Dalam dunia sekuritas pendapatan tetap, obligasi agensi merupakan salah satu investasi teraman, dan seringkali dibandingkan dengan obligasi pemerintah (obligasi pemerintah) untuk risiko rendah dan likuiditas yang tinggi. Tapi tidak seperti obligasi Treasury, yang dikeluarkan hanya oleh Departemen Keuangan, obligasi agensi berasal dari beberapa sumber, termasuk tidak hanya lembaga pemerintah, tapi juga beberapa perusahaan tertentu memberikan piagam oleh pemerintah. Pada artikel ini kita akan melihat berbagai jenis hutang agensi, masalah pajak yang terkait dengan masing-masing dan melihat sejumlah besar pilihan yang tersedia bagi investor perorangan yang mencari struktur ikatan unik.

Catatan : Istilah "Treasury bond" dalam artikel ini mencakup semua hutang yang dikeluarkan oleh U. S. Treasury, termasuk obligasi T, T-notes dan T-bills.

Penerbit Obligasi Badan Tidak semua obligasi agensi diterbitkan oleh instansi pemerintah; Memang, emiten terbesar bukan agensi per se, melainkan entitas yang disponsori pemerintah (GSE). Ini adalah perbedaan penting, karena agensi sejati secara eksplisit didukung oleh kepercayaan dan penghargaan penuh dari Pemerintah AS (membuat risiko default mereka hampir sama rendahnya dengan obligasi Treasury), sementara GSE adalah perusahaan swasta yang memegang piagam pemerintah karena kegiatan mereka adalah dianggap penting untuk kebijakan publik.

Antara lain, perusahaan ini menyediakan pinjaman rumah, pinjaman pertanian, pinjaman mahasiswa dan membantu membiayai perdagangan internasional. Karena pemerintah memberi penekanan khusus pada kegiatan ini dengan memberi charter terlebih dahulu, pasar pada umumnya percaya bahwa pemerintah tidak akan membiarkan perusahaan charterholding gagal - sehingga memberikan jaminan implisit terhadap hutang GSE. Meskipun pedagang obligasi agensi mengenali perbedaan antara agen sejati dan GSE saat membeli atau menjual obligasi, namun imbal hasil untuk kedua jenis hutang cenderung hampir sama.

Pada tabel di bawah ini, kita melihat dua ikatan agen hipotetis yang ditawarkan untuk dijual oleh dealer obligasi. Federal Farm Credit Bank (FFCB) adalah GSE, sehingga membawa jaminan implisit atas hutangnya, sementara obligasi Private Export Funding Corp. (PEFCO) didukung oleh sekuritas pemerintah AS (ditahan sebagai jaminan), dan pembayaran bunga dianggap eksplisit. kewajiban pemerintah AS. Namun, dalam garis yield-to-maturity (YTM), seseorang dapat dengan jelas melihat bahwa, di dalam pasar, jaminan tersirat dan eksplisit dihargai sangat sama, menghasilkan tingkat pengembalian yang hampir sama.

-	Obligasi Badan 1	Obligasi Badan 2	Obligasi Negara
Emiten	FFCB	PEFCO	U. S. Treasury
GSE atau Agency	GSE	Agency
Jatuh Tempo	2/20/2009	2/15/2009	2/28/2009
Kupon < 5. 08	3. 375	4. 75	Tanya Harga *
100. 589	97. 467	100. 413	Yield-to-Maturity (YTM) *
4.760	4. 753	4. 53	Meskipun mereka membawa jaminan pemerintah (implisit atau eksplisit), obligasi agensi diperdagangkan pada harga yield (spread) di atas obligasi Treasury yang sebanding. Pada contoh di atas, obligasi FFCB ditawarkan pada spread 23 basis poin (4. 76% - 4. 53% = 0. 23%) dari obligasi Treasury, dan obligasi PEFCO hanya pada spread 22 basis poin.

Ada beberapa alasan mengapa investor harus mengharapkan imbal hasil obligasi agensi obligasi Treasury yang lebih tinggi ini:

Ada beberapa risiko tambahan, betapapun kecilnya, yang berasal dari risiko politik bahwa jaminan pemerintah atas hutang agensi dapat dimodifikasi atau dicabut dalam masa depan, meninggalkan obligasi lebih rentan terhadap default.

