Daftar Isi:
- Makroekonomi Utang dan Penghematan
- S
- Batas Pertumbuhan Investasi-Bahan Bakar
- Fakta bahwa investasi yang dibiayai oleh hutang melampaui pertumbuhan ekonomi menunjukkan bahwa tingkat investasi yang meningkat tidak diterjemahkan ke dalam produktivitas yang lebih besar. Selanjutnya, pertumbuhan ekonomi global yang lebih lambat berdampak negatif terhadap ekspor China. Sementara pertumbuhan rata-rata ekspor barang dagangan rata-rata sekitar 18% dari tahun 1990 sampai 2014, mereka tumbuh hanya 6% pada tahun 2014, dan turun sebesar 1. 9% pada sembilan bulan pertama tahun 2015.
Hutang China telah meningkat empat kali lipat dalam beberapa tahun terakhir, dari sekitar $ 7 triliun di tahun 2007 menjadi $ 28 triliun pada pertengahan 2014. Beban hutang yang meningkat ini dikombinasikan dengan perlambatan ekonomi baru-baru ini menunjukkan prospek suram bagi ekonomi China, belum lagi sisa ekonomi global. Namun China juga memiliki salah satu tingkat tabungan tertinggi di dunia (selanjutnya hanya di Kuwait dan Bermuda) dengan 50% produk domestik bruto pada tahun 2013, menurut data terbaru dari Bank Dunia.
Jauh dari paradoks, tingginya hutang sebenarnya diharapkan dalam ekonomi dengan tingkat tabungan yang tinggi. Namun, ini seharusnya tidak mengarah pada kesimpulan bahwa utang China tidak perlu dikhawatirkan; Sebenarnya, ini hanya indikator yang sangat diminati orang China. Itu benar, tingkat tabungan yang tinggi belum tentu hal yang baik. Di bawah ini kita mengeksplorasi paradoks ini dan mengapa China mungkin perlu mengurangi tabungannya untuk mengurangi hutang dan pertumbuhan bahan bakar.
Makroekonomi Utang dan Penghematan
Mari kita mulai dengan melihat ekonomi tertutup sederhana tanpa ekspor atau impor. Dalam teori makroekonomi standar, total output negara tanpa perdagangan internasional dapat dinyatakan sebagai:
Y = C + G + I
In persamaan ini Y dapat didefinisikan sebagai total output atau total pendapatan, yang merupakan hasil dari pengeluaran konsumsi ( C ), pengeluaran investasi ( I ) dan pemerintah belanja ( G ). Mempersiapkan kembali persamaan ini kita dapat mendefinisikan investasi sebagai fungsi dari total pendapatan dikurangi pengeluaran konsumen dan pemerintah:
- p> - C - G Yang menarik di sini adalah bahwa tabungan umumnya didefinisikan sebagai pendapatan dikurangi pengeluaran (yaitu, apa pun yang tidak dibelanjakan harus disimpan). Jadi, dengan menggunakan S untuk menunjukkan penghematan, kita dapat menulis:S = Y - C - G
Yang mengarah pada kesimpulan bahwa penghematan sama dengan investasi: S =
Saya
Apa yang orang simpan, asalkan tidak diletakkan di bawah kasur mereka, akan digunakan untuk membiayai pengeluaran investasi. Tabungan Satu Orang adalah Hutang Orang Lain Biasanya ada dua jalur berbeda dimana tabungan diubah menjadi pengeluaran investasi: ekuitas dan hutang. Selama tabungan diarahkan ke pembiayaan ekuitas, maka ekonomi tidak akan menimbulkan hutang. Namun, sebagian besar investasi dibiayai melalui pinjaman bank dan obligasi, yang merupakan hutang. Jadi, dalam contoh ekonomi tertutup sederhana, utang hanyalah hasil dari sebuah ekonomi yang mengubah tabungannya menjadi investasi.
Sekarang, dalam perekonomian terbuka, ada sedikit perbedaan. Bahkan negara-negara dengan tabungan rendah dapat membangun sejumlah besar hutang dengan meminjam dari negara-negara lain di dunia.Jika tabungan domestik kurang dari investasi domestik (
S
), maka negara tersebut perlu meminjam dari negara lain untuk membiayai pengeluaran investasinya. Perekonomian U. S. sesuai dengan kategori tabungan rendah dan tingginya hutang, sebuah posisi yang didukung oleh pinjaman dari negara-negara asing. (Untuk membaca lebih lanjut lihat, "Bagaimana Tabungan Menyimpan Perekonomian.")
