Ada dua harga yang sangat penting bagi investor untuk mengetahui: harga investasi saat ini yang dia miliki, atau rencanakan untuk dimiliki sendiri, dan harga jual masa depannya. Meskipun demikian, investor terus-menerus meninjau ulang sejarah penetapan harga di masa lalu dan menggunakannya untuk mempengaruhi keputusan investasi masa depan mereka. Beberapa investor tidak akan membeli saham atau indeks yang telah naik terlalu tajam, karena mereka menganggap itu karena adanya koreksi, sementara investor lainnya menghindari jatuhnya saham, karena mereka khawatir akan terus memburuk.

Tutorial: Bagaimana Menganalisa Luas Pasar

Apakah bukti akademis mendukung jenis prediksi ini, berdasarkan pada harga terkini? Pada artikel ini, kita akan melihat empat pandangan berbeda tentang pasar dan belajar lebih banyak tentang penelitian akademis terkait yang mendukung setiap pandangan. Kesimpulannya akan membantu Anda lebih memahami bagaimana fungsi pasar, dan mungkin menghilangkan beberapa bias Anda sendiri.

Momentum

"Jangan melawan rekaman itu." Potongan kebijaksanaan pasar saham yang dikutip secara luas ini memperingatkan investor untuk tidak menghalangi tren pasar. Anggapannya adalah bahwa taruhan terbaik tentang pergerakan pasar adalah bahwa mereka akan melanjutkan ke arah yang sama. Konsep ini berakar pada perilaku keuangan. Dengan begitu banyak saham yang bisa dipilih, mengapa investor menyimpan uang mereka di saham yang jatuh, bukan yang mendaki? Ini adalah ketakutan dan keserakahan klasik. (Untuk wawasan lebih lanjut, lihat tutorial Behavioral Finance .

Penelitian telah menemukan bahwa arus masuk reksadana berkorelasi positif dengan tingkat pengembalian pasar. Momentum berperan dalam keputusan untuk berinvestasi dan ketika lebih banyak orang berinvestasi, pasar naik, mendorong lebih banyak orang untuk membeli. Ini adalah umpan balik positif.

[Indikator Momentum adalah cara terbaik untuk menemukan dan mengikuti tren, namun ada banyak indikator teknis lain yang harus dipertimbangkan pedagang untuk mencari peluang. Kursus Analisis Teknis Investopedia memperkenalkan para pedagang ke berbagai jenis indikator teknis dan menunjukkan bagaimana menggunakannya untuk menemukan dan melaksanakan perdagangan yang menguntungkan.]

Studi tahun 1993 oleh Narasimhan Jagadeesh dan Sheridan Titman, "Mengembalikan ke Pemenang Membeli dan Menjual Pecundang," menunjukkan bahwa saham individu memiliki momentum. Mereka menemukan bahwa saham yang telah berjalan dengan baik selama beberapa bulan terakhir, cenderung melanjutkan kinerjanya bulan depan. Kebalikannya juga berlaku; saham yang telah berkinerja buruk, cenderung melanjutkan kinerjanya yang buruk.

Namun, studi ini hanya melihat ke depan satu bulan. Pada periode yang lebih lama, efek momentum tampak membalikkan. Menurut sebuah penelitian tahun 1985 oleh Werner DeBondt dan Richard Thaler, "Apakah Pasar Saham bereaksi berlebihan?" Saham yang telah berjalan baik dalam tiga sampai lima tahun terakhir cenderung mengalami underperform pasar dalam tiga sampai lima tahun ke depan dan sebaliknya.Ini menunjukkan bahwa ada sesuatu yang lain terjadi: kemungkinan pengembalian.

Mean Reversion

Investor berpengalaman yang telah banyak mengalami pasang surut pasar, seringkali menganggap bahwa pasar akan keluar, dari waktu ke waktu. Secara historis, harga pasar yang tinggi seringkali membuat investor enggan berinvestasi, sementara harga historis rendah mungkin merupakan peluang.