1. Obligasi Treasury bisa dibilang merupakan instrumen keuangan paling likuid di planet ini, dan digunakan oleh bank sentral dan institusi lain yang sangat besar yang membutuhkan kemampuan untuk membeli atau menjual sekuritas dalam jumlah banyak dengan sangat cepat dan efisien. Agensi, di sisi lain, tidak secukupnya dan tidak efisien untuk berdagang. Misalnya, jika dana besar atau pemerintah ingin membeli obligasi 10 tahun senilai $ 1 miliar, ia dapat dengan mudah mengisi order menggunakan obligasi Treasury, bahkan mungkin menemukan jumlah itu dalam satu penerbitan obligasi, namun jika ia mencoba membeli obligasi agensi, pesanan harus dibagi menjadi beberapa blok kecil dari berbagai isu, yang berarti lebih banyak waktu yang dihabiskan dan proses yang kurang efisien pada umumnya. Tentu saja, bagi investor individu yang membeli dalam jumlah jauh lebih sedikit, ini umumnya tidak menjadi masalah.
2. Masalah Pajak Negara

Bagi investor yang tinggal di negara bagian yang mengenakan pajak negara sendiri di atas pajak federal, mungkin masalah yang paling penting adalah memvariasikan tingkat kepatutan negara di antara obligasi agensi. Sementara pembayaran kupon atas hutang dari lembaga yang paling terkenal (Fannie Mae dan Freddie Mac) dikenai pajak di tingkat federal dan negara bagian, agensi lain hanya dikenai pajak di tingkat federal.

Secara kontraintis, imbal hasil yang diperoleh pada obligasi badan bebas pajak dan bebas pajak cenderung sama, jika tidak sama. Sementara orang mungkin menganggap obligasi agensi yang tidak dikenakan pajak di tingkat negara bagian akan lebih mahal daripada tarif pajak yang sepenuhnya, (dengan demikian mengimbangi sebagian keuntungan - seperti halnya obligasi pemerintah kota, yang umumnya lebih mahal karena hak istimewa mereka status pajak), hal ini tidak selalu terjadi. (Untuk mempelajari lebih lanjut tentang dunia muram dari obligasi pemerintah kota, lihat Dasar-dasar Obligasi Daerah , Menimbang Manfaat Pajak untuk Kotamadya

dan Menghindari Masalah Trick Tax pada Obligasi Daerah < . - Obligasi Badan 1 Obligasi Badan 2 Obligasi Negara Emiten

Fannie Mae	FHLB	U. S. Treasury	Sepenuhnya Kena Pajak atau Bebas Pajak Negara
Barang Kena Pajak	Bebas Pajak	Kematangan	12/15/2016
12/16/2016	11/15 / 2016	Kupon
4. 875	4. 75	4. 625	Tanya Harga *
99. 816	98. 854	100. 811	Yield-to-Maturity (YTM) *
4. 898	4. 898	4. 52	Karena imbal hasil pra-pajak pada obligasi badan bebas pajak dan bebas pajak umumnya hampir sama, sangat penting untuk membeli obligasi bebas pajak negara dalam rekening yang dikenai pajak penghasilan negara.
Untuk menggambarkan hal ini, tabel di bawah ini menunjukkan bagaimana arus kas dipengaruhi oleh pajak federal dan negara bagian. Dalam contoh ini, kami membayar $ 100 (nilai nominal) untuk obligasi agensi dua tahun dengan kupon tahunan 6%, kemudian menahannya hingga jatuh tempo. Asumsikan Anda berada dalam kelompok pajak federal 35%, dan Anda tinggal di California, di mana tingkat pajak penghasilan negara adalah 9. 3%.	-	Tahun 1	Tahun 2

Obligasi IRR

Obligasi Bebas Pajak Negara

Arus Kas Pra-Pajak	$ 6. 00	$ 106. 00	Pajak Federal (35%)
$ 2. 10	$ 2. 10	Arus Kas Setelah Pajak	$ 3. 90
$ 103. 90	3. 90%	Obligasi Kena Pajak penuh
Arus Kas Pra-Pajak	$ 6. 00	$ 106. 00	Pajak Negara Bagian (9. 3%)
$ 0. 56	$ 0. 56	Pajak Federal (35%) *	$ 1. 90
$ 1. 90	Arus Kas Setelah Pajak	$ 3. 54
$ 103. 54	3. 54%	* Pajak federal lebih rendah karena pengurangan pajak negara
Jika obligasi yang kami beli bebas dari pajak negara, tingkat pengembalian internal kami (IRR) setelah pajak akan menjadi 3. 9%, namun Jika kita salah membeli obligasi dengan pajak negara, tingkat pengembalian kita turun sebesar 36 basis poin menjadi 3. 54%.	Pilihlah Struktur Obligasi yang Tepat untuk Anda	Beberapa agensi mengeluarkan	banyak hutang

. Misalnya, Federal Home Loan Banks menerbitkan $ 322. 5 miliar obligasi pada tahun 2006. Meskipun ada banyak hutang vanili polos yang dikeluarkan, jumlah yang mengejutkan terstruktur dengan cara yang lebih eksotis, dan dapat memenuhi kebutuhan spesifik investor.

