Ada tujuh faktor atau variabel yang menentukan harga opsi:

• Harga saat ini dari harga Strike
• yang mendasari
• Jenis opsi (Call or Put)
• Waktu untuk berakhirnya opsi
• Tingkat bunga bebas risiko
• Dividen pada Volatilitas
• yang mendasari

Dari tujuh variabel ini, enam memiliki nilai yang diketahui, dan tidak ada ambiguitas tentang nilai masukan mereka menjadi opsi model harga. Tapi variabel ketujuh - volatilitas - hanya perkiraan, dan untuk alasan ini, ini adalah faktor yang paling penting dalam menentukan harga sebuah opsi.

Volatilitas dapat berupa sejarah atau tersirat; keduanya dinyatakan secara tahunan dalam persentase. Volatilitas historis adalah volatilitas aktual yang ditunjukkan oleh underlying selama periode waktu tertentu, seperti bulan atau tahun lalu. Volatilitas tersirat (IV), di sisi lain, adalah tingkat volatilitas underlying yang tersirat dari harga opsi saat ini.

Volatilitas tersirat jauh lebih relevan daripada volatilitas historis untuk penentuan harga opsi karena terlihat ke depan. Pikirkan volatilitas tersirat saat mengintip melalui kaca depan yang agak suram, sementara volatilitas historis seperti melihat ke kaca spion. Sementara tingkat volatilitas historis dan tersirat untuk saham atau aset tertentu dapat dan seringkali sangat berbeda, namun masuk akal intuitif bahwa volatilitas historis dapat menjadi penentu penting volatilitas tersirat, seperti jalan yang dilalui dapat memberi satu gagasan tentang apa terbentang di depan.

Semua hal lain sama, tingkat volatilitas tersirat yang tinggi akan menghasilkan harga opsi yang lebih tinggi, sementara tingkat volatilitas tersirat yang tertekan akan menghasilkan harga opsi yang lebih rendah. Misalnya, volatilitas biasanya melonjak sekitar waktu perusahaan melaporkan laba. Dengan demikian, volatilitas tersirat yang dibagikan oleh pedagang untuk opsi perusahaan ini sekitar "musim pendapatan" umumnya akan jauh lebih tinggi daripada perkiraan volatilitas selama masa yang lebih tenang.

Volatilitas, Vega dan Lainnya

"Opsi Yunani" yang mengukur sensitivitas harga opsi terhadap volatilitas tersirat dikenal sebagai Vega. Vega mengungkapkan perubahan harga opsi untuk setiap perubahan 1% pada volatilitas underlying.

Dua poin harus diperhatikan berkaitan dengan volatilitas:

• Relatif volatilitas berguna untuk menghindari perbandingan apel dengan jeruk di pasar opsi. Volatilitas relatif mengacu pada volatilitas saham saat ini dibandingkan dengan volatilitasnya selama periode waktu tertentu. Anggaplah opsi A-money saham A yang akan berakhir dalam satu bulan umumnya memiliki volatilitas tersirat sebesar 10%, namun sekarang menunjukkan inflasi sebesar 20%, sementara opsi B-one money pada satu bulan secara historis memiliki nilai IV 30%, yang kini telah meningkat menjadi 35%.Secara relatif, meskipun saham B memiliki volatilitas absolut yang lebih besar, nampak bahwa A telah mengalami perubahan volatilitas relatif yang lebih besar.
• Tingkat volatilitas keseluruhan di pasar luas juga merupakan pertimbangan penting saat mengevaluasi volatilitas saham individual. Ukuran volatilitas pasar yang paling dikenal adalah CBOE Volatility Index (VIX), yang mengukur volatilitas S & P 500. Juga dikenal sebagai alat pengukur rasa takut, ketika S & P 500 mengalami penurunan yang substansial, VIX meningkat tajam; Sebaliknya, saat S & P 500 naik dengan lancar, VIX akan becalmed.

Prinsip investasi yang paling mendasar adalah membeli rendah dan menjual tinggi, dan pilihan perdagangan tidak berbeda. Jadi pedagang opsi biasanya akan menjual (atau menulis) opsi bila volatilitas tersirat tinggi, karena ini mirip dengan penjualan atau "berjalan cepat" pada volatilitas. Demikian juga, bila volatilitas tersirat rendah, pedagang opsi akan membeli opsi atau "go long" pada volatilitas. (Untuk lebih lanjut, lihat: Volatilitas Tersirat: Beli Rendah dan Jual Tinggi .)

