Apa yang bisa menjelaskan keberhasilan pelarian dari penawaran umum perdana dari perusahaan tanpa riwayat penghasilan? Dan mengapa sedikit kabar buruk atau laporan pendapatan yang merindukan ekspektasi pasar membuat harga saham perusahaan yang sehat menjadi menukik?

Ketika pasar mengabaikan kinerja keuangan historis sebuah perusahaan, pasar sering merespons "asimetri informasi". Asimetri terjadi karena metode pelaporan keuangan tradisional - laporan keuangan yang diaudit, laporan analis, siaran pers dan sejenisnya - hanya mengungkapkan sebagian kecil dari informasi yang relevan dengan investor. Nilai aset tidak berwujud - penelitian dan pengembangan (Litbang), hak paten, hak cipta, daftar pelanggan dan ekuitas merek - mewakili sebagian besar dari kesenjangan informasi tersebut.

Mengapa Mengukur Materi
Setiap profesor bisnis akan memberi tahu Anda bahwa nilai perusahaan telah bergeser secara nyata dari aset berwujud, "batu bata dan mortir", hingga aset tak berwujud seperti modal intelektual. Aset tak terlihat ini merupakan pendorong utama nilai pemegang saham dalam ekonomi pengetahuan, namun peraturan akuntansi tidak mengakui adanya pergeseran dalam penilaian perusahaan. Pernyataan yang disusun berdasarkan prinsip akuntansi yang berlaku umum tidak mencatat aset tersebut. Tertinggal dalam kegelapan, investor harus mengandalkan tebakan untuk menilai keakuratan nilai sebuah perusahaan.

Namun walaupun persentase aset tak berwujud perusahaan meningkat, peraturan akuntansi belum terus berjalan. Misalnya, jika upaya litbang perusahaan farmasi membuat obat baru yang lolos uji klinis, nilai perkembangan tersebut tidak ditemukan dalam laporan keuangan. Itu tidak muncul sampai penjualan benar-benar dibuat, yang bisa beberapa tahun ke depan. Atau pertimbangkan nilai pengecer e-commerce. Bisa dibilang, hampir semua nilainya berasal dari pengembangan perangkat lunak, hak cipta dan basis penggunanya. Sementara pasar segera bereaksi terhadap hasil percobaan klinis atau churn pelanggan pengecer online, aset ini tergelincir melalui laporan keuangan.

Akibatnya, ada hubungan yang serius antara apa yang terjadi di pasar modal dan sistem akuntansi apa yang tercermin. Nilai akuntansi didasarkan pada biaya historis peralatan dan inventaris, sedangkan nilai pasar berasal dari ekspektasi arus kas masa depan perusahaan, yang sebagian besar berasal dari barang tak berwujud seperti usaha litbang, hak paten dan pengetahuan baik "pengetahuan". (Untuk membaca latar belakang, lihat

Nilai Tersembunyi Yang Tidak Berwujud . Mengapa Sulit untuk Mempercayai Keburukan

Kelemahan investor tentang valuasi tidak mengejutkan. Bayangkan berinvestasi di sebuah perusahaan dengan kapitalisasi pasar $ 2 miliar namun dengan pendapatan sampai saat ini hanya $ 100 juta.Anda mungkin menduga bahwa ada area abu-abu besar dalam gambar penilaian. Mungkin Anda akan beralih ke analis untuk menyediakan informasi yang hilang. Tapi metrik analis hanya membantu begitu banyak. Rumor dan sindiran, PR dan pers, spekulasi dan hype cenderung mengisi ruang informasi.
Agar lebih baik memberi susu paten dan merek mereka, banyak perusahaan mengukur nilainya. Tapi angka ini jarang tersedia untuk konsumsi masyarakat. Bahkan bila digunakan secara internal, mereka bisa merepotkan. Mengkaji arus kas masa depan yang dihasilkan dari sebuah paten, katakanlah, dapat meminta tim manajemen untuk membangun sebuah pabrik yang tidak mampu dia beli.

