Third Avenue Management LLC membuat berita besar baru-baru ini saat mereka mengumumkan bahwa mereka menghentikan penarikan investor dari dana Third Spot Focused Credit. Ini adalah dana obligasi dengan imbal hasil tinggi, dan menurut Wall Street Journal, adalah "… sebuah langkah yang tidak biasa yang menyoroti tingkat keparahan jatah obligasi yang panjang yang telah menyapu Wall Street. "

Perusahaan akan mencairkan dana yang mereka katakan akan memakan waktu lama. Masalahnya adalah banyak kepemilikan dana berada dalam efek likuid yang mungkin saja tidak ada pasar sekunder yang tersedia. Bagaimanapun, pemegang saham dana mungkin tidak menerima semua uang mereka kembali dan mungkin perlu beberapa saat bagi mereka untuk menerima uang apa pun yang mereka dapatkan.

Menurut artikel Wall Street Journal dan Morningstar, aset dalam dana obligasi sampah mencapai puncaknya sekitar $ 305 miliar pada bulan Juni 2014, tiga tingkat di tahun 2009. Namun, investor telah menarik uang terlambat dengan arus keluar pada bulan November 2015 mencapai $ 3. 3 miliar. Third Avenue Management LLC adalah perusahaan yang didirikan oleh investor nilai legendaris Marty Whitman. Keputusan untuk menutup redemption dari dana ini adalah yang drastis karena penutupan redemption dari reksadana hampir tidak pernah terjadi. (Untuk yang lebih, lihat:

Apakah Obligasi Berharga Tinggi merupakan Investasi yang Baik ?)

Rare Move

Hanya ada sedikit kasus reksa dana yang melarang investor untuk menarik uang mereka dari reksadana seperti ini. Selama krisis keuangan dalam dekade terakhir ada sejumlah dana lindung nilai yang memasang gerbang penebusan bagi investor pada tahun 2008 dengan alasan kerugian yang akan terjadi pada investor lain jika dana tersebut diminta untuk melikuidasi surat berharga tidak likuid yang dipegang oleh dana tersebut.

Selama satu dekade terakhir, Komisi Sekuritas dan Bursa Efek (SEC) menghentikan penarikan kembali investor pada beberapa dana obligasi pemerintah pada tahun 2001 dan sekali lagi pada tahun 2008 karena alasan dana yang sangat mendasar. Selain itu, situasi dimana dana telah menutup pencatatan pemegang saham jarang terjadi, jika pernah terjadi. (Untuk lebih lanjut, lihat:

Whitman dan Third Avenue Value Fund Down But Not Out . Aturan SEC

Menurut sebuah cerita Bloomberg, "Undang-Undang Perusahaan Investasi tahun 1940 mewajibkan reksa dana untuk siap untuk menukar saham mereka dengan nilai aset bersih setiap hari. Menangguhkan penebusan tersebut biasanya memerlukan otorisasi eksplisit dari SEC, kata pengacara sekuritas. "Chief Executive Officer Third Avenue yang baru saja berangkat menunjukkan bahwa firma tersebut tidak mencari persetujuan SEC sebelum melakukan langkah ini karena mereka merasa waktu adalah hakikatnya. Setelah fakta tersebut, juru bicara SEC mengindikasikan bahwa mereka berkomunikasi dengan pejabat dana selama proses ini.

SEC telah memperingatkan manajer reksadana, seperti pengelola dana Third Avenue, yang membeli surat berharga yang tidak likuid sehingga mereka harus lebih siap untuk memenuhi pencairan pemegang saham. Mereka dilaporkan dalam proses menyusun peraturan baru yang mewajibkan dana untuk melakukan hal ini.

