Sejak awal 1990-an, ada banyak kasus investor mata uang yang telah tertangkap basah, yang menyebabkannya berjalan dengan mata uang dan pelarian modal. Apa yang membuat investor mata uang dan pemodal internasional merespons dan bertindak seperti ini? Apakah mereka mengevaluasi hal-hal kecil dalam ekonomi, atau apakah mereka menggunakan naluri usus? Pada artikel ini, kita akan melihat ketidakstabilan mata uang dan menemukan apa yang sebenarnya menyebabkannya.

Apakah Krisis Mata Uang?
Krisis mata uang disebabkan oleh penurunan nilai mata uang suatu negara. Penurunan nilai ini secara negatif mempengaruhi ekonomi dengan menciptakan ketidakstabilan nilai tukar, yang berarti bahwa satu unit mata uang tidak lagi membeli sebanyak itu di tempat lain. Untuk menyederhanakan masalah ini, kita dapat mengatakan bahwa krisis berkembang sebagai interaksi antara ekspektasi investor dan apa harapan tersebut menyebabkan terjadinya.

Kebijakan Pemerintah, Bank Sentral dan Peran Investor
Bila menghadapi prospek krisis mata uang, bankir sentral dalam ekonomi nilai tukar tetap dapat mencoba mempertahankan nilai tukar tetap saat ini dengan makan ke cadangan devisa negara, atau membiarkan nilai tukar berfluktuasi.

Mengapa memanfaatkan cadangan devisa sebagai solusi? Ketika pasar mengharapkan devaluasi, tekanan ke bawah yang ditempatkan pada mata uang dapat benar-benar hanya diimbangi oleh kenaikan tingkat suku bunga. Untuk meningkatkan tingkat suku bunga, bank sentral harus mengecilkan jumlah uang beredar, yang pada gilirannya akan meningkatkan permintaan untuk mata uang. Bank bisa melakukan ini dengan menjual cadangan devisa untuk menciptakan arus keluar modal. Ketika bank menjual sebagian cadangan devidennya, ia menerima pembayaran dalam bentuk mata uang domestik, yang dikeluarkan dari peredaran sebagai aset.

Mengangkat nilai tukar tidak bisa bertahan selamanya, baik dalam hal penurunan cadangan devisa maupun faktor politik dan ekonomi, seperti meningkatnya pengangguran. Devaluasi mata uang dengan meningkatkan nilai tukar tetap menghasilkan barang domestik yang lebih murah daripada barang asing, yang meningkatkan permintaan pekerja dan meningkatkan output. Dalam devaluasi jangka pendek juga menaikkan suku bunga, yang harus diimbangi oleh bank sentral melalui peningkatan jumlah uang beredar dan kenaikan cadangan devisa. Seperti disebutkan sebelumnya, menopang nilai tukar tetap bisa makan melalui cadangan negara dengan cepat, dan mendevaluasi mata uang dapat menambah cadangan.

Sayangnya bagi bank, tapi untungnya bagi Anda, investor sangat menyadari bahwa strategi devaluasi dapat digunakan, dan dapat membangun hal ini sesuai harapan mereka. Jika pasar mengharapkan bank sentral untuk mendevaluasi mata uangnya, yang akan meningkatkan nilai tukar, kemungkinan meningkatkan cadangan devisa melalui kenaikan permintaan agregat tidak terealisasi.Sebagai gantinya, bank sentral harus menggunakan cadangannya untuk mengecilkan jumlah uang beredar, yang meningkatkan tingkat bunga domestik.

Anatomi Krisis
Jika kepercayaan investor terhadap stabilitas ekonomi terkikis, maka mereka akan berusaha mengeluarkan uang mereka dari negara tersebut. Hal ini disebut sebagai capital flight. Begitu investor menjual investasi dalam mata uang domestik mereka, mereka mengubah investasi tersebut menjadi mata uang asing. Hal ini menyebabkan nilai tukar semakin buruk, sehingga berjalan pada mata uang, yang kemudian dapat membuat hampir tidak mungkin bagi negara untuk membiayai belanja modal.

Memprediksi kapan sebuah negara akan mengalami krisis mata uang melibatkan analisis beragam variabel kompleks dan beragam. Ada beberapa faktor umum yang menghubungkan krisis yang lebih baru:

• Negara-negara yang dipinjam dengan berat (defisit transaksi berjalan)
• Nilai mata uang meningkat dengan cepat
• Ketidakpastian atas tindakan pemerintah membuat investor gelisah

Mari kita lihat pada beberapa krisis untuk melihat bagaimana mereka bermain untuk investor:

