Kas umumnya dianggap sebagai hambatan pada hasil investasi, namun terkadang lebih baik untuk memiliki jumlah uang tunai yang besar daripada menginvestasikannya ke aset lain. Ini karena memiliki uang tunai di tangan memberi investor fleksibilitas untuk mengakuisisi aset atau aset dengan harga miring saat ada peluang. Dalam hal ini, uang tunai dapat dipandang sebagai opsi panggilan - pada hampir semua aset - tanpa tanggal kedaluwarsa.
Perhatikan bahwa "uang tunai" dalam konteks ini mengacu pada uang yang diinvestasikan dalam Treasury bills, dana pasar uang dan instrumen likuid lainnya. Selain itu, ingatlah bahwa opsi panggilan atau "panggilan" memberi pembeli pilihan atau hak untuk membeli aset dengan harga yang telah ditentukan sebelumnya ("harga strike") pada atau sebelum tanggal tertentu ("tanggal kedaluwarsa") . Ciri yang paling menarik dari pilihan panggilan adalah bahwa mereka menawarkan pembeli panggilan secara teoritis tidak terbatas, sementara membatasi kerugian maksimum terhadap premi yang dibayarkan oleh pembeli. Warren Buffett memandang uang tunai sebagai pilihan panggilan terus-menerus, menurut penulis biografinya Alice Schroeder dalam bukunya "The Snowball: Warren Buffett and the Business of Life. "Schroeder mengatakan bahwa salah satu hal terpenting yang dia pelajari sejak bertahun-tahun mempelajari Buffett dan perusahaan induknya, Berkshire Hathaway, adalah bahwa dia menganggap uang tunai sebagai opsi panggilan tanpa tanggal kedaluwarsa atau harga mogok. "Tidak ada tanggal kedaluwarsa" menyinggung kesabaran Buffett sebagai investor jangka panjang, karena dia cukup puas dengan menunggu kesempatan yang tepat untuk ikut. "Tidak ada harga strike" menyiratkan bahwa Buffett umumnya tidak secara terbuka menentukan tingkat harga untuk saham atau indeks yang akan bersedia investasinya. Sebaliknya, dia cenderung berinvestasi pada level di mana dia yakin bisa menambahkan nilai pemegang saham.
Persepsi Buffett tentang uang tunai juga dapat disimpulkan dalam salah satu pepatahnya - "Uang tunai yang dikombinasikan dengan keberanian dalam sebuah krisis tak ternilai harganya. "Seperti yang Schroeder jelaskan dalam bukunya, peluang terbaik Buffett selalu muncul selama masa krisis dan ketidakpastian, seperti setelah bust dot-com tahun 2001 dan epidemi penipuan korporat (Enron, WorldCom, dll.). Sementara orang lain mungkin tidak memiliki wawasan atau sumber daya untuk melakukan investasi besar pada saat seperti itu, Buffett melakukan belanja pada tahun 2002 melalui Berkshire Hathaway, melakukan investasi dan merampas perusahaan di sejumlah sektor. Buffett juga terkenal mendesak investor untuk membeli ekuitas Amerika di op-ed di New York Times pada tanggal 16 Oktober 2008, sebulan setelah kebangkrutan Lehman Brothers, ketika pasar saham global jatuh bebas.
Dapatkah Manfaat Rata-rata Investor?
Untuk mendapatkan keuntungan dari pandangan kas ini sebagai pilihan panggilan terus-menerus, seorang investor perlu memiliki dua prasyarat: akses ke sejumlah besar uang tunai, dan rasa pasar berjangka bawaan. Investor cerdas yang memiliki keduanya telah menghasilkan banyak kekayaan dengan berinvestasi pada saham - atau meningkatkan alokasi mereka terhadap ekuitas - di pasar terendah.
Tetapi investor semacam itu kemungkinan akan menjadi pengecualian dan bukan norma, karena tidak banyak orang memiliki kemewahan akses ke sejumlah besar uang sesuai permintaan, dan waktu pasar tidak mudah dipraktikkan.
Namun, ada periode ketika investor rata-rata dapat memperoleh keuntungan dari memiliki saldo kas yang relatif besar, dan bukannya terburu-buru memasukkan uang tunai ini untuk bekerja. Contoh yang paling umum adalah ketika harga aset diperdagangkan pada atau di dekat rekor tertinggi, karena pada saat seperti itu, risiko downside cenderung lebih besar daripada potensi kenaikan.

Memegang uang tunai memiliki biaya kesempatan, yang sama dengan perbedaan imbal hasil antara aset berkinerja lebih baik lainnya dan pengembalian uang tunai minimal. Misalnya, jika Anda memutuskan untuk tetap tunai dan memilih sertifikat deposito yang membayar 1% setiap tahun alih-alih melakukan investasi pada indeks ekuitas yang kemudian mengembalikan 10%, biaya peluang Anda akan menjadi 9%. Tapi jika indeks ekuitas kembali 2%, opportunity cost anda hanya 1%.

Biaya kesempatan ini harus dipandang sebagai pilihan premi yang dibayarkan untuk tetap tunai, atau biaya yang terkait dengan memiliki uang tunai sebagai opsi panggilan. "Biaya" dari opsi panggilan tersebut berfluktuasi dari waktu ke waktu. Ini rendah ketika peluang investasi sedikit dan terbalik terbatas, pada saat mana investor lebih baik memegang uang tunai karena mereka menunggu tingkat masuk yang lebih baik. Tapi di lain waktu - biasanya selama ketidakpastian yang memerintah setelah terjadi tabrakan pasar - ketika downside terbatas dan peluang investasi keduanya melimpah dan menarik, biaya peluang untuk bertahan dalam bentuk tunai terlalu tinggi. Pada saat seperti itu, investor harus mempertimbangkan untuk secara agresif menerapkan kepemilikan tunai mereka ke aset yang menawarkan imbal hasil yang berpotensi lebih tinggi.

