Pada 11 Agustus 2015, People's Bank of China (PBOC) mengejutkan pasar dengan tiga devaluasi yuan renminbi atau yuan secara singkat (CNY), mengetuk lebih dari 3% dari nilainya. Sejak 2005, mata uang China telah menguat 33% terhadap dolar U. S. dan devaluasi pertama menandai penurunan terbesar dalam 20 tahun terakhir. Sementara langkah tersebut tidak terduga dan diyakini oleh banyak orang sebagai upaya putus asa oleh China untuk meningkatkan ekspor guna mendukung ekonomi yang tumbuh pada tingkat yang paling lambat dalam seperempat abad, PBOC mengklaim bahwa devaluasi tersebut merupakan bagian dari reformasi untuk bergerak. menuju ekonomi yang lebih berorientasi pasar. Langkah ini berakibat serius di seluruh dunia.

Setelah satu dekade apresiasi stabil terhadap dolar AS, investor telah terbiasa dengan stabilitas dan kekuatan yuan yang terus meningkat. Jadi, sementara perubahan yang agak tidak signifikan dalam skema besar hal-hal Forex, penurunan - yang sebesar 4% selama dua hari ke depan - membuat investor bingung.

U. Pasar saham dan indeks S, termasuk Dow Jones Industrial Average (DJIA) dan S & P 500, serta pasar Eropa dan Amerika Latin, turut merespons. Sebagian besar mata uang juga terguncang. Sementara beberapa orang berpendapat bahwa langkah tersebut mengisyaratkan upaya untuk membuat ekspor terlihat lebih menarik, bahkan ketika ekspansi ekonomi China macet, PBOC mengindikasikan bahwa devaluasi dimotivasi oleh faktor-faktor lain. (Untuk yang lebih, lihat:

Indikator Ekonomi China, Dampak Terhadap Pasar

.) Dampak terhadap IMF Presiden China Xi Jinping telah menjanjikan komitmen pemerintah untuk mereformasi ekonomi China dengan cara yang lebih berorientasi pasar sejak pertama kali menjabat empat tahun yang lalu. Itu membuat klaim POBC bahwa devaluasi itu adalah hasil dari tindakan yang diambil agar pasar lebih berperan dalam menentukan nilai yuan lebih dapat dipercaya. Pengumuman devaluasi datang dengan pernyataan resmi dari PBOC bahwa sebagai akibat dari "depresiasi satu kali" ini, "tingkat paritas yuan yuan akan selaras lebih dekat dengan tingkat penutupan spot hari sebelumnya," yang ditujukan untuk "memberi pasar peran yang lebih besar dalam menentukan nilai tukar renminbi, dengan tujuan untuk memungkinkan reformasi mata uang yang lebih dalam. "

Pada saat itu, seorang profesor di Cornell University mengindikasikan bahwa langkah tersebut juga konsisten dengan Reformasi "berorientasi pasar" China yang lamban namun stabil, dan kenyataannya, devaluasi mata uang adalah salah satu dari banyak alat kebijakan moneter yang dipekerjakan oleh PBOC pada tahun 2015, termasuk pemotongan suku bunga dan peraturan pasar keuangan yang lebih ketat.

Ada motif lain: China's tekad untuk dimasukkan ke keranjang mata uang cadangan khusus International Money Fund (IMF).SDR adalah aset cadangan internasional yang dapat digunakan anggota IMF untuk membeli mata uang domestik di pasar valuta asing untuk mempertahankan nilai tukar. IMF mengevaluasi kembali komposisi mata uang keranjang SDR-nya setiap lima tahun, terakhir kali berada di tahun 2010. Pada saat itu yuan ditolak atas dasar bahwa hal itu tidak "bebas digunakan." Namun devaluasi, didukung oleh klaim tersebut bahwa hal itu dilakukan atas nama reformasi berorientasi pasar, disambut oleh IMF, dan yuan telah menjadi bagian dari SDR pada akhir tahun.

Di dalam keranjang, renminbi China memiliki bobot 10. 92%, yang lebih besar dari bobot yen Jepang (JPY) dan pound sterling Inggris (GBP), masing-masing pada tingkat 33% dan 8. 09%. Tingkat dana pinjaman dari IMF bergantung pada tingkat suku bunga SDR Karena tingkat suku bunga dan suku bunga saling terkait, biaya pinjaman dari IMF untuk 188 negara anggotanya sekarang sebagian bergantung pada tingkat bunga dan mata uang China.

