Pemungutan suara proxy adalah pemungutan suara oleh entitas atau orang atas nama pihak lain. Karena banyak pemegang saham merasa kesulitan untuk menghadiri pertemuan umum tahunan perusahaan atau pertemuan lainnya secara fisik, perusahaan mengizinkan mereka untuk memilih isu-isu tertentu - seperti memilih direktur ke dewan direksi atau menyetujui akuisisi - melalui suara bulat. Dengan demikian, suara proxy menjadi instrumen yang sangat berharga ketika perubahan radikal dilakukan di perusahaan, karena perubahan semacam itu kemungkinan besar akan ditolak oleh direktur incumbent.

Ini menetapkan panggung untuk pertarungan proxy dimana direksi dan manajemen saat ini diadu melawan kelompok yang mencoba mengantar perubahan. Sementara itu juga dikenal sebagai kontes proxy, istilah "pertarungan proxy" mungkin lebih tepat mengingat taktik Machiavellian yang kadang-kadang dipekerjakan oleh kedua belah pihak. Terlepas dari apa yang disebutnya, investor akan dilayani dengan baik agar tetap mengikuti perkelahian proxy, karena mereka seringkali memiliki pengaruh signifikan terhadap harga saham perusahaan.

Pihak dalam pertarungan proxy

Kontestan di satu sisi pertarungan proxy selalu diperbaiki - direksi dan manajemen perusahaan. Kontestan di sisi lain cincin umumnya adalah salah satu dari berikut ini:

• Pemegang saham yang kehilangan saham : Pemegang saham yang tidak puas di perusahaan yang tidak puas dengan masalah tata kelola perusahaan atau kekhawatiran lainnya seperti kompensasi eksekutif yang berlebihan dapat mencoba untuk melakukan tahap sebuah pemberontakan dengan cara menyatukan dan mencoba mengganti beberapa atau semua direktur perusahaan. Tapi usaha ini jarang berhasil kecuali para pembangkang memenangkan dukungan dari pemegang saham utama di perusahaan tersebut.
• Pemegang saham aktivis : Kelompok ini telah menarik banyak perhatian pada dekade ini, berkat perkelahian proxy yang melibatkan sejumlah perusahaan profil tinggi di U. S. dan Kanada. Dana aktivis U. S. tumbuh lebih cepat daripada industri hedge fund yang luas di tahun 2013, dengan total aset pada akhir kuartal ketiga naik 36% dari tahun ke tahun menjadi rekor $ 89 miliar. Di Kanada, sebuah studi pada bulan Januari 2013 menemukan bahwa kontes proxy telah meningkat 84% dalam periode lima tahun dari tahun 2008 sampai 2012; Jumlah kontes hanya berfokus pada perubahan dewan direksi yang hampir dua kali lipat selama periode ini.
• Mengakuisisi perusahaan : Dalam kasus pengambilalihan yang bermusuhan, jika dewan perusahaan target dengan teguh menolak tawaran pengakuisisi, yang terakhir dapat memutuskan untuk melakukan pertarungan proxy sehingga dapat memaksa target untuk menyetujui usulannya.

Tujuan dan Taktik

Karena kenaikan perkelahian proxy baru-baru ini sebagian besar didorong oleh pemegang saham aktivis, mari kita lihat beberapa tujuan dan taktik mereka.

Tujuan khas pemegang saham aktivis adalah sebagai berikut:

• Perubahan manajemen : Contoh klasik dari tujuan ini adalah pertempuran proxy 2012 yang dilakukan oleh Pershing Pershing Bill Ackman melawan Canadian Pacific, kereta api terbesar kedua di Kanada yang berada menghadapi tantangan operasional saat itu. Pershing Square memenangkan pertarungan proxy pada pertengahan 2012, dan segera menggulingkan sejumlah direktur Pacific Canada dan menggantikan CEO-nya dengan eksekutif kereta api legendaris Hunter Harrison. Harrison mengeksekusi perputaran yang luar biasa di Pasifik Kanada pada tahun 2013, sebagai akibatnya saham tersebut merupakan salah satu pemain terbaik pada indeks TSX-60 Kanada-chip biru tahun itu.
• Spin-off : Ini adalah tujuan favorit lain dari pemegang saham aktivis, yang percaya bahwa spin-off aset tertentu akan membuka nilai perusahaan. Contohnya disediakan oleh usaha Jana Partners untuk mengguncang barang-barang di pupuk utama Kanada di Agrium pada tahun 2013. Jana telah mengumpulkan saham di Agrium yang menjadikannya pemegang saham terbesar perusahaan pada pertengahan 2012. Jana kemudian mengusulkan agar Agadi membagi operasi produksi pupuknya dari unit ritel produk pertaniannya, sebuah proposal yang ditolak oleh dewan Agrium. Jana kalah dalam perebutan proxy selama hampir satu tahun setelah hanya bisa mendapatkan dua nominasinya yang terpilih ke dewan Agrium, bukan lima yang telah mereka cari. Contoh yang lebih baru adalah pertarungan proxy yang menurut Carl Icahn akan dia lakukan jika diminta memenangkan dua kursi di dewan direksi eBay. Pada bulan Januari 2014, Icahn mengumpulkan 0,9% saham di eBay dan merilis sebuah proposal untuk spin-off unit PayPal perusahaan.
• Mengembalikan uang tunai kepada pemegang saham : Pemegang saham aktivis kadang-kadang terlibat dengan perusahaan kaya uang untuk mendorongnya untuk membagikan sebagian uang tunai kepada investor. Pada bulan April 2013, Apple menaikkan dividen kuartalan sebesar 15% dan mendorong program buyback sahamnya enam kali lipat menjadi $ 60 miliar, di tengah meningkatnya tekanan dari manajer hedge fund David Einhorn - yang memiliki 1. 3 juta saham Apple hingga akhir 2012 - dan pemegang saham besar lainnya untuk mengembalikan uang tunai kepada para investornya. Carl Icahn - yang memiliki $ 3. 6 miliar saham Apple - juga mendesak Apple untuk membeli kembali $ 50 miliar sahamnya, namun menjatuhkan proposal ini pada bulan Februari 2014 setelah perusahaan mendekati target ini dengan membeli kembali $ 40 miliar pada tahun sebelumnya.

