Indeks jalur perdagangan Exchange (ETFs) melacak, mengukur kinerja harga dan hasil dari berbagai kelas aset; Namun, mereka tidak berjanji untuk mengikuti setiap putaran dan belokan. Karena lembaran fakta ETF mengatakan, mereka hanya "berusaha meniru, sejauh mungkin."

Ketika dana ini gagal, hasilnya disebut kesalahan pelacakan. Mari kita lihat perbedaan ini di antara ETF dan indeks dasarnya dengan melihat ukuran atau kesalahan, ETF berisiko dan penyebabnya.

Lihat: Exchange-Traded Funds
Ukuran Kesalahan Pelacakan Studi tahunan oleh agen investasi Morgan Stanley menemukan bahwa kesalahan pelacakan rata-rata untuk ETF yang terdaftar di AS (tidak termasuk versi terbalik dan leverage ) adalah 0, 52% pada tahun 2008. Jika rata-rata ini dibobot oleh aset di bawah administrasi, rata-rata turun lebih rendah, yaitu sebesar 0,39%.

Dapat dikatakan bahwa kesalahan pelacakan bahkan lebih rendah daripada yang dilaporkan karena kinerja beberapa ETF pada tahun 2008 melebihi tolok ukur mereka, dan nilai absolut dari kesalahan pelacakan ini termasuk dalam perhitungan. Karena kesalahan pelacakan semacam ini akan disambut oleh investor, orang bertanya-tanya apakah harus disertakan dalam perhitungan. Meninggalkannya tentu saja akan mengurangi rata-rata. (Untuk mempelajari lebih lanjut, lihat Benchmark Pengembalian Anda Dengan Indeks .)

Ada potensi untuk kesan yang menyesatkan pada hitungan lain. Perbedaan sebesar 0. 39% mungkin tampak kecil jika return ETF 12%, tapi tidak demikian jika return 1%. Jadi, mungkin juga berguna untuk mengungkapkan kesalahan tersebut sebagai proporsi pengembalian yang diperoleh, terutama saat membandingkan ETF di seluruh kategori dan seiring berjalannya waktu.

ETFs at Risk Rata-rata topeng tingkat variabilitas tinggi. Untuk mengilustrasikan betapa ekstrimnya perbedaan, lihat tiga ETF yang mencatat kesalahan terburuk selama tahun volatile tahun 2008 (menggunakan kesalahan pelacakan Morgan Stanley yang absolut): iShares FTSE NAREIT REKENING REKENING (11. 8 persen poin di bawah), Layanan Telekomunikasi Vanguard (5. 7 persen poin di bawah) dan iShares MSCI Emerging Markets Income ETF (4. 1 poin persentase di atas).

ETF sektor, internasional dan dividen cenderung memiliki kesalahan pelacakan absolut yang lebih tinggi; ekuitas berbasis luas dan obligasi ETF cenderung lebih rendah. Rasio biaya manajemen (MER) adalah penyebab pelanggaran pelacakan yang paling menonjol dan cenderung ada korelasi langsung antara ukuran kesalahan pelacakan dan MER. Tapi faktor lain bisa menjadi perantara dan menjadi lebih penting di kali, seperti yang dijelaskan selanjutnya.

Sumber Pelacakan Kesalahan
Premi dan Diskon terhadap Nilai Aktiva Bersih Premi atau diskon terhadap nilai aset bersih (NAB) dapat terjadi bila investor menawar harga pasar ETF di atas atau di bawah NAB keranjangnya. sekuritas.

Perbedaan semacam itu biasanya jarang terjadi. Dalam hal premi, peserta yang berwenang biasanya melakukan arbitrase dengan membeli sekuritas di keranjang ETF, menukarkannya ke unit ETF dan menjual unit di pasar saham untuk mendapatkan keuntungan (sampai preminya hilang). Dan sebaliknya jika ada diskon.

Namun, peserta yang berwenang (seperti spesialis di bursa atau agen broker atau dealer) kadang-kadang dicegah melakukan operasi arbitrase ini. Misalnya, ETF Gas Alam Amerika Serikat diperdagangkan ke premium setinggi 20% pada bulan Agustus tahun 2009 karena penciptaan unit baru ditangguhkan sampai ada kejelasan mengenai apakah regulator mengizinkan ETF untuk mengambil posisi berjangka lebih besar di New York Mercantile Exchange (Untuk informasi lebih lanjut, lihat Sejarah Singkat Dana Tradisi Exchange .)