Contoh 1: Krisis Amerika Latin tahun 1994 Pada tanggal 20 Desember 1994, peso Meksiko telah didevaluasi. Perekonomian Meksiko telah meningkat pesat sejak 1982, ketika terakhir mengalami pergolakan, dan tingkat suku bunga pada sekuritas Meksiko berada pada tingkat yang positif. Beberapa faktor berkontribusi terhadap krisis berikutnya: Reformasi ekonomi dari akhir 1980an, yang dirancang untuk membatasi inflasi negara yang merajalela, mulai retak saat ekonomi melemah. Pembunuhan calon presiden Meksiko pada bulan Maret 1994 memicu kekhawatiran akan adanya perdagangan mata uang. Bank sentral duduk di sekitar $ 28 miliar cadangan devisa, yang diperkirakan akan menjaga stabilnya peso. Dalam waktu kurang dari satu tahun, cadangan sudah hilang. Bank sentral mulai mengubah hutang jangka pendek, dalam mata uang peso, menjadi obligasi berdenominasi dolar. Konversi tersebut menghasilkan penurunan cadangan devisa dan kenaikan hutang. Krisis pemenuhan diri terjadi saat investor takut akan default utang oleh pemerintah. Ketika pemerintah akhirnya memutuskan untuk mendevaluasi mata uangnya pada bulan Desember 1994, hal itu membuat kesalahan besar. Itu tidak mendevaluasi mata uang dengan jumlah yang cukup besar, yang menunjukkan bahwa meski masih mengikuti kebijakan pegging, pihaknya tidak mau mengambil langkah-langkah menyakitkan yang diperlukan. Hal ini menyebabkan investor asing mendorong nilai tukar peso secara drastis turun, yang pada akhirnya memaksa pemerintah menaikkan suku bunga domestik menjadi hampir 80%. Ini berdampak besar pada PDB negara tersebut, yang juga turun. Krisis itu akhirnya diatasi dengan pinjaman darurat dari Amerika Serikat.

Contoh 2: Krisis Asia 1997 Asia Tenggara adalah rumah bagi ekonomi "harimau", dan krisis Asia Tenggara. Investasi asing telah dituangkan selama bertahun-tahun. Perekonomian terbelakang mengalami tingkat pertumbuhan dan tingkat ekspor yang tinggi. Pesatnya pertumbuhan tersebut disebabkan oleh proyek investasi modal, namun produktivitas secara keseluruhan tidak memenuhi harapan.Sementara penyebab pastinya krisis diperdebatkan, Thailand adalah orang pertama yang mengalami masalah. Sama seperti Meksiko, Thailand sangat bergantung pada hutang luar negeri, menyebabkannya terpincang-pincang di ambang kekurangan likuiditas. Terutama, investasi yang didominasi real estat tidak dikelola dengan baik. Defisit neraca berjalan yang besar dikelola oleh sektor swasta, yang semakin bergantung pada investasi asing untuk tetap bertahan. Hal ini menyebabkan negara tersebut memiliki risiko devisa yang signifikan. Risiko ini muncul ketika Amerika Serikat menaikkan suku bunga domestik, yang pada akhirnya menurunkan jumlah investasi asing yang masuk ke ekonomi Asia Tenggara. Tiba-tiba, defisit akun berjalan menjadi masalah besar, dan penularan finansial cepat berkembang. Krisis Asia Tenggara berawal dari beberapa hal penting: Karena nilai tukar tetap menjadi sangat sulit untuk dipertahankan, banyak mata uang Asia Tenggara turun nilainya. Ekonomi Asia Tenggara melihat peningkatan pesat dalam hutang swasta, yang didukung di beberapa negara oleh nilai aset yang terlalu tinggi. Default meningkat seiring arus masuk modal asing turun. Investasi asing mungkin setidaknya bersifat spekulatif, dan investor mungkin tidak terlalu memperhatikan risiko yang terkait.

Pelajaran yang Dipetik
Ada beberapa pelajaran penting dari krisis ini:

• Suatu ekonomi pada awalnya dapat menjadi pelarut dan masih mengalami krisis. Memiliki jumlah hutang yang rendah tidak cukup untuk menjaga agar kebijakan tetap berjalan.
• Surplus perdagangan dan tingkat inflasi yang rendah dapat mengurangi tingkat di mana krisis mempengaruhi ekonomi, namun dalam kasus penularan finansial, spekulasi membatasi opsi dalam jangka pendek.
• Pemerintah seringkali dipaksa memberikan likuiditas kepada bank swasta, yang dapat berinvestasi dalam utang jangka pendek yang memerlukan pembayaran jangka pendek. Jika pemerintah juga berinvestasi dalam utang jangka pendek, maka bisa berjalan melalui cadangan devisa dengan sangat cepat.
• Mempertahankan nilai tukar tetap tidak membuat kebijakan bank sentral bekerja hanya dengan nilai nominal. Sementara mengumumkan niat untuk mempertahankan pasak dapat membantu, investor pada akhirnya akan melihat kemampuan bank sentral untuk mempertahankan polis. Bank sentral harus mendevaluasi dengan cara yang cukup agar bisa dipercaya.

Garis Dasar
Pertumbuhan di negara-negara berkembang pada umumnya positif bagi ekonomi global, namun tingkat pertumbuhan yang terlalu cepat dapat menciptakan ketidakstabilan, dan kesempatan yang lebih tinggi untuk melakukan capital flight dan berjalan pada mata uang domestik. Manajemen bank sentral yang efisien dapat membantu, namun memprediksi rute yang pada akhirnya mengambil ekonomi adalah perjalanan yang sulit untuk dipetakan.