Sejumlah penelitian mengenai kinerja pasar telah dengan jelas mengungkapkan bahwa investasi yang dikelola secara pasif seperti dana yang diperdagangkan di bursa telah mengungguli penawaran yang dikelola secara aktif seperti reksa dana ritel dari waktu ke waktu. Hal ini telah menyebabkan arus dana besar-besaran dari banyak perusahaan reksa dana tradisional yang telah memasuki ETF dengan berbagai garis.

Buku William Sharpe tahun 1991, Aritmatika Manajemen Aktif, memeriksa tantangan pengelolaan aset aktif. Sharpe berpendapat bahwa pasar terdiri dari dua jenis investor. Investor pasif memperoleh tingkat pengembalian yang sama dengan keseluruhan pasar, sementara investor aktif memiliki return zero-sum karena untuk setiap pemenang yang ditahan, akan ada kerugian untuk mengimbanginya. Dan karena investasi aktif datang dengan biaya pengelolaan, penawaran aktif oleh karena itu akan mengalahkan pesaing pasif mereka.

Bacalah terus untuk mengetahui beberapa kekurangan yang teori tradisional ini seputar dana pasif - vs dana yang dikelola secara aktif. (Untuk pembacaan yang terkait, lihat: Investigasi ETF Aktif vs Pasif )

Sudut Pandang Alternatif

Dr. Lasse Pedersen, seorang profesor di New York University, mengemukakan dalam sebuah makalah putih baru-baru ini bahwa kesimpulan Sharpe mungkin tidak akurat. Pedersen mendasarkan argumennya pada premis bahwa matematika Sharpe memperhitungkan asumsi yang salah bahwa pasar selalu tidak berubah dan investor pasif bisa bertahan tanpa harus membeli atau menjual kepemilikan mereka. Pedersen berpendapat bahwa pasar berubah, karena perusahaan baru menerbitkan saham baru secara reguler dan indeks patokan sering disesuaikan karena sekuritas baru menggantikan yang sudah ada. Selain itu, ada kalanya investor pasif diminta membeli atau menjual kepemilikan mereka, seperti menginvestasikan kembali dividen atau menghasilkan uang tunai.

Pedersen mendukung pernyataannya dengan menggunakan contoh investor pasif yang membeli ke pasar pada tahun 1927. Sepuluh tahun kemudian, investor tersebut hanya akan memiliki 60% pasar karena omset. Dan ada omset di pasar ekuitas sekitar 7,6% per tahun setiap tahun dari tahun 1926 sampai 2015. Faktanya, Indeks Vanguard 500 memiliki omset sebesar 10% pada tahun 2015. Pedersen menyimpulkan bahwa investor pasif perlu membeli dan menjual agar tetap diinvestasikan sepenuhnya dan mempertahankan tujuan investasi mereka dari waktu ke waktu. Dan kebutuhan inheren ini untuk melakukannya dapat memungkinkan mereka untuk dieksploitasi oleh investor aktif.

Ledakan penawaran ETF yang dikelola dengan pasif juga memungkinkan banyak investor pasif untuk memulai perdagangan dengan lebih aktif, sehingga mengurangi tujuan investasi mereka. Mereka yang secara aktif memperdagangkan instrumen pasif ini seringkali mengurangi keuntungan mereka melalui waktu pasar yang buruk dan keputusan membeli dan menjual.Seorang analis baru-baru ini menerbitkan sebuah esai berjudul

ETFs Mei Sebenarnya Membuat Pemain Lemah Weaker . Dalam esai ini, penulis memeriksa data dari Morningstar selama lima tahun terakhir dan menunjukkan bahwa banyak investor ETF secara substansial memiliki kinerja rendah yang diposkan oleh dana yang mereka trading. Volume perdagangan mereka telah memungkinkan investor yang lebih canggih untuk mendapatkan keuntungan darinya. Pedersen mengulangi bahwa asumsi bahwa investor pasif hanya membeli dan menahan secara permanen cacat secara inheren, karena pasar bersifat dinamis dan tidak statis. Dan asumsi ini mengumpulkan tingkat kritik yang meningkat dari semakin banyaknya analis dan teknisi pasar. Perdagangan yang dibutuhkan yang harus dilakukan oleh investor pasif untuk mempertahankan strategi pasif mereka dari waktu ke waktu membuat investor aktif memiliki sumber pendapatan tidak langsung untuk likuiditas mereka, dan mereka juga meniadakan manajemen aktif dari permainan zero-sum.

The Bottom Line

Argumen melawan efisiensi investasi pasif yang sempurna pada akhirnya tercermin dalam apa yang sebenarnya terjadi di pasar. Investor pasif tidak selalu maju sepanjang waktu, dan manajemen portofolio aktif masih dapat memainkan peran yang layak sebagai strategi investasi. (Untuk pembacaan yang terkait, lihat:

Apakah Investasi Pasif Efektif untuk Tabungan Pensiun? )