Saat kita mendengar istilah "nilai perpisahan" yang disebutkan tentang perusahaan, banyak hal cenderung berjalan cukup buruk. Ini sering dibawakan sebagai respons lempar-in-the-towel terhadap kinerja buruk, baik oleh perusahaan itu sendiri atau hanya dengan harga saham. Namun, teori di balik nilai perpisahan dapat digunakan untuk mengevaluasi jenis perusahaan tertentu, terlepas dari kesehatan keuangan mereka. Analis saham atau manajer investasi yang baik akan menghitung nilai perpisahan untuk perusahaan mana pun yang menjaminnya - yaitu perusahaan publik yang beroperasi di lebih dari satu bisnis yang berbeda dan memperoleh nilainya dari berbagai sumber. Baca terus untuk mengetahui bagaimana menghitung dan mengevaluasi ukuran penilaian ini untuk diri Anda sendiri.

apa itu? Paling umum didefinisikan sebagai nilai penjumlahan, nilai perpisahan memberi tahu kita berapa banyak perusahaan akan bernilai bagi pemegang saham jika dipreteli dan dijual dalam bentuk potongan. Dalam perpisahan perusahaan yang sesungguhnya, asetnya dijual, hutang terutang dilunasi dengan hasil penjualan dan apa pun yang tersisa kemudian dikembalikan ke pemegang saham. Jalan tengah yang paling sering dilihat investor adalah beberapa lini bisnis dijual dengan harga tunai, sementara yang lain dipintal menjadi perusahaan baru. Untuk divisi bisnis yang dipecat, investor biasanya akan mendapatkan saham di perusahaan baru sebagai kompensasi, atau mungkin campuran saham dan uang tunai. (Untuk lebih banyak wawasan, lihat Konglomerat: Sapi Kas atau Kekacauan Korporat )

Peristiwa Yang Menyebabkan Pembahasan Nilai Breakup

1. Ada krisis likuiditas di perusahaan: Sekalipun hanya satu divisi yang mengalami kerugian, penguras uang akan mempengaruhi keseluruhan perusahaan dan mempertahankan divisi lainnya. dari mendapatkan modal dan perhatian yang layak mereka dapatkan. Untuk pengelolaan likuiditas perusahaan, lihat Posisi Modal Kerja .
   
2. Manajemen dipandang tidak efektif: Mengelola perusahaan dengan unit bisnis yang berbeda tidaklah mudah, dan dilengkapi dengan pengawasan yang tinggi. (Untuk pembacaan yang terkait, lihat Mengevaluasi Manajemen Perusahaan .)
   
3. Bisnis tidak "mesh": Tidak ada sinergi operasional yang memadai untuk membenarkan struktur konglomerat.
   
4. Satu atau lebih bisnis berjalan dengan baik, sementara yang lainnya tertinggal: Ini bisa membuat penjualan lebih mungkin karena perusahaan terlihat memanfaatkan peningkatan daya tarik bisnis yang sukses.
   
5. Masalah litigasi: Misalnya, Altria memutuskan untuk membagi sebagian perusahaan untuk melindungi divisi tersebut terhadap proses pengadilan di divisi tembakau. Dengan memisahkan makanan Kraft, ia membiarkan Kraft bertahan dan berkembang dengan sendirinya daripada menjadi sasaran overhang pemukiman tembakau mahal di Altria.
   
6. Harga saham tidak sesuai dengan hasil bisnis: Ini biasa disebut sebagai diskon konglomerat.
   
7. Perusahaan telah menunjukkan kesediaan untuk menjual aset tidak berkinerja: ini menunjukkan bahwa manajemen berkomitmen untuk meningkatkan nilai pemegang saham dengan cara apa pun yang diperlukan.

Ketika Nilai Breakup Tidak Berlaku Banyak perusahaan, terutama yang memiliki kapitalisasi pasar yang lebih kecil, cenderung sedikit fokus dalam usaha bisnis mereka. Perusahaan pada tahap ini masih memperjuangkan pangsa pasar dan ingin membangun kepemimpinan di industri ini. Investor seharusnya tidak mengharapkan perusahaan-perusahaan ini untuk melakukan ekspansi terlalu jauh.

