Pada sore hari tanggal 6 Mei 2010, Dow Jones Industrial Average (DJIA) anjlok 800 poin dalam waktu kurang dari 20 menit sebelum memulihkan sebagian besar kerugiannya, menciptakan istilah baru dalam leksikon keuangan - "flash crash. "Penurunan intraday Dow pada 998. 5 poin atau 9. 2% adalah penurunan poin terbesar dalam catatan, sementara ayunan intraday 1, 010 poin adalah yang terbesar kedua dalam sejarah indeks, hanya melampaui 1, Ayunan 018-point pada tanggal 10 Oktober 2008. Sementara pangkuan sementara Dow saat terjadi kecelakaan lampu kilat merupakan pengingat yang mengerikan akan keruntuhan pasar setelah kebangkrutan Lehman Brothers pada bulan September 2008, pelakunya kali ini bukanlah sentimen yang sangat bearish namun berbeda sekali. - perdagangan program

Apa itu Program Trading?

NYSE memiliki definisi program perdagangan yang agak agak berjangka, yang didefinisikan sebagai (a) arbitrase indeks, atau (b) pembelian atau penjualan sekumpulan atau kelompok dari 15 atau lebih saham sebagai bagian dari strategi perdagangan terkoordinasi. Arbitrasi indeks adalah salah satu strategi perdagangan program paling awal, dan pada intinya melibatkan eksploitasi perbedaan harga antara, misalnya, futures pada indeks saham dan underlying saham dalam indeks tersebut.

Secara lebih luas, perdagangan program dapat didefinisikan sebagai semua aspek perdagangan terkomputerisasi, termasuk perdagangan algoritmik, perdagangan frekuensi tinggi (HFT) dan perdagangan kuantitatif. Perdagangan program umumnya dilakukan oleh pedagang institusional pada hedge fund, brokerages, dan perusahaan HFT, serta institusi seperti reksadana dan dana pensiun. Ini biasanya melibatkan pembelian atau penjualan berbagai saham dalam jumlah sangat besar.

Bukan Keprihatinan Baru, tapi Yang Tumbuh

Ini kutipan dari laporan surat kabar tentang perdagangan program: "Itu tipikal …. Hari di Wall Street, pasar yang lambat dan gugup, ketika tiba-tiba permintaan akan saham nama besar melonjak dan memulai rally yang nyata. Sama seperti tiba-tiba, harga anjlok dan Dow Jones Industrial Average mengakhiri sesi dengan kerugian. "Laporan selanjutnya mengatakan bahwa di sebuah perusahaan investasi," para eksekutif tahu bahwa telepon akan datang dari klien yang marah yang meminta untuk mengetahui mengapa pasar telah mengalami naluri tanpa alasan yang jelas. Para eksekutif juga tahu bagaimana mereka akan menjawab: Perdagangan program terkomputerisasi dilakukan oleh beberapa broker besar. "Laporan tersebut menambahkan bahwa perdagangan program" telah disalahkan secara luas karena menyuntikkan volatilitas ke pasar saham, membuat jutaan investor biasa takut dan berkontribusi terhadap kelesuan yang mempengaruhi bisnis sekuritas. "Kedengarannya akrab? Sementara kutipannya mungkin berasal dari artikel surat kabar 2013 atau 2014, sebenarnya dari edisi Schenectady Gazette edisi 9 Mei 1988.

Perdagangan program telah berjalan jauh dalam seperempat abad sejak saat itu, berkat lompatan kuantum dalam daya komputasi dan proliferasi strategi perdagangan terkomputerisasi.Perkembangan ini juga membuat gangguan akibat perdagangan program yang salah. Terlepas dari jatuhnya flash, mungkin contoh program trading salah yang paling terkenal adalah yang ada di pasar Knight Capital Group. Pada tanggal 1 Agustus 2012, sebuah kesalahan teknis dalam sistem perdagangan algoritmik Knight menyebabkan misquotes di sekitar 140 sekuritas. Masalah tersebut menyebabkan kerugian sebesar $ 440 juta untuk Knight, membawanya ke ambang kebangkrutan dan menyebabkan akuisisi akhirnya oleh Getco.

Contoh program perdagangan bermasalah lainnya termasuk pembatalan IPO Bats Global Markets pada bulan Maret 2012 karena masalah teknis, dan IPO Mei 2012 untuk Menlo Park, Ca. Berdasarkan Facebook Inc. (Nasdaq: FB FBFacebook Inc178.920. 00% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) yang mengalami masalah teknologi dan konfirmasi perdagangan yang tertunda. . Ada juga sejumlah "kilat kilat" khusus stok, seperti yang mempengaruhi berbasis di Woodlands, Texas yang berbasis di Anadarko Petroleum Corp. (NYSE: APC APCAnadarko Petroleum Corp49, 51+ 0. 24% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) pada tanggal 20 Mei 2013, ketika saham jatuh dalam hitungan detik - tanpa alasan yang jelas - dari harga sekitar $ 90 sampai satu sen, sebelum pulih.