Berdasarkan diskusi ini, berikut adalah lima strategi pilihan yang digunakan oleh pedagang untuk melakukan perdagangan volatilitas, yang berada dalam urutan peningkatan kompleksitas. Untuk mengilustrasikan konsep, kita akan menggunakan opsi Netflix Inc (NFLX NFLXNetflix Inc200. 13 + 0. 06% Dibuat dengan opsi Utama 4. 2. 6 ) sebagai contoh.

Buy (atau Go Long) Menempatkan

Bila volatilitas tinggi, baik dari segi pasar yang luas dan relatif untuk saham tertentu, pedagang yang bearish pada saham dapat membeli produk di atasnya berdasarkan pada kembarannya. premis "beli tinggi, jual lebih tinggi," dan "trennya adalah teman Anda. "

Misalnya, Netflix ditutup pada $ 91. 15 pada 29 Januari 2016, penurunan 20% tahun-to-date, setelah berlipat ganda pada tahun 2015, ketika saham ini berkinerja terbaik di S & P 500. Pedagang yang bearish pada saham dapat membeli put $ 90 (mis. strike price $ 90) pada saham yang akan berakhir pada bulan Juni 2016. Volatilitas tersirat dari saham ini adalah 53% pada tanggal 29 Januari 2016, dan ditawarkan pada $ 11. 40. Ini berarti Netflix harus turun sebesar $ 12. 55 atau 14% dari level saat ini sebelum posisi put menjadi menguntungkan.

Strategi ini sederhana tapi mahal, jadi trader yang ingin mengurangi biaya posisi lama mereka dapat membeli out-of-the-money put lebih jauh, atau dapat membiayai biaya posisi put yang lama dengan menambahkan posisi menempatkan pendek dengan harga lebih rendah, sebuah strategi yang dikenal sebagai bear put spread. Melanjutkan contoh Netflix, seorang trader bisa membeli $ 77 di $ 7 per bulan. 15, yaitu $ 4. 25 atau 37% lebih murah dari pada harga $ 90. Atau trader bisa membangun bear put spread dengan membeli $ 90 dengan harga $ 11. 40 dan menjual atau menulis $ 80 dengan harga $ 6. 75 (perhatikan bahwa tawaran-meminta set $ $ 80 $ adalah $ 6. 75 / $ 7. 15), dengan biaya bersih sebesar $ 4. 65. (Untuk bacaan terkait, lihat: Bear Put Spreads: Alternatif Mengaum untuk Penawaran Pendek .)

Tulis (atau Pendek) Panggilan

Seorang pedagang yang juga bearish pada saham tapi berpikir tingkat IV untuk opsi bulan Juni bisa surut bisa mempertimbangkan untuk menulis panggilan telanjang di Netflix agar bisa mengantungi premi lebih dari $ 12.Panggilan bulan Juni $ 90 diperdagangkan dengan harga $ 12. 35 / $ 12. 80 pada tanggal 29 Januari 2016, jadi menulis panggilan ini akan menghasilkan pedagang yang menerima premi sebesar $ 12. 35 (i. Harga penawaran).

Jika saham ditutup pada atau di bawah $ 90 pada tanggal 17 Juni, telepon akan menyimpan jumlah penuh premi yang diterima. Jika saham ditutup pada $ 95 sesaat sebelum kadaluarsa, panggilan $ 90 akan bernilai $ 5, jadi keuntungan bersih trader masih akan $ 7. 35 (i $ $ 35 - $ 5).

Vega pada panggilan Juni $ 90 adalah 0,2216, jadi jika infus 54% turun tajam menjadi 40% segera setelah posisi panggilan singkat dimulai, harga opsi akan turun sekitar $ 3. 10 (i e. 14 x 0. 2216).

Perhatikan bahwa menulis atau mengkonsletkan panggilan telanjang adalah strategi berisiko, karena risiko yang secara teoritis tidak terbatas jika harga saham atau aset yang mendasarinya melonjak. Bagaimana jika Netflix melonjak sampai $ 150 sebelum berakhirnya bulan Juni dari posisi panggilan telanjang $ 90? Dalam hal ini, panggilan $ 90 akan bernilai setidaknya $ 60, dan pedagang akan melihat kerugian 385% kekalahan. Untuk mengurangi risiko ini, para pedagang akan sering menggabungkan posisi short call dengan posisi panggilan panjang dengan harga lebih tinggi dalam strategi yang dikenal dengan sebutan bear call spread.