Dengan menggunakan Teori Nilai Breakup Menurut hipotesis pasar yang efisien, harga suatu saham harus, pada saat tertentu, mencerminkan jumlah bagian bisnis. Pada kenyataannya, ada banyak contoh di mana perusahaan akan melakukan perdagangan dengan harga diskon yang rendah. Sebenarnya, tidak jarang saham diperdagangkan pada tingkat di bawah nilai perpisahan untuk waktu yang lama. (Untuk informasi lebih lanjut tentang topik ini, baca Apa Efisiensi Pasar dan Bekerja Dengan Hipotesis Pasar Efisien .

Ambillah Saham Perusahaan sebagai Keseluruhan Tempat terbaik untuk memulai analisis nilai perpisahan adalah dengan melihat perusahaan induk secara keseluruhan. Dapatkan nuansa kapitalisasi pasar secara keseluruhan, tingkat hutang dan hutang, dan ukuran relatif dan fungsi divisi operasi. Apakah satu divisi menyumbang bagian terbesar dari pendapatan dan pendapatan? Intinya, Anda ingin melihat setiap divisi sebagai perusahaannya sendiri. Jika sahamnya diperdagangkan di bursa, berapa harganya? Semakin besar sebuah perusahaan (dalam hal market cap), semakin besar kemungkinan spin-off saham harus terjadi perpisahan atau divestasi terjadi. Perusahaan yang lebih kecil cenderung mengalami perpecahan yang melibatkan likuidasi atau penjualan tunai, karena ukuran bisnis yang berbeda mungkin tidak cukup besar untuk diperdagangkan di bursa.

Bila memungkinkan, Anda harus melihat perusahaan pesaing untuk mengetahui kisaran harga / penilaian harga yang dapat Anda harapkan jika divisi bisnis dipecah. Lihatlah harga saham perusahaan yang melakukan hal serupa. Anda akan dapat melihat pola muncul dalam hal penilaian. Dari sini, Anda dapat dengan nyaman menerapkan beberapa valuasi rata-rata ke segmen bisnis, asalkan semua hal lain di perusahaan terlihat setara.

Untuk memperkirakan pendapatan di divisi, biasanya ukuran terbaik untuk digunakan adalah laba operasi, berlawanan dengan laba bersih. Angka laba bersih menurut divisi operasi bisa sulit ditemukan karena laporan keuangan yang tersedia untuk umum cenderung hanya menunjukkan hasil konsolidasi. Laba operasi sampai ke inti bisnis, yang merupakan pertimbangan terpenting saat ini. Dalam kebanyakan kasus, kami dapat melacak pendapatan, margin, dan kontribusi terhadap pendapatan dengan melihat laporan pendapatan kuartalan perusahaan (tersedia melalui situs SEC Edgar).

Kas dan investasi adalah aset likuid dan harus dihitung seperti itu. Tapi investor juga melihat lebih banyak kasus perusahaan yang memiliki saham di peer atau partner sebagai produk sampingan dari kegiatan membangun hubungan masa lalu. Pastikan untuk melihat melalui neraca dengan hati-hati agar Anda dapat menghitung nilai dari aset-aset ini yang akan dijual jika terjadi perpisahan.

Hal ini juga berguna untuk membaca siaran pers industri untuk mendapatkan gambaran tentang "tingkat pasar" yang akan datang untuk bisnis serupa saat dijual. Time Warner Inc., perusahaan yang berakar pada media tradisional, bercabang menjadi aset dan distribusi kabel, yang membawa perusahaan tersebut ke arah terdepan dalam gelembung internet pada akhir tahun 1990an. Seiring pasar menetapkan harga tertinggi baru setiap hari, pada bulan Januari 2000 berita pecah dari pembelian perusahaan terbesar dalam sejarah - merger AOL / Time Warner tahun 2000 (entitas gabungan telah mengkonsolidasikan namanya sebagai Time Warner). Penggabungan ini sejak saat itu menjadi anak poster untuk semua ekses dari keseluruhan pasar bull. Inilah AOL yang menggunakan sahamnya yang meningkat besar-besaran untuk membeli perusahaan media lama dengan aset komputer yang akhirnya mencapai $ 160 miliar, tepatnya.

