Apakah Anda kewalahan dengan banyaknya informasi yang ada untuk dianalisis saat mengevaluasi dana obligasi? Mengetahui informasi apa yang paling penting dapat membingungkan terlepas dari apakah Anda melihat layanan penelitian seperti Morningstar atau situs web reksa dana / prospektus perusahaan. Kami akan menunjukkan kepada Anda bagaimana menentukan apa yang penting dalam analisis Anda dan bagaimana memproyeksikan risiko dan pengembalian dana obligasi, sebuah tugas yang bisa sulit walaupun Anda memiliki pemahaman yang baik tentang bagaimana obligasi bekerja.

Lihat: Dana Obligasi Meningkatkan Penghasilan, Mengurangi Resiko

Kita akan melihat beberapa faktor penting dalam analisis dana obligasi, dan kemudian kita akan menggunakan faktor-faktor ini untuk membandingkan dua dari dana obligasi terbesar industri: PIMCO Total Return Fund (PTTRX) dan Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBTLX). Yang pertama mewakili ekstrim pengelolaan aktif sementara yang terakhir mewakili ekstrim pengelolaan pasif. Standar industri Indeks Modal Agregat Barclays Capital adalah tolok ukur untuk kedua dana tersebut. (Indeks ekuivalen di Kanada adalah Scotia Capital Universe Bond Index)

Resiko
Memahami risiko dana obligasi seharusnya, tentu saja, menjadi prioritas utama dalam analisis Anda. Ada banyak jenis risiko yang terkait dengan obligasi. Berikut adalah beberapa risiko prospektus untuk daftar PTTAX: tingkat suku bunga, kredit, pasar, likuiditas, investasi asing (atau risiko negara), risiko nilai tukar valuta asing, leverage dan manajemen. Tapi sebelum Anda menyimpulkan bahwa obligasi bukan lagi investasi yang aman, ingat bahwa sebagian besar dana obligasi kelas investasi dalam negeri cukup terdiversifikasi terhadap jenis risiko ini - risiko suku bunga, bagaimanapun, adalah pengecualian utama.

Risiko Suku Bunga Hasil dana obligasi sangat bergantung pada perubahan suku bunga umum; Artinya, ketika suku bunga meningkat, nilai obligasi turun, yang pada gilirannya akan mempengaruhi imbal hasil obligasi. Untuk memahami risiko suku bunga, Anda harus memahami durasi (lihat bab tutorial Konsep Obligasi Lanjutan: Durasi ).

Jangka waktu, dalam istilah yang paling sederhana, adalah ukuran sensitivitas dana obligasi terhadap perubahan tingkat suku bunga. Semakin tinggi durasi, semakin sensitif dana. Misalnya, durasi 4. 0 berarti kenaikan suku bunga 1% menyebabkan penurunan dana sebesar 4%. Durasi jauh lebih kompleks daripada penjelasan ini, tetapi bila membandingkan satu tingkat risiko dengan risiko satu sama lain, durasi menawarkan titik awal yang baik.

Sebagai alternatif untuk durasi, jatuh tempo rata-rata tertimbang (weighted average maturity / WAM) juga dikenal sebagai "kematangan efektif rata-rata", adalah metrik yang lebih mudah dipahami. WAM adalah rata-rata tertimbang waktu jatuh tempo obligasi dalam portofolio yang dinyatakan dalam tahun-tahun. Semakin lama WAM, semakin sensitif portofolio terhadap suku bunga.Namun, WAM masih tidak berguna seperti durasi, yang memberi Anda pengukuran kepekaan bunga yang tepat, sementara WAM memberi Anda sedikit perkiraan.

Risiko Kredit Dengan jumlah obligasi Treasuries AS dan sekuritas berbasis mortgage di Indeks Obligasi Agregat Agregat Barclays, sebagian besar dana obligasi yang mengacu pada indeks ini akan memiliki peringkat kredit tertinggi: "AAA."

