Pada bulan Januari 2012, Jana Partners LLC mengumumkan posisi yang besar di Marathon Petroleum Corporation (NYSE: MPC MPCMarathon Petroleum Corporation62 35 + 0 24% Dibuat dengan Highstock 4. 2 6 ), perusahaan energi dengan aset tengah dan hilir. Dana lindung nilai tersebut mengkampanyekan spin-off aset midstream Marathon, yang dapat membuka nilai bagi pemegang saham karena perbedaan dalam kelipatan penilaian yang umum terjadi pada perusahaan energi pada berbagai titik di sepanjang rantai pasokan. Dalam waktu enam bulan, Marathon Petroleum memutar operasi midstream ke sebuah master limited partnership (MLP), memungkinkan Jana berhasil menutup posisinya dengan keuntungan besar.

Jana Partners LLC

Jana Partners adalah hedge fund yang didirikan pada tahun 2001 oleh Barry Rosenstein, managing partner dan portfolio co-manager. Dana tersebut mengidentifikasi perusahaan-perusahaan yang undervalued dengan katalis fundamental, menggunakan strategi berbasis event untuk membuka potensi kenaikan. Jana mengambil posisi panjang dan pendek dalam investasi ekuitas dan hutang. Strategi event-driven umumnya diterapkan pada merger, spin-off, kebangkrutan dan perubahan signifikan lainnya. Sebelum melibatkan Marathon Petroleum, Jana terlibat sebagai aktivis dengan perusahaan seperti El Paso Corporation dan McGraw-Hill, yang telah mendorong pemisahan bisnis di kedua perusahaan tersebut. Jana berkantor pusat di New York dan mengelola lebih dari $ 3 miliar aset.

Marathon Petroleum Corporation didirikan pada tahun 1998 setelah penggabungan operasi hilir Marathon Oil dan Ashland, Inc. Perusahaan ini mengambil nama Marathon Petroleum pada tahun 2005 dan beroperasi sebagai anak perusahaan. Marathon Oil, menjadi entitas independen melalui spin-off bulan Juni 2011. Marathon Petroleum terdiri dari bisnis penyulingan, pemasaran dan transportasi Marathon Oil pada saat itu. Sebelum Jana terlibat dengan Marathon Petroleum, perusahaan minyak yang bergerak di bidang penyulingan minyak mentah, penjualan produk olahan, pengoperasian pompa bensin Speedway dan toko serba ada, dan pengoperasian jaringan pipa dan transportasi yang luas. Operasi pipa dan transportasi sering disebut sebagai arus tengah, sementara operasi penyulingan, ritel dan pemasaran berada di bawah payung hilir.

Pada akhir tahun 2011, kapasitas penyulingan minyak Marathon Petroleum adalah 1, 193 juta barel per hari kalender (mbpcd), dengan enam fasilitas berbeda tersebar di Amerika Serikat bagian tengah dan timur. Bensin adalah produk yang paling banyak dihasilkan dalam hal mbpcd dan menghasilkan pendapatan paling banyak dari kategori produk olahan manapun.Sistem pipa Marathon menangani 2, 215 mbpcd, terbelah kira-kira merata antara minyak mentah dan produk olahan. Perusahaan juga mengoperasikan hampir 1, 400 lokasi ritel Speedway. Segmen penyulingan dan pemasaran menghasilkan 84% dari pendapatan perusahaan tahun 2011. Aktivisme

Jana mulai membeli saham Marathon Petroleum pada akhir tahun 2011, akhirnya mengungkapkan 5. 5% saham di perusahaan tersebut pada bulan Januari 2012. Jana membeli lebih dari 19. 7 juta saham MPC dan menghabiskan $ 636 juta untuk mendirikan Posisinya. Dana lindung nilai juga membeli opsi panggilan untuk hampir 900.000 saham tambahan. Investor berspekulasi bahwa para aktivis akan berkampanye untuk pemisahan lebih lanjut Marathon Petroleum, meskipun perusahaan itu sendiri adalah produk spin-off kurang dari satu tahun sebelumnya. Keterlibatan Jana sebelumnya dengan El Paso Corporation, sebuah perusahaan gas alam, melibatkan dorongan untuk memisahkan operasi hulu dan hilir. Selain itu, pada tahun 2012, perusahaan pipa diperdagangkan pada kelipatan EBITDA rata-rata lebih tinggi daripada penyuling, menyebabkan beberapa analis industri meminta pemisahan lebih lanjut untuk membuka nilai bagi pemegang saham.