Investor Time Warner yang mengalami merger ini karena nilai penggabungannya benar-benar dihapus dari buku-buku. Masih ada perusahaan nyata dalam Time Warner yang beroperasi pada tingkat tinggi, namun sulit bagi investor untuk melihat ini melalui reaksi publik atas merger dan fundamental yang memburuk di AOL. Pada tahun 2005, Carl Icahn, seorang pemodal Amerika dengan kurang dari 4% saham Time Warner yang beredar, mulai memukul media dengan seruan agar Time Warner berpisah. Karena harga saham Time Warner merosot pada $ 16- $ 18 untuk tahun ketiga berturut-turut, Icahn berpendapat bahwa nilai perpisahan untuk perusahaan itu hampir $ 27 / share, seperti diuraikan di bawah ini:

Rencana perpisahan Icahn melihat Time Warner sebagai empat bisnis yang berbeda. beroperasi di bawah satu atap, dan memeriksa skenario di mana masing-masing ditinggalkan sebagai perusahaan yang berdiri sendiri.

Menghitung Nilai Breakup

Menghitung nilai perpisahan sama berharganya dengan kepemilikan yang ada karena ini untuk produk potensial - ini memberi wawasan lebih besar tentang model bisnis dan arus kas dalam organisasi, mendidik kita tentang pesaing dan membuat perusahaan. kami memeriksa di mana keunggulan kompetitif sejati berada. Salah satu keuntungan yang paling menyenangkan karena telah melakukan analisis nilai perpisahan sebelum membeli saham adalah Anda bisa duduk santai dan melihat bagaimana semua itu bermain dengan penghiburan yang telah Anda beli dengan harga yang bagus. Jika manajemen mengumumkan perpisahan, Anda pasti sudah menghitung barang apa yang layak, dan mudah-mudahan ada cukup banyak margin untuk merasa nyaman dengan restrukturisasi ini. Bahkan jika perusahaan memutuskan untuk mempertahankan bisnis seperti biasa, investor pasien dapat menunggu sentimen untuk mengejar angka Anda - pada intinya, tunggulah agar tesis Anda dapat diputar dan nilai itu harus dikenali. Jika perusahaan terus memberikan pendapatan yang solid, pasar terikat untuk menawar nilai tersembunyi sebelumnya.

Bekerja untuk Anda Sendiri Jika Anda membeli saham berdasarkan nilai pelarian perusahaan, tetapkan beberapa panduan waktu. Katakan pada diri sendiri bahwa Anda akan meninggalkan satu tahun untuk strategi bermain dan menetapkan target pengembalian yang ingin Anda lihat dari investasi Anda.Jika apresiasi 25%, menilai kemajuan Anda setelah tahun pertama: Sudah setidaknya ada pengembalian 10-15% sejauh ini? Lihatlah argumen awal Anda dan tanyakan apakah mereka masih berlaku. Ingat juga bahwa pasar mungkin tidak mengenali, atau memilih untuk bertindak, perbedaan nilai segera; Dalam jangka panjang, bagaimanapun, inefisiensi akan merapikan oleh investor terlepas dari kondisi pasar.

Kesimpulan Tidak semua perusahaan yang melakukan perdagangan dengan harga diskon akan menghasilkan investasi yang besar. Satu atau dua segmen usaha buruk bisa cukup untuk mengeja malapetaka bagi seluruh perusahaan, terutama jika mengalami kerugian bersih. Dan nilai breakup yang dihitung harus ditinjau kembali dari waktu ke waktu untuk memastikan tesis investasi masih utuh.