Pandangan Skeptis

Meskipun IMF Respons, banyak yang meragukan komitmen China terhadap nilai pasar bebas, dengan alasan bahwa kebijakan nilai tukar baru adalah stil Saya mirip dengan "float yang dikelola"; devaluasi itu hanyalah intervensi lain dan nilai yuan akan terus dipantau secara ketat dan dikelola oleh PBOC, mereka menagih. Juga, devaluasi terjadi beberapa hari setelah data menunjukkan penurunan tajam dalam ekspor China - turun 8,3% di bulan Juli dari tahun sebelumnya - bukti bahwa pemotongan suku bunga dan stimulus fiskal pemerintah tidak seefektif harapan. Jadi, orang skeptis tidak membeli alasan reformasi berorientasi pasar, alih-alih menafsirkan devaluasi tersebut sebagai upaya nekat untuk merangsang ekonomi lamban China dan membuat ekspor tidak turun lebih jauh.

Perekonomian China masih sangat bergantung pada barang ekspornya. Dengan mendevaluasi mata uangnya, raksasa Asia membuat ekspor lebih murah dan memperoleh keunggulan kompetitif di pasar internasional. Mata uang yang lebih lemah juga membuat impor China menjadi lebih mahal, sehingga memacu produksi produk pengganti di dalam negeri dan membantu industri dalam negeri.

Washington sangat marah, karena banyak politisi U. S. telah mengklaim selama bertahun-tahun bahwa China telah membuat mata uangnya secara artifisial rendah dengan mengorbankan eksportir Amerika. Beberapa percaya bahwa devaluasi yuan oleh China hanyalah awal dari perang mata uang yang dapat menyebabkan meningkatnya ketegangan perdagangan.

Konsisten dengan Fundamental Pasar

Terlepas dari kenyataan bahwa yuan dengan nilai lebih rendah memang memberi Cina sedikit keunggulan kompetitif, namun bijaksana, langkah tersebut tidak sepenuhnya sesuai dengan fundamental pasar. Selama 20 tahun terakhir, yuan telah mengapresiasi relatif terhadap hampir semua mata uang utama lainnya, termasuk dolar U. S.. Pada dasarnya, kebijakan China membiarkan pasar menentukan arah pergerakan yuan sambil membatasi tingkat di mana ia menghargai. Tapi, karena ekonomi China telah melambat secara signifikan dalam jumlah tahun terakhir sementara U.Perekonomian S. telah dilakukan relatif lebih baik, kenaikan nilai yuan yang terus berlanjut tidak lagi sesuai dengan fundamental pasar.

Memahami dasar-dasar pasar memungkinkan seseorang melihat devaluasi kecil oleh PBOC sebagai penyesuaian yang diperlukan daripada manipulasi kurs dari pengemis-sesamamu. Sementara banyak politisi Amerika mungkin mengeluh, China benar-benar melakukan apa yang U. S. telah mendorongnya untuk dilakukan selama bertahun-tahun - memungkinkan pasar untuk menentukan nilai yuan. (Untuk lebih lanjut, lihat:

Apa Penyebab Krisis Mata Uang?

). Dan, sementara penurunan nilai yuan adalah yang terbesar dalam dua dekade, mata uang masih tetap lebih kuat daripada tahun sebelumnya dalam istilah trade-weighted.

Dampak Terhadap Pasar Perdagangan Global Devaluasi mata uang bukanlah hal baru. Dari Uni Eropa ke negara-negara berkembang, banyak negara telah melakukannya untuk membantu melindungi ekonomi mereka dari waktu ke waktu. Konon, devaluasi China bisa menimbulkan masalah bagi ekonomi global. Mengingat bahwa China adalah eksportir terbesar di dunia dan ekonomi terbesar kedua, setiap perubahan yang dilakukan oleh entitas besar ke lansekap makroekonomi cenderung memiliki dampak yang serius. Dengan barang-barang China menjadi lebih murah, banyak ekonomi berbasis ekspor berukuran kecil sampai menengah mungkin akan melihat pendapatan perdagangan mereka berkurang. Dan jika negara-negara ini diliputi hutang dan memiliki ketergantungan yang besar terhadap ekspor, ekonomi mereka dapat dipukul. Misalnya, Vietnam, Bangladesh dan Indonesia sangat bergantung pada ekspor alas kaki dan tekstil mereka. Mereka bisa berada dalam masalah serius jika devaluasi China membuat barangnya lebih murah di pasar global.

