Awal tahun ini China melihat perusahaan patungan pertama milik negara pada utangnya. Meski belum pernah terjadi sebelumnya, defaultnya tidak mengherankan. Banyak yang menyadari bahwa upaya China untuk merangsang ekonominya sebagai reaksi terhadap krisis keuangan global di tahun 2008 telah meningkat menjadi masalah utang yang serius. Sementara sebagian besar utang ini adalah korporasi, perusahaan milik negara yang memiliki risiko terbesar terhadap sistem keuangan China.

Upaya untuk menghapus dan menerapkan reformasi yang akan mendorong pertumbuhan yang lebih berkelanjutan dapat memperburuk ekonomi China yang sudah melambat. Berdasarkan peristiwa baru-baru ini, tampak bahwa pemerintah China tidak mau berkompromi dengan pertumbuhan ekonominya dan telah mengambil langkah-langkah untuk merangsang aktivitas ekonomi meskipun ada kekhawatiran mengenai hutangnya.

Masalah Utang China

Dalam sebuah laporan yang dikeluarkan awal tahun ini oleh McKinsey & Company, para penulis mengklaim bahwa sejak 2007, hutang China telah meningkat empat kali lipat. Total hutang China berjalan pada 282 persen dari PDB, rasio hutang terhadap PDB yang sekarang lebih besar dari rasio U. S. dan Jerman. Salah satu bidang utama yang menjadi perhatian adalah separuh dari hutang ini terkait dalam beberapa cara ke pasar real estat China, yang catatan laporannya, terlalu panas.

Catatan penting lainnya adalah bahwa sebagian besar utang China adalah perusahaan yang, pada awal Februari, mencapai 125% dari PDB, salah satu tingkat utang korporasi tertinggi di dunia. Namun, perusahaan tidak berarti swasta karena banyak perusahaan China adalah badan usaha milik negara (BUMN), dan BUMN inilah yang sangat merepotkan ketika menyangkut masalah utang China. Sampai akhir 2012, utang BUMN adalah 4,6 kali pendapatan mereka sedangkan utang perusahaan swasta hanya 2. 8 kali pendapatan mereka.

BUMN China dan LGFV

Karena pemerintah daerah China pada dasarnya dilarang meminjam uang secara langsung, mereka sangat bergantung pada BUMN dalam bentuk kendaraan pembiayaan pemerintah daerah (LGFV) untuk meminjam dan terlibat dalam proyek yang biasanya akan dilakukan oleh pemerintah sendiri. Setelah krisis keuangan 2008, bank didorong untuk memberikan pinjaman kepada LGFV dan BUMN lainnya oleh pemerintah pusat sebagai bagian dari paket stimulus pasca krisis.

Karena penjualan tanah merupakan sumber utama pendapatan pemerintah daerah, LGFV menggunakan kredit bank untuk membeli tanah negara dari pemerintah daerah yang akan mengambil pendapatan dari penjualan tanah ini untuk membiayai proyek infrastruktur utama dan pengembangan perumahan baru. Dengan keyakinan bahwa LGFV memiliki dukungan dari pemerintah pusat dan tanah yang dibeli sebagai jaminan, bank tidak memiliki masalah untuk memberikan kredit kepada LGFVs ini. Selama ekonomi terus berjalan seiring dan nilai tanah meningkat, gagasan tentang utang buruk itu menjadi perhatian kecil.Namun, ledakan kredit pasca krisis ini, yang mendorong peningkatan proyek pengembangan properti, akan segera membuat para pembuat kebijakan China khawatir.

Ekonomi yang Melambat

Sementara kenaikan kredit dan ledakan konstruksi yang didorongnya membantu menjaga ekonomi tumbuh dengan kuat, pertumbuhan telah pasti melambat. Dari 14% di tahun 2007, pertumbuhan ekonomi China turun menjadi sekitar 7% menurut perkiraan resmi. Namun, meski pertumbuhannya lebih lambat, konstruksi gagal berkontraksi. Ini bahkan lebih mengherankan bila mengingat fakta bahwa rata-rata harga rumah nasional turun 4. 3% di bulan Desember dibandingkan dengan tahun sebelumnya, sementara total investasi di sektor ini naik 10. 5% dari tahun ke tahun, dan ruang lantai yang tidak terjual meningkat. dengan lebih dari 26%.