Selain itu, mekanisme arbitrase mungkin tidak selalu berfungsi penuh selama beberapa menit pertama dan pertama perdagangan harian di bursa saham, terutama pada hari-hari yang mudah berubah. Premi dan diskon setinggi 5% telah diketahui terjadi, terutama untuk ETF yang diperdagangkan tipis.

Optimalisasi
Bila ada saham yang diperdagangkan tipis di indeks patokan, penyedia ETF tidak dapat membelinya tanpa menaikkan harga mereka secara substansial, jadi menggunakan sampel yang berisi stok lebih likuid untuk mengaktip indeks. Ini disebut "optimasi portofolio."

Contoh utama adalah iShares MSCI Emerging Markets ETF. Pada tahun 2007, indeks MSCI Emerging Market Index membuntuti lebih dari empat persen; Pada tahun 2008, ia mengalahkan indeks dengan jumlah yang sama, seperti disebutkan di atas. Variabilitas ini dikaitkan dengan penggunaan sampel kurang dari setengah ukuran keranjang indeks. Contoh lain dari "dioptimalkan" ETF adalah iShares Russell Micro Cap Index. (Untuk mempelajari lebih lanjut, lihat Evaluasi Pasar yang Muncul .

Hambatan Diversifikasi ETF terdaftar dengan regulator sebagai reksa dana dan harus mematuhi peraturan yang berlaku. Dari catatan tersebut ada dua persyaratan diversifikasi: tidak lebih dari 25% aset diijinkan dalam keamanan dan sekuritas dengan sekurang-kurangnya 5% saham dibatasi hingga 50% dari dana tersebut.

Hal ini dapat menciptakan masalah bagi ETF yang melacak kinerja suatu sektor dimana banyak perusahaan dominan. Layanan ETF Pelacak Vanguard, yang disebutkan di atas, adalah contoh kasusnya: AT & T Corp. menghasilkan sekitar setengah dari indeks, namun ETF hanya dapat memberikan bobot 25%. ETF lain di kapal yang sama antara lain: iShares Dow Jones Sektor Energi AS, iShares MSCI Brazil dan iShares MSCI Mexico.

REPRODUKSI REPRODUKSI FITUR FITUR FITUR, yang disebutkan di atas, tidak sesuai tolok ukurnya karena salah satu REIT memperbesar lebih dari 50% indeks (mengimbangi penurunan sebagian besar pengembalian hipotek lainnya selama tahun 2008). ETF tidak dapat berpartisipasi sepenuhnya dalam keuntungan ini karena harus terus memangkas posisinya menjadi 25%. (Pelajari perbedaan antara reksadana dan ETF di Reksa Dana Atau ETF: Mana yang Tepat untuk Anda? )

Tarik Tunai Indeks tidak memiliki saham tunai, tapi ETF melakukannya. Kas dapat terakumulasi pada interval karena pembayaran dividen, saldo overnight dan aktivitas perdagangan. Keterlambatan antara menerima dan menginvestasikan kembali uang dapat menyebabkan varians. Dana dividen dengan imbal hasil yang tinggi sangat rentan. Contoh dari hal ini adalah iShares DJ Utilities ETF. Kontribusi "seret tunai" terhadap kesalahan pelacakan sejauh ini agak kecil.

Index Changes Indeks jalur ETF dan saat indeks diperbarui, ETF harus mengikuti. Memperbarui portofolio ETF menimbulkan biaya transaksi. Dan mungkin tidak selalu mungkin melakukannya dengan cara yang sama seperti indeks. Misalnya, saham yang ditambahkan ke ETF mungkin berada pada harga yang berbeda dari yang dipilih oleh pembuat indeks.

Beberapa ETF dividen mengalami masa sulit di tahun 2008. Perputaran dalam indeks mereka tinggi karena banyak perusahaan dengan yield tinggi secara signifikan mengurangi, atau menghilangkan dividen, yang membutuhkan penghapusan dari indeks.

Distribusi Keuntungan Modal ETF lebih efisien dari pada reksa dana, namun diketahui berhasil mendistribusikan keuntungan modal yang dapat dikenakan pajak di tangan pemegang pinjaman. Meskipun mungkin tidak segera terlihat, distribusi ini menciptakan kinerja yang berbeda dari pada indeks after-tax.

