Dunia telah menjadi tempat yang lebih kecil dari sebelumnya. Dengan kemajuan dalam sains dan teknologi, ekonomi dari seluruh pelosok dunia telah menjadi saling bergantung dan perusahaan yang melakukan bisnis di negara-negara berkembang dan ekonomi perbatasan dapat diakses baik oleh konsumen maupun investor dari negara maju. Dengan pertumbuhan ekonomi negara berkembang yang terus meningkat, seperti negara-negara BRIC, investor mencari lebih banyak cara untuk melakukan diversifikasi portofolio mereka untuk memasukkan sekuritas dari pasar ini. Masalah utama yang dihadapi oleh banyak manajer investasi dan investor individual, bagaimanapun, adalah bagaimana menilai perusahaan dengan benar yang melakukan sebagian besar bisnis mereka di negara-negara emerging market. Pada artikel ini kita akan melihat pendekatan umum yang ditentukan oleh CFA Institute, beserta faktor-faktor yang harus dipertanggungjawabkan ketika mencoba untuk menempatkan perkiraan nilai pada perusahaan emerging market.
TUTORIAL: Pasar Terbesar Crash

Ketika ide menempatkan nilai di sebuah perusahaan pasar berkembang mungkin tampak sulit, sebenarnya tidak jauh berbeda daripada menilai perusahaan dari ekonomi berkembang yang lebih dikenal; Analisis backbone masih didiskontokan. Meski konsepnya sama, masih ada beberapa faktor yang spesifik untuk pasar negara berkembang yang harus dihadapi. Misalnya, dampak nilai tukar, tingkat suku bunga dan perkiraan inflasi jelas merupakan masalah saat menganalisis perusahaan pasar berkembang. Nilai tukar dianggap relatif tidak penting oleh sebagian besar analis, karena meskipun mata uang lokal negara-negara emerging market dapat bervariasi secara liar dalam kaitannya dengan dolar (atau mata uang lain yang lebih mapan), mereka cenderung tetap dekat sehubungan dengan paritas daya beli negara PPP). Jadi, dalam kasus ini, perubahan nilai tukar akan berpengaruh kecil terhadap perkiraan bisnis domestik masa depan untuk perusahaan pasar berkembang. Meskipun demikian, analisis sensitivitas dapat dilakukan untuk menentukan dampak valuta asing karena fluktuasi mata uang lokal. (Hitung apakah pasar membayar terlalu banyak untuk saham tertentu) Periksa

Penilaian DCF: Pemeriksaan Sanitasi Pasar Saham
.

Inflasi di sisi lain memainkan peran lebih besar dalam penilaian, terutama bagi perusahaan yang beroperasi dalam tingkat inflasi yang berpotensi tinggi. Untuk menetralkan dampak inflasi terhadap perkiraan DCF untuk sebuah perusahaan pasar berkembang, perlu memperkirakan arus kas masa depan baik dalam tingkat nominal (mengabaikan inflasi) dan nyata (penyesuaian untuk inflasi). Dengan memperkirakan arus kas masa depan baik dalam hal riil maupun nominal dan mendiskontokannya pada tingkat yang sesuai (sekali lagi, menyesuaikan inflasi bila perlu), kita harus dapat memperoleh nilai-nilai perusahaan yang cukup dekat jika inflasi telah dipertanggungjawabkan dengan benar.Membuat penyesuaian yang sesuai dengan pembilang dan penyebut persamaan DCF menghilangkan dampak inflasi. (Inflasi sering merupakan konsekuensi dari pemulihan ekonomi Berikut adalah bagaimana Anda dapat melindungi portofolio keuangan Anda. Lihat

Fight Back Against Inflation

.)

