seperti yang disebutkan sebelumnya, NPV dan IRR kadang-kadang dapat menyebabkan hasil yang bertentangan dalam analisis proyek yang saling eksklusif. Salah satu alasan untuk masalah potensial ini adalah waktu arus kas dari proyek yang saling eksklusif. Akibatnya, kita perlu menyesuaikan timing timing untuk memperbaiki masalah ini.
Ada dua metode yang digunakan untuk melakukan penyesuaian: 1. Metode penggantian-rantai2. Anuitas tahunan setara
Contoh:
Sekali lagi, asumsikan Newco berencana untuk menambahkan mesin baru ke pabriknya saat ini. Ada dua mesin Newco yang mempertimbangkan, dengan arus kas sebagai berikut:
Gambar 11. 8: Arus kas diskon untuk Mesin A dan Mesin B

Bandingkan dua proyek dengan kehidupan yang tidak setara dengan menggunakan metode rantai pengganti dan pendekatan tahunan setara anuitas (EAA).
1. Metode Penggantian Rantai
Dalam contoh ini, Mesin A memiliki umur pengoperasian enam tahun. Mesin B memiliki umur operasi tiga tahun. Arus kas untuk setiap proyek didiskontokan oleh WACC yang dihitung oleh Newco sebesar 8. 4%.

• NPV Mesin A sama dengan $ 2, 926.
• NPV Mesin B sama dengan $ 1, 735.
  

analisis awal menunjukkan bahwa Mesin A, dengan NPV yang lebih besar, harus menjadi proyek yang dipilih.

• IRR Mesin A adalah sebesar 8,3%.
• IRR Mesin B sama dengan 15. 5%.
  

Analisis ini menunjukkan bahwa Mesin B, dengan IRR yang lebih besar, harus menjadi proyek yang dipilih.
Analisis NPV dan analisis IRR telah memberi kita hasil yang berbeda. Hal ini kemungkinan besar karena kehidupan yang tidak setara dari kedua proyek tersebut. Dengan demikian, kita perlu menganalisis dua proyek tersebut di atas kehidupan bersama.
Untuk Mesin A (proyek 1), umurnya enam tahun. Untuk Mesin B (proyek 2), umurnya tiga tahun. Mengingat bahwa umur proyek terpanjang enam tahun, untuk mengukur baik selama kehidupan bersama, kita harus menyesuaikan umur Mesin B sampai enam tahun.
Karena umur Mesin B tiga tahun, umur proyek ini harus berlipat ganda agar setara dengan umur enam tahun Mesin A. Ini menunjukkan bahwa Mesin B lain harus dibeli (untuk mendapatkan dua mesin dengan jangka waktu tiga tahun masing-masing) untuk mendapatkan umur enam tahun Mesin A - oleh karena itu, metode rantai pengganti.
Arus kas baru akan menjadi sebagai berikut:
Gambar 11. 9: Arus mengalir di atas kehidupan biasa

• NPV Mesin A tetap $ 2, 926.
• NPV Mesin B sekarang $ 3, 098 mengingat penyesuaian

Analisis awal menunjukkan bahwa Mesin B, dengan NPV yang lebih besar, harus menjadi proyek yang dipilih. Ingat, ini berbeda dengan analisis pertama kami dimana Mesin A dipilih mengingat NPV yang lebih besar.

• IRR Mesin A tetap 83%.
• IRR Mesin B tetap 15,5%.

lihat keluar Perhatikan, sementara NPV telah berubah mengingat arus kas tambahan, IRR untuk proyek tetap sama.

Analisis ini menunjukkan bahwa Mesin B, dengan IRR yang lebih besar, harus menjadi proyek yang dipilih. Ingat, ini sama dengan analisis pertama kami, di mana Mesin B dipilih mengingat IRR yang lebih besar.
Dengan arus kas yang disesuaikan dengan metode rantai pengganti, NPV dan IRR sampai pada kesimpulan yang sama. Dengan analisis yang disesuaikan ini, Mesin B (proyek 2), seharusnya proyek diterima.
2. Pendekatan Setara-Tahunan-Annuitas
Meskipun mudah dimengerti, metode rantai pengganti bisa memakan waktu lama. Pendekatan yang lebih sederhana adalah pendekatan setara tahunan.
Ini adalah prosedur untuk menentukan EAA:
1) Tentukan NPV proyek.
2) Temukan EAA masing-masing proyek, perkiraan pembayaran selama masa proyek, di mana nilai masa depan proyek akan sama dengan nol.
3) Bandingkan EAA setiap proyek dan pilih proyek dengan nilai tertinggi.
Dari contoh kami, NPV masing-masing proyek adalah sebagai berikut:
-NPV Mesin A sama dengan $ 2, 926.
-NPV Mesin B sama dengan $ 1, 735.
Untuk tentukan EAA proyek masing-masing, yang terbaik adalah menggunakan kalkulator keuangan Anda.
- Untuk, Mesin A (proyek 1), asumsi kami adalah sebagai berikut:
i = 8, 4% (perusahaan WACC)
n = 6
PV = NPV = -2, 926
FV = 0
Temukan PMT
Untuk Mesin A, EAA (PMT yang dihitung) adalah $ 640. 64.
- Untuk Mesin B (proyek 2), asumsi kami adalah sebagai berikut:
i = 8, 4% (perusahaan WACC)
n = 3
PV = NPV = -1, 735
FV = 0
Temukan untuk PMT
Untuk Mesin B, EAA (PMT yang dihitung) adalah $ 678. 10.
Jawab
Mesin B harus menjadi proyek yang dipilih karena memiliki EAA tertinggi, yaitu $ 678. 10, relatif terhadap Mesin A yang EAA-nya $ 640. 64.
Pengaruh Inflasi Terhadap Analisis Penganggaran Modal
Inflasi ada dan tidak boleh dilupakan saat membuat keputusan penganggaran modal. Penting untuk membangun ekspektasi inflasi ke dalam analisis. Jika ekspektasi inflasi tidak dimasukkan dalam analisis penganggaran modal, NPV yang dihitung dari arus kas yang bias akan salah. Sebagai contoh, misalkan Newco tidak sengaja meninggalkan ekspektasi inflasi saat menentukan penambahan pabrik. Karena ekspektasi inflasi termasuk dalam WACC, dan PV setiap arus kas didiskontokan oleh WACC, NPV akan salah dan memiliki bias turun.