Yang pasti, investor bisa mendapatkan keuntungan dari pelaporan keuangan yang mencakup pengungkapan yang lebih baik. Sudah ada selusin negara, termasuk U. K. dan Prancis, mengizinkan pengakuan merek sebagai aset neraca. Dewan Standar Akuntansi Keuangan dilibatkan dalam sebuah penelitian untuk menentukan apakah harus mewajibkan barang tak berwujud di neraca. Namun, karena kesulitan besar untuk menilai benda tak berwujud dan risiko besar pengukuran yang tidak akurat atau kejutan menulis, proyek tersebut telah dihapus dari agenda penelitian. Investor seharusnya tidak mengharapkan adanya perubahan dalam keputusan tersebut untuk datang dalam waktu dekat.

Bagaimana Mengukur Nilai Nomura

Namun demikian, membayar bagi investor untuk mencoba memahami benda tak berwujud. Banyak penelitian akuntansi dikhususkan untuk menemukan cara untuk menilai mereka, dan untungnya, teknik membaik. Sementara pendapat mengenai pendekatan yang sesuai masih sangat bervariasi, sangat bermanfaat bagi investor untuk melihat-lihat. Ini adalah tempat untuk memulai: coba hitung total nilai aset tak berwujud sebuah perusahaan. Salah satu metode yang dihitung adalah intangible value (CIV). Metode ini mengatasi kekurangan metode pasar-ke-buku untuk menilai hal-hal tak berwujud, yang hanya mengurangi nilai buku perusahaan dari nilai pasarnya dan memberi label perbedaannya. Karena naik dan turun dengan sentimen pasar, figur pasar-ke-buku tidak dapat memberikan nilai intelektual intelektual yang pasti. CIV, di sisi lain, memeriksa kinerja laba dan mengidentifikasi aset yang menghasilkan pendapatan tersebut. Dalam banyak kasus, CIV juga menunjukkan besarnya nilai yang tidak tercatat.

Dengan menggunakan raksasa mikroprosesor Intel (Nasdaq: INTC

INTCIntel Corp46. 34-1. 61% Diciptakan dengan Highstock 4. 2. 6 ) sebagai contoh, CIV mengalami hal seperti ini: > Langkah 1: Hitung rata-rata penghasilan sebelum pajak selama tiga tahun terakhir (dalam hal ini adalah 2006, 2007, dan 2008). Untuk Intel, itu $ 8 miliar.

Langkah 2: Pergi ke neraca dan dapatkan rata-rata aset akhir tahun rata-rata selama tiga tahun yang sama, yang dalam kasus ini adalah $ 34. 7 miliar.

Langkah 3: Hitunglah pengembalian aset (ROA) Intel, dengan membagi pendapatan berdasarkan aset: 23% (bisnis yang bagus untuk menghasilkan chip).

Langkah 4: Untuk tiga tahun yang sama, temukan ROA rata-rata industri. Rata-rata untuk industri semikonduktor adalah sekitar 13%.

Langkah 5: Hitung kelebihan ROA dengan mengalikan rata-rata ROA industri (13%) oleh aset berwujud perusahaan ($ 34.7 miliar). Kurangi itu dari penghasilan sebelum pajak pada langkah pertama ($ 8, 0 miliar). Bagi Intel, kelebihannya adalah $ 3. 5 miliar. Ini memberi tahu Anda berapa banyak dari rata-rata pembuat chip yang diperoleh Intel dari asetnya.

Langkah 6: Bayar si tukang pajak. Hitung tarif pajak penghasilan rata-rata tiga tahun dan perbanyak ini dengan imbal hasil yang berlebih. Kurangi hasil dari kelebihan return sampai muncul dengan nomor setelah pajak, premi yang timbul dari aset tak berwujud. Untuk Intel (rata-rata tarif pajak 28%), angka itu adalah $ 3. 5 miliar - $ 1. 0 miliar = $ 2. 5 miliar.

Langkah 7: Hitung nilai sekarang bersih dari premi. Lakukan ini dengan membagi premi dengan tingkat diskonto yang sesuai, seperti biaya modal perusahaan. Menggunakan tingkat diskonto sewenang-wenang 10% menghasilkan $ 25 miliar.

Itu dia Nilai intangible yang dihitung dari modal intelektual Intel - yang tidak tampak di neraca - berjumlah kekalahan $ 25 miliar! Aset yang besar tentu layak untuk melihat terangnya hari. Kesimpulan

Sementara aset tak berwujud tidak memiliki nilai fisik pabrik atau peralatan yang jelas, itu tidak signifikan. Sebenarnya, ini bisa sangat berharga bagi perusahaan dan sangat penting bagi keberhasilan atau kegagalan jangka panjangnya.