Catatan Pelepasan Pokok: Dana Lindung Nilai untuk Investor Sehari-hari

Catatan Pelepasan Pokok: Dana Lindung Nilai untuk Investor Sehari-hari

Catatan yang dilindungi pokok (PPN) adalah investasi sintetis atau produk terstruktur yang menciptakan investasi yang disesuaikan. PPN memiliki profil risiko / pengembalian unik mereka sendiri yang dirancang untuk menarik kelompok investor tertentu. Mereka diciptakan oleh insinyur keuangan yang menggabungkan derivatif dengan derivatif lainnya (seperti dana indeks, reksa dana atau dana komoditas) atau investasi tradisional (seperti komoditas, saham atau obligasi). Pada artikel ini, kami akan memberikan gambaran umum tentang kendaraan investasi ini.

Apakah PPN itu? PPNs telah menjadi sangat populer selama beberapa tahun terakhir. Jaminan mereka untuk mengembalikan setidaknya 100% dari investasi awal - memberikan PPN dimiliki hingga jatuh tempo - dan potensi pengembalian melebihi kontrak investasi yang dijamin (GIC) membantu menjelaskan popularitas mereka. Permintaan untuk PPN juga meningkat karena investor yang tidak terakreditasi dapat mengakses hedge fund dengan membeli PPN. Hedge fund adalah investasi yang sangat populer akhir-akhir ini, dan ini tidak langsung tersedia bagi investor yang tidak terakreditasi karena peraturan pasar keamanan. (Untuk mengetahui lebih lanjut tentang hedge fund, lihat Introduction to Hedge Funds - Bagian Pertama dan Bagian Kedua .)

Catatan yang dilindungi pokok dijual atau didistribusikan sebagai instrumen hutang dengan pengembalian minimum yang dijamin secara nominal sama dengan investasi awal (jumlah pokok). Biasanya, bank bertindak sebagai penjamin prinsip investasi yang mengekspos pembeli terhadap risiko kredit yang terkait dengan penjamin. Oleh karena itu, sangat penting untuk menilai kekuatan keuangan dan jaminan kredit penjamin. Namun, karena kebanyakan penjamin adalah bank yang sehat secara finansial, dalam kebanyakan kasus, risiko ini pada dasarnya nihil. Meskipun PPN dijual sebagai instrumen hutang, PPN berisi opsi yang disematkan dan merupakan turunan yang memiliki beberapa fitur yang sama dengan produk pendapatan tetap tradisional.

Seperti instrumen hutang, PPN memiliki nilai nominal, jangka waktu jatuh tempo dan pengembalian pokok pada saat jatuh tempo. Istilah PPN untuk jatuh tempo - yang bergantung pada produk investasi gabungan yang dikandungnya, struktur dan kondisi pasarnya - biasanya berkisar antara enam sampai 10 tahun.

Berbeda dengan instrumen hutang, pengembalian dari PPN bergantung pada nilai terminal dari opsi yang disematkan; tidak ada pembayaran kupon berkala yang dijamin. Sebagai gantinya, PPN biasanya menghasilkan satu hasil, pada saat jatuh tempo, terdiri dari pokok asli dan kenaikan nilai aset bersih. Kenaikan nilai aset bersih PPN berasal dari kembalinya underlying atas jangka waktu PPN, sebagaimana ditentukan dalam memorandum penawaran, dengan mempertimbangkan berbagai biaya.

Struktur PPN Returns
Korelasi langsung antara hasil dan pengembalian sebenarnya pada underlying atau mungkin tidak ada tergantung pada bagaimana catatan terstruktur dan kondisi pasar ada selama masa investasi.Dengan kata lain, hasil dari PPN sangat mungkin tergantung pada jalan. Dengan pemikiran ini, PPN dapat dipandang sebagai obligasi dengan pembayaran kupon bervariasi mulai dari 0% sampai batas maksimum yang ditentukan oleh strukturnya dan dijelaskan dalam memorandum penawarannya. Dalam istilah teknik keuangan, PPN adalah ikatan sintetis.

Meskipun pembayaran berkala tidak menjadi norma, insinyur keuangan telah menciptakan PPN yang melakukan pembayaran berkala untuk menarik investor yang lebih memilih untuk menerima pengembalian berkala. Dalam kebanyakan kasus, pembayaran periodik adalah pengembalian pokok dan setiap pembayaran mengurangi pokok pinjaman yang dijamin dengan jumlah yang setara. Namun, karena kreatif, insinyur keuangan telah menciptakan PPN yang memiliki pembayaran periodik yang mungkin mengandung imbal hasil yang diharapkan.

Dengan membeli PPN, seorang investor memperoleh opsi tertanam terkait dengan investasi dasar yang