SEC juga telah meningkatkan ujian reksa dana obligasi mereka pada umumnya meminta manajer tentang kemampuan mereka untuk menjual saham jika perdagangan melambat dan mencoba untuk menentukan apakah pengungkapan dana tersebut menginformasikan investor dengan benar mengenai bagaimana kenaikan tingkat suku bunga dapat mempengaruhi likuiditas dana tersebut. . (99,11) Obligasi Sampah Berharga Tinggi mengalami aksi jual pada tahun 2015, terutama pada akhir tahun. [ Obligasi dengan imbal hasil tinggi mengalami aksi jual pada tahun 2015, terutama pada akhir tahun. beberapa bulan dalam setahun. Ihoxx $ High Yield Obligasi Korporat ETF (HYG) kehilangan 5. 03% untuk tahun ini dan SPDR Barclays High Yield Bond ETF (JNK

JNKSPDR Blmbrg Brc37. 02 + 0. 04% Dibuat dengan Highstock 4 2. 6 ) kehilangan 6. 77% untuk tahun tersebut.

Harga minyak dan energi yang merosot mempengaruhi sejumlah penerbit obligasi sampah dalam hal penurunan peringkat yang disebabkan oleh turunnya pendapatan dan keuntungan bagi perusahaan-perusahaan ini. Emiten lain di sektor lain juga terkena dampak namun tingkat ketidakpastian menjelang kenaikan suku bunga Fed.

Meski masih rendah secara keseluruhan, jumlah default baru-baru ini naik ke level tertingginya dalam enam tahun dengan emiten minyak dan gas menyumbang sekitar seperempat dari total default tersebut. Third Avenue Focused Credit Third Avenue Kredit terfokus dipengaruhi oleh kondisi umum yang mempengaruhi pasar obligasi sampah, namun juga oleh fakta bahwa banyak kepemilikannya berada di sektor energi dan persentase yang signifikan dari dana tersebut adalah diinvestasikan dalam kepemilikan tidak likuid. Selanjutnya dana tersebut terfokus pada hutang tertekan yang bahkan lebih rendah dalam kualitas kredit daripada utang yield tinggi yang khas. Setelah penjualan umum obligasi sampah, dana tersebut menghadapi pelunasan pemegang saham yang cukup besar dan terpaksa menjual sebagian dari hutang yang tertekan ini dengan harga jual api, jika mereka dapat menemukan pembeli yang bersedia.

Menurut Morningstar, "Pada bulan Juli 2015, manajemen telah menginvestasikan setengah dari aset dana di obligasi yang dinilai di bawah B dan 40% lainnya dengan harga tidak termasuk. Kepemilikan individual terbesar portofolio ini adalah saham hampir 5% di Clear Channel Communications (sekarang IHeartMedia), yang baru-baru ini diperdagangkan pada sekitar 30 sen dolar. "Pertanyaan yang logis adalah apakah situasi Third Avenue adalah puncak gunung es dan pratinjau krisis keuangan yang akan datang. Beberapa di industri ini telah menyamakan situasi ini dengan keruntuhan Lehman Brothers yang berbahan bakar hipotek yang memainkan peran kunci dalam krisis keuangan tahun 2008.

Bahkan di dalam alam semesta sampah, Kredit Fokus Third Avenue tampaknya unik dalam hal rendahnya kualitas sebagian besar portofolionya dan ketidakseimbangan yang menyertainya dari kepemilikan ini.Sebagian besar kepemilikan obligasi sukun lainnya memiliki kualitas lebih tinggi dan portofolio mereka kurang terkonsentrasi pada beberapa emiten daripada dana Third Avenue. ( Obligasi Junk Bonds: Too Risky pada tahun 2016

)

Situasi Third Avenue menyoroti masalah likuiditas potensial tidak hanya dengan obligasi sampah tapi dengan pendapatan tetap dari jenis lainnya. Investor dan penasihat keuangan akan bijaksana untuk memahami potensi likuiditas seputar reksa dana obligasi atau ETF yang mereka pegang.

The Bottom Line

Penutupan pelunasan pemegang saham oleh dana Kredit Fokus Third Avenue adalah peristiwa besar yang seharusnya mengingatkan investor dan penasihat keuangan bahwa bahkan perusahaan dana yang dihormati seperti Third Avenue bisa salah. Meskipun tidak ada cara untuk memastikan dengan pasti apakah ini adalah peristiwa yang terisolasi atau preview kejadian masa depan yang serupa, banyak situasi ini condong ke penjelasan sebelumnya. (Untuk yang lebih, lihat:

Junk Bonds: Segala sesuatu yang Harus Anda Ketahui

.)