Tidak diragukan lagi paradoks kekuatan lanjutan investasi properti di tengah-tengah penurunan nilai properti ini disebabkan oleh keterkaitan antara pemerintah daerah China, pendapatan tanah dan LGFVs. Bank-bank, yang percaya bahwa hutang LGFV dijamin oleh pemerintah, terus mengeluarkan kredit untuk pembelian tanah yang membuat pundi-pundi pemerintah daerah tutup, memungkinkan proyek infrastruktur dan pembangunan yang sekarang berlebihan.

Meskipun pemerintah pusat bertujuan untuk memberi dan memberi peringatan kepada pejabat setempat untuk mengekang kegiatan mereka yang tidak biasa, keterkaitan antara pengembangan properti dan pendapatan tanah membuat pemerintah daerah kecanduan kredit perbankan. Karena nilai properti telah disangga selama bertahun-tahun oleh kegiatan ini, setiap usaha untuk deleverage dapat mempercepat penurunan nilai lahan. Hal ini berpotensi berubah menjadi krisis utang karena hampir semua hutang pemerintah daerah dijamin dengan tanah.

Dengan bank-bank yang mengetahui potensi krisis utang, pinjaman mereka baru saja mulai turun, mengeluarkan hanya 707. 9 miliar Yuan pinjaman baru di bulan April dibandingkan dengan 1. 18 triliun Yuan dari bulan sebelumnya. Tren kredit yang kurang dari bank China ini dapat menciptakan masalah likuiditas yang serius bagi pemerintah daerah.

Solusi China

Dalam upaya untuk memastikan likuiditas yang memadai pemerintah pusat telah membuat penyisihan pemerintah daerah untuk menerbitkan obligasi untuk pertama kalinya. Untuk membuat obligasi ini menarik bagi bank, pemerintah pusat telah memungkinkan penggunaan obligasi ini sebagai jaminan untuk mendapatkan pinjaman berbunga rendah dari bank sentral China. Sementara tindakan ini memberi ruang bagi pemda lebih banyak, mereka hanya berfungsi untuk menyembunyikan masalah utang daripada menghilangkannya.

Cara lain, meski kurang mencolok, di mana China dapat menyembunyikan dari masalah utangnya telah melalui kenaikan substansial di pasar saham China selama tahun lalu. Sebagian besar kenaikan ini didorong oleh propaganda pemerintah yang mendorong pembelian saham dan relaksasi peraturan pinjaman untuk memungkinkan investor mendapatkan akses kredit yang lebih besar untuk membiayai pembelian ini. Nilai saham yang meningkat secara signifikan mengurangi rasio hutang terhadap ekuitas perusahaan, membuat posisi keuangan mereka terlihat lebih baik daripada sebelumnya.

Namun, karena pasar saham telah anjlok dalam beberapa pekan terakhir, dan karena investor beralih ke deleverage, neraca perusahaan mengungkapkan sifat sebenarnya dari situasi keuangan suram di mana China menemukan dirinya sendiri. Tidak heran pemerintah China telah mengambil inisiatif kuat untuk menopang pasar.

Garis Dasar

Meskipun ada klaim pemerintah China bahwa ini berkaitan dengan masalah hutang pemerintah daerah, nampaknya perhatian yang lebih besar telah mempertahankan pertumbuhan ekonomi yang kuat. Preferensi pertumbuhan yang kuat ini telah menyebabkan sejumlah tindakan yang tampaknya hanya mengurangi hutang di sekitar daripada menghilangkannya secara langsung. Kecelakaan pasar saham baru-baru ini, bagaimanapun, dapat bertindak sebagai sinyal peringatan bahwa masalah hutang dapat disembunyikan untuk sementara waktu. Pada akhirnya, meskipun, akan muncul, dan jika tidak ditangani dengan sesuai dapat menyebabkan ketidakstabilan keuangan yang lebih besar dan pertumbuhan ekonomi yang lebih lambat.