Suku bunga negatif dan imbal hasil obligasi merupakan fenomena yang relatif baru, didorong oleh niat seperti memotivasi pinjaman komersial untuk mendorong pertumbuhan ekonomi, meningkatkan inflasi ke tingkat yang moderat dan mengurangi apresiasi mata uang domestik. Sampai Agustus 2016, hasil kebijakan tingkat bunga negatif telah beragam, dengan negara-negara yang mengalami beberapa keberhasilan dalam mengelola nilai tukar, meskipun pertumbuhan belum terwujud dan tekanan deflasi tetap ada.

1. Swiss

Untuk mencegah apresiasi Swiss franc yang terus berlanjut versus euro, Swiss National Bank (SNB) menetapkan mata uang pas untuk euro dengan nilai tukar 1. 2 franc Swiss. Sebelum pasak dipasang, investor, melihat mata uang sebagai tempat yang aman pada saat volatilitas pasar, telah mendorong nilai franc, mengakibatkan biaya yang lebih tinggi untuk ekspor negara tersebut.

Pada akhir 2014, Swiss telah mengumpulkan cadangan devisa melebihi $ 480 miliar sebagai hasil mendukung pasak euro, mewakili 70% produk domestik bruto (PDB) negara tersebut. Selain itu, kemungkinan pelonggaran kuantitatif oleh bank sentral di Eropa berpotensi menaikkan biaya mempertahankan patokan yang ada, karena kemungkinan pelemahan euro.

Pada 15 Januari 2015, SNB mengumumkan bahwa mereka tidak lagi mendukung pasok euro, dan sebaliknya mengadopsi kebijakan tingkat bunga negatif untuk deposito overnight yang dilakukan oleh lembaga keuangan maupun deposito luar negeri. Sejak meninggalkan pasak ke euro, suku bunga negatif pada deposito tetap negatif 0,75%, dan kurva imbal hasil keseluruhan untuk obligasi pemerintah Swiss mendapat tingkat bunga negatif, per Juli 2016.

2. Denmark Seperti Swiss, pembalap utama di balik kebijakan suku bunga negatif Denmark, sejak tahun 2012, didirikan untuk mengurangi apresiasi mata uangnya terhadap euro dengan membebankan deposan asing. Pada Juni 2016, baik deposan komersial maupun asing menerima negatif 0. 65%, sebuah situasi yang diperkirakan akan terus diprediksi oleh bank sentral hingga 2018.

Sektor pasar obligasi negara juga membayar imbal hasil negatif, di mana kreditor benar-benar membayar peminjam Misalnya, obligasi hipotek jangka pendek yang jatuh tempo dalam waktu kurang dari lima tahun mulai membayar imbal hasil negatif pada bulan April 2016 dan turun ke wilayah negatif setelah voting Brexit. Pada Juni 2016, hipotek jangka pendek terendah menghasilkan negatif 0. 31%, dan peminjam yang telah membayar sepenuhnya biaya pinjaman mereka sebenarnya dikirimi cek dari lembaga keuangan yang memegang hipotek mereka.

3. Swedia

Setelah Bank Sentral Eropa (ECB) mengambil suku bunga ke wilayah negatif pada bulan Juni 2014, Swedia mengikuti dengan memulai kebijakan tingkat negatifnya pada bulan Februari 2015. Tingkat suku bunga acuan di Swedia ditetapkan oleh dewan eksekutif Pusat Bank of Sweden, juga dikenal sebagai Riksbank. Tolok ukurnya adalah tingkat di mana bank dapat meminjam atau menyimpan dana di bawah struktur perjanjian pembelian kembali tujuh hari. Umumnya disebut sebagai tingkat repo, mekanisme kebijakan tingkat bunga negatif Swedia unik di antara negara-negara dengan tingkat bunga negatif dan suku bunga obligasi, namun pengaruh bersih dari suku bunga terhadap deposito pada umumnya sama.

Sementara hasil tingkat negatif telah dicampur dan dikritik karena tidak efektif, segera setelah Swedia menerapkan tingkat negatif, negara tersebut mengalami penurunan tekanan deflasi dan lonjakan PDB karena krona Swedia melemah terhadap mata uang utama. Karena pertumbuhan PDB, krona mulai mendapatkan kembali kekuatan pada bulan Agustus 2015, dan pertumbuhan PDB merosot menjadi 0,3% pada kuartal kedua tahun 2016, tingkat terendah sejak kuartal pertama tahun 2014. Pada bulan Februari 2016, Riksbank tingkat suku bunga turun dari negatif 0. 35% menjadi negatif 0. 5% dan mempertahankan tingkat tersebut pada pertemuan pada bulan Juli 2016.

Takeaways utama

Pada Agustus 2016, penerapan tingkat suku bunga negatif telah memberikan hasil yang beragam dalam Eropa dan Jepang, yang terakhir mengadopsi kebijakan tingkat bunga negatif pada bulan Januari 2016, sambil menyajikan berbagai risiko sistemik. Resiko ini termasuk tekanan yang berlanjut pada margin pinjaman bagi bank umum, potensi peningkatan volatilitas mata uang dan kemungkinan penarikan tunai secara massal jika bank mulai menagih pelanggan domestik mereka pada modal yang disetorkan. Khusus untuk Eropa, kombinasi dari risiko ini dengan hasil Brexit menambahkan lapisan bahaya tambahan di lingkungan yang ditandai oleh ekonomi rapuh yang menerapkan strategi berisiko tinggi untuk mencari stabilitas pertumbuhan dan nilai tukar.