Stradles Pendek atau Strangles

Dalam sebuah peregangan, pedagang menulis atau menjual sebuah panggilan dan memberikan harga strike yang sama untuk mendapatkan premi pada kedua short call dan short put positions. Dasar pemikiran untuk strategi ini adalah bahwa trader mengharapkan IV untuk mereda secara signifikan dengan opsi kadaluarsa, yang memungkinkan sebagian besar jika tidak semua premi diterima pada posisi short dan posisi panggilan pendek untuk dipertahankan. (Sekali lagi, lihat: Strategi Straddle: Pendekatan Sederhana terhadap Netral Pasar .

Sekali lagi menggunakan opsi Netflix sebagai contoh, menulis panggilan bulan Juni $ 90 dan menulis put $ 90 Juni akan menghasilkan trader menerima opsi premium sebesar $ 12. 35 + $ 11. 10 = $ 23. 45. Pedagang perbankan pada saham tetap dekat dengan harga strike $ 90 pada saat opsi berakhir pada bulan Juni.

Menuliskan penawaran singkat pada pedagang kewajiban untuk membeli underlying pada harga strike bahkan jika ia terjun ke nol, saat menulis sebuah panggilan singkat memiliki risiko yang secara teoritis tidak terbatas seperti yang telah dijelaskan sebelumnya. Namun, pedagang memiliki beberapa margin keselamatan berdasarkan tingkat premi yang diterima.

Dalam contoh ini, jika saham dasar Netflix ditutup di atas $ 66. 55 (i. Strike price $ 90 - premi yang diterima sebesar $ 23. 45), atau di bawah $ 113. 45 (i $ 90 + $ 23. 45) dengan berakhirnya opsi pada bulan Juni, strategi akan menguntungkan. Tingkat keuntungan yang tepat bergantung pada di mana harga saham berakhir dengan opsi kadaluwarsa; profitabilitas maksimum pada harga saham dengan berakhirnya $ 90, dan mengurangi karena saham semakin jauh dari level $ 90. Jika saham ditutup di bawah $ 66. 55 atau di atas $ 113. Dengan berakhirnya opsi, strategi tidak akan menguntungkan. Jadi, $ 66. 55 dan $ 113. 45 adalah dua titik impas untuk strategi straddle pendek ini.

Tali pendek mirip dengan tangkai pendek, perbedaannya adalah bahwa harga pemogokan pada posisi pendek dan posisi panggilan pendek tidak sama.Sebagai aturan umum, pemogokan panggilan di atas mogok mogok, dan keduanya tidak tersedia lagi dan kira-kira sama dengan harga saat ini yang mendasarinya. Jadi, dengan Netflix trading di $ 91. 15, trader bisa menulis Juni $ 80 dengan harga $ 6. 75 dan panggilan $ 100 pada bulan Juni $ 100. 20, untuk menerima premi bersih sebesar $ 14. 95 (i $ 6. 75 + $ 8 20). Sebagai imbalan untuk menerima tingkat premi yang lebih rendah, risiko strategi ini dikurangi sampai batas tertentu. Ini karena titik impas untuk strategi sekarang $ 65. 05 ($ 80 - $ 14. 95) dan $ 114. 95 ($ 100 + $ 14. 95) masing-masing.

Rasio Menulis

Rasio penulisan berarti menulis lebih banyak pilihan daripada yang dibeli. Strategi paling sederhana menggunakan rasio 2: 1, dengan dua pilihan yang dijual atau ditulis untuk setiap opsi yang dibeli. Alasannya adalah untuk memanfaatkan penurunan substansial dalam volatilitas tersirat sebelum berakhirnya opsi. (Untuk lebih lanjut, lihat: Rasio Menulis: Strategi Pilihan Volatilitas Tinggi .)

Seorang pedagang yang menggunakan strategi ini akan membeli telepon Netflix Juni $ 90 dengan harga $ 12. 80, dan tulis (atau pendek) dua $ 100 panggilan dengan harga $ 8. 20 masing-masing. Premi bersih yang diterima dalam kasus ini adalah $ 3. 60 (i $ 8. 20 x 2 - $ 12,80). Strategi ini dapat dianggap setara dengan spread bull call (panggilan bulan Juni $ 90 + singkat panggilan $ 100 per bulan), dan sebuah panggilan singkat (panggilan bulan Juni $ 100). Keuntungan maksimum dari strategi ini akan bertambah jika harga saham di bawah $ 100 sesaat sebelum opsi kedaluwarsa. Dalam kasus ini, panggilan panjang $ 90 akan bernilai $ 10 sementara dua $ 100 panggilan singkat akan kedaluwarsa. Keuntungan maksimum akan menjadi $ 10 + premi yang diterima sebesar $ 3. 60 = $ 13. 60.