Taktik yang disukai dari pemegang saham aktivis adalah mengumpulkan saham di perusahaan target, dan kemudian mengumumkan kepemilikan sahamnya dengan banyak keriuhan. Pengumuman tersebut terkadang juga berisi rincian rencana pemegang saham aktivis untuk membuka nilai atau mendorong perubahan pada perusahaan target, dan sering menyatakan keinginannya untuk terlibat dalam pertarungan proxy jika diperlukan.

Garis besar pertempuran yang sangat terlihat antara pemegang saham aktivis dan manajemen perusahaan yang ada sering kali membuat berita di halaman depan, dan meningkatkan minat investor terhadap saham. Sementara saham mungkin sering melonjak karena keterlibatan investor aktivis, keuntungan ini tidak berkelanjutan dalam semua kasus, dengan pergerakan selanjutnya dipengaruhi oleh fundamental perusahaan lebih dari hal lainnya.

Bagaimana keuntungan seorang investor? Pemegang saham aktivis adalah beberapa investor terpintar di sekitar, dan keterlibatan mereka dengan perusahaan merupakan sinyal kuat keyakinan mereka bahwa saham tersebut undervalued. Sementara nilai moneter saham mereka di sebuah perusahaan adalah bukti bahwa mereka menaruh uang mereka di tempat mana mulut mereka, kesediaan mereka untuk terlibat dalam pertarungan proxy adalah indikasi nyata keberanian keyakinan mereka, i. e. Mereka rela menempuh jarak untuk mendorong perubahan positif.

Meskipun partisipasi pemegang saham aktivis tidak dapat dan tidak boleh menjadi satu-satunya tolok ukur untuk mengukur daya tarik investasi, ini adalah titik plus yang pasti. Selain menekan manajemen untuk mengambil langkah-langkah untuk meningkatkan efisiensi dan mendorong nilai, pemegang saham aktivis juga dapat mendorong perusahaan untuk mengikuti kebijakan tata kelola perusahaan yang baik.

Sementara pertarungan proxy yang diselesaikan dengan cepat dapat menguntungkan pemegang saham, pertempuran proxy yang buruk dan yang sudah berlangsung lama tidak menjadi kepentingan terbaik seseorang, karena ini mengalihkan perhatian manajemen dan dapat menyebabkan kinerja operasi yang kurang optimal bagi perusahaan.

Investor dapat menantikan investasi yang dilakukan oleh pemegang saham aktivis dengan catatan jangka panjang terbaik dengan mengacak-acak pengarsipan peraturan mereka. Ini termasuk Jadwal 13D di AS - yang harus diajukan ke SEC dalam waktu 10 hari oleh siapa saja yang memperoleh lebih dari 5% sekuritas efek dari perusahaan publik - dan laporan "peringatan dini" di Kanada, yang memiliki untuk diajukan jika entitas mengakuisisi lebih dari 10% dari setiap kelas ekuitas atau sekuritas pemilikan saham perusahaan.

The Bottom Line

Pemegang saham aktivis tidak selalu berhasil dalam memenangkan perkelahian proxy, dan bahkan jika mereka melakukannya, perusahaan target tidak selalu berkembang. Pada bulan Agustus 2013, Pershing Square Bill Ackman menjual 18% sahamnya di peritel berjuang J. C. Penney, setelah gagal mengubahnya; Pershing kehilangan sekitar $ 700 juta untuk investasi tersebut, menurut laporan yang belum dikonfirmasi. Meskipun banyak pemenang Ackman selama bertahun-tahun, ini adalah kegagalan ketiganya di ruang ritel, setelah sebelumnya gagal berinvestasi dengan Borders Group and Target. Moral dari cerita ini adalah bahwa sementara keterlibatan investor aktivis dan pertarungan proxy berikutnya dapat memperbaiki peluang keberhasilan sebuah saham, seperti halnya investasi lainnya, keuntungan tidak dijamin.