Pada tanggal 1 Februari 2012, baru beberapa minggu setelah pengungkapan Jana, Marathon Petroleum mengumumkan bahwa mereka secara resmi mengevaluasi alternatif strategi mengenai aset tengah perusahaan. Pertimbangan utama adalah pembentukan master limited partnership (MLP) yang akan memiliki operasi di tengah sungai. MLP adalah entitas publik yang memiliki sekitar 90% arus kas harus berasal dari real estat, sumber daya alam atau komoditas. Mitra terbatas menerima distribusi uang tunai dari bisnis, dan arus masuk modal MLP tidak dikenai pajak perusahaan, tidak seperti pendapatan perusahaan publik biasa. Harga saham MPC melonjak lebih dari 10% hari itu. Pada 3 Februari 2012, Marathon Petroleum mengumumkan peluncuran program pembelian kembali saham senilai $ 850 juta.

Kemudian pada bulan Februari 2012, Jana Partners mengumumkan telah menjual 3. 9 juta saham MPC. Analis memperkirakan Jana mendapatkan keuntungan sebesar $ 44 juta dari posisi tersebut. Meskipun Jana menjual 20% kepemilikannya, hedge fund bermaksud untuk tetap terlibat, dengan menghubungkan penjualan ke penyeimbangan portofolio normal karena nilai kepemilikan berbeda berfluktuasi.

Pada bulan Mei 2012, Marathon Petroleum memberikan ulasan terakhir mengenai tinjauan alternatif strategis, mengumumkan bahwa pihaknya telah menyelidiki lebih lanjut peluang dan bermaksud mengajukan berkas pendaftaran untuk penawaran umum perdana (IPO) MLP. MLP akan terdiri dari aset midstream tertentu yang sebelumnya dimiliki oleh anak perusahaan MPLX LP yang dimiliki sepenuhnya oleh Marathon. Pendaftaran itu resmi diajukan pada bulan Juli. Saham MPLX LPX (MPXXXXXXPLX) LP34 70 + 1. 70%

mulai diperdagangkan di atas $ 27 pada akhir Oktober 2012. Manajemen Marathon Petroleum kemudian meningkatkan bagikan rencana pembelian kembali Selama kuartal kedua 2012, Jana menutup posisinya di Marathon Petroleum, mengakhiri kampanye aktivis yang relatif singkat dan kooperatif.

Hasil

Dari perspektif penggunaan aktivisme untuk mempengaruhi strategi perusahaan, keterlibatan Jana Partners dengan Marathon Petroleum adalah sebuah kesuksesan yang nyata. Beberapa bulan setelah MPC dipecat dari perusahaan induknya, hedge fund aktivis mengambil posisi besar dan berkampanye untuk perpisahan lebih lanjut. Tidak ada pertempuran proxy berlarut-larut atau respon agresif dari manajemen perusahaan. Dalam beberapa minggu posisi Jana diungkapkan, Marathon mengumumkan ulasan alternatif strategisnya, dan pada bulan Juli, pendaftaran IPO spin-off MLP diajukan. Jana mampu segera melaksanakan rencananya sebelum menutup posisinya di kuartal kedua tahun ini dengan keuntungan yang sangat besar.

Saham MPC diperdagangkan pada $ 34. 55 pada awal 2012 dan naik menjadi $ 46. 36 oleh pendaftaran pendaftaran spin-off MLPX Juli, kenaikan 34. 2%. Untuk perusahaan penyulingan, harga saham sering didikte oleh spread yang pecah, yaitu spread antara harga minyak mentah dan harga produk olahan. Penutupan retak menentukan potensi margin untuk pendapatan di hilir, jadi ini merupakan faktor penting yang mendorong potensi pendapatan. Terobosan menyebar meningkat hingga paruh pertama 2012, sehingga menimbulkan apresiasi harga saham yang besar untuk penyulingan. Saham Marathon Petroleum membuat pesaing seperti Delek Holdings AS dan HollyFrontier Corporation, meskipun MPC mengungguli Valero Energy Corporation dan Tesoro Corporation selama enam bulan pertama 2012. Jelas, kenaikan harga saham 34. 2% tidak dapat dijelaskan sepenuhnya oleh keterlibatan aktivis, namun waktu bergerak sepanjang awal 2012 menunjukkan pasar bereaksi positif terhadap kampanye Jana. Dari Januari 2012 sampai Januari 2016, saham Marathon Petroleum menguat 143,%, sementara saham MPLX kira-kira flat sejak IPO, dengan kedua perusahaan tersebut membayar dividen reguler.