Investor ditantang untuk menguasai banyak kelas aset, dunia volatilitas investasi dan perubahan mata uang internasional, akuntansi dan pelaporan kreatif, kebangkrutan dan kegagalan perusahaan yang pernah dominan, belum lagi dunia yang kompleks. dari derivatif. Ada satu konsep dalam investasi yang terdengar rumit tapi sekali dipecah tidak begitu rumit: berbagai opsi yang disematkan biasanya digunakan dan banyak investor memilikinya, entah mereka menyadarinya atau tidak.

Setelah konsep dasar dan beberapa aturan sederhana dikuasai, setiap investor memiliki peta jalan untuk memahami bahkan pilihan tertanam yang paling rumit sekalipun. Dalam istilah yang paling luas, opsi yang disematkan adalah komponen yang dibangun dalam struktur keamanan finansial yang memberikan pilihan salah satu pihak untuk melakukan beberapa tindakan dalam keadaan tertentu.

Setiap investor memiliki seperangkat kebutuhan pendapatan, toleransi risiko, tarif pajak, kebutuhan likuiditas dan cakrawala waktu; Pilihan tertanam memberikan berbagai solusi agar sesuai dengan semua peserta. Pilihan tersemat lebih umum terjadi pada obligasi dan saham preferen namun juga dapat ditemukan di saham. Ada banyak jenis opsi yang disematkan karena ada kebutuhan bagi emiten dan investor untuk mengubah struktur kesepakatan mereka, dari panggilan dan memberikan pembayaran kumulatif dan hak suara, dan salah satu konversi yang paling umum terjadi.

Sementara opsi tertanam tidak dapat dipisahkan dari masalah mereka, nilainya dapat ditambahkan atau dikurangkan dari harga sekuritas inti seperti opsi diperdagangkan atau opsi OTC. Alat tradisional seperti model penentuan harga opsi Black-Scholes, model Black-Derman-Toy dan model harga pohon yang dipesan lebih dahulu dapat digunakan untuk menilai opsi, namun bagi investor rata-rata dapat memperkirakan nilai pada obligasi yang dapat dipanggil karena spread antara YTC dan YTM.

Pilihan tersemat ditemukan lebih sering dalam obligasi karena ukuran pasar obligasi dan kebutuhan unik emiten dan investor yang tak terbatas. Beberapa bentuk yang paling umum digunakan dalam obligasi adalah sebagai berikut:

Callable Bonds

Alat yang digunakan oleh emiten, terutama pada saat suku bunga tinggi, dimana kesepakatan tersebut memungkinkan penerbit untuk membeli kembali atau menebus yang diterbitkan obligasi pada suatu waktu di masa depan. Dalam hal ini, pemegang obligasi pada hakikatnya telah menjual opsi panggilan kepada perusahaan yang menerbitkan obligasi, apakah mereka menyadarinya atau tidak.
Agar adil, ikatan indenture (kesepakatan spesifik antara emiten dan pemegang obligasi) memberikan periode lock out untuk beberapa tahun pertama kehidupan obligasi, di mana panggilan tersebut tidak aktif dan obligasi biasanya diperdagangkan mendekati harga yang serupa obligasi tanpa opsi panggilan Untuk alasan yang jelas, emiten yang perlu mendanai operasi perusahaan mereka dan menerbitkan obligasi pada tingkat bunga tinggi, ingin membuat obligasi kembali ketika suku bunga lebih rendah di masa depan.

Meskipun tidak ada tingkat penjaminan akan turun, suku bunga secara historis cenderung naik dan turun dengan siklus ekonomi. Untuk menarik investor agar menyetujui persyaratan panggilan, mereka biasanya menawarkan tingkat kupon dan tingkat bifurcating premium yang tinggi, sehingga investor dari semua ukuran dapat menikmati tarif yang lebih tinggi sementara obligasi dimiliki. Hal ini juga dapat dilihat sebagai taruhan dua sisi; Emiten obligasi memproyeksikan suku bunga akan turun atau tetap stabil, sementara investor berasumsi akan naik, tetap sama atau tidak cukup jatuh untuk membuatnya layak bagi emiten untuk menelepon obligasi dan mengembalikan uang pada tingkat yang lebih rendah.

