Perdebatan penting di antara investor pasar saham adalah apakah pasar efisien - yaitu, apakah itu mencerminkan semua informasi yang tersedia bagi pelaku pasar pada waktu tertentu. Hipotesis pasar yang efisien (EMH) mempertahankan bahwa semua persediaan sangat sesuai dengan properti investasi inheren mereka, pengetahuan yang dimiliki semua pelaku pasar sama. Sekilas, mungkin mudah untuk melihat sejumlah kekurangan dalam teori pasar yang efisien, yang diciptakan pada tahun 1970 oleh Eugene Fama. Namun, pada saat yang sama, penting untuk mengeksplorasi relevansinya di lingkungan investasi modern. (Untuk membaca latar belakang, lihat Apakah Efisiensi Pasar itu? )

Tutorial: Behavioral Finance
Teori keuangan bersifat subjektif. Dengan kata lain, tidak ada hukum yang terbukti di bidang keuangan, melainkan gagasan yang mencoba menjelaskan bagaimana pasar bekerja. Di sini kita akan melihat di mana teori pasar yang efisien telah gagal dalam menjelaskan fenomena pasar saham.

Prinsip dan Masalah EMH dengan EMH Pertama, hipotesis pasar yang efisien mengasumsikan bahwa semua investor memahami semua informasi yang ada dengan cara yang persis sama. Banyak metode untuk menganalisis dan menilai saham menimbulkan beberapa masalah untuk keabsahan EMH. Jika satu investor mencari peluang pasar yang undervalued sementara investor lain mengevaluasi sebuah saham berdasarkan potensi pertumbuhannya, kedua investor ini akan telah sampai pada penilaian yang berbeda mengenai nilai pasar wajar saham. Oleh karena itu, satu argumen melawan EMH menunjukkan bahwa, karena investor menilai saham secara berbeda, tidak mungkin untuk memastikan apakah saham layak dilakukan di bawah pasar yang efisien.

Kedua, di bawah hipotesis pasar yang efisien, tidak ada investor tunggal yang dapat memperoleh keuntungan lebih besar daripada yang lain dengan jumlah dana investasi yang sama: kepemilikan informasi mereka yang sama berarti mereka hanya dapat mencapai tingkat pengembalian yang sama. Tapi pertimbangkan berbagai macam imbal hasil investasi yang dicapai oleh seluruh alam semesta investor, dana investasi dan sebagainya. Jika tidak ada investor yang memiliki keuntungan yang jelas atas yang lain, apakah akan ada kisaran pengembalian tahunan di industri reksa dana dari kerugian signifikan hingga 50% keuntungan, atau lebih? Menurut EMH, jika satu investor menguntungkan, itu berarti seluruh alam semesta investor menguntungkan. Pada kenyataannya, ini belum tentu demikian.

Ketiga (dan terkait erat dengan poin kedua), di bawah hipotesis pasar yang efisien, tidak ada investor yang bisa mengalahkan pasar, atau rata-rata kembali tahunan sehingga semua investor dan dana dapat mencapai dengan menggunakan usaha terbaik mereka. (Untuk membaca lebih banyak tentang pemukulan pasar, lihat pertanyaan yang sering diajukan

Apa artinya ketika orang mengatakan bahwa mereka "mengalahkan pasar"?Bagaimana mereka tahu mereka telah melakukannya? ) Ini tentu saja menyiratkan, karena banyak pakar pasar sering mempertahankan, bahwa strategi investasi terbaik mutlak adalah menempatkan semua dana investasi seseorang ke dalam dana indeks, yang akan meningkat atau menurun sesuai dengan tingkat keuntungan perusahaan secara keseluruhan atau kerugian. Namun, ada banyak contoh investor yang secara konsisten mengalahkan pasar - Anda perlu melihat lebih jauh daripada Warren Buffett untuk menemukan contoh seseorang yang berhasil mengalahkan rata-rata dari tahun ke tahun. (Untuk mempelajari lebih lanjut tentang Warren Buffett dan gaya investasinya, lihat Warren Buffett: Bagaimana Dia Melakukannya dan Investor Terbesar . Mengkualifikasi EMH

Eugene Fama Tidak pernah terbayangkan bahwa pasarnya yang efisien akan 100% efisien setiap saat. Tentu saja, tidak mungkin pasar mencapai efisiensi penuh setiap saat, karena memerlukan waktu lama agar harga saham merespons informasi baru yang dilepaskan ke komunitas investasi. Namun, hipotesis yang efisien tidak memberikan definisi yang ketat mengenai berapa lama harga kebutuhan untuk kembali ke nilai wajar. Selain itu, di bawah pasar yang efisien, kejadian acak sepenuhnya dapat diterima namun akan selalu disetrika karena harga kembali ke norma.
Penting untuk bertanya, bagaimanapun, apakah EMH merusak dirinya sendiri dalam penyisihan kejadian acak atau kejadian lingkungan. Tidak ada keraguan bahwa kemungkinan tersebut harus dipertimbangkan dalam efisiensi pasar namun, menurut definisi, efisiensi sebenarnya menyumbang faktor-faktor tersebut dengan segera. Dengan kata lain, harga harus merespon hampir seketika dengan pelepasan informasi baru yang dapat diharapkan mempengaruhi karakteristik investasi saham. Jadi, jika EMH mengizinkan inefisiensi, mungkin harus di akui bahwa efisiensi pasar absolut tidak mungkin dilakukan.

Meningkatkan Efisiensi Pasar?

Meskipun relatif mudah untuk menuangkan air dingin pada hipotesis pasar yang efisien, relevansinya sebenarnya dapat berkembang. Dengan bangkitnya sistem komputerisasi untuk menganalisis investasi saham, perdagangan dan korporasi, investasi menjadi semakin otomatis berdasarkan metode analisis matematis atau fundamental yang ketat. Dengan kekuatan dan kecepatan yang tepat, beberapa komputer dapat segera memproses semua informasi yang ada, dan bahkan menerjemahkan analisis semacam itu ke dalam eksekusi perdagangan segera. Meskipun penggunaan komputer terus meningkat, namun sebagian besar pengambilan keputusan masih dilakukan oleh manusia dan oleh karena itu tunduk pada kesalahan manusia. Bahkan di tingkat institusional, penggunaan mesin analitis tidak lain adalah universal. Sementara keberhasilan investasi pasar saham sebagian besar didasarkan pada keterampilan investor individual atau institusi, orang akan terus mencari metode pasti untuk mencapai tingkat pengembalian yang lebih besar daripada rata-rata pasar.
Kesimpulan

Aman mengatakan bahwa pasar tidak akan mencapai efisiensi sempurna dalam waktu dekat. Untuk efisiensi yang lebih besar, kriteria berikut harus dipenuhi: (1) akses universal ke sistem analisis harga kecepatan tinggi dan lanjutan, (2) sistem analisis harga saham yang diterima secara universal, (3) absennya emosi manusia dalam pengambilan keputusan investasi, (4) kemauan semua investor untuk menerima bahwa pengembalian atau kerugian mereka akan sama persis dengan semua pelaku pasar lainnya.Sulit membayangkan salah satu dari kriteria efisiensi pasar ini yang pernah terpenuhi.