Angka pendapatan dan penilaian mentah terkadang bisa sangat menyesatkan bila diambil nilai nominalnya. Tidak semua perusahaan dapat beroperasi dengan layak pada siklus pendapatan yang sesuai dengan kalender dan periode presentasi penghasilan yang dipersyaratkan. Ketika mengevaluasi sebuah perusahaan, investor harus sangat berhati-hati untuk melihat melampaui metrik dan perhitungan jangka pendek untuk menentukan apakah pendapatan yang dilihat investor saat ini dinormalisasi, atau merupakan titik pada kurva yang lebih panjang. (Untuk mempelajari lebih lanjut tentang pendapatan, lihat Penghasilan: Mutu Berarti Segalanya , Prakiraan Penghasilan: A Primer dan Hasil Penghasilan Mengejutkan .

Mengapa Investor Melihat Siklus Pendapatan Siklus Setiap model bisnis unik dan setiap industri memiliki siklus permintaan sendiri. Investor terbiasa mengkaji rilis pendapatan pada akhir empat kuartal fiskal tahun fiskal perusahaan.

Komisi Sekuritas dan Bursa Efek (SEC) mensyaratkan bahwa semua perusahaan publik merilis laba pada jadwal kuartalan dan tahunan standar. Sebuah perusahaan dapat menggunakan seperempat akhir sebagai akhir tahun fiskal, yang mungkin telah Anda perhatikan jika Anda telah membaca laporan tahunan untuk beberapa lama. (Untuk terus membaca tentang masalah ini, lihat Di mana saya bisa menemukan laporan tahunan perusahaan dan pengarsipan SEC? )

Untuk industri seperti ritel konsumen, siklus 12 bulan adalah periode waktu yang baik untuk menangkap pendapatan normal perusahaan ritel. Periode dua belas bulan menangkap semua liburan dan semua musim yang terjadi dalam siklus bisnis perusahaan. Tapi untuk perusahaan dan industri lain, masalah ini menjadi lebih rumit karena siklus pendapatan bisa bertahan dalam dua sampai lima tahun - dan beberapa mungkin bertahan lebih lama lagi.

Perusahaan siklon sering mendapat rap buruk dari media dan komunitas analis karena perusahaan-perusahaan ini dapat mengalami periode kinerja pasar multi tahun. Hal ini dapat mengubah banyak orang dari persediaan, dan itu termasuk uang institusional. Tetapi jika investor menyesuaikan cara pandang dan nilai perusahaan mereka, mereka dapat melihat laba dalam cahaya baru, yang memungkinkan kita memprediksi pertumbuhan laba dengan cara yang sama seperti yang dapat dilakukan investor untuk perusahaan lain yang mengikuti jadwal pendapatan yang lebih normal. .

Pilihan Pasar Kebanyakan CEO perusahaan, jika Anda bertanya kepada mereka, pasti akan lebih memilih agar siklus pendapatan mereka dapat diprediksi. Secara internal, ini akan membuat lebih mudah mengelola biaya dan arus kas, dan juga lebih mudah berkomunikasi secara efektif dengan komunitas analis mengenai kinerja perusahaan.

Sebagian besar saham mengikuti pola, terutama pada kategori menengah dan besar, yang cenderung memiliki riwayat operasi yang lebih lama. Dengan data historis dan angka penjualan, laporan industri, publikasi media dan laporan analis, investor dapat melihat gambaran yang lebih lengkap, sehingga memungkinkan mereka melihat kekuatan pendapatan saat ini dalam konteks historis mereka.Perhatikan contoh berikut dari perusahaan yang mendominasi pasar yang kebetulan beroperasi di industri yang sangat siklis, Electronic Arts. (Untuk terus membaca pada topi tengah dan besar, lihat Kapitalisasi Pasar yang Ditetapkan , Menentukan Kapitalisasi Pasar Yang Sesuai Gaya Anda dan Celah Besar . > Electronic Arts adalah penerbit videogame independen terbesar di dunia. Dengan pangsa pasar lebih dari $ 15 miliar, itu adalah gorila 800 pon resminya di industrinya dan anggota S & P 500. Pertimbangkan periode 10 tahun 1996 sampai 2006. Saham tersebut naik pada imbal hasil tahunan gabungan lebih banyak. dari 20% per tahun, sedangkan S & P hanya tumbuh sekitar 7 persen per tahun selama periode yang sama. Sudah pasti saham itu, melihat ke belakang, kebanyakan investor harus setuju bahwa mereka pasti ingin memiliki.

Namun, jika investor melihat valuasi saham hari ini, akan terlihat bahwa perusahaan tersebut tidak dalam kondisi bagus, dan investasi di dalamnya tidak akan menjadi keputusan terbaik. Rasio harga terhadap pendapatan saat ini (P / E) pada saham di atas 72, pertumbuhan penjualan telah datar selama beberapa tahun terakhir dan marginnya tertekan. Apa yang sebenarnya dilihat oleh investor saat ini, bagaimanapun, adalah palung kurva pendapatan beberapa tahun dalam pembuatannya.

Electronic Arts benar-benar menunjukkan dua jenis siklus: siklisitas musiman yang ditemukan oleh kebanyakan investor, jika tidak semua, pengecer konsumen (di mana investor melihat jumlah pendapatan tahunan yang tidak proporsional dari kalender kuartal keempat (Q4), saat membeli hadiah berada pada puncaknya untuk tahun ini). Tapi ERTS juga menunjukkan siklus pertumbuhan dan penurunan multi tahun seiring dengan diluncurkannya sistem konsol game dari perusahaan seperti Nintendo, Sony dan Microsoft.

