Sayangnya, tidak semua indikator melukis seperti gambar kemerahan. Penyebab Kepedulian

Salah satu pelajaran yang telah dipelajari oleh perusahaan Jepang dengan cara yang sulit (banyak yang bahkan mengatakan tentang pengalaman terpelajar) sejak runtuhnya ekonomi gelembung, adalah bahwa ketergantungan berlebihan pada pembiayaan hutang bisa berbahaya. Sebenarnya, sejak memuncak pada 46. 9% di kuartal yang berakhir pada bulan Juli 1993, rasio hutang (obligasi dan pinjaman terhadap aset) perusahaan Jepang telah jatuh ke tingkat terendah sejak tahun 1950an (lihat bagan di bawah). Dan posisi kas mereka telah tumbuh menjadi angka 164 yang mengejutkan. 7 triliun ($ 1. 4 triliun) pada bulan Oktober 2014, menurut Kementerian Keuangan Jepang.

Dengan kata lain, tidak sepenuhnya jelas apakah perusahaan Jepang benar-benar ingin meminjam untuk memperluas operasinya. Dengan asumsi bahwa mereka memang ingin memperluas, dengan begitu banyak uang tunai, mengapa Anda perlu meminjam? Akibatnya, sebagian besar perdebatan mengenai langkah selanjutnya yang akan diambil berfokus pada bagaimana membuat perusahaan mulai menggunakan gerombolan uang tunai mereka yang besar.

Yang lebih penting lagi, mungkin, upah riil di Jepang telah hampir jatuh terus-menerus selama keseluruhan program pembelian obligasi ini (lihat bagan di bawah).Dengan penurunan upah rumah tangga, anggaran konsumen menyusut, sekali lagi menunjukkan bahwa rumah tangga sendiri mungkin memiliki sedikit permintaan akan kapasitas pinjaman tambahan yang mungkin dimiliki oleh lembaga keuangan.

Tapi mungkin indikator yang paling mengkhawatirkan adalah inflasi itu sendiri. Pada bulan April 2014 pemerintah menaikkan pajak penjualan nasional dari 5% menjadi 8%. Menyesuaikan dengan kenaikan pajak penjualan akan menunjukkan bahwa, terlepas dari semua pembelian obligasi ini, harga riil terus turun (atau setidaknya tumbuh lebih lambat dari yang diharapkan) di hampir keseluruhan program.

Kesulitan Menyeimbangkan Act

Ada kekhawatiran yang lebih dalam juga, pertama tentang konsekuensi pembelian obligasi yang tidak diinginkan, serta kemampuan BoJ sendiri untuk terus membeli dengan kecepatan ini.

Seiring dengan obligasi pemerintah Amerika, Jerman, dan Inggris, JGBs sering dianggap sebagai standar emas dari investasi berisiko rendah. Menyisihkan kekhawatiran dari lembaga pemeringkat seperti Moody's dan Standard & Poor's tentang beban utang Jepang untuk sesaat, instrumen utang pemerintah empat negara ini mewakili pasar besar, likuid, dan stabil, dan didenominasi dalam empat mata uang cadangan terpenting di dunia. (Untuk pembacaan yang terkait, lihat:

Bagaimana Bank Sentral Memperoleh Cadangan Mata Uang Dan Berapa Mereka Diperlukan untuk Ditahan?)

Dengan kata lain, ada kekhawatiran yang sah bahwa program pembelian obligasi BoJ, mengingat skalanya, sangat membatasi pasar sekunder untuk JGB (di mana institusi memperdagangkan obligasi antara mereka dan investor lainnya). Jika pasar sekunder mengering, yang mungkin membuat pemegang JGB saat ini memperhatikan likuiditas mereka, dan karenanya mereka mungkin menghindari membeli isu baru di masa depan. Pada ekstremnya, ini pada akhirnya bisa berdampak negatif terhadap kemampuan pemerintah Jepang untuk meningkatkan hutang baru. Di samping itu, beban utang Jepang relatif terhadap PDB sudah dianggap sebagai yang terbesar di negara maju oleh sebagian besar tindakan. Biasa dikutip di lebih dari 200% dari PDB, beban utang Jepang kurcaci bahkan dari Yunani, sebuah negara yang banyak dipikirkan berada di ambang kebangkrutan dan pengusiran dari zona euro. Dengan JGB yang telah mewakili 83. 5% dari neraca BoJ, kekhawatiran dapat dengan cepat tumbuh mengenai kelangsungan hidup BoJ sendiri jika solvabilitas pemerintah Jepang dipertanyakan.

