Diperbarui 28 September 2006

Hipotesis pasar yang efisien (EMH) telah menjadi topik yang sangat kontroversial di kalangan akademisi keuangan selama beberapa dekade, dan Jim Cramer dari CNBC menambahkan bahan bakar ke api. Volume artikel jurnal, studi dan jenis karya ilmiah lainnya telah dikuak oleh pendukung dan kritik terhadap hipotesis ini dan topiknya terus diperdebatkan. Baca terus untuk mengetahui bagaimana rekomendasi saham Cramer di-wajah Anda pada "Uang Mad" CNBC memberikan bukti bahwa pasar berperilaku tidak efisien.

Implikasi EMH Hipotesis pasar yang efisien berpendapat bahwa semua ekuitas dihargai dengan cara yang mencerminkan semua informasi yang relevan tentang saham dan / atau pasar. Salah satu implikasi EMH menunjukkan bahwa karena harga pasar harus segera mencerminkan informasi saat terjadi, melakukan penelitian melalui analisis fundamental seharusnya tidak menghasilkan informasi baru yang memungkinkan investor membuat keputusan investasi pemukulan pasar. (Untuk lebih memahami, baca Bekerja Melalui Hipotesis Pasar Efisien dan Apa itu Efisiensi Pasar? )

Menurut EMH, efisiensi pasar juga menyebabkan harga menjadi tidak dapat diprediksi dan oleh karena itu, analisis teknis seharusnya tidak dapat menghasilkan indikator dan pola grafik yang sesuai dengan prediksi.

Ingatlah bahwa implikasi ini hanya didasarkan pada teori EMH; Ada banyak perdebatan tentang sejauh mana pasar efisien - atau apakah harganya efisien sama sekali. Misalnya, melawan EMH, ada contoh strategi investasi di mana analisis fundamental telah terbukti berhasil. Kenyataannya, "Oracle of Omaha", Warren Buffett, telah menghasilkan pengembalian pemasar secara konsisten selama beberapa dekade dengan menggunakan analisis fundamental untuk menunjukkan perusahaan yang kurang baik. (Untuk informasi lebih lanjut tentang ini, lihat Warren Buffett: Bagaimana Dia Melakukannya , Apa Gaya Investasi Warren Buffett dan Pendahuluan Untuk Analisis Fundamental .)

Studi Periset dari Kellog School of Management di NorthwesternUniversity's Sciences merilis sebuah studi berjudul "Apakah Pasar Mad? Bukti dari 'Uang Mad'" pada bulan Maret 2006, yang menunjukkan bagaimana rekomendasi Jim Cramer tentang "Uang Mad" telah menciptakan tren yang dapat diprediksi, yang oleh beberapa investor telah menghasilkan keuntungan yang cukup tinggi dalam kerangka waktu yang relatif singkat.

Bagi mereka yang tidak terbiasa dengan "Uang Mad", pembawa acara, Jim Cramer adalah mantan manajer hedge fund. Pada "Mad Money", Jim Cramer memberikan rekomendasi buy / sell pada sejumlah saham unggulan, termasuk saham yang disarankan oleh panggilan telepon atau email pemirsa. Pertunjukan ini menjadi sangat populer - sifat menghibur tentang masalah keuangan menarik lebih dari 300.000 pemirsa setiap malam di tahun 2006.

Dalam penelitian ini, peneliti mengumpulkan kembali saham, data volume harian, kutipan intraday dan jenis informasi keuangan lainnya mengenai rekomendasi pembelian yang dibuat Cramer antara 28 Juli dan 14 Oktober 2005.Salah satu temuan utama mereka memberikan bukti adanya "Cramer bouncing". Menurut penelitian tersebut, rekomendasi pembelian Cramer menyebabkan kenaikan harga saham secara statistik signifikan dalam harga saham pada hari ini tepat setelah hari itu direkomendasikan. Kenaikan ini paling nyata untuk saham kecil, dimana kenaikannya hanya di atas 5% dibanding penutupan sebelumnya. Untuk keseluruhan sampel, kenaikan rata-rata hampir 2%.

Apakah penelitian ini menunjukkan bahwa Cramer memiliki kemampuan untuk menemukan stok yang undervalued pada waktu yang tepat? Sebaliknya, para peneliti dalam penelitian ini berteori bahwa saham menjadi terlalu mahal karena sejumlah besar pemirsa "Mad Money" secara membabi buta membeli saham berdasarkan rekomendasi Cramer. Dengan kata lain, kenaikan ini tidak dikaitkan dengan berita baru bahwa perusahaan telah merilis dan yang terpenting, mereka tidak bertahan lama. Faktanya, penelitian ini menunjukkan bahwa kenaikan ini memudar dalam 12 hari. Inflasi harga saham yang terjadi sebagai akibat rekomendasi Cramer memungkinkan investor cerdas untuk mendapatkan keuntungan yang lebih tinggi dan, oleh karena itu, berfungsi sebagai bukti melawan efisiensi pasar.

Penelitian ini juga menemukan bahwa volume perdagangan pada saham yang direkomendasikan Cramer juga berduri secara dramatis. Untuk saham yang lebih kecil, volume perdagangan meningkat sebanyak 900% pada hari setelah rekomendasi. Efek yang paling menarik adalah bahwa, dalam beberapa kasus, tingkat omset tetap meningkat secara signifikan selama 16 hari setelah rekomendasi dibuat. Hal ini juga nampak bahwa persediaan yang direkomendasikan Cramer umumnya menerima banyak pembeli memulai perdagangan yang lebih tinggi pada hari setelah rekomendasi untuk membeli. Ini mungkin mencerminkan banjir pesanan pembelian dari pemirsa "Mad Money" biasa. Puncak ini dalam proporsi perdagangan yang diprakarsai pembeli akhirnya turun kembali ke tingkat pra-rekomendasi setelah sekitar 12 hari. Hal ini menunjukkan bahwa rekomendasi Cramer memiliki efek langsung terhadap harga saham.