Ini alat yang hebat untuk kedua belah pihak dan tidak memerlukan kontrak opsi terpisah. Satu pihak akan benar dan salah; Siapa pun yang membuat taruhan yang tepat menerima persyaratan pembiayaan yang lebih menarik selama periode jangka panjang.

Obligasi Putable

Berbeda dengan obligasi yang dapat dipinjam dan tidak seperti obligasi biasa, obligasi yang dapat dipasangkan memberikan lebih banyak kendali atas hasil di tangan pemegang obligasi. Pemilik obligasi yang dapat dipinjam pada dasarnya membeli opsi put yang dibangun di dalam obligasi. Sama seperti obligasi yang dapat dipinjam, obligasi indenture secara khusus merinci keadaan dimana pemegang obligasi dapat menerima pelunasan obligasi awal atau mengembalikan obligasi ke penerbit. Sama seperti penerbit obligasi yang dapat dipanggil, pembeli obligasi yang dapat dipekerjakan membuat beberapa konsesi dalam harga atau imbal hasil (harga tertanam dari harga beli) untuk memungkinkan mereka menutup perjanjian obligasi jika tingkat suku bunga naik dan menginvestasikan atau meminjamkan hasil penjualan mereka dalam kesepakatan dengan yield lebih tinggi .
Emiten obligasi yang layak beli perlu mempersiapkan diri secara finansial untuk kemungkinan kejadian ketika investor memutuskan untuk mengembalikan obligasi ke penerbit menguntungkan. Mereka melakukan ini dengan membuat dana terpisah yang disisihkan untuk acara atau penerbitan seperti itu, mengimbangi obligasi yang dapat dipanggil (seperti strategi put / call) di mana transaksi yang sesuai pada dasarnya dapat mendanai diri mereka sendiri.

Ada juga obligasi yang dapat dihukum mati, yang berasal dari U. S. Treasury menerbitkan Obligasi Bunga yang memungkinkan pemegang obligasi dan penerima manfaat untuk menebus obligasi tersebut dengan nilai nominalnya pada saat kematian. Pilihan survivor ini juga merupakan alat perencanaan perkebunan yang murah bagi investor dengan perkebunan yang lebih kecil, yang menginginkan aset mereka segera tersedia bagi korban selamat mereka dan menghindari komplikasi kehendak dan kepercayaan, dan lain-lain.

Harga obligasi yang dapat ditukar dan dapat ditukar (diberikan jatuh tempo yang serupa, risiko kredit, dll.) cenderung bergerak berlawanan arah, seperti nilai dari put tertanam atau panggilan akan bergerak. Nilai dari obligasi yang dapat dipasangkan biasanya lebih tinggi dari pada obligasi lurus karena pemiliknya membayar premi untuk fitur put.

Suatu obligasi yang dapat diandalkan cenderung diperdagangkan dengan harga yang lebih rendah (hasil yang lebih tinggi) dari obligasi langsung yang sebanding, karena investor tidak mau membayar harga penuh sejak penerbitan tertanam menimbulkan ketidakpastian arus kas masa depan dari pembayaran bunga. Inilah sebabnya mengapa sebagian besar obligasi dengan opsi tertanam sering memberikan harga YTW (yield to worse) di samping harga jual obligasi langsung mereka, yang mencerminkan YTM jika sebuah obligasi dipanggil oleh salah satu pihak.

