlah risiko.

Penggunaan leverage selanjutnya dapat diterapkan pada portofolio yang mengandung aset lain. Kuncinya adalah aset dalam portofolio tidak memiliki korelasi yang sempurna. Leverage digunakan untuk meringkas risiko di antara semua kelas aset yang termasuk dalam portofolio. Menggunakan leverage pada dasarnya meningkatkan diversifikasi portofolio. Hal ini mengurangi keseluruhan risiko portofolio sambil tetap memberikan pengembalian yang substansial.

Peran Korelasi

Korelasi merupakan konsep penting dalam membangun portofolio paritas risiko. Korelasi adalah ukuran statistik bagaimana dua harga aset bergerak dalam hubungan satu sama lain. Ukuran koefisien korelasi adalah ukuran antara -1 dan +1. Korelasi -1 menunjukkan hubungan terbalik yang sempurna antara dua harga aset. Jadi, ketika satu aset naik, aset lainnya akan turun setiap saat. Korelasi +1 mengindikasikan adanya hubungan linier yang sempurna antara kedua harga aset tersebut. Kedua aset akan bergerak ke arah yang sama dengan besaran yang sama. Jadi, ketika satu aset meningkat sebesar 5%, aset lainnya akan naik dengan jumlah yang sama ini. Korelasi 0 menunjukkan bahwa tidak ada hubungan statistik antara harga aset.

Korelasi positif dan negatif yang sempurna umumnya sulit ditemukan di bidang keuangan. Namun, termasuk aset yang memiliki korelasi negatif satu sama lain meningkatkan keragaman portofolio. Perhitungan korelasi didasarkan pada data historis; tidak ada jaminan bahwa korelasi ini akan berlanjut di masa depan. Inilah salah satu kritik utama dari kedua teori portofolio modern (MPT) dan paritas risiko.

Kebutuhan dan Pengelolaan Rebalancing

Penggunaan leverage dalam pendekatan paritas risiko memerlukan penyeimbangan ulang aset secara reguler. Investasi leveraged mungkin perlu disamakan untuk menjaga eksposur volatilitas untuk setiap kelas aset. Strategi paritas risiko dapat menggunakan derivatif, sehingga posisi ini memerlukan manajemen aktif.

Tidak seperti saham ekuitas, kelas aset seperti komoditas dan derivatif lainnya memerlukan perhatian lebih. Mungkin ada margin call yang membutuhkan uang tunai untuk mempertahankan posisi. Investor mungkin juga perlu menggulirkan posisi ke bulan yang berbeda daripada menahan kontrak sampai kadaluarsa. Hal ini membutuhkan manajemen posisi yang aktif dan juga kas dalam portofolio untuk menutupi margin call.Ada juga tingkat risiko yang lebih tinggi bila menggunakan leverage, termasuk risiko default counterparty.

Persamaan dengan Teori Portofolio Modern

MPT dan pendekatan paritas risiko memiliki banyak kesamaan. Menurut MPT, total risiko portofolio kurang dari jumlah risiko untuk setiap kelas aset jika kelas aset tidak memiliki korelasi yang sempurna. MPT juga berusaha membangun portofolio di sepanjang perbatasan yang efisien dengan memasukkan aset terdiversifikasi berdasarkan korelasi. Baik MPT maupun pendekatan paritas risiko melihat korelasi historis antara kelas aset yang berbeda dalam konstruksi portofolio. Peningkatan diversifikasi dapat mengurangi keseluruhan risiko portofolio.