Kecenderungan sebuah variabel, seperti harga saham, untuk bertemu pada nilai rata-rata dari waktu ke waktu disebut reversi rata-rata. Fenomena ini telah ditemukan di beberapa indikator ekonomi, termasuk nilai tukar, pertumbuhan produk domestik bruto (PDB), suku bunga dan tingkat pengangguran. Pemulihan rata-rata mungkin juga bertanggung jawab atas siklus bisnis. (Untuk lebih jelasnya, lihat Indikator Ekonomi untuk Mengetahui dan Indikator Ekonomi untuk Investor Do-It-Yoursel .

Penelitian ini masih belum meyakinkan mengenai apakah harga saham kembali ke artinya. Beberapa penelitian menunjukkan perubahan rata-rata pada beberapa kumpulan data selama beberapa periode, namun banyak lainnya tidak. Sebagai contoh, pada tahun 2000, Ronald Balvers, Yangru Wu dan Erik Gilliland menemukan beberapa bukti adanya pembalikan rata-rata atas cakrawala investasi yang panjang, dengan harga indeks saham relatif 18 negara, yang mereka jelaskan dalam "Journal of Finance."

Namun , bahkan mereka tidak sepenuhnya yakin, seperti yang mereka tulis dalam penelitian mereka, "Hambatan serius dalam mendeteksi kemungkinan pemulihan adalah tidak adanya seri jangka panjang yang andal, terutama karena pembalikan rata-rata, jika ada, diperkirakan lamban dan hanya bisa diambil dari cakrawala yang panjang. "

Mengingat bahwa akademisi memiliki akses ke setidaknya 80 tahun riset pasar saham, ini menunjukkan bahwa jika pasar memang memiliki kecenderungan untuk berarti mengembalikan, itu adalah fenomena yang terjadi secara perlahan dan hampir tak kentara, selama bertahun-tahun atau bahkan puluhan tahun.

Martingales

Kemungkinan lain adalah bahwa pengembalian masa lalu tidak menjadi masalah. Pada tahun 1965, Paul Samuelson mempelajari tingkat pengembalian pasar dan menemukan bahwa tren harga di masa lalu tidak berpengaruh pada harga di masa depan dan beralasan bahwa di pasar yang efisien, tidak boleh ada efek seperti itu. Kesimpulannya adalah harga pasar adalah martingales. (Untuk membaca lebih lanjut, lihat Bekerja Dengan Hipotesis Pasar yang Efisien .

martingale adalah seri matematika di mana prediksi terbaik untuk nomor berikutnya adalah angka saat ini. Konsep ini digunakan dalam teori probabilitas, untuk memperkirakan hasil gerak acak. Misalnya, anggaplah Anda memiliki $ 50 dan bertaruh semuanya pada lemparan koin. Berapa banyak uang yang akan Anda miliki setelah lemparan? Anda mungkin memiliki $ 100 atau Anda mungkin memiliki $ 0 setelah undian, namun secara statistik prediksi terbaik adalah $ 50; posisi awal asli anda Prediksi nasibmu setelah lemparan itu adalah martingale. (Untuk mempelajari bagaimana ini berlaku untuk perdagangan, lihat Forex Trading Martingale Way .)

Pada harga opsi saham, tingkat pengembalian pasar saham dapat diasumsikan sebagai martingales. Menurut teori ini, penilaian opsi tidak bergantung pada tren harga masa lalu, atau perkiraan tren harga di masa depan.Harga saat ini dan volatilitas yang diperkirakan adalah satu-satunya input khusus saham.

martingale di mana nomor berikutnya lebih cenderung lebih tinggi, dikenal sebagai sub-martingale. Dalam literatur populer, gerak ini dikenal sebagai jalan acak dengan arus ke atas. Deskripsi ini konsisten dengan lebih dari 80 tahun sejarah harga pasar saham. Meskipun banyak pembalikan jangka pendek, tren keseluruhan secara konsisten lebih tinggi. Untuk mengetahui lebih lanjut tentang jalan acak, baca Konsep Keuangan: Random Walk .)

