Aktivis investor adalah bagian penting dari lanskap investasi Amerika, dan mereka tetap hadir di ruang rapat perusahaan papan atas. Seorang aktivis dapat muncul dalam beberapa bentuk yang berbeda, mulai dari investor individual yang kaya raya untuk melakukan lindung nilai terhadap perusahaan investasi, dan masing-masing berfokus untuk mendorong nilai pemegang saham dengan mengguncang struktur kekuasaan di belakang perusahaan berkinerja buruk. Rumusnya relatif sederhana: membeli posisi minoritas yang terlihat di perusahaan, mendapatkan perhatian dari dewan direksi dan tim manajemen, dan mempengaruhi perubahan menggunakan leverage pemegang saham tradisional.

Salah satu contoh aktivisme investor yang paling terkenal terjadi dengan perusahaan perangkat lunak komputer Adobe Systems Inc. (NASDAQ: ADBE ADBEAdobe Systems Inc180. 80-0. 82% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) di tahun 2011. Adobe telah melihat kinerja yang tidak merata pada sebagian besar abad ke-21, meningkat perlahan di awal tahun 2000an hanya untuk melihat semua keuntungan tersebut menguap dalam Resesi Hebat.

Tantangan aktivis berasal dari Capital SquareAct Capital yang berbasis di San Francisco, sebuah hedge fund dengan aset lebih dari $ 18 miliar di sekitar portofolio sempit yang dipilih oleh pendiri dan chief executive officer (CEO) Jeffrey Ubben. Perusahaan ini memiliki reputasi baik untuk unggul dalam politik di ruang pamer dan kolaborasi yang sukses dengan tim eksekutif perusahaan.

ValueAct percaya bahwa Adobe memiliki driver yang mudah dikenali yang tertinggal di sela-sela dan, sebagai konsekuensinya, secara signifikan undervalued menuju 2012. Driver ini mencakup peluang dalam perangkat lunak digital, aplikasi mobile dan saluran pembayaran berbasis berlangganan. Sejarah membuktikan bahwa Ubben benar, dan saham Adobe meningkat pesat di tahun-tahun setelah sebuah kesepakatan untuk memberi ValueAct tempat duduk di dewan direksi Adobe.

Adobe Systems didirikan pada tahun 1982 dengan keluar dari eksekutif Xerox PARC John Warnock dan Charles Geschke. Perusahaan ini terkenal karena perangkat lunak perancangannya, termasuk Adobe Illustrator, Adobe Acrobat dan Reader, Photoshop dan Adobe Dreamweaver. Perusahaan ini telah menjalin hubungan dekat dengan Apple sejak tahun 1985, yang niscaya membantu pertumbuhan bahan bakar. Saat ini, Adobe adalah merek perangkat lunak transnasional dan menawarkan alat untuk membantu menciptakan, mengelola, mengoptimalkan, dan sebaliknya terlibat dengan konten digital atau komputer.

Periode antara tahun 2007 dan 2010 penuh dengan penghentian layanan, harapan akuisisi yang menggelepar, PHK dan frustrasi. Perusahaan yang terlibat dalam profil tinggi back-and-forth dengan Apple karena kurangnya dukungan untuk Adobe Flash di iPhone dan iPad, mendorong pendiri Apple Steve Jobs untuk mempublikasikan "Thoughts on Flash" pada bulan April 2010, yang telah banyak dilihat. sebagai kekalahan publik untuk Adobe.

Masukkan Modal ValueAct, yang mengambil posisi 5% - sekitar 25 juta saham - di Adobe pada akhir 2011; perusahaan tersebut tidak memiliki saham Adobe sebelum pindah. ValueAct menggunakan sahamnya di Adobe sebagai leverage untuk mendorong perusahaan perangkat lunak menuju fokus baru pada perangkat mobile dan komputasi awan. Ini mirip dengan strategi ValueAct yang kemudian terdorong dengan Microsoft pada bulan April 2013.

Jeffrey Ubben dan ValueAct

ValueAct Capital, didirikan oleh Ubben pada tahun 2000, adalah salah satu hedge fund terbesar di Amerika Serikat bagian barat. Selama satu dasawarsa yang lalu, ValueAct membangun reputasi sebagai firma investor aktivis yang ramah. Rekam jejak perusahaan patut dicontoh, bahkan oleh standar aktivis; Ini menciptakan imbal hasil rata-rata tahunan (dikurangi biaya) sebesar 17% antara tahun 2000 dan 2015.