Selama tahun peluncuran awal konsol baru, cenderung terjadi lonjakan penjualan dan pendapatan saat pengguna membeli game baru untuk sistem perangkat keras mereka. Pertumbuhan penjualan setelah peluncuran baru terus meningkat, memuncak sekitar 2. 5 tahun setelah peluncuran awal. Pada titik ini, berita mulai muncul tentang sistem konsol generasi berikutnya, dan perhatian mulai berbalik menuju masa depan. Pertumbuhan penjualan game mulai menurun (namun, masih ada puluhan juta video game yang terjual selama tahun-tahun ini menurun). Dari sisi pertumbuhan penjualan, angka tersebut berasal dari pertumbuhan 20-40% dari tahun ke tahun tanpa pertumbuhan, atau bahkan pertumbuhan negatif (lihat Gambar 1 dan Gambar 2 di bawah). Apakah ini berarti bahwa selama tahun-tahun menurun siklis ini, ERTS bukan lagi perusahaan yang baik?

Untuk menentukan jawabannya, investor perlu melihat masa lalu.

Sumber: Morningstar

Gambar 1

Sumber: Morningstar

Gambar 2

Dengan melihat grafik ini, para investor dapat mulai memahami polanya. Siklus konsol terakhir dimulai pada akhir tahun 1999, mencapai puncaknya pada akhir tahun 2003 dan investor sekarang berada di bagian "palung" dari siklus tersebut. Seperti yang dapat dilihat oleh para investor dari grafik di atas, pertumbuhan penjualan tumbuh paling tajam di tahun fiskal 2001 dan 2002, kira-kira 2. 5 tahun setelah konsol awal diluncurkan.Dan karena marjin kotor produk ERTS sangat tinggi, pengaruhnya terhadap laba bersih lonjakan penjualan ini bahkan lebih dramatis.

Tahun Anggaran

Penjualan	Pertumbuhan Penjualan	EPS	1996
673. 03	-	0. 22	1997
908. 85	35. 04%	0. 3	1998
1, 221. 86	34. 44%	0. 29	1999
1, 420. 01	16. 22%	0. 44	2000
1, 322. 27	-6. 88%	-0. 04	2001
1, 724. 68	30. 43%	0. 35	2002
2, 482. 24	43. 92%	1. 07	2003
2, 957. 14	19. 13%	1. 87	2004
3, 129. 00	5. 81%	1. 58	2005
2, 951. 00	-5. 69%	0. Jika investor melihat total pertumbuhan penjualan dari puncak ke puncak (1999-2003), jelas bahwa pertumbuhan penjualan kumulatif selama periode ini hanya lebih dari 100%, yang keluar ke pertumbuhan penjualan rata-rata tahunan hanya di atas 20%. Yang lebih mengisahkan lagi adalah cerita tentang earning per share (EPS) - pertumbuhan EPS selama periode ini berlipat empat! Perusahaan menunjukkan kenaikan laba bersih pola yang sama selama siklus sebelumnya, dari tahun 1995-1999. (Untuk mempelajari lebih lanjut tentang EPS, baca	Jenis EPS

,

Cara Mengevaluasi Mutu EPS dan Mendapatkan Penghasilan Nyata .) Bagaimana investor Gunakan ini? Sedikit matematika cepat akan memberi tahu kami bahwa jika ERTS menunjukkan peningkatan EPS yang serupa dalam siklus konsol yang akan datang, perusahaan dapat dibayangkan (dalam skenario kasus terbaik) menghasilkan lebih dari $ 7 per saham pada tahun 2008 atau 2009. Berdasarkan tingkat harga saat ini, yang akan memberi ERTS P / E ke depan sekitar 7; Bahkan dengan inflasi dan variabel luar lainnya diperhitungkan, saham harus meningkat secara signifikan untuk mencerminkan peningkatan pendapatan. Namun, investor harus selalu bersikap konservatif saat membuat perkiraan mengenai pendapatan masa depan karena ayunan yang tak terelakkan yang dapat dilalui pasar ekonomi dan pasar saham. Demi diskusi, anggap saja bahwa ERTS hanya melakukan setengah juga dalam siklus yang akan datang seperti yang terjadi di masa lalu. Itu akan membawa laba bersih sampai level sekitar $ 3. 75 per saham, dan itu akan mencerminkan pola masa lalu sambil memberi kita parit keselamatan yang bagus seputar perkiraan kami. Berdasarkan harga di mana ERTS diperdagangkan hari ini, rasio P / E ke depan akan kira-kira 13. Dengan melihat pada grafik, para investor dapat melihat bahwa di masa lalu, ERTS telah diperdagangkan dalam kisaran P / E 21-30 selama periode dari pendapatan puncak Dalam contoh ini, investor dapat mengharapkan saham tersebut untuk diapresiasi lebih dari 20% per tahun dari sekarang sampai pendapatan puncak tercapai, atau sekitar tiga tahun dari sekarang.

Kesimpulan Perusahaan siklis dasarnya harus membuktikan diri ke pasar setiap kali sebuah siklus baru dimulai. Hal ini menciptakan kesempatan bagi investor yang bersedia mengambil risiko lebih besar untuk mendapatkan keuntungan di atas pasar. Jika investor hanya melihat data terbaru, mereka mungkin akan dimatikan dari banyak saham yang bisa memberi tambahan besar pada portofolio terdiversifikasi.