Di situs web Federal Reserve System (FRS), disebutkan bahwa bagian dari misi dewan gubernur adalah "menjaga stabilitas sistem keuangan dan mengandung risiko sistematis yang mungkin timbul di pasar keuangan. " Mirip dengan salah satu misi lain Fed dalam menjaga stabilitas harga (inflasi) sambil mendorong pertumbuhan ekonomi, menjaga stabilitas sistem keuangan dan mengandung risiko sistematis merupakan topik perdebatan besar di kalangan pelaku pasar keuangan, mahasiswa ekonomi dan media keuangan. . Pada artikel ini kita akan melihat beberapa kata dan tindakan Fed yang lebih terkenal seputar pasar keuangan dan risiko sistematis. (Untuk lebih, baca Pertarungan Federal Terhadap Resesi .

Pada tanggal 5 Desember 1996, ketika mantan ketua Federal Reserve, Alan Greenspan, mengucapkan ungkapan yang terkenal tentang "kegembiraan irasional," pasar saham di seluruh dunia jatuh. Dia benar-benar menggunakan istilah ini dalam pertanyaan retoris berikut yang diajukannya kepada pendengarnya, "Tetapi bagaimana kita tahu kapan kegembiraan irasional telah menaikkan nilai aset secara berlebihan, yang kemudian menjadi kontraksi tak terduga dan berkepanjangan seperti yang terjadi di Jepang selama dekade terakhir? " Menambah, "Kami sebagai bankir sentral tidak perlu khawatir jika gelembung aset finansial yang ambruk tidak mengancam untuk mengganggu ekonomi riil, produksi, lapangan pekerjaan dan stabilitas harga." Pasar saham di Tokyo, yang terbuka saat dia memberikan pidato ini, turun tajam, dan ditutup turun 3%. Hong Kong juga turun 3%. Kemudian pasar di Frankfurt dan London turun 4% dan U. S. melanjutkan tren dan turun 2% pada pembukaan perdagangan.

Saran Greenspan bahwa pasar saham membentuk gelembung harga mengguncang investor di seluruh dunia. Kita harus memberi catatan bahwa Greenspan mengikuti komentarnya tentang kegembiraan irasional dengan segera menambahkan bahwa bankir sentral tidak perlu khawatir dengan runtuhnya gelembung aset jika tidak mengganggu ekonomi riil. Dengan kata lain, jika runtuhnya gelembung aset keuangan tidak menciptakan risiko finansial dan ekonomi yang sistematis, Federal Reserve tidak perlu campur tangan. (Untuk membaca lebih lanjut tentang Mr. Greenspan, baca
Perpisahan dengan Alan Greenspan
.) Kerugian Manajemen Modal Jangka Panjang Manajemen Modal Jangka Panjang (LTCM) didirikan pada tahun 1994 sebagai dana arbitrase oleh sekelompok profesional Wall Street yang terkenal dan sukses, termasuk 1997 Nobel Prize pemenang ekonomi ekonom Robert Merton dan Myron Scholes. Sebagai dana arbitrase, Long-Term Capital Management menggunakan posisi perdagangan yang sangat leverage untuk mengeksploitasi penyimpangan harga yang dihitung secara statistik, terutama di pasar obligasi. Pada tahun 1997, aset LTCM telah berkembang menjadi $ 120 miliar dengan basis modal sebesar $ 7.3 miliar, yang setara dengan rasio aset terhadap ekuitas 16: 1. Karena aset dan ekuitas LTCM tumbuh, demikian pula kesediaannya untuk mengambil posisi perdagangan yang semakin berisiko. Pada tahun 1998, setelah krisis utang Rusia, bencana melanda. Rasio asset-to-equity jangka panjang Capital Management meningkat secara dramatis menjadi 45: 1 pada kerugian perdagangan. (Baca

Kegagalan Massive Hedge Fund

untuk melihat beberapa cerita tentang kehancuran yang spektakuler.)