Mendapatkan Masukan DCF

Hambatan utama dalam menurunkan perkiraan arus kas bebas di pasar negara berkembang adalah memperkirakan biaya modal untuk perusahaan. Baik biaya ekuitas dan biaya hutang perusahaan, seiring dengan struktur modal sebenarnya memiliki masukan yang merupakan tantangan untuk memperkirakan di pasar negara berkembang. Kesulitan terbesar dalam memperkirakan biaya ekuitas pada hakikatnya akan menentukan tingkat bebas risiko, karena obligasi pemerintah pasar negara berkembang tidak dapat dianggap sebagai investasi tanpa risiko. Oleh karena itu, CFA Institute menyarankan untuk menambahkan perbedaan tingkat inflasi antara ekonomi lokal dan negara maju dan menggunakannya sebagai spread di atas hasil obligasi jangka panjang negara maju yang sama.

Dalam hal memperkirakan biaya hutang, dengan menggunakan spread sebanding dari negara maju mengenai masalah hutang serupa dengan perusahaan yang bersangkutan, dan menambahkan bahwa ke risiko bebas turunan dari atas akan memberikan pajak penghasilan yang dapat diterima biaya hutang, merupakan masukan penting untuk menghitung biaya hutang perusahaan. Faktor metodologi ini dengan asumsi bahwa tingkat bebas risiko dari emerging market sebenarnya tidak bebas dari risiko. Akhirnya, untuk memilih struktur modal yang tepat, yang terbaik adalah menggunakan rata-rata industri. Jika tidak ada rata-rata industri lokal yang tersedia, dengan menggunakan rata-rata regional atau global akan bekerja dengan baik.
Pertimbangan Lain

Kunci lain untuk mencapai nilai yang dapat digunakan melalui metode DCF adalah termasuk premi risiko negara terhadap biaya rata-rata tertimbang modal perusahaan (WACC). Alasannya adalah memastikan bahwa kami menggunakan tingkat diskonto yang sesuai saat menggunakan angka nominal dalam mendiskontokan arus kas masa depan perusahaan. Kuncinya di sini adalah memilih premi risiko negara yang sesuai dengan gambaran keseluruhan perusahaan dan ekonomi. Ada aturan keras dan cepat untuk memilih premi risiko negara, namun cukup sering individu (baik amatir maupun profesional) akan melebih-lebihkan premi. Metode yang bagus yang disarankan oleh CFA Institute adalah melihat premium dalam konteks model penetapan harga aset modal (capital code pricing capital / CAPM), memastikan bahwa pengembalian historis dari saham perusahaan diperhitungkan.

Bagian terakhir dari teka-teki penilaian, seperti bentuk negara maju, adalah membandingkan perusahaan dengan rekan-rekan industrinya secara beragam. Mengevaluasi perusahaan terhadap perusahaan pasar berkembang yang serupa dengan kelipatan, yaitu multipel perusahaan, akan membantu memberikan gambaran yang lebih jelas tentang bagaimana tumpukan perusahaan relatif terhadap orang lain di dalam industrinya, terutama jika rekan sejawat tersebut bersaing dalam ekonomi emerging yang sama.
Kesimpulan

Bagi banyak orang, menilai perusahaan dari pasar yang sedang berkembang tampaknya terlalu sulit untuk dilakukan. Kami berharap artikel ini membantu Anda melihat bahwa pendekatan penilaian dasar untuk perusahaan pasar berkembang sangat mirip dengan valuasi perusahaan ekonomi maju yang lebih dikenal, hanya dengan beberapa faktor yang harus disesuaikan dengan perkiraan Anda.Seiring negara-negara seperti China, India dan negara-negara lain terus tumbuh secara ekonomi dan meninggalkan jejak mereka terhadap ekonomi global, menilai perusahaan dari negara-negara tersebut akan menjadi bagian penting dalam membangun portofolio global yang sesungguhnya. (Imbalan yang terkait dengan aset pendapatan tetap ini signifikan, tapi begitu juga risikonya. Simak

Pengantar Untuk Obligasi Pasar Berkembang
.