Dampak terhadap India

Bagi India pada khususnya, mata uang China yang lebih lemah memiliki beberapa implikasi. Akibat keputusan China untuk membiarkan yuan jatuh terhadap dolar, permintaan dolar melonjak di seluruh dunia, termasuk di India, di mana investor membeli ke dalam keamanan greenback dengan mengorbankan rupee tersebut. Mata uang India segera jatuh ke level terendah dua tahun terhadap dolar dan tetap rendah sepanjang paruh akhir tahun 2015. Nilai tukar dolar hingga rupee yang direferensikan oleh pasar mata uang global menguat lebih dari 5% sejak pertengahan Agustus. Ancaman dari emerging market risk-off yang lebih besar akibat devaluasi yuan menyebabkan meningkatnya volatilitas pasar obligasi India, yang memicu tambahan kelemahan bagi rupee.

Biasanya, rupee yang menurun akan membantu produsen India dalam negeri dengan membuat produk mereka lebih terjangkau bagi pembeli internasional. Namun, dalam konteks melemahnya yuan dan melambatnya permintaan di China, rupee yang lebih kompetitif sepertinya tidak akan mengimbangi permintaan yang lebih lemah ke depan. Selain itu, China dan India bersaing di sejumlah industri, termasuk tekstil, pakaian jadi, bahan kimia dan logam. Yuan yang lemah berarti lebih banyak kompetisi dan margin yang lebih rendah bagi eksportir India; Ini juga berarti produsen China akan bisa membuang barang ke pasar India, sehingga meremehkan produsen dalam negeri.India telah melihat defisit perdagangan dengan China hampir dua kali lipat antara 2008-2009 dan 2014-2015.

Sebagai konsumen energi terbesar di dunia, China memainkan peran penting dalam bagaimana harga minyak mentah. Keputusan PBOC untuk mendevaluasi yuan memberi isyarat kepada investor bahwa permintaan China untuk komoditas tersebut, yang telah melambat, akan terus runtuh. Faktanya, patokan global minyak mentah Brent telah turun lebih dari 20% sejak China mendevaluasi mata uangnya pada pertengahan Agustus. Untuk India, setiap penurunan harga minyak sebesar $ 1 menghasilkan penurunan $ 1 miliar dalam tagihan impor minyak negara tersebut, yang mencapai $ 139 miliar pada tahun fiskal 2015.

Di sisi lain, turunnya harga komoditas membuatnya jauh lebih sulit untuk Produsen India tetap kompetitif, terutama perusahaan dengan leverage tinggi yang beroperasi di industri baja, pertambangan dan kimia. Selain itu, masuk akal untuk memperkirakan depresiasi yuan akan menyebabkan pelemahan lebih lanjut pada harga komoditas lain yang diimpor India dari China, sehingga membuat India semakin sulit bersaing baik di dalam negeri maupun di luar negeri.

Garis Dasar

Meskipun dikritik karena manipulasi nilai tukar, China memiliki alasan bagus untuk devaluasi yuan 2015. Dengan ekspor yang lebih lambat dan dolar U. S. yang lebih kuat, membiarkan yuan terdepresiasi sejalan dengan fundamental pasar dan keinginan para pemimpin negara untuk beralih ke konsumsi domestik dan berbasis layanan. Sementara kekhawatiran akan adanya devaluasi tambahan berlanjut di tempat investasi internasional untuk satu tahun lagi, mereka memudar seiring dengan cadangan ekonomi dan devisa China yang diperkuat pada 2017. Namun, satu pelajaran terus berlanjut: Langkah China akan terus mengirimkan riak-riak di sistem keuangan global, dan ekonomi yang bersaing harus menguatkan diri untuk efek sampingnya.