Perkembangan terakhir yang relatif baru seperti euro dan yuan mungkin menjadi berita utama mata uang akhir-akhir ini, namun untuk drama belaka dan volatilitas yang mengenaskan, tidak ada mata uang yang bisa menandingi yen Jepang yang terhormat. Yen telah sering menemukan dirinya dalam sorotan karena beralih ke mata uang mengambang di awal tahun 1970an. Ini memiliki rentang perdagangan yang luar biasa selama 40 tahun terakhir, mulai dari 360 sampai dolar pada tahun 1971 sampai 75. 35 di akhir 2011. Sepanjang jalan, yen telah menghasilkan serangkaian rangkaian sub-plot menarik dengan terminologi warna-warni. - gelembung aset besar-besaran, "dekade yang hilang," melakukan perdagangan, "Mrs. Watanabes, "" Abenomik "dan" tiga anak panah. "

Pada tahun-tahun awal

Di bawah sistem Bretton Woods, yen dipatok pada tingkat 360 ke dolar dari tahun 1949 sampai 1971, ketika Amerika Serikat meninggalkan standar emas sebagai tanggapan atas sebuah arus keluar besar dari kepemilikan bullion didorong oleh defisit perdagangan negara yang meningkat. Untuk memperbaiki defisit perdagangannya, U. S. juga mendevaluasi dolar terhadap yen pada tahun 1971, menetapkannya pada level 308 per dolar.

Pada tahun 1973, sebagian besar mata uang utama dunia, termasuk yen, mengapung. Perekonomian Jepang berhasil bertahan menghadapi lingkungan yang menantang di tahun 1970an, ditandai oleh melonjaknya harga minyak dan inflasi yang merajalela. Pada pertengahan 1980-an, raksasa penyelundupan Jepang kembali mengumpulkan surplus neraca berjalan yang substansial. Pada tahun 1985, dengan defisit neraca berjalan AS mendekati 3% dari PDB, negara-negara G5 (AS, Prancis, Jerman Barat, Jepang, dan Inggris Raya) sepakat untuk menurunkan nilai dolar terhadap yen dan nilai deutsche, untuk memperbaiki ketidakseimbangan perdagangan yang sedang berkembang.

Perjanjian ini, yang telah turun dalam keturunan sebagai Plaza Accord, menyebabkan yen menguat dari sekitar 250 ke dolar pada awal tahun 1985, ke bawah 160 dalam waktu kurang dari dua tahun. Beberapa ahli percaya bahwa kenaikan nilai yen ini adalah akar penyebab gelembung dan bust aset berikutnya, yang pada gilirannya menyebabkan dekade yang hilang di Jepang.

Penurunan Asset Bubble and Lost Decade

Apresiasi 50% yen mendapat imbas terhadap ekonomi Jepang, yang jatuh ke dalam resesi pada tahun 1986. Untuk melawan kekuatan yen dan menghidupkan kembali ekonomi, Jepang pihak berwenang memperkenalkan langkah-langkah stimulus yang cukup besar, yang mencakup pengurangan suku bunga acuan sekitar 3 poin persentase. Sikap kebijakan moneter yang akomodatif ini tetap berlaku sampai tahun 1989. Pada tahun 1987, sebuah paket fiskal yang cukup besar juga diperkenalkan, walaupun ekonomi telah mulai berjalan landas.

Langkah-langkah stimulus ini menyebabkan gelembung aset dengan proporsi yang benar-benar menakjubkan, dengan harga saham dan harga tanah perkotaan meningkat tiga kali lipat dari tahun 1985 sampai 1989. Anekdot yang sering dikutip tentang tingkat gelembung real estat adalah pada puncaknya pada tahun 1990, nilai hanya dasar Istana Kekaisaran di Tokyo yang melebihi semua real estat di California.

Penilaian ini hanya tidak dapat dipertahankan, dan diperkirakan, gelembung tersebut meledak di awal tahun 1990. Indeks Nikkei Jepang kehilangan sepertiga nilainya dalam setahun, yang menetapkan dasawarsa dekade yang hilang di tahun 1990an, ketika ekonomi hampir tidak tumbuh karena deflasi mengambil pegangan besi Sementara Jepang adalah salah satu ekonomi dengan pertumbuhan tercepat dalam tiga dekade dari tahun 1960an sampai 1980an, pertumbuhan PDB riil rata-rata hanya 1. 1% sejak 1990.

Dasawarsa pertama milenium ini adalah dekade yang hilang lagi, seperti Perekonomian terus berjuang dan krisis kredit global memperburuk keadaan. Pada titik terendah Oktober 2008 di bawah 7.000, indeks Nikkei telah merosot lebih dari 80% dari puncaknya pada bulan Desember 1989. Pada tahun 2010, Jepang disusul oleh China sebagai ekonomi terbesar kedua di dunia.