Jumlah hutang China pada tahun 2014 adalah $ 28 triliun. Dari jumlah itu, total utang luar negeri (uang yang dipinjam dari luar negeri) mencapai $ 0. 949 triliun pada akhir 2014. Ini berarti total utang China untuk orang asing hanya sekitar 3,4% dari total hutang keseluruhannya. Hal ini menunjukkan bahwa sebagian besar utang China didanai oleh tabungan dalam negeri. Jadi apa masalahnya? Kebijaksanaan konvensional mengenai keuangan pribadi menunjukkan bahwa penghematan yang tinggi itu baik. Jika kita menganggap utang sebagai efek ekonomi mengubah tabungannya menjadi investasi, utang China seharusnya tidak perlu dikhawatirkan. Namun, kebijaksanaan konvensional pada tingkat keuangan pribadi tidak selalu terbawa ke tingkat makroekonomi.
Selama sebagian besar utang China dimiliki secara domestik dan didenominasi dalam mata uang domestik, tingkat hutang China yang baru-baru ini tinggi dapat dikelola. Tapi, ada tanda-tanda bahwa meski tingkat utang luarnya rendah, utang China tidak semuanya sehat. Antara tahun 2007 dan 2014, rasio hutang terhadap PDB China tumbuh dari 158% menjadi 282%, bukti bahwa pertumbuhan hutang dengan cepat melampaui pertumbuhan PDB.
Batas Pertumbuhan Investasi-Bahan Bakar
Melihat komposisi utang China menurut sektor menunjukkan sumber utang negara yang sebenarnya. Antara 2007 dan 2014, utang pemerintah naik hanya 13% dan utang rumah tangga sebesar 18%, sementara utang perusahaan naik 52%. Utang sektor korporasi non-keuangan, mencapai 125% dari total hutang terhadap PDB, merupakan penyebab utama ledakan utang China.
Ini tidak mengherankan jika pertumbuhan ekonomi China yang pesat selama beberapa dekade terakhir didasarkan pada strategi pertumbuhan investasi dan ekspor. Penghematan rumah tangga yang tinggi memungkinkan dilakukannya investasi dan akumulasi modal yang lebih besar yang didorong oleh konsumsi asing. Apa yang menjadi semakin jelas sejak krisis keuangan global adalah batas dari strategi itu.
Fakta bahwa investasi yang dibiayai oleh hutang melampaui pertumbuhan ekonomi menunjukkan bahwa tingkat investasi yang meningkat tidak diterjemahkan ke dalam produktivitas yang lebih besar. Selanjutnya, pertumbuhan ekonomi global yang lebih lambat berdampak negatif terhadap ekspor China. Sementara pertumbuhan rata-rata ekspor barang dagangan rata-rata sekitar 18% dari tahun 1990 sampai 2014, mereka tumbuh hanya 6% pada tahun 2014, dan turun sebesar 1. 9% pada sembilan bulan pertama tahun 2015.
Bagian besar dari solusi untuk Masalahnya, anehnya, terletak pada tingkat tabungan China yang tinggi. Pengeluaran investasi oleh perusahaan-perusahaan China telah menabrak dinding, sebuah dinding yang oleh konsumen China memiliki sarana untuk dipecah dengan memanfaatkan tabungan mereka. Dana tabungan yang besar itu perlu dialihkan dari pengeluaran investasi ke belanja konsumen. Dengan meningkatnya belanja konsumen, perusahaan China dapat menggunakan pendapatan dari pengeluaran tersebut untuk melayani dan melunasi hutang mereka, sambil memberikan arahan baru untuk ekonomi yang lebih berkelanjutan yang didorong oleh konsumsi daripada ekspor dan investasi tetap.(Untuk membaca lebih lanjut, lihat, "Ekonomi China: Transisi terhadap Pertumbuhan Berkelanjutan.")
Garis Dasar
Tingkat tabungan yang tinggi berguna untuk negara berkembang karena mereka berkontribusi terhadap akumulasi modal yang lebih besar, membuat ekonomi lebih produktif di jangka panjang. Tapi tingkat tabungan yang tinggi datang dengan biaya konsumsi lebih rendah. Pada tingkat perkembangan tertentu, tingkat tabungan yang tinggi juga dapat menyebabkan investasi lebih tinggi. Tampaknya China menemukan dirinya dalam situasi ini karena berusaha beralih dari negara berkembang ke negara maju. Jika China dapat mendorong konsumennya untuk menghemat lebih sedikit dan menghabiskan lebih banyak, akan membawa beban untuk mendorong pertumbuhan ekonomi dari sektor industri dan membantu meringankan beban hutang.