Swing Liar

Seperti Anadarko, sejumlah saham diperdagangkan pada tingkat yang benar-benar gila selama kecelakaan kilat 6 Mei 2010. Misalnya, blue-chips seperti Chicago, Il. perusahaan energi berbasis Exelon (NYSE: EXC EXCExelon Corp40, 94 + 0. 54% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ), konsultan Dublin, Irlandia perusahaan Accenture PLC (NYSE: ACN ACNAccenture PLC144. 04 + 0. 43% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ), perusahaan utilitas berbasis di Houston, Texas < CenterPoint Energy Inc. (NYSE: CNP CNPCenterpoint Energy Inc29 59-0. 50% Dibuat dengan bahan baku 4. 2. 6 ) dan perusahaan pembuat bir yang berbasis di Boston > Boston Beer Inc. (NYSE: SAM SAMBoston Beer Inc173. 50-0. 69% diperdagangkan dengan harga nol pada hari itu sebelum rebound, sementara rumah pelelangan yang berbasis di London, Inggris Sotheby's (NYSE: BID BIDSotheby's49 42-3. 33% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) sebentar melonjak dari pertengahan $ 30 sampai $ 100.000 sebelum ditutup pada $ 33. Sementara kilatan lampu kilat tetap menjadi salah satu peristiwa yang paling membingungkan dalam sejarah pasar saham AS, sebuah laporan gabungan oleh Securities and Exchange Commission dan Commodity Futures Trading Commission yang dirilis pada bulan September 2010 menyoroti beberapa hal yang sangat dibutuhkan mengenai masalah ini. . Laporan tersebut mengatakan bahwa sementara volatilitasnya sangat tinggi dan likuiditasnya tipis pada pagi hari tanggal 6 Mei 2010 karena krisis utang Eropa, kilatan kilat itu sendiri dipicu oleh satu $ 4. 1 miliar perdagangan program yang dihasilkan oleh seorang pedagang di perusahaan reksadana. Apa Penyebab "Flash Crash"? Pedagang menggunakan algoritma eksekusi otomatis untuk menjual total 75.000 kontrak E-Mini di S & P 500 sebagai lindung nilai pada posisi ekuitas yang ada.Masalahnya adalah algoritma tersebut diprogram untuk menargetkan tingkat eksekusi yang ditetapkan menjadi 9% dari volume perdagangan yang dihitung dari menit sebelumnya, namun tanpa memperhatikan harga atau waktu. Akibatnya, program jual hanya dilakukan dalam 20 menit, pada hari dimana pasar sudah berada di bawah tekanan. Sebaliknya, program penjualan oleh perusahaan yang sama pada kesempatan sebelumnya - yang melibatkan perdagangan manual dan beberapa algoritma otomatis yang memperhitungkan bukan hanya volume, tapi juga harga dan waktu - dibutuhkan lebih dari lima jam untuk menjual 75.000 kontrak.

Pedagang dengan frekuensi tinggi dan perantara lainnya pada awalnya menyerap tekanan jual ini pada tanggal 6 Mei 2010, membangun posisi long long long. Mereka kemudian segera dan agresif menjual sejumlah kontrak E-Mini untuk mengurangi posisi long mereka. Laporan tersebut mencatat bahwa selama masa ini, HFTs menukar hampir 140.000 kontrak E-Mini atau lebih dari sepertiga dari total volume perdagangan, sesuai dengan strategi perdagangan sejumlah besar kontrak namun tanpa mengumpulkan persediaan agregat lebih dari Kontrak 3.000 sampai 4.000 (panjang atau pendek). Algoritma penjualan merespons volume yang lebih tinggi ini dengan meningkatkan tingkat di mana ia memberi makan pesanan jual ke pasar. Lingkaran umpan balik yang merugikan ini menciptakan dua krisis likuiditas - satu di tingkat E-Mini, dan yang lainnya di saham individual.