Triliun Dollar Yen Membawa Perdagangan

Untuk mendapatkan penghematan ekonomi dan memerangi deflasi, Bank of Japan (BOJ) menerapkan kebijakan suku bunga nol (ZIRP) untuk sebagian besar periode sejak 1990. Ini dibuat Yen merupakan mata uang pendanaan yang ideal untuk carry trade, yang pada dasarnya melibatkan pinjaman mata uang berbunga rendah dan mengubah jumlah pinjaman menjadi mata uang dengan yield lebih tinggi. Selama nilai tukar tetap stabil, trader bisa mengantungi perbedaan bunga antara kedua mata uang tersebut. Karena fluktuasi valuta asing merupakan risiko utama carry trade, popularitas mereka berbanding terbalik dengan volatilitas nilai tukar.

Pada tahun 2007, dengan volatilitas opsi yen satu bulan pada level terendah 15 tahun, dan dengan mata uang Jepang yang terdepresiasi terus terhadap dolar, melakukan perdagangan dengan yen karena mata uang pendanaan telah mencapai sekitar $ 1 triliun. Namun, strategi pemasaran yang sampai saat ini menguntungkan mulai terungkap saat krisis kredit mulai memasuki pasar keuangan global pada paruh kedua tahun 2007. Karena selera risiko lenyap secara harfiah dalam semalam, spekulan panik dan pedagang terpaksa menjual aset mereka yang sangat leverage dengan harga jual api, dan kemudian menanggung malu membayar pinjaman yen mereka dengan mata uang yang menguat.

Yen melonjak 20% terhadap dolar pada tahun 2008, tahun krisis kredit memuncak. Perdagangan barang yang populer sebelum krisis meletus melibatkan pinjaman yen untuk diinvestasikan dalam deposito dolar Australia, yang menghasilkan tingkat bunga yang jauh lebih tinggi; ini setara dengan posisi AUD / AUD pendek. Seiring krisis memburuk dan kredit mengering, penyerbuan untuk menutup posisi ini mengakibatkan dolar Australia anjlok hingga 47% terhadap yen dalam periode satu tahun yang dimulai pada bulan Oktober 2007. Seorang spekulan yang telah meminjam 100 juta yen, mengubahnya menjadi AUD pada bulan Oktober 2007 (dengan nilai tukar sekitar 107.50) dan menempatkan AUD yang dihasilkan di setoran dengan yield lebih tinggi, akan mengalami kerugian sebesar 47 juta yen setahun kemudian, karena nilai tukar merosot ke level rendah 57.

Domo

Arigato, Mrs. Watanabe !

Spekulan mata uang besar dan kecil sangat terpengaruh oleh krisis kredit 2007-2008. Di antara pemain yang lebih kecil, investor ritel Jepang kehilangan sekitar $ 2. 5 miliar melalui perdagangan mata uang pada bulan Agustus 2007 saja, karena krisis baru saja berlangsung. Kerugian akhirnya mereka pada saat krisis memuncak mungkin telah banyak kelipatan dari jumlah itu. Spekulator spekulan yang tak terduga yang terpikat oleh prospek keuntungan cepat melalui perdagangan mata uang online adalah ibu rumah tangga Jepang, yang dijuluki "Mrs. Watanabe "oleh trader forex. Mengingat kembalinya imbal hasil dari simpanan yen pada dekade pertama milenium ini, legiun Mrs. Watanabes berkelana ke perdagangan mata uang online untuk meningkatkan tingkat pengembalian portofolio mereka yang rendah. Modus operandus mereka biasanya menjual yen dan membeli mata uang dengan yield lebih tinggi, tanpa disadari masuk ke carry trade dengan melakukan hal itu.

Sementara perkiraan bervariasi mengenai tingkat perdagangan mata uang oleh investor ritel Jepang ini, beberapa ahli menempatkannya pada sekitar $ 16. 3 miliar per hari di tahun 2011, atau hampir 60% dari transaksi forex nasabah harian (tidak termasuk perdagangan antar bank) selama jam perdagangan di Tokyo. Volume perdagangan ritel mengalami kontraksi tajam dari tahun 2012, karena peraturan yang diberlakukan oleh pemerintah Jepang pada bulan Agustus 2010 mengenai leverage forex maksimum yang diizinkan berlaku. Pembatasan ini membatasi leverage forex maksimal 25 kali lipat dari jumlah yang diinvestasikan, dibandingkan dengan sebanyak 200 kali sebelum peraturan diberlakukan.

Bagaimanapun, pengaruh Ibu Watanabes dan investor ritel Jepang lainnya mengenai tingkat yen secara diam-diam diakui oleh Bank of Japan pada tahun 2007, meskipun tidak lama lagi mengatakan bahwa

Domo Arigato

Terjemahan: thanks a lot!). Pada bulan Juli tahun itu, anggota Bank of Japan Kiyohiko Nishimura mengatakan bahwa "ibu rumah tangga Tokyo" bertindak untuk menstabilkan pasar valas, dengan mengambil posisi yen (menjual yen dan membeli mata uang asing) berlawanan dengan pedagang profesional. Yen Trading Surges Menurut survei triwulan Internasional untuk Penyelesaian Internasional (BIS) tentang perputaran forex, yang dilakukan pada tahun 2013, perdagangan yen Jepang meningkat paling banyak di antara mata uang utama selama tiga tahun sebelumnya, melonjak 63 % sejak survei 2010. Sementara keseluruhan perdagangan mata uang di pasar forex global meningkat sebesar 34. 6% sejak 2010 menjadi $ 5. 345 triliun per hari, perdagangan USD / JPY melonjak 72. 5% menjadi $ 978 miliar setiap hari.