Khawatir akan risiko sistematis terhadap keseluruhan sistem keuangan yang mungkin berakibat pada runtuhnya LTCM, pada tanggal 20 September 1998, Federal Reserve mengundurkan diri dengan mengorganisir konsorsium 14 kreditor LTCM, yang terdiri bank investasi Wall Street dan perusahaan keuangan. Konsorsium membeli dan menguasai LTCM. Beberapa menuduh the Fed mengundurkan dana. Rapat dengar pendapat Kongres diadakan, di mana Alan Greenspan membela tindakan the Fed dalam mengatakan bahwa episode LTCM adalah satu dari "kesempatan langka" ketika pasar keuangan merebut dan "tanggapan ad hoc sementara" diperlukan. Apakah kegagalan Manajemen Modal Jangka Panjang membutuhkan respon dari Federal Reserve yang masih hangat diperdebatkan. Krisis Likuiditas 2008

Pada musim gugur tahun 2007 dan musim semi tahun 2008, pasar kredit terhenti karena perusahaan keuangan mengalami kerugian besar terhadap obligasi hipotek, pinjaman leveraged dan aset lainnya. Pasar deleveraged, beberapa terstruktur sekuritas diperdagangkan untuk uang pada dolar, dan krisis likuiditas umum terjadi. Pada tanggal 16 Maret 2008, Federal Reserve mengatur pembelian Bear Stearns oleh JPMorgan Chase untuk mencegah pengajuan kebangkrutan berikut oleh Bear Stearns. Sebagai bagian dari kesepakatan tersebut, the Federal Reserve mengambil langkah luar biasa untuk mengeluarkan JPMorgan Chase pinjaman non-recourse senilai $ 29 miliar untuk pembelian aset hipotek Bear Stearns yang paling berisiko. Berdasarkan kesepakatan tersebut, JPMorgan Chase akan mengambil kerugian miliar dolar pertama dari total portofolio aset senilai $ 30 miliar, dan Federal Reserve akan menanggung kerugian yang tersisa. Jelas, Federal Reserve merasa bahwa kegagalan Bear Stearns menghadirkan risiko sistematis terhadap keseluruhan sistem keuangan dan ekonomi. (Untuk pembacaan yang terkait, lihat

Membedah Bear Hedge Fund Bear Stearns Collapse

dan
Siapa yang Harus Dikalahkan Karena Krisis Subprime? ) Selain mendalangi kesepakatan JPMorgan Chase / Bear Stearns , Federal Reserve menggunakan alat-alat yang jarang digunakan berikut ini untuk memfasilitasi arus modal di pasar kredit. Ini termasuk: Mengurangi biaya dan meningkatkan tingkat diskonto jendela diskonto yang diijinkan ke bank umum Meningkatkan ukuran fasilitas lelang berjangka (TAF), dimana kredit dilelang ke lembaga penyimpanan

Memulai sekuritas berjangka fasilitas pinjaman (TSLF), yang memungkinkan dealer utama untuk menukar sekuritas berbasis sekuritas yang kurang likuid untuk sekuritas Treasury yang lebih likuid

• Membuat fasilitas kredit dealer utama, yang serupa dengan jendela diskon namun dapat diakses oleh dealer utama dan dikurangi tingkat dana federal
• Bahaya Moral
• Dalam mencegah pengajuan kebangkrutan di Bearn Stearns, banyak yang percaya bahwa Federal Reserve menciptakan moral hazard.Istilah moral hazard mengacu pada keyakinan bahwa ada kemungkinan bahwa tindakan seseorang (keputusan keuangan) akan terisolasi dari risiko (Federal Reserve akan masuk untuk mencegah kebangkrutan), mereka akan terpengaruh oleh kepercayaan tersebut. Dengan kata lain, reksa dana, hedge fund, agen sekuritas atau manajer keuangan mungkin bersedia mengambil risiko yang tidak akan mereka ambil karena mereka yakin Federal Reserve akan menghentikan semua risiko tersebut.
• Kesimpulan

Berdasarkan tindakan masa lalunya, jelas bahwa the Fed bersedia untuk masuk - dan bahkan melakukan tindakan yang cukup drastis - untuk melindungi ekonomi U. S. karena menderita volatilitas yang besar. Namun, jika masalah ekonomi tidak menimbulkan risiko sistematis bagi ekonomi U. S., the Fed cenderung melakukan intervensi.