Profitabilitas atau Resiko Rasio Menulis

Mari pertimbangkan beberapa skenario untuk mengevaluasi profitabilitas atau risiko strategi ini. Bagaimana jika saham ditutup pada $ 95 dengan opsi kadaluwarsa? Dalam kasus ini, panggilan panjang $ 90 akan bernilai $ 5 dan dua $ 100 panggilan singkat akan kedaluwarsa. Keuntungan total akan menjadi $ 8. 60 ($ 5 + premi bersih diterima sebesar $ 3. 60). Jika saham ditutup pada $ 90 atau di bawah dengan berakhirnya opsi, ketiga panggilan tersebut kedaluwarsa dan satu-satunya keuntungan adalah premi bersih yang diterima sebesar $ 3. 60.

Bagaimana jika saham ditutup di atas $ 100 dengan opsi kadaluwarsa? Dalam kasus ini, keuntungan pada panggilan panjang $ 90 akan terus terkikis oleh kerugian pada dua panggilan singkat $ 100. Dengan harga saham $ 105, misalnya, keseluruhan P / L akan menjadi = $ 15 - (2 X $ 5) + $ 3. 60 = $ 8. 60

Break-even untuk strategi ini akan berada pada harga saham $ 113. 60 dengan opsi kadaluwarsa, pada saat mana P / L akan menjadi: (keuntungan dari $ 90 call + $ 3. 60 premi bersih yang diterima) - (kerugian pada dua panggilan singkat $ 100) = ($ 23. 60 + $ 3. 60) - ( 2 X 13. 60) = 0. Dengan demikian, strategi akan semakin tidak menguntungkan karena saham naik di atas titik impas $ 113. 60.

Besi Condors

Dalam strategi besi condor, pedagang menggabungkan panggilan beruang yang menyebar dengan seekor banteng yang menyebarkan ekspektasi yang sama, berharap dapat memanfaatkan mundurnya volatilitas yang akan menghasilkan perdagangan saham dalam rentang sempit selama masa pilihan.

Kondor besi dibangun dengan menjual telepon tanpa mengeluarkan uang (OTM) dan membeli telepon lain dengan harga strike yang lebih tinggi, sambil menjual uang masuk (ITM) dan membeli produk lain dengan harga strike yang lebih rendah Umumnya, perbedaan antara harga pemogokan dari seruan dan seruan adalah sama, dan keduanya sama dengan yang mendasarinya. Dengan menggunakan opsi harga Netflix June, sebuah condor besi akan melibatkan penjualan call $ 95 dan membeli call $ 100 untuk kredit bersih (atau premi yang diterima) sebesar $ 1. 45 (i $ 10 15 - $ 8. 70), dan sekaligus menjual $ 85 dan membeli $ 80 memberi kredit bersih sebesar $ 1. 65 (i $ 8. 80 - $ 7 15). Total kredit yang diterima akan menjadi $ 3. 10.

Keuntungan maksimum dari strategi ini sama dengan premi bersih yang diterima ($ 3.10), yang akan bertambah jika harga saham antara $ 85 dan $ 95 dengan opsi kadaluwarsa. Kerugian maksimum akan terjadi jika saham pada saat kadaluwarsa diperdagangkan di atas strike call $ 100 atau di bawah strike seharga $ 80. Dalam kasus ini, kerugian maksimum sama dengan selisih harga strike dari pemanggilan atau penempatan masing-masing, dikurangi premi bersih yang diterima, atau $ 1. 90 (i $ 5 - $ 3. 10). Kondor besi memiliki hasil yang relatif rendah, namun tradeoff adalah bahwa potensi kerugian juga sangat terbatas. (Untuk informasi lebih lanjut, lihat: The Condos Besi .

The Bottom Line

Lima strategi ini digunakan oleh pedagang untuk memanfaatkan saham atau sekuritas yang menunjukkan volatilitas tinggi. Karena sebagian besar strategi ini melibatkan kerugian yang berpotensi tak terbatas atau cukup rumit (seperti strategi condor besi), mereka seharusnya hanya digunakan oleh pedagang opsi ahli yang berpengalaman dengan risiko perdagangan opsi. Pemula harus tetap membeli panggilan vanilla polos atau laci.