Efek Lain
Peneliti Northwestern juga melihat dua aspek lain dari rekomendasi Cramer: pengaruhnya terhadap spread bid-ask dan jumlah short selling di pasar.

Menurut penelitian, penjualan pendek cenderung melonjak drastis dalam menit pembukaan perdagangan setelah mengikuti rekomendasi Cramer. Karena penjual singkat yang sukses meminjam saham untuk dijual saat harga tinggi dan kemudian membelinya kembali untuk menutupi posisi mereka saat harga rendah, dapat disimpulkan bahwa setidaknya beberapa investor mengetahui kecenderungan Cramer dan mencoba untuk mendapatkan keuntungan dari apa yang mereka lihat sebagai saham terlalu tinggi. (Untuk bacaan terkait, lihat Short Selling Tutorial .

.

Juga ditentukan bahwa spread bid-ask untuk saham yang direkomendasikan tidak berubah sewaktu-waktu. Hal ini penting karena kurangnya perubahan dalam bid ask spread menunjukkan bahwa pembuat pasar tidak takut dengan prospek asimetri informasi sebagai akibat rekomendasi Cramer. Ini karena tidak ada hal baru tentang saham yang telah muncul selama waktu itu dan, oleh karena itu, spread bid-ask saat ini masih harus mencerminkan fundamental saham setelah rekomendasi Cramer, bahkan jika nilai pasar saham tidak. Mengapa ini penting?

Salah satu asumsi terbesar (dan berpotensi menjadi cacat terbesar) EMH adalah investor rasional. Studi ini memberikan bukti bahwa perilaku irasional peserta individual di dunia keuangan dapat menciptakan tindakan kolektif yang dapat diprediksi dan dapat setidaknya memiliki pengaruh jangka pendek terhadap harga saham. Untuk sebagian besar, dapat diasumsikan bahwa para investor yang berkontribusi terhadap fenomena bounce boamer membuat pembelian saham sebagai hasil pengaruh Jim Cramer, dan bukan sebagai produk pemikiran rasional.

Sebagai aturan umum, investor emosional yang membeli saham tanpa melakukan pekerjaan rumah mereka cenderung kehilangan hasil bagus. Dalam situasi ini, rekomendasi Cramer mahal pada hari-hari setelah ditampilkan pada "Uang Mad" dan, semua hal sama, akan cenderung kehilangan nilai karena harga mereka kembali ke tingkat bouncing pra-Cramer. Teori Belajar Sosial

Dalam psikologi, teori observasional, atau teori sosial merinci kondisi tertentu yang perlu dipenuhi sebelum perilaku pengamat berubah sebagai hasil dari pengamatan perilaku model. Salah satu poin penting dari teori ini adalah bahwa seorang pengamat lebih cenderung memperhatikan dan mengikuti perilaku orang lain jika orang tersebut memiliki kualitas yang menurut pengamatnya diinginkan. Rekomendasi Jim Cramer dapat dengan mudah mempengaruhi investor yang lebih emosional dalam melakukan perdagangan tanpa melakukan penelitian yang baik, karena banyak orang mungkin merasa bahwa dia adalah otoritas pada saham dan bahwa perkataannya seharusnya cukup baik.

Penelitian ini juga menemukan cara bagi beberapa pedagang untuk hampir secara konsisten menciptakan arus pengembalian yang stabil. Lebih khusus lagi, ini mengacu pada bagaimana penjual singkat dapat secara teratur memanfaatkan kenaikan Cramer dan menjual short sell pada hari setelah rekomendasi dan kemudian membelinya kembali beberapa hari kemudian untuk mendapatkan keuntungan hampir seperti arbitrase. Menurut EMH, secara konsisten memprediksi dan memanfaatkan pergerakan pasar seharusnya tidak mungkin dilakukan karena pasar bergerak dengan cara yang tidak dapat diprediksi. Di sisi lain, kita harus mencatat bahwa harga saham pada akhirnya kembali ke nilai "sebenarnya" mereka. Oleh karena itu, sementara perilaku saham yang ditampilkan pada "Uang Mad" tidak sesuai dengan EMH, penelitian ini juga menunjukkan bahwa saham akhirnya (didorong) oleh fundamental. Sementara dalam kasus ini, persediaan kembali ke nilai awalnya dalam rentang waktu yang singkat, gelembung semacam ini juga dapat berlanjut selama bertahun-tahun, seperti halnya gelembung dotcom di akhir tahun 90an. (Untuk lebih banyak wawasan, lihat Goncangan Pasar Terbesar

. Jangan Go Mad Yourself

EMH mengandalkan anggapan bahwa pemain utama di pasar adalah rasional. Studi ini merupakan contoh bagaimana perilaku irasional dapat menyebabkan harga saham berfluktuasi dengan cara yang bertentangan dengan teori EMH. Investor tidak boleh mengabaikan peran yang dimainkan oleh emosi dan psikologi investor dalam cara pasar berperilaku. Meskipun tidak ada formula atau indikator yang dapat menjelaskan atau menilai aspek emosional investasi, investor dapat menyelamatkan diri dari terjebak dalam "kegilaan" dengan berinvestasi dengan hati-hati, dan bukan hanya mengikuti kerumunan.