a:

Berbeda dengan perhitungan Z-spread, spread opsi yang disesuaikan memperhitungkan bagaimana opsi yang disematkan pada obligasi dapat mengubah arus kas masa depan dan nilai keseluruhan obligasi. Efek yang didukung hipotek sering memiliki opsi tertanam karena risiko prabayar terkait dengan hipotek. Dengan demikian, opsi yang disematkan dapat memiliki dampak signifikan terhadap arus kas masa depan dan nilai sekarang dari sekuritas berbasis mortgage. Biaya opsi yang disematkan dihitung sebagai selisih antara spread opsi disesuaikan dengan tingkat bunga yang diharapkan dan spread Z. Perhitungan dasar untuk kedua spread serupa, sedangkan spread opsi disesuaikan spread nilai obligasi karena option callable.

Penyebaran nominal adalah konsep penyebaran yang paling dasar dan mengukur perbedaan basis poin antara instrumen hutang Treasury bebas risiko dan instrumen non-Treasury. Perbedaan penyebaran ini diukur dalam basis poin. Penyebaran nominal hanya memberi ukuran pada satu titik di sepanjang kurva imbal hasil Treasury, yang merupakan batasan yang signifikan.

Z-spread memberikan perbedaan dalam basis poin di sepanjang kurva imbal hasil Treasury keseluruhan. Z-spread adalah spread konstan yang akan membuat harga obligasi sama dengan nilai sekarang dari arus kasnya sepanjang setiap titik kedewasaan untuk kurva Treasury. Oleh karena itu, arus kas didiskon pada tingkat suku bunga Treasury, ditambah spread Z. Namun, penyebaran Z tidak termasuk nilai opsi yang disematkan dalam perhitungannya. Pilihan tersemat dapat mempengaruhi nilai obligasi saat ini.

Penyesuaian opsi yang disesuaikan menyesuaikan penyebaran Z untuk menyertakan nilai opsi yang disematkan. Oleh karena itu, spread pilihan disesuaikan merupakan model penetapan harga dinamis yang sangat bergantung pada model yang digunakan. Penyesuaian opsi yang disesuaikan mempertimbangkan variabilitas suku bunga dan tarif prabayar. Perhitungan faktor-faktor ini rumit, karena mereka mencoba memodelkan perubahan suku bunga dan perilaku prabayar hipotek di masa depan. Metode pemodelan statistik yang lebih maju seperti analisis Monte Carlo sering digunakan untuk memprediksi probabilitas prabayar.

Efek berbasis mortgage sering menyertakan opsi tertanam, karena ada risiko prabayar yang signifikan. Peminjam hipotek lebih cenderung untuk membiayai kembali hipotek mereka jika suku bunga turun. Opsi yang melekat berarti arus kas masa depan dapat dipertanggungjawabkan oleh penerbit karena obligasi dapat disebut. Opsi yang disematkan dapat digunakan oleh penerbit jika suku bunga turun.Panggilan yang disematkan memungkinkan penerbit untuk menagih hutang yang terhutang, membayarnya dan menerbitkannya kembali pada tingkat bunga yang lebih rendah. Dengan dapat menerbitkan kembali hutang dengan tingkat bunga yang lebih rendah, emiten dapat mengurangi biaya modal.

Investor dalam obligasi dengan opsi tertanam karenanya mengambil lebih banyak risiko. Jika obligasi itu disebut, investor kemungkinan akan dipaksa untuk melakukan investasi kembali pada obligasi lain dengan tingkat suku bunga lebih rendah. Obligasi dengan opsi call tertanam sering membayar premi imbal hasil atas obligasi dengan persyaratan serupa. Dengan demikian, spread opsi disesuaikan sangat membantu untuk memahami nilai sekarang dari sekuritas hutang dengan opsi panggilan tersemat.