Harga obligasi callable = harga obligasi langsung - harga call option

Harga obligasi yang dapat dilarutkan = harga obligasi langsung + harga opsi put

Obligasi Konversi

Obligasi konversi memiliki opsi tersemat yang menggabungkan arus kas arus kas yang konstan, yang memungkinkan pemiliknya untuk meminta permintaan konversi obligasi menjadi saham perusahaan dengan harga dan waktu yang telah ditentukan di masa depan. Manfaat pemegang obligasi dari opsi konversi yang disematkan ini, karena harga obligasi berpotensi meningkat seiring dengan kenaikan saham yang mendasarinya. Untuk setiap kenaikan, selalu ada risiko penurunan dan untuk harga konvertibel, harga obligasi juga akan turun jika saham yang mendasarinya tidak berkinerja baik.
Pahala risiko tidak simetris dalam kasus ini, karena harga obligasi akan jatuh karena harga saham turun namun pada akhirnya masih memiliki nilai sebagai obligasi dengan bunga, dan pemegang obligasi masih dapat menerima prinsip mereka pada saat jatuh tempo. Tentu aturan umum ini hanya berlaku jika perusahaan tetap pelarut. Inilah sebabnya mengapa beberapa pengalaman dalam risiko kualitas kredit penting bagi mereka yang memilih untuk berinvestasi dalam sekuritas hibrida ini.

Jika perusahaan tersebut bangkrut, convertible lebih jauh turun dari rantai klaim aset perusahaan di belakang pemegang obligasi yang diamankan. Pada sisi positifnya, perusahaan penerbit juga memiliki keunggulan dan menempatkan fitur callable ke dalam obligasi sehingga investor tidak dapat memiliki akses tak terbatas terhadap apresiasi saham biasa. Sementara penerbit memang memiliki kurung siku yang membatasi pemegang obligasi untuk terbalik dan mengumpulkan pada saat kebangkrutan, ada sweet spot di kisaran tengah. Misalnya:

1. Investor membeli obligasi mendekati nominal dan menerima tingkat kupon kompetitif pasar selama periode waktu tertentu.

2. Selama waktu itu, saham biasa yang mendasari menghargai rasio percakapan yang telah ditetapkan sebelumnya.

3. Investor mengubah obligasi menjadi perdagangan saham di atas premium konversi, dan dia mendapatkan yang terbaik dari kedua dunia.

Saham Pilihan

Nama itu sendiri agak anomali karena mengandung kualitas saham dan obligasi dan hadir dalam banyak varietas. Sebagai obligasi, ia membayar kupon tertentu dan dikenai tingkat bunga dan risiko kredit yang sama seperti obligasi. Ini juga memiliki fitur seperti saham, karena nilainya dapat berfluktuasi seiring dengan persediaan biasa namun sama sekali tidak terkait dengan harga saham biasa atau sama volatilnya.
Diutamakan datang dalam banyak varietas, seperti spekulasi suku bunga, karena mereka memiliki sensitivitas terhadap suku bunga; namun rata-rata investor lebih tertarik pada hasil di atas rata-rata. Pilihan yang disematkan di pilihan disukai banyak varietas; yang paling umum adalah panggilan, hak suara, opsi kumulatif, dimana dividen yang belum dibayar bertambah jika tidak dibayar, konversi dan opsi pertukaran.

Baris Dasar
Ini dapat dianggap sebagai ikhtisar singkat tentang opsi tertanam yang digunakan dalam obligasi, karena ada rangkaian lengkap buku teks yang mencakup rincian dan nuansa. Seperti yang disebutkan, sebagian besar investor memiliki semacam pilihan tersemat, entah mereka mengetahuinya atau tidak.Mereka mungkin memiliki obligasi callable jangka panjang atau reksadana sendiri dengan terpaan pada ratusan opsi ini.
Kunci untuk memahami opsi yang disematkan adalah bahwa mereka dibangun untuk penggunaan tertentu dan tidak dapat dipisahkan dari keamanan host mereka, tidak seperti derivatif yang melacak keamanan yang mendasarinya. Panggilan dan penempatan adalah obligasi yang paling umum digunakan dan memungkinkan penerbit dan investor untuk membuat taruhan berlawanan dengan arah tingkat suku bunga. Perbedaan antara ikatan vanili polos dan yang satu dengan opsi tertanam adalah harga masuk untuk mengambil salah satu posisi tersebut. Setelah Anda menguasai alat dasar ini, opsi tertanam dapat dipahami.