Sementara skenario itu dapat dilihat oleh banyak orang hanya mungkin secara sekecil mungkin dalam jangka pendek, kekhawatiran yang lebih praktis adalah prospek perang mata uang global. Seperti ditunjukkan grafik di bawah, setelah periode waktu yang lama dimana Yen menguat terhadap dolar (dan sebagian besar mata uang lainnya), program pembelian obligasi BoJ dikombinasikan dengan kebijakan uang "mudah" lainnya telah membantu memberikan kontribusi terhadap pembalikan tajam tren itu (Untuk bacaan yang terkait, lihat artikel: Status Luar Negri AS sebagai Mata Uang Dunia

. Mata uang yang lemah pada umumnya menguntungkan eksportir, karena ini berarti barang yang diproduksi di rumah menjadi lebih murah (dan karenanya lebih kompetitif di luar negeri).Tapi dengan zona euro yang terpincang-pincang ke dalam krisis mata uang potensial lainnya dengan Yunani, Euro juga telah melemah relatif terhadap dolar. Jika pemerintah AS cukup khawatir mengenai dampak yang ditimbulkannya pada ekonomi Amerika, maka pemerintah dapat memulai kampanye sendiri untuk melemahkan dolar. Dan itu bisa mengerem pertumbuhan profitabilitas perusahaan di Jepang, dan bahkan dapat menambahkan lebih banyak tekanan deflasi pada harga (penguatan yen akan membuat barang-barang asing lebih murah di Jepang, memberikan tekanan lebih rendah pada harga). (Lihat: Perdagangan Global dan Pasar Mata Uang.)

Sumber: BoJ

Akhirnya, dalam skenario terburuk, ada momok hiper-inflasi (bayangkan Jerman pasca Perang Dunia I) . Ketakutan di sini adalah bahwa transisi dari inflasi ke deflasi, dan sebaliknya, adalah pendekatan yang sangat sulit dilakukan. Dengan deflasi yang begitu gigih di Jepang, dan dengan banyak ekonomi utama lainnya di seluruh dunia juga mengincar momok deflasi (termasuk AS, zona euro, dan beberapa orang takut bahkan di China), ketakutannya adalah tindakan yang diperlukan untuk menghidupkan kembali inflasi di negara-negara lain. Jepang mungkin sangat ekstrem sehingga sekali inflasi akhirnya kembali, tidak mungkin untuk mengendalikannya. Jika kepercayaan pada Yen mulai gagal, dikhawatirkan, maka kemampuan pemerintah Jepang untuk mengumpulkan dana yang dibutuhkannya untuk beroperasi dan pelayanan hutang yang ada juga bisa meragukannya. The Bottom Line Sedikit yang tidak setuju dengan argumen bahwa, setelah dua dekade mengalami deflasi dan kelesuan ekonomi, tindakan berani dibutuhkan di Jepang untuk menandai perubahan dalam kursus negara. Dan jauh lebih sedikit yang berpendapat bahwa langkah-langkah yang telah diambil sejauh ini hanyalah sesuatu yang berani tapi meskipun banyak yang mempertanyakan kebijaksanaan tindakan tersebut).

Namun, pemerintah Jepang dan Bank of Japan (BoJ) terlibat dalam tindakan penyeimbangan yang sangat rumit dengan konsekuensi yang berpotensi berbahaya. Dilema yang mereka hadapi adalah, jangan pergi cukup jauh dan beresiko gagal keluar dari tren kemerosotan ekonomi yang meluas, bahkan setelah menghabiskan triliunan yen, tapi melangkahlah terlalu jauh dan risikonya mengundang potensi hiperinflasi, kehilangan kepercayaan diri. di Yen, dan krisis utang pemerintah. Sementara banyak yang masih berharap bahwa pemerintah dan BoJ akan berhasil memasang jarum yang luar biasa ini, tugas itu masih tampak jauh dari selesai. (Untuk bacaan terkait, lihat: Quantitative Easing: Apakah Ini Bekerja?)