Faktor-faktor yang berkontribusi

Hutang terbesar disebabkan oleh sejumlah faktor penyebab, dan kilatan lampu kilat tidak terkecuali. Karena kontrak E-Mini anjlok 3% hanya dalam waktu empat menit, arbitrase yang telah membeli kontrak E-Mini ini secara bersamaan menjual jumlah yang setara di pasar ekuitas, menurunkan harga S & P 500 SPDR ETF (atau SPY

SPYSPDR S & P500 ETF Trust Units258.45 + 0. 33%

Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6

) dengan jumlah yang sama. Penurunan tajam menyebabkan likuiditas mengering hampir seketika, dengan kedalaman sisi beli untuk E-Mini jatuh ke sekitar 1% dari tingkat pagi. Volatilitas ini menyebabkan penghentian sementara dalam sistem perdagangan otomatis yang digunakan oleh banyak penyedia likuiditas. Karena terjun secara simultan dalam sekuritas banyak, pelaku pasar ini sangat prihatin dengan terjadinya kejadian bencana yang belum mereka sadari. Akibatnya, pasar pasar memperlebar spread bid-ask mereka, dengan banyak beralih ke "tanda petik," yang merupakan kutipan yang dihasilkan pada tingkat yang sangat jauh dari level saat ini. Hal ini dilakukan untuk mencegah perdagangan, sekaligus memenuhi kewajiban pembuat pasar untuk memberikan penawaran dua arah terus-menerus. Tetapi karena likuiditas telah benar-benar mengering di sejumlah saham dan ETF, beberapa perdagangan dieksekusi dengan harga tidak rasional serendah satu sen atau setinggi $ 100.000, seperti yang telah dijelaskan sebelumnya. Jadi misalnya, jika Anda telah memesan saham dengan harga pasar, dan satu-satunya tawaran adalah satu sen, pesanan penjualan Anda akan dieksekusi pada harga itu. Sementara kilatan lampu kilat disebabkan oleh kombinasi faktor, kesalahan perdagangan program dapat disebabkan oleh sesuatu yang biasa-biasa saja sebagai perangkat lunak yang salah.Kesalahan Knight disebabkan oleh perangkat lunak lama yang secara keliru diaktifkan kembali saat sebuah program baru dipasang, sehingga banyak perintah beli klien dieksekusi pada harga penawaran dan perintah penjualan yang dieksekusi pada harga penawaran, bukan sebaliknya.

Apa yang dapat dilakukan Investor?

Meningkatnya penggunaan perdagangan program membuat glitches pasar tak terelakkan. Sementara bursa memiliki kekuatan untuk membatalkan perdagangan yang keliru, investor mungkin masih terhindar dari kerugian akibat tindakan pasar yang normal. Misalnya, sebagian besar dari hampir 2 miliar saham diperdagangkan antara 2: 40 hal. m. dan 3: 00 hal. m. (jangka waktu yang tepat dari kecelakaan kilat) pada tanggal 6 Mei 2010, berada pada harga yang berada di dalam 10% dari harga 2: 40 p. m. harga. Perdagangan ini tidak terbalik. Tapi ada lebih dari 20.000 perdagangan yang melibatkan 5. 5 juta saham yang dieksekusi pada harga di atas 60% dari harga mereka 2: 40 p. m. harga. Perdagangan ini kemudian dibatalkan (atau "rusak") oleh bursa dan Otoritas Regulasi Industri Keuangan (FINRA) di bawah peraturan "keliru", yang memberi mereka lintang untuk membatalkan perdagangan yang dieksekusi dengan harga yang jelas tidak realistis di bawah pasar yang parah. kondisi.

Untuk mengurangi risiko kehilangan perdagangan program yang salah, berikut beberapa saran -

Gunakan perintah batas dan bukan pesanan pasar:

Perintah limit tidak dapat salah. Tapi setidaknya mereka mungkin mencegah Anda untuk mengalami risiko yang dipaksakan oleh tatanan pasar untuk membeli saham dengan harga yang sangat tinggi, atau menjualnya dengan harga yang sangat rendah, hanya karena di situlah "pasar" untuk sementara.

Gunakan perintah stop limit daripada perintah stop reguler (pasar)

• : Ini mengikuti saran sebelumnya. Order stop market adalah pasar yang menjadi market order ketika, misalnya, level dilanggar pada sisi negatif untuk posisi long. Alih-alih menjalankan risiko untuk "berhenti" dengan harga yang sangat rendah dan menimbulkan kerugian yang lumayan, gunakan perintah stop limit sebagai gantinya. Hindari mengotori cambuk
• : Jika Anda tergoda untuk menggunakan volatilitas pasar yang tidak biasa untuk menghasilkan perdagangan jangka pendek yang cepat, sebaiknya tahan terhadap godaan agar terhindar dari cambuk, karena Anda mungkin akan berhasil menjualnya. tinggi dan rendah membeli. Bottom Line
• Meningkatnya penggunaan perdagangan program membuat glitches pasar tak terelakkan. Untuk mengurangi risiko kerugian portofolio akibat kejadian buruk tersebut, pertimbangkan untuk menggunakan perintah batas daripada pesanan pasar untuk melakukan perdagangan dan dapatkan kerugian pada saham tersebut.