a:

Investor dapat menggunakan beberapa formula yang berbeda saat menghitung nilai terminal untuk sebuah perusahaan, namun semuanya memungkinkan - setidaknya secara teori - untuk tingkat pertumbuhan menghasilkan nilai terminal negatif. Hal ini akan terjadi jika biaya modal masa depan melampaui tingkat pertumbuhan yang diasumsikan. Namun dalam praktiknya, valuasi terminal negatif sebenarnya tidak ada dalam waktu yang sangat lama. Nilai ekuitas perusahaan hanya bisa secara realistis jatuh ke nol; sisa kewajiban akan diselesaikan dalam proses kebangkrutan.

Karena nilai terminal perusahaan dihitung sebagai perpetuity (diperpanjang selamanya sampai waktu), maka harus disubsidi secara besar oleh pemerintah atau memiliki cadangan kas yang tak ada habisnya untuk persamaan tersebut guna mendukung tingkat pertumbuhan negatif. .

Penggunaan Nilai Terminal dan Asumsi Tingkat Pertumbuhan

Nilai terminal sebuah perusahaan adalah perkiraan kasar dari nilai masa depannya pada beberapa waktu di luar arus kas spesifik yang tidak dapat diperkirakan. Beberapa model ada untuk menghitung nilai terminal, termasuk metode pertumbuhan perpetuitas dan metode pertumbuhan Gordon.

Metode pertumbuhan Gordon memiliki tingkat pertumbuhan terminal yang unik. Perhitungan nilai terminal lainnya sepenuhnya berfokus pada pendapatan perusahaan dan mengabaikan faktor makroekonomi, namun metode pertumbuhan Gordon mencakup tingkat pertumbuhan terminal yang sepenuhnya subjektif berdasarkan kriteria yang diinginkan investor.

Misalnya, tingkat pertumbuhan arus kas mungkin terkait dengan proyeksi pertumbuhan PDB atau inflasi. Bisa sewenang-wenang ditetapkan sebesar 3%. Angka ini kemudian ditambahkan ke laba sebelum bunga, pajak, depresiasi dan amortisasi (EBITDA), maka jumlah yang dihasilkan dibagi dengan biaya rata-rata tertimbang modal (WACC) dikurangi dengan tingkat pertumbuhan terminal yang sama.

Sebagian besar interpretasi akademis mengenai nilai terminal menunjukkan bahwa tingkat pertumbuhan yang stabil (terminal) harus kurang dari atau sama dengan tingkat pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan. Inilah salah satu alasan mengapa PDB digunakan sebagai perkiraan model pertumbuhan Gordon.

Sekali lagi, tidak ada alasan konseptual untuk percaya bahwa tingkat pertumbuhan ini bisa negatif. Tingkat pertumbuhan negatif menyiratkan bahwa perusahaan akan melikuidasi sebagian dari dirinya sendiri setiap tahun sampai akhirnya menghilang - membuat pilihan untuk melikuidasi lebih menarik. Satu-satunya contoh ketika hal ini tampaknya layak adalah ketika sebuah perusahaan diganti secara perlahan oleh teknologi baru.

Saat ini Perusahaan Menghasilkan Kurang dari Biaya Modal

Perusahaan yang mengalami penurunan atau kesulitan tidak mudah bagi investor untuk menilai model pertumbuhan terminal. Sangat mungkin perusahaan semacam itu tidak akan pernah berhasil mencapai pertumbuhan yang stabil. Meskipun demikian, tidak masuk akal bagi investor untuk membuat asumsi itu kapan pun biaya modal saat ini melebihi pendapatan saat ini.

Tingkat pertumbuhan negatif sangat rumit dengan bisnis muda, kompleks atau siklis. Investor tidak dapat cukup mengandalkan penggunaan biaya modal atau tingkat reinvestasi yang ada, jadi mereka mungkin harus membuat asumsi berisiko mengenai prospek masa depan.

Setiap kali seorang investor menemukan sebuah perusahaan dengan laba bersih negatif berkenaan dengan biaya modal, mungkin lebih baik mengandalkan alat fundamental lain di luar valuasi terminal.