Indeks dengan tingkat omset yang tinggi di perusahaan (e. G, merger, akuisisi dan spin-off) adalah salah satu sumber distribusi keuntungan modal. Semakin tinggi tingkat turnover, semakin tinggi kemungkinan ETF akan dipaksa menjual sekuritas dengan keuntungan.

Salah satu kasus yang paling dramatis adalah distribusi 2007 oleh Rydex Inverse 2x Select Sector Energy ETF sebesar sekitar 86% dari harga satuan. ETF terbalik dan leveraged menggunakan swap, futures dan opsi, dan ketika seorang peserta yang berwenang ingin menukarkan satu blok unit, mereka biasanya harus dijual untuk menghasilkan uang tunai untuk penebusan, yang dapat memicu kenaikan modal. ETF biasa dapat melakukan transfer tanpa pajak, "dalam bentuk barang". (Baca Cara Mengurangi Pajak Atas Keuntungan ETF untuk mempelajari lebih lanjut tentang masalah ini.)

Pinjaman Efek Beberapa perusahaan ETF dapat mengimbangi kesalahan pelacakan melalui pinjaman keamanan, yaitu praktik pemberian pinjaman keluar kepemilikan dalam portofolio ETF untuk melakukan lindung nilai dana untuk short selling. Biaya pinjaman yang dikumpulkan dari praktik ini dapat digunakan untuk menurunkan kesalahan pelacakan jika diinginkan.

Hedging Mata Uang ETF internasional dengan lindung nilai mata uang mungkin tidak mengikuti indeks patokan karena biaya hedging mata uang, yang tidak selalu terkandung dalam MER. Faktor-faktor yang mempengaruhi biaya lindung nilai adalah volatilitas pasar dan perbedaan suku bunga, yang mempengaruhi penetapan harga dan kinerja kontrak berjangka. (Untuk informasi lebih lanjut, lihat Hedging With Currency Swaps . Futures Roll

ETF Komoditi dalam banyak kasus, lacak harga komoditas melalui pasar berjangka, beli kontrak yang paling dekat dengan masa kadaluwarsa. Seiring berlalunya waktu minggu dan kontrak mendekati kadaluarsa, penyedia ETF akan menjualnya (untuk menghindari pengiriman) dan membeli kontrak bulan depan.Operasi ini, yang dikenal dengan "roll", diulang setiap bulan. Jika kontrak lebih jauh dari ekspirasi memiliki harga yang lebih tinggi (contango), maka roll ke bulan berikutnya akan berada pada harga yang lebih tinggi, yang menimbulkan kerugian. Jadi, kalaupun harga spot komoditas tetap sama atau naik sedikit, ETF masih bisa menunjukkan penurunan. Sebaliknya, jika futures lebih jauh dari kedaluwarsa memiliki harga yang lebih rendah (backwardation), maka ETF akan memiliki bias ke atas. (Pelajari lebih lanjut tentang kurva futures di

Contango Vs. Normal Backwardation .) Perbedaan bisa besar. Sebagai contoh, sekitar satu tahun setelah didirikan pada tahun 2006, Dana Minyak Amerika Serikat mengikuti patokannya, minyak mentah West Texas Intermediate, sebesar 13%.

Mempertahankan Leverage Konstan

ETF yang diimbangi dan invers menggunakan swap, ke depan dan masa depan untuk melakukan replikasi setiap hari dua atau tiga kali pengembalian indeks patokan langsung atau terbalik. Hal ini membutuhkan penyeimbangan kembali keranjang derivatif setiap hari untuk memastikan pengiriman beberapa perubahan indeks setiap hari. Kesalahan pelacakan sangat kecil untuk perubahan indeks harian namun beberapa investor mungkin tidak mengerti bagaimana ETF leveraged dan invers bekerja dan akan mendapat kesan bahwa mereka seharusnya mengembalikan dua atau tiga kali perubahan indeks langsung atau inversi untuk periode lebih dari satu hari Namun, ETF ini tidak akan menyelesaikan sebagian besar waktu ini karena rebalancing derivatif setiap hari mengubah jumlah pokok setiap periode.

Garis Dasar

Seperti yang Anda lihat, ETF tidak selalu mengikuti sektor ini atau bertukar hal yang seharusnya karena sejumlah peraturan, peraturan dan kekurangan. Penting untuk memahami kesalahan pelacakan ini sebelum berinvestasi di ETF. (Untuk mempelajari lebih lanjut tentang ETFs, lihat Membedah Leveraged ETF Returns dan Lima Kelangkaan ETF yang Tidak Harus Anda Lupakan . )