Contoh Strategi No. 1 - Ekuitas
Perhatikan contoh untuk menggambarkan konsep uang tunai sebagai opsi panggilan, dengan menggunakan unit SPDR atau "Laba-laba". (The SPDR ETF adalah portofolio yang mewakili semua 500 saham di indeks S & P 500, dan diperdagangkan di bawah simbol ticker SPY pada sekitar sepersepuluh tingkat indeks). Asumsikan bahwa Anda memiliki $ 100.000 untuk diinvestasikan pada tahun 2007, namun karena S & P 500 diperdagangkan mendekati rekor tertinggi, Anda memutuskan untuk menginvestasikan hanya setengah dari investasi Anda pada harga akhir tahun sebesar $ 146. 21. Anda mempertahankan separuh lainnya untuk berinvestasi jika S & P 500 menurun, dan memarkir uang tersebut dalam dana pasar uang yang menawarkan pengembalian 2% yang aman. Ini membentuk bagian pilihan panggilan dari strategi Anda, karena memungkinkan Anda menambahkan ke posisi ekuitas Anda jika pandangan Anda benar dan S & P 500 menurun secara signifikan.
Pada akhir tahun 2007 harga $ 146. 21, Anda akan membeli sekitar 342 unit SPY.Setahun kemudian, dengan S & P 500 turun 38. 5%, asumsikan Anda menggunakan $ 51.000 ($ 50.000 + 2%) di akun pasar uang untuk membeli unit SPY tambahan pada harga akhir tahun 2008 sebesar $ 90. 24, yang akan memberi Anda 565 unit tambahan. Karena itu, Anda memiliki total 907 unit dengan harga rata-rata $ 111. 36. Pada pertengahan April 2013, unit SPY diperdagangkan dengan harga sekitar $ 155, yang berarti potensi keuntungan Anda pada saat itu adalah $ 39, 600, atau pengembalian sekitar 40% dari investasi awal $ 100.000 Anda.
Bagaimana jika Anda telah menginvestasikan seluruh $ 100.000 unit SPY pada tahun 2007? Dalam hal ini, Anda hanya akan memperoleh total 684 unit ($ 100.000 / $ 146,21), yang pada pertengahan April 2013 akan memiliki potensi keuntungan hanya $ 6.000 atau 6%.
Menggunakan uang tunai sebagai opsi panggilan dalam kasus ini menghasilkan 34% pengembalian ekstra. Perhatikan bahwa dividen telah dikecualikan dalam contoh di atas demi kesederhanaan; Jika dividen telah dimasukkan, total pengembalian akan didorong sekitar 2% per tahun.
Contoh Strategi No. 2 - Real Estat
Pemikiran ini juga dapat diperluas ke ranah real estat, alternatif investasi penting bagi investor rata-rata. Katakanlah investor seperti itu memiliki $ 50.000 beberapa tahun yang lalu untuk digunakan sebagai uang muka pada properti investasi. Sementara kisaran harga yang diinginkannya adalah $ 200.000 (karena dia mengharapkan memperoleh $ 150.000 untuk pembiayaan hipotek), pasar properti yang panas membuatnya cukup sulit baginya untuk menemukan sesuatu yang sesuai. Meskipun dia tergoda untuk memperpanjang anggarannya untuk properti hebat senilai $ 300.000, dia menolak godaan tersebut dan memutuskan untuk menunggu harga yang lebih baik.
Kecelakaan perumahan kemudian dilipat, dan dua tahun kemudian dia bisa mengambil barang yang sama seharga $ 200.000. Beberapa tahun kemudian, dengan pasar perumahan dalam mode pemulihan, dia bisa menjual properti itu seharga $ 250 , 000. Untuk menjaga hal-hal sederhana, asumsikan saldo hipotek yang beredar pada properti pada saat penjualan tidak berubah pada $ 150.000. Mengabaikan biaya penutupan atau komisi, keuntungan kotornya adalah $ 100.000 atau 100% dari nilai aslinya. Investasi $ 50.000.
Dalam kasus ini, memiliki uang tunai sebagai opsi panggilan pada properti memiliki sejumlah keuntungan. Pertama, memungkinkan investor menunggu waktu yang tepat, sampai harga turun dengan lumayan. Kedua, memiliki 25% yang tersedia karena uang muka akan mempermudah memperoleh hipotek, karena pembeli yang lebih sedikit bersaing untuk mendapatkan properti pasca-kecelakaan yang diinginkan (manfaat sekunder adalah suku bunga hipotek juga turun secara signifikan). Akhirnya, leverage yang diperoleh melalui hipotek mendorong return investor menjadi 100%. Jika investor membeli harga "pasar atas" sebesar $ 300.000, ekuitasnya sebesar $ 50.000 pada dasarnya akan dihapus dengan nilai properti sebesar $ 250.000. Dalam kasus ini, fleksibilitas untuk memiliki uang tunai sebagai opsi panggilan menghasilkan dua kali lipat investasi awal daripada kehilangan semuanya.
Kesimpulan
Kas bukanlah aset jangka panjang yang ideal, terutama pada saat seperti saat ini ketika tingkat suku bunga berada pada rekor terendah.Tapi sering ada periode ketidakpastian saat uang tunai adalah raja; dan pada saat seperti itu, memiliki akses ke kas siap memungkinkan investor untuk meraup barang murah dengan valuasi yang sangat rendah. Dalam keadaan tertentu, oleh karena itu, investor harus melihat uang tunai sebagai opsi panggilan abadi atas aset apa pun dan bukan menganggapnya sebagai investasi menganggur.