Sebagian besar hutang agensi dapat ditelepon, yang bisa menjadi investasi bagus jika Anda berpikir hasil panen cenderung meningkat. Karena obligasi yang dapat dipertanggung jawabkan mengandung opsi call yang disematkan (dapat dieksekusi oleh penjual), umumnya mereka membawa imbal hasil yang lebih tinggi untuk mengkompensasi risiko obligasi yang dipanggil. Beberapa obligasi agensi callable dapat ditelepon kapan saja, sementara yang lain bulanan, kuartalan atau bahkan hanya pada satu tanggal tertentu sebelum jatuh tempo. Sebagai alternatif, beberapa obligasi agensi diterbitkan dengan ketentuan put yang dapat dieksekusi oleh pemegang obligasi, yang dapat menguntungkan pembeli jika imbal hasil meningkat. (Untuk mempelajari lebih lanjut tentang obligasi ini, lihat

Callable Bonds: Leading A Double Life dan Fitur Panggilan: Jangan Terperangkap Penjaga .

Meskipun seruan dan seruan tersemat Mungkin ketentuan yang paling penting dan paling umum untuk diidentifikasi saat membeli obligasi, masih banyak struktur dan ketentuan lain yang harus dicari. Agak umum adalah struktur step-up, dimana kupon naik saat obligasi mendekati kematangan. Langkah-langkah sering dikaitkan dengan obligasi yang dapat dipanggil, membuat mereka lebih cenderung dipanggil saat kupon naik (karena penerbit lebih cenderung untuk menghentikan hutang ketika memiliki kupon yang lebih besar untuk membayar). Obligasi tingkat terapung juga dikeluarkan, dimana kupon akan diset ulang secara berkala ke tingkat yang terkait dengan LIBOR, imbal hasil obligasi Treasury, atau beberapa patokan tertentu lainnya. Tersedia variasi kupon lainnya, termasuk pembayaran kupon bulanan, atau obligasi bunga pada saat jatuh tempo (serupa dengan obligasi zero-coupon). Juga tersedia obligasi yang membawa persediaan putusan mati, di mana warisan pemegang obligasi almarhum dapat menebus obligasi tersebut secara setara.(Untuk informasi lebih lanjut tentang jenis obligasi ini, lihat Konsep Obligasi Lanjutan dan Dasar-dasar Dari Perut Bond

.)

Obligasi Kepagenan Who's Who Di bawah ini adalah tabel yang menunjukkan informasi dasar tentang masing-masing penerbit. Empat besar terdiri dari lebih dari 90% dari total hutang agensi yang beredar, dan merupakan investor emiten yang paling sering ditemukan saat membeli obligasi. Simbol Nama Lengkap GSE / Agency

Kupon Penghasilan Kena Pajak FHLB

Federal Home Loan Banks	GSE	Tidak	FHLMC
Pinjaman Rumah Federal Mortgage Corp. (Freddie Mac)	GSE	Ya	FNMA
Asosiasi Hipotek Nasional Federal (Fannie Mae)	GSE	Ya	FFCB
Federal Farm Credit Banks < GSE	Tidak	REFCORP	Resolusi Pendanaan Corp
GSE	Tidak	TVA	Tennessee Valley Authority
GSE	Tidak	FICO > Pembiayaan Corp	GSE
Tidak	PEFCO	Dana Ekspor Pendirian Pribadi	Badan
Ya	GTC	Sertifikat Kepercayaan Pemerintah	GSE
Ya	AID	Badan Pengembangan Internasional	Badan
Ya	FAC	Bantuan Keuangan Corp.	Badan
Tidak	GSA	Administrasi Pelayanan Umum > Badan	Tidak
SBA	Administrasi Bisnis Kecil	Badan	Ya
USPS	U. S. Postal Service	GSE	Tidak
Kesimpulan	Obligasi agensi memberi kesempatan kepada individu dan institusi untuk memperoleh imbal hasil yang lebih tinggi daripada obligasi pemerintah, sembari mengorbankan sangat sedikit dalam hal risiko atau likuiditas. Selain itu, banyak struktur ikatan yang ditemukan di penawaran agen memungkinkan pembeli menyesuaikan portofolio mereka dengan keadaan mereka sendiri.	Untuk perspektif obligasi yang lebih luas, lihat	Pasar Obligasi: A Look Back
dan	Apa yang Menghasilkan Utang Nasional?	Apakah Risiko Tinggi Memimpin untuk Pengembalian yang Lebih Tinggi? Belajar tentang apa yang dijuluki anomali volatilitas rendah, mengapa hal itu ada dan apa yang dapat kita pelajari darinya. Apakah obligasi jangka panjang memiliki tingkat suku bunga yang lebih tinggi daripada obligasi jangka pendek? Ada kemungkinan lebih besar bahwa suku bunga akan naik dalam jangka waktu yang lebih lama daripada dalam periode yang lebih pendek. Salah satu alasannya adalah durasi obligasi. Saham dengan rasio P / E tinggi bisa terlalu mahal. Apakah saham dengan P / E yang lebih rendah selalu merupakan investasi yang lebih baik daripada saham dengan harga yang lebih tinggi? Jawaban singkatnya? Tidak. Jawaban panjang? Itu tergantung. Rasio harga terhadap pendapatan (rasio P / E) dihitung sebagai harga saham saham saat ini dibagi dengan earning per share (EPS) untuk periode dua belas bulan (biasanya 12 bulan terakhir, atau mengikuti 12 bulan (TTM) ).