Baru-baru ini, Ketua Federal Reserve Bank UE Janet Yellen memberi kesaksian di depan Kongres mengenai masa depan tingkat bunga U. S.. The Fed memperkirakan kenaikan suku bunga empat kali di tahun 2016; para ekonom memperkirakan dua kenaikan suku bunga Fed dan pasarnya tidak menghasilkan kenaikan pada tahun 2016. Pandangan-pandangan divergen ini sangat kontras dengan situasi di Eropa, di mana Bank Sentral Eropa (ECB) sedang dalam proses mempertahankan suku bunga rendah, dan pada beberapa kasus menciptakan hasil negatif dengan program Quantitative Easing (QE) mereka.

Hasil negatif adalah situasi aneh dimana investor membayar peminjam bunga untuk mengambil uang mereka. Semacam seperti seseorang yang membayar bunga bank setiap bulan untuk menyimpan uang mereka diparkir dengan bank dan bukan bank yang membayar bunga untuk meminjam uangnya. Kedengarannya tidak masuk akal, tapi memang benar. Financial Times London melaporkan pada 12 Februari bahwa, menurut JP Morgan, ada hampir $ 6 triliun utang pemerintah dengan imbal hasil negatif yang beredar, naik dari nol pada pertengahan 2014.

Bagan BlackRock di bawah menunjukkan obligasi negara mana yang diperdagangkan dengan imbal hasil negatif, dan selama jatuh tempo berapa. U. S. saat ini tidak memiliki obligasi yield negatif, sedangkan Eropa memiliki banyak. Misalnya, utang Jerman keluar sampai tujuh tahun memiliki imbal hasil negatif. Yang tidak kalah penting adalah selisih imbal hasil antara tingkat pinjaman U. S. dan Jerman 10 tahun, terlepas dari fakta bahwa kedua hasil panen masih positif. Lebih lanjut tentang ini nanti.

Biaya pinjaman yang rendah di Eropa saat ini memberikan peluang pembiayaan yang menarik di pasar bagi peminjam korporat. Reuters melaporkan pada 11 Februari bahwa perusahaan U. S. diperkirakan akan menjual sejumlah rekor hutang berdenominasi Euro pada 2016, tepatnya untuk memanfaatkan biaya pinjaman Eropa yang rendah. Artikel yang sama melanjutkan dengan mengatakan bahwa emiten U. S. sudah meminjam EUR2. 3 miliar pada 2016, sekitar seperempat dari total pasokan perusahaan Euro. Bankir sekarang mempersiapkan obligasi potensial dari teknologi AS, bioteknologi dan perusahaan manufaktur.

Catat Suku Bunga Rendah

Seperti yang telah disebutkan sebelumnya, imbal hasil pemerintah, tingkat pinjaman yang digunakan oleh semua pinjaman lainnya, dalam dolar (USD) dan Euro (EUR) berbeda. Sebagai contoh, bagan di bawah ini menunjukkan perbedaan antara imbal hasil pada obligasi Treasury U. S. 10 tahun dan obligasi 10-tahun Jerman. Seperti baru-baru ini pada bulan April 2013, imbal hasil obligasi ini lebih dekat, namun secara material berbeda karena ekspektasi inflasi yang berbeda di AS dan Eropa serta kebijakan tingkat suku bunga bank sentral yang berbeda. Hasil panen sekarang hampir 1. 4% terpisah. Ini adalah perbedaan yang signifikan dalam biaya pinjaman untuk korporat juga karena spread dalam tingkat pinjaman pemerintah dilewatkan saat menentukan harga obligasi perusahaan dalam mata uang ini.Jadi sebuah perusahaan investment grade, misalnya, meminjam dalam EUR akan memiliki biaya pinjaman jauh lebih rendah daripada jika mereka meminjam jumlah yang sama dalam USD karena perbedaan tingkat dasar ini. Penyebaran biasanya ditambahkan ke tingkat suku bunga ini untuk memperhitungkan risiko kredit spesifik perusahaan, namun di sini kita hanya melihat biaya pendanaan berbasis pemerintah dalam mata uang yang berbeda.

Untuk memberikan beberapa konteks mengenai berapa banyak tingkat suku bunga telah berubah, bagan di bawah ini menunjukkan pergerakan suku bunga dalam persentase. Kedua tingkat diindeks ke 0. 0% untuk memulai. Biaya pinjaman dalam EUR telah menurun 87% dalam waktu sedikit kurang dari tiga tahun dibandingkan dengan penurunan 20% dalam USD selama periode yang sama. Ini adalah langkah besar dalam biaya pinjaman dasar dan dari perspektif ini, lebih mudah untuk memahami mengapa CFO Amerika mungkin mempertimbangkan untuk meminjam secara langsung dalam EUR untuk mendanai operasi Eropa mereka.

Premi Resiko Eropa yang Lebih Rendah

Bahkan peminjam korporat berisiko tinggi pun dapat memanfaatkan biaya pinjaman Eropa yang lebih rendah. Bagan di bawah ini dari St Louis Fed menunjukkan hasil efektif pada hutang dengan imbal hasil tinggi dalam USD dan EUR, berdasarkan indeks dari Bank of America Merrill Lynch. Perusahaan yang menerbitkan obligasi dengan yield tinggi USD saat ini perlu membayar investor 10% untuk mengakses dana. Demikian pula nilai yield yield yang tinggi dalam EUR adalah sekitar 40% lebih sedikit, dengan yield mendekati 6%. Sebagian dari perbedaan ini disebabkan oleh spread kredit yang disebutkan sebelumnya, namun alasan lain untuk perbedaan tersebut adalah perbedaan yang signifikan dalam tingkat pinjaman berbasis USD dan EUR yang telah kita bahas sebelumnya. Di lingkungan harga saat ini, hanya lebih murah bagi perusahaan U. S. untuk meminjam dalam Euro dan bukan USD.

Garis Dasar

U. S. perusahaan dengan operasi yang membutuhkan dana di Eropa cenderung mengambil keuntungan dari tingkat pinjaman Eropa yang lebih rendah. Di tahun-tahun yang lalu, peminjam ini akan mengeluarkan hutang USD dan kemudian menukar hasilnya menjadi Euro. Meskipun ini masih merupakan pilihan, tampaknya perusahaan U. S. tampaknya akan menciptakan lindung nilai alami untuk bisnis Eropa mereka dengan mencocokkan dana untuk operasi Eropa mereka menghasilkan arus kas EUR dengan hutang dalam mata uang Euro.