Jika tingkat pengembalian saham pada dasarnya acak, prediksi terbaik untuk harga pasar besok hanyalah harga hari ini, ditambah kenaikan yang sangat kecil. Daripada berfokus pada tren masa lalu dan mencari momentum atau kemungkinan pengembalian yang mungkin, investor malah harus berkonsentrasi untuk mengelola risiko yang ada dalam investasi volatil mereka.

Pencarian Nilai
Nilai investor membeli saham dengan harga murah dan berharap akan dihargai nanti. Harapan mereka adalah pasar yang tidak efisien telah menurunkan harga sahamnya, namun harganya akan berubah seiring berjalannya waktu. Pertanyaannya adalah apakah ini terjadi dan mengapa pasar yang tidak efisien membuat penyesuaian ini?

Penelitian menunjukkan bahwa mispricing dan penyesuaian kembali ini konsisten terjadi, walaupun hanya sedikit bukti mengapa hal itu terjadi.

Pada tahun 1964, Gene Fama dan Ken French mempelajari sejarah pasar saham selama beberapa dekade dan mengembangkan model tiga faktor untuk menjelaskan harga pasar saham. Faktor yang paling signifikan dalam menjelaskan tingkat pengembalian harga di masa depan adalah valuasi, yang diukur dengan rasio harga terhadap buku. Saham dengan rasio harga terhadap buku yang rendah memberikan imbal hasil yang jauh lebih baik daripada saham lainnya. (Untuk membaca lebih lanjut tentang rasio ini, lihat Value By The Book .)

Rasio penilaian cenderung bergerak ke arah yang sama dan pada tahun 1977, Sanjoy Basu menemukan hasil yang sama untuk saham dengan pendapatan rendah P / E) rasio. Sejak saat itu, efek yang sama telah ditemukan di banyak penelitian lain di belasan pasar. Namun, penelitian belum menjelaskan mengapa pasar secara konsisten salah menilai saham "nilai" ini dan kemudian menyesuaikannya nanti. [ Namun, penelitian belum menjelaskan mengapa pasar secara konsisten salah menilai saham "nilai" ini kemudian menyesuaikannya nanti. Satu-satunya kesimpulan yang bisa ditarik adalah bahwa saham ini memiliki risiko ekstra, dimana investor meminta kompensasi tambahan. (Untuk mempelajari lebih lanjut tentang fenomena ini, baca Premi Ekuitas-Risiko: Lebih Resiko Untuk Pengembalian Tinggi dan

Menghitung Premi Risiko Ekuitas . Harga adalah pengemudi penilaian Rasio, oleh karena itu, temuan tersebut mendukung gagasan pasar saham yang rata-rata. Seiring kenaikan harga, rasio valuasi semakin tinggi dan, sebagai hasilnya, hasil prediksi di masa depan lebih rendah. Namun, rasio P / E pasar telah berfluktuasi secara luas dari waktu ke waktu dan tidak pernah menjadi sinyal beli atau penjualan yang konsisten. Garis Dasar Bahkan setelah berpuluh-puluh tahun belajar dengan pikiran cemerlang di bidang keuangan, tidak ada jawaban yang solid. Satu-satunya kesimpulan yang dapat ditarik adalah bahwa mungkin ada beberapa efek momentum, dalam jangka pendek, dan efek pemulihan rata-rata yang lemah, dalam jangka panjang.

Harga saat ini adalah komponen kunci dari rasio penilaian seperti P / B dan P / E, yang telah terbukti memiliki kekuatan prediktif untuk pengembalian saham di kemudian hari. Namun, rasio ini tidak boleh dipandang sebagai sinyal beli dan jual khusus, hanya faktor-faktor yang telah terbukti berperan dalam meningkatkan atau mengurangi perkiraan return jangka panjang yang diharapkan.