Dalam sebuah op-ed yang diterbitkan di Wall Street Journal pada tahun 2012, Ubben berpendapat bahwa terlalu banyak CEO perusahaan "sekarang lebih baik menjadi pengasuh bukan pencipta nilai "berkat insentif kontrak yang tidak efektif. Artikel tersebut merekomendasikan filosofi yang berbeda karena berkaitan dengan kompensasi eksekutif, dengan harapan menghidupkan kembali semangat kompetitif dan inovatif di antara staf eksekutif.

Meskipun memiliki sejarah kuat Ubben, ia tetap kurang publik dan lebih banyak berada di belakang layar daripada orang-orang sezaman seperti Carl Icahn atau Bill Ackman. Dia tertanam ValueAct dengan filosofi dasar berbasis nilai dan disiplin, dan permainan Adobe Systems-nya hanyalah satu contoh fokusnya pada perusahaan teknologi dan perangkat lunak. Ubben juga telah mendorong investasi di eBay dan Microsoft.

Sudah dipahami secara luas bahwa dewan perusahaan tidak resah dengan ValueAct dengan cara yang sama dengan perusahaan aktivis lainnya, terutama berkat reputasi dan reputasi Ubben yang tenang.

Analisis Ubben membuatnya percaya bahwa Adobe akan lebih baik dengan fokus produk cloud computing berbasis langganan, dengan penekanan khusus pada kemampuan beradaptasi mobile. ValueAct melahap 5% Adobe di tahun 2011 untuk memaksakan percakapan yang konstruktif dengan manajemen dan dewan pengurusnya, setelah itu Ubben mengemukakan model penentuan harga yang menurunkan hambatan masuk bagi pelanggan baru dan desain perangkat lunak yang lebih adaptif secara keseluruhan untuk memudahkan transisi ke produk Adobe lainnya.

Adobe tidak pernah menunjukkan perlawanan yang kuat terhadap pemaksaan ValueAct. Dalam hal yang kemudian dianggap sebagai contoh cara yang tepat untuk bekerja sama dengan gerakan aktivis, Adobe membuat pertemuan tertutup dengan Ubben dan mitra ValueAct lainnya. Hal ini memungkinkan percakapan yang konstruktif berlangsung tanpa mengganggu pemegang saham lainnya atau menarik perhatian yang tidak semestinya dari media keuangan.

Standstill Agreement

Setelah melakukan negosiasi dengan baik, kedua belah pihak sepakat untuk berhenti pada tahun 2012. Perjanjian tersebut mencakup perluasan dewan Adobe menjadi 13 direktur dan diberi nama mitra ValueAct Kelly J. Barlow ke kursi baru yang efektif pada tanggal 4 Desember. , 2012. Istilah awal Barlow akan berlangsung melalui pertemuan tahunan perusahaan pada tahun 2013, meskipun ketentuan terpisah mengharuskannya untuk mengundurkan diri dari dewan segera jika saham ValueAct turun di bawah 5%.

Barlow, Ubben dan ValueAct merilis sebuah pernyataan setelah macet, yang menyatakan bahwa Adobe memposisikan dirinya "untuk pertumbuhan dan kepemimpinan jangka panjang di media digital dan pemasaran digital." Juru bicara Adobe Systems kemudian mengatakan bahwa perusahaan "sering berbicara" dengan ValueAct, menambahkan bahwa mereka menemukan "masukan mereka pada bisnis dan strategi kami untuk membantu."

Sebagai imbalannya, kesepakatan tersebut membatasi kepemilikan ValueAct di Adobe tidak lebih dari 12% dari jumlah saham yang beredar dan mencegah ValueAct untuk meminta pertarungan proxy dengan dewan direksi. Selain itu, ValueAct telah menghapus haknya untuk mencari pengangkatan anggota dewan manapun.

Setelah

Dasar biaya rata-rata posisi awal ValueAct di Adobe adalah sekitar $ 27 per saham. Pada tahun 2012, nilai tersebut melonjak di atas $ 32 per saham, yang akhirnya meningkat menjadi antara $ 51 dan $ 61 per saham pada tahun 2013. Fokus keseluruhan pada platform awan berbasis langganan disambut secara luas dengan sukses, memberikan banyak perhatian positif kepada Ubben dan ValueAct.

Ubben menurunkan posisi ValueAct di Adobe Systems pada tahun 2014 dan 2015. Ada dua alasan untuk penurunan saham: Ubben ingin memanfaatkan beberapa keuntungan jangka panjang dari posisi tersebut, dan dia tidak menginginkan posisi Adobe untuk mendominasi portofolio perusahaannya. Aksi jual ini sebagian merupakan langkah defensif untuk mempromosikan keragaman yang stabil.