a:

Pembiayaan di bawah sering tercermin dalam terminologi yang sangat negatif. Dalam beberapa kasus, bisa sangat buruk bagi pemegang saham yang ada. Ini juga bisa mencerminkan perusahaan atau ekonomi dalam gejolak. Efek sebenarnya dari putaran bawah bisa positif atau negatif. Meskipun putaran bawah berarti bahwa valuasi telah turun dan taruhan pemilik saat ini diencerkan, kata "putaran" masih menyiratkan bahwa uang masuk ke perusahaan. Dengan kata lain, pembiayaan putaran bawah berarti perusahaan mungkin terluka, namun investor masih berani bertaruh pada kenaikannya.

Alasan Dibalik Putaran Bawah

Korporasi sering menjalani fase pendanaan terpisah, atau putaran. Jika valuasi perusahaan tumbuh antara satu putaran dan lainnya, investor menyebutnya sebagai pembiayaan bulat. Jika valuasinya tetap sama, fase kedua pembiayaan adalah putaran level atau putaran datar. Jika valuasi turun - yang berarti investor menganggap bahwa perusahaan tersebut bernilai kurang dari sebelumnya - ini dianggap sebagai putaran bawah.

Pembiayaan di bawah hanya terjadi bila perusahaan masih ingin meningkatkan ekuitas bersamaan dengan valuasi yang lebih rendah. Ada banyak alasan mengapa perusahaan ingin meningkatkan ekuitas ekstra - dan masih banyak alasan mengapa valuasi perusahaan turun. Situasi yang paling umum adalah muda, perusahaan modal yang didukung modal dengan valuasi awal yang tidak realistis yang menerima dosis kenyataan selama tahap kedua pendanaan.

Implikasi bagi Investor

Dampak nyata dari pembiayaan putaran bawah pada investor ekuitas yang ada adalah devaluasi dan pengenceran; saham mereka kurang berharga dan mewakili persentase yang lebih kecil dari total kepemilikan. Jenis pengenceran ini begitu kuat selama gelembung dot-com tahun 1999-2000 sehingga banyak investor sekarang memerlukan semacam ketentuan anti-dilutif dalam kontrak mereka.

Hal ini menempatkan pemegang saham yang ada dalam situasi sulit: Mereka dapat menjual saham mereka dan menyadari kehilangan modal, menerima posisi yang relatif buruk, atau mencoba untuk berpartisipasi dalam putaran bawah dan membayar lebih banyak uang hanya untuk kembali ke titik awal. .

Implikasi untuk kapitalis ventura

Kemungkinan besar Anda akan mendengar tentang pembiayaan putaran bawah karena berkaitan dengan perusahaan pemula dengan dukungan modal ventura. Misalnya, perusahaan modal ventura mungkin membeli hype tentang saham Internet baru, hanya untuk menemukan bahwa putaran setelah benih disertai dengan valuasi yang lebih rendah.

Bila ini terjadi, investor awal melihat kepentingan kepemilikan mereka terdilusi. Kehilangan sebenarnya yang berkuasa bagi investor awal agak dikompensasikan oleh keuntungan relatif dari investor baru, yang bisa terjun dalam putaran bawah dan menerima saham ekuitas yang sama dengan biaya lebih rendah.

Hal ini dapat mengganggu kapitalis usaha yang membeli di babak sebelumnya; Investor baru menganggap kurang risikonya dan mendapatkan harga yang lebih rendah. Jika anggur asam menjadi bermasalah, seluruh perusahaan bisa berisiko.

Pemegang saham kapitalis ventura saat ini harus menyadari bahwa perusahaan tidak pernah menutup pintu karena putaran bawah; Ini adalah gejala, bukan penyebabnya. Namun, perusahaan bisa mati karena kehabisan uang tunai atau ekuitas - dan pembiayaan di bawah masih membiayai.