Sementara sebagian kecil dari omzet forex USD / JPY mungkin didukung oleh arus perdagangan aktual, sebagian besar tampaknya spekulatif. Jepang adalah mitra dagang terbesar keempat di Amerika Serikat pada tahun 2013, terhitung lebih dari 5% dari total perdagangan untuk U. S. Amerika Serikat memiliki defisit perdagangan barang sebesar $ 73. 4 miliar dengan Jepang pada 2013, mengimpor barang senilai $ 138.5 miliar (mobil, mesin, peralatan industri, dan barang elektronik) dan barang ekspor senilai $ 65. 1 miliar ke Jepang (terutama produk pertanian, daging, farmasi dan peralatan kesehatan).

Survei BIS tahun 2013 mencatat bahwa survei setengah tahunan regional menunjukkan sebagian besar kenaikan perdagangan yen terjadi antara bulan Oktober 2012 dan April 2013, di mana periode tersebut terjadi ekspektasi perubahan rezim moneter Jepang. Yang membawa kita ke "Abenomik" dan "tiga anak panah. "

Akankah Tiga Panah Abenomik Memukul Tanda Mereka?

Abemonik mengacu pada kerangka kebijakan ekonomi yang belum pernah terjadi sebelumnya dan ambisius yang diumumkan oleh Perdana Menteri Jepang Shinzo Abe pada bulan Desember 2012, untuk merevitalisasi ekonomi Jepang setelah dua dekade mengalami stagnasi. Abenomik memiliki tiga elemen utama atau panah - pelonggaran moneter, kebijakan fiskal fleksibel dan reformasi struktural - yang ditujukan untuk mengakhiri deflasi, meningkatkan pertumbuhan ekonomi dan membalikkan kenaikan jumlah hutang negara.

Panah pertama dari getaran Abenomik diluncurkan pada bulan April 2013, ketika Bank of Japan mengumumkan bahwa mereka akan membeli obligasi pemerintah Jepang dan menggandakan basis moneter negara tersebut menjadi 270 triliun yen pada akhir 2014. Tujuan BOJ dalam memperkenalkan tingkat pelonggaran kuantitatif ini adalah untuk mengalahkan deflasi dan mencapai inflasi sebesar 2% pada tahun 2015.

Tanda panah kedua dari kebijakan fiskal fleksibel melibatkan pembelanjaan yang dibiayai oleh hutang dan konsolidasi fiskal mulai tahun 2014, dengan tujuan untuk mengurangi defisit fiskal di setengah pada tahun fiskal 2015 (dari tingkat 2010 sebesar 6,6% dari PDB) dan mencapai surplus pada tahun 2020. Salah satu alat untuk tujuan ini adalah kenaikan pajak penjualan Jepang menjadi 8% mulai bulan April 2014, dari 5% sebelumnya . Tanda panah ketiga - reformasi struktural yang meluas - sementara berpotensi memberikan keuntungan terbesar bagi ekonomi Jepang dalam jangka panjang, juga dipandang sebagai yang paling sulit diluncurkan.

Langkah-langkah Abenomik terbayar dalam sekop pada tahun 2013, karena indeks Nikkei melonjak 57% untuk kenaikan tahunan terbesar dalam 41 tahun, dan yen terdepresiasi 17. 6% terhadap dolar. Namun, data ekonomi dalam dua bulan pertama tahun 2014 telah menimbulkan keraguan tentang keberlanjutan efek positif dari Abenomik. Perekonomian Jepang tumbuh hanya 0,3% pada kuartal keempat tahun 2013, yang berarti tingkat pertumbuhan tahunan sebesar 1%, jauh di bawah ekspektasi ekonominya sebesar 2,8%. Jepang juga melaporkan defisit perdagangan sebesar 2. 79 triliun yen pada Januari karena kenaikan impor sebesar 25% ke nilai tertinggi sepanjang masa melebihi kenaikan ekspor sebesar 9, 5%.

The Bottom Line

Pedagang yang bearish di titik yen terhadap beban utang Jepang yang sangat besar dan demografi yang suram sebagai bukti prospek suram negara tersebut dalam jangka panjang. Hutang bersih Jepang terhadap PDB adalah 140% pada tahun 2013, menjadikannya negara dengan hutang kedua terbesar di dunia setelah Yunani. Tapi seperti yang telah ditunjukkan sejarah pada lebih dari satu kesempatan, bertaruh penurunan yen satu arah bisa menjadi resep untuk bencana. Investor ritel dan pedagang yang tergoda oleh gagasan untuk mengkonsletkan yen akan berhasil meninggalkan perdagangan ini ke institusi besar dan bank-bank yang mampu menerima pukulan jika yen - yang saat ini diperdagangkan pada kisaran 102 terhadap dolar - tidak jatuh karena diharapkan.