Meskipun sebagian besar Dana obligasi dapat mendiversifikasi risiko kredit dengan cukup baik, Anda tetap harus mengerti bahwa rata-rata nilai kredit rata-rata dari dana obligasi akan mempengaruhi volatilitasnya. Sementara obligasi dengan kualitas kredit rendah membawa hasil yang lebih tinggi, namun juga meningkatkan volatilitas yang lebih tinggi.

Obligasi yang bukan investment grade, juga dikenal sebagai "obligasi sampah", bukan merupakan bagian dari Lehman Aggregate Bond Index atau sebagian besar dana obligasi kelas investasi. Namun, karena PTRAX diperbolehkan memiliki hingga 10% dari portofolio obligasi non-investment grade, maka hal itu bisa jadi lebih tidak stabil daripada dana obligasi rata-rata Anda.

Volatilitas tambahan tidak hanya ditemukan dalam obligasi sampah. Obligasi yang dinilai sebagai investment grade terkadang bisa diperdagangkan seperti obligasi sampah. Ini karena lembaga pemeringkat, seperti Standard & Poor's (S & P) dan Moody's, dapat memperlambat downgrade emiten karena konflik agensi mereka (pendapatan lembaga pemeringkat berasal dari penerbit yang mereka nilai). Misalnya, obligasi GM diperdagangkan pada tingkat sampah selama berbulan-bulan sebelum S & P memotongnya menjadi status sampah pada bulan Mei 2005.

Banyak layanan penelitian dan reksa dana menggunakan kotak gaya untuk membantu Anda pada awalnya melihat tingkat bunga dan risiko kredit obligasi. Dana yang kami bandingkan - PTRTX dan VBTLX - keduanya memiliki style box yang sama, yang kami tampilkan untuk yang terakhir di bawah ini.

Gambar 1 - Sumbu vertikal mewakili kualitas kredit.

Risiko Devisa
Penyebab lain volatilitas dalam dana obligasi adalah eksposur mata uang asing. Hal ini berlaku bila dana berinvestasi pada obligasi yang tidak didenominasi dalam mata uang domestiknya. Karena mata uang lebih tidak stabil daripada obligasi, imbal hasil mata uang untuk obligasi mata uang asing bisa berakhir dengan mengecilkan pendapatan tetapnya. PTRTX, misalnya, memungkinkan eksposur mata uang asing hingga 30% dalam portofolionya; Untuk mengurangi risiko pose ini, hedges dana minimal 75% dari eksposur mata uang asing tersebut. Sama seperti eksposur tingkat investasi non-investasi, eksposur mata uang asing adalah pengecualian, bukan peraturan, untuk dana obligasi yang mengacu pada Indeks Obligasi Agregat Barclays Capital.

Return
Tidak seperti dana saham, kinerja absolut terakhir untuk dana obligasi kemungkinan akan memberikan sedikit atau tidak ada indikasi pengembalian masa depan mereka, karena lingkungan suku bunga selalu berubah (dan di luar kendali dana). Alih-alih melihat hasil historis, Anda lebih baik menganalisis hasil reksa dana obligasi menjadi jatuh tempo (YTM), yang akan memberi Anda perkiraan pengembalian tahunan yang diprakarsai oleh IMF dari WAM.

Saat menganalisis pengembalian dana obligasi, Anda juga harus melihat berbagai investasi tipe pendapatan tetap yang didanai oleh dana tersebut. Morningstar membagi dana obligasi menjadi 12 kategori, masing-masing memiliki kriteria pengembalian risiko sendiri.Alih-alih mencoba memahami perbedaan di antara kategori-kategori ini, carilah dana obligasi yang memegang bagian material dari lima kategori pendapatan tetap ini: sekuritas pemerintah, perusahaan, surat berharga yang dilindungi inflasi, sekuritas berbasis mortgage dan sekuritas berbasis aset. Karena jenis obligasi ini memiliki tingkat suku bunga dan risiko kredit yang berbeda, keduanya saling melengkapi, sehingga campurannya membantu pengembalian dana obligasi yang disesuaikan dengan risiko (see Alokasi Aset dengan Pendapatan Tetap ).

Misalnya, Indeks Obligasi Agregat Modal Barclays tidak memuat pembebanan material dalam sekuritas yang dilindungi inflasi dan sekuritas berbasis aset. Oleh karena itu, profil pengembalian risiko yang ditingkatkan kemungkinan dapat ditemukan dengan menambahkannya ke dalam dana obligasi. Sayangnya, sebagian besar indeks obligasi meniru kapitalisasi pasar di pasar mereka daripada berfokus pada profil pengembalian risiko yang optimal.

Memahami susunan tolok ukur pendapatan tetap Anda dapat membuat evaluasi dana obligasi lebih mudah, karena tolok ukur dan dana tersebut memiliki karakteristik pengembalian risiko yang serupa. Bagi investor ritel, karakteristik indeks bisa sulit ditemukan. Namun, jika untuk indeks ada dana exchange exchange traded (ETF), Anda harus bisa menemukan informasi indeks yang berlaku melalui situs ETF. Mengingat bahwa tujuan ETF adalah meminimalkan kesalahan pelacakan terhadap tolok ukurnya, riasannya harus mewakili tolok ukurnya.

Biaya
Sementara analisis di atas memberi Anda nuansa pengembalian dana obligasi secara mutlak, biaya akan berdampak besar terhadap kinerja relatifnya, terutama di lingkungan suku bunga rendah. Misalnya, pada bulan Mei 2005, rata-rata dana obligasi yang dibandingkan dengan Indeks Obligasi Agregat Lehman memiliki rasio biaya 1. 1%, sedangkan indeks YTM hanya 4,6%. Rasio biaya itu sama dengan hampir 25% YTM!

Menambahkan nilai di atas persentase rasio biaya bisa menjadi rintangan yang sulit bagi manajer ikatan aktif untuk diatasi, namun dana obligasi yang dikelola secara pasif benar-benar dapat memberi nilai tambah di sini karena biaya mereka yang lebih rendah. VBMFX, misalnya, memiliki rasio biaya hanya 0,2%. Rasio pengeluaran semacam itu mengambil potongan kecil dari hasil Anda. Juga melihat keluar untuk beban front dan back-end, yang, untuk beberapa dana obligasi, dapat menghancurkan pengembalian.

Karena dana obligasi terus jatuh tempo dan disebut dan diperdagangkan dengan sengaja, dana obligasi cenderung memiliki tingkat turnover lebih tinggi daripada dana saham. Namun, dana obligasi yang dikelola secara pasif cenderung memiliki tingkat turnover yang lebih rendah daripada dana yang dikelola secara aktif dan oleh karena itu, dapat memberikan nilai lebih baik.

Inti Mengevaluasi dana obligasi tidak harus rumit. Anda hanya perlu fokus pada beberapa faktor yang memberi wawasan tentang risiko dan pengembalian, yang kemudian akan memberi Anda perasaan akan volatilitas dan pengembalian dana di masa depan.

Tidak seperti saham, obligasi berwarna hitam dan putih: Anda memegang obligasi sampai jatuh tempo dan Anda tahu persis apa yang Anda dapatkan (pembatasan default). Dana obligasi tidak sesederhana karena tidak adanya tanggal jatuh tempo yang tetap, namun Anda tetap dapat memperoleh perkiraan pengembalian dengan melihat YTM dan WAM.

Perbedaan terbesar antara kedua dana tersebut adalah turun ke biaya. Di lingkungan suku bunga rendah, perbedaan ini semakin ditekankan. Penambahan obligasi non-investment grade dan unhedged currency di PTRAX kemungkinan akan meningkatkan volatilitasnya, sementara omset yang lebih tinggi juga akan meningkatkan biaya perdagangannya jika dibandingkan dengan VBTLX.

Berbekal pemahaman tentang metrik ini, mengevaluasi dana obligasi seharusnya jauh lebih mengintimidasi Anda.