Di era meningkatnya globalisasi dan meningkatnya volatilitas mata uang, perubahan nilai tukar memiliki pengaruh besar terhadap operasi dan profitabilitas perusahaan. Fluktuasi nilai tukar tidak hanya mempengaruhi perusahaan multinasional dan perusahaan besar, tapi juga usaha kecil dan menengah, bahkan mereka yang hanya beroperasi di negara asalnya. Sementara memahami dan mengelola risiko nilai tukar merupakan topik yang sangat penting bagi pemilik bisnis, investor juga harus mengetahuinya karena dampaknya yang besar terhadap investasi mereka.

Eksposur Ekonomi atau Operasi

Perusahaan terkena tiga jenis risiko yang disebabkan oleh volatilitas mata uang:

Eksposur transaksi

• - Ini timbul dari pengaruh fluktuasi nilai tukar terhadap kewajiban perusahaan untuk melakukan atau menerima pembayaran dalam mata uang asing di masa depan. Jenis pemaparan ini bersifat jangka pendek hingga menengah.

Paparan penerjemahan

• - Paparan ini timbul dari pengaruh fluktuasi mata uang terhadap laporan keuangan perusahaan, terutama bila perusahaan memiliki anak perusahaan di luar negeri. Jenis eksposur jangka menengah hingga jangka panjang. Paparan ekonomi (atau operasi)
• - Ini kurang dikenal dibandingkan dua sebelumnya, namun merupakan risiko yang signifikan. Hal ini disebabkan oleh efek fluktuasi mata uang yang tak terduga terhadap arus kas dan harga pasar perusahaan, dan bersifat jangka panjang. Dampaknya dapat menjadi substansial, karena perubahan nilai tukar yang tidak diantisipasi dapat sangat mempengaruhi posisi kompetitif perusahaan, meskipun tidak beroperasi atau menjual di luar negeri. Misalnya, produsen furnitur U. S. yang hanya menjual secara lokal masih harus bersaing dengan impor dari Asia dan Eropa, yang mungkin akan lebih murah dan dengan demikian lebih kompetitif jika dolar menguat secara nyata.

Perhatikan bahwa eksposur ekonomi berkaitan dengan perubahan nilai tukar yang tidak terduga - yang menurut definisinya tidak mungkin diprediksi - karena manajemen perusahaan mendasarkan anggaran dan prakiraan mereka pada asumsi nilai tukar tertentu, yang merupakan perubahan yang diharapkan dalam kurs mata uang Selain itu, sementara eksposur transaksi dan terjemahan dapat diperkirakan secara akurat dan karena itu dilindung nilai, eksposur ekonomi sulit dihitung secara tepat dan akibatnya menantang untuk melakukan lindung nilai.

Contoh eksposur ekonomi

Berikut adalah contoh hipotetis pemaparan ekonomi. Pertimbangkan farmasi U. S. besar dengan anak perusahaan dan operasi di sejumlah negara di seluruh dunia. Pasar ekspor terbesar perusahaan adalah Eropa dan Jepang, yang menyumbang 40% dari pendapatan tahunannya.Manajemen telah memperhitungkan penurunan rata-rata 3% untuk dolar terhadap euro dan yen Jepang untuk tahun berjalan dan dua tahun ke depan. Pandangan bearish mereka terhadap dolar didasarkan pada isu-isu seperti kebuntuan anggaran U. S. yang berulang, serta defisit fiskal dan current year yang berkembang, yang mereka harapkan akan membebani greenback ke depan. Namun, ekonomi U. S. yang cepat membaik telah memicu spekulasi bahwa Federal Reserve mungkin siap untuk memperketat kebijakan moneter lebih cepat dari perkiraan. Dolar telah rally sebagai hasilnya, dan selama beberapa bulan terakhir, telah memperoleh sekitar 5% terhadap euro dan yen. Prospek untuk dua tahun ke depan menunjukkan kenaikan lebih lanjut untuk dolar, karena kebijakan moneter di Jepang tetap sangat stimulatif dan ekonomi Eropa baru saja keluar dari resesi.

Perusahaan farmasi U. S. dihadapkan tidak hanya dengan eksposur transaksi (karena penjualan ekspornya yang besar) dan eksposur translasi (seperti yang dimiliki anak perusahaan di seluruh dunia), namun juga dengan eksposur ekonomi. Ingat bahwa manajemen telah memperkirakan dolar akan turun sekitar 3% per tahun terhadap euro dan yen selama periode tiga tahun, namun greenback telah menguat 5% terhadap mata uang ini, varians 8 poin persentase dan pertumbuhan. Ini jelas akan berdampak negatif terhadap penjualan dan arus kas perusahaan. Investor yang cerdas telah beralih ke tantangan yang dihadapi perusahaan karena fluktuasi mata uang ini dan saham telah turun 7% dalam beberapa bulan terakhir.

Menghitung eksposur ekonomi

(Catatan: Bagian ini mengasumsikan beberapa pengetahuan tentang statistik dasar). Nilai aset luar negeri atau arus kas luar negeri berfluktuasi karena nilai tukar berubah. Dari kelas Statistik 101, Anda akan tahu bahwa analisis regresi terhadap nilai aset (P) versus nilai tukar spot (S) harus menghasilkan persamaan regresi berikut:

P = a + (bx S) + e > Dimana a adalah konstanta regresi, b adalah koefisien regresi, dan e adalah istilah kesalahan acak dengan mean nol. Koefisien regresi b adalah ukuran eksposur ekonomi, dan mengukur sensitivitas nilai dolar aset terhadap nilai tukar.

Koefisien regresi didefinisikan sebagai rasio kovarians antara nilai aset dan nilai tukar, terhadap varians kurs spot. Secara matematis didefinisikan sebagai:

b = Cov (P, S) / Var (S)

Contoh numerik

Obat AS (sebut saja USMed) memiliki 10% saham di Eropa yang tumbuh cepat perusahaan - sebut saja EuroMax. USMed khawatir tentang penurunan jangka panjang yang potensial di euro, dan karena ia ingin memaksimalkan nilai dolar dari saham EuroMax-nya, ingin memperkirakan eksposur ekonominya.

USMed berpikir kemungkinan euro yang lebih kuat atau lebih lemah bahkan, i. e. 50-50. Dalam skenario euro yang kuat, mata uang akan menghargai 1. 50 melawan dolar, yang akan berdampak negatif pada EuroMax (karena mengekspor sebagian besar produknya).Akibatnya, EuroMax akan memiliki nilai pasar sebesar EUR 800 juta, dengan nilai saham USMed 10% pada EUR 80 juta (atau $ 120 juta). Dalam skenario euro lemah, mata uang akan turun ke 1. 25; EuroMax akan memiliki nilai pasar sebesar EUR 1. 2 miliar, dengan nilai saham USMed 10% pada EUR 120 juta (atau $ 150 juta).

Jika P mewakili nilai 10% saham USMed dalam EuroMax dalam dolar, dan S mewakili kurs spot euro, maka kovariansi antara P dan S (yaitu cara mereka bergerak bersama) adalah:

Cov (P , S) = -1. 875

Var (S) = 0. 015625

Oleh karena itu, b = -1. 875 / (0. 015625) = -EUR 120 juta

Eksposur ekonomi USMed oleh karena itu negatif EUR 120 juta, yang berarti bahwa nilai sahamnya di EuroMed turun karena euro semakin kuat, dan naik karena euro melemah .

Dalam contoh ini, kita telah menggunakan kemungkinan 50-50 (dari euro yang lebih lemah atau lemah) demi kesederhanaan. Namun, probabilitas yang berbeda juga dapat digunakan, dalam hal ini perhitungan akan menjadi rata-rata tertimbang dari probabilitas ini.

Menentukan paparan operasi

Paparan operasi perusahaan terutama ditentukan oleh dua faktor:

Apakah pasar dimana perusahaan mendapatkan masukan dan menjual produknya secara kompetitif atau monopoli? Paparan operasi lebih tinggi jika biaya input atau harga produk perusahaan sensitif terhadap fluktuasi mata uang. Jika kedua biaya dan harga sensitif atau tidak sensitif terhadap fluktuasi mata uang, efek ini saling mengimbangi dan mengurangi eksposur operasi.

Dapatkah perusahaan menyesuaikan pasarnya, bauran produk dan sumber input sebagai respons terhadap fluktuasi mata uang? Fleksibilitas dalam hal ini akan menunjukkan paparan operasi yang lebih rendah, sementara ketidaksempurnaan akan menunjukkan eksposur operasi yang lebih besar.

Mengelola eksposur operasi

• Risiko eksposur operasi atau ekonomi dapat diatasi baik melalui strategi operasional atau strategi mitigasi risiko mata uang.
• Strategi operasional

Diversifikasi fasilitas produksi dan pasar untuk produk: Diversifikasi akan mengurangi risiko yang melekat dalam memiliki fasilitas produksi atau penjualan yang terkonsentrasi di satu atau dua pasar. Namun, kelemahannya di sini adalah perusahaan mungkin harus melupakan skala ekonomi.

Sourcing fleksibilitas: Memiliki sumber alternatif untuk masukan kunci masuk akal strategis, jika terjadi pergerakan nilai tukar membuat masukan terlalu mahal dari satu wilayah.

Diversifikasi pembiayaan: Memiliki akses ke pasar modal di beberapa negara besar memberi perusahaan fleksibilitas untuk meningkatkan modal di pasar dengan biaya dana yang paling murah.

• Strategi mitigasi risiko mata uang
• Strategi yang paling umum dalam hal ini tercantum di bawah ini.
• Aliran mata uang yang cocok: Ini adalah konsep sederhana yang mengharuskan arus masuk dan arus keluar mata uang asing dicocokkan. Misalnya, jika perusahaan U. S. memiliki arus masuk signifikan dalam euro dan ingin meningkatkan hutang, sebaiknya pertimbangkan pinjaman dalam euro.

Perjanjian pembagian risiko bagi uang: Ini adalah pengaturan kontrak dimana kedua pihak terlibat dalam kontrak penjualan atau pembelian setuju untuk berbagi risiko yang timbul dari fluktuasi nilai tukar.Ini melibatkan klausul penyesuaian harga, sehingga harga dasar transaksi disesuaikan jika fluktuasi berfluktuasi melampaui pita netral tertentu.

Pinjaman back-to-back: Juga dikenal sebagai credit swap, dalam pengaturan ini dua perusahaan yang berada di berbagai negara mengatur untuk meminjam mata uang masing-masing untuk jangka waktu tertentu, setelah jumlah pinjaman dilunasi. Karena setiap perusahaan membuat pinjaman dalam mata uang rumah dan menerima agunan setara dalam mata uang asing, pinjaman back-to-back muncul sebagai aset dan kewajiban di neraca mereka.

• Swap mata uang: Ini adalah strategi populer yang serupa dengan pinjaman balik tapi tidak muncul di neraca. Dalam pertukaran mata uang, dua perusahaan meminjam di pasar dan mata uang dimana masing-masing bisa mendapatkan tarif terbaik, dan kemudian menukar hasilnya.
• Bottom Line
• Kesadaran akan dampak potensial dari paparan ekonomi dapat membantu pemilik bisnis mengambil langkah untuk mengurangi risiko ini. Sementara eksposur ekonomi adalah risiko yang tidak mudah terlihat bagi investor, mengidentifikasi perusahaan dan saham yang memiliki eksposur terbesar dapat membantu mereka membuat pilihan investasi yang lebih baik selama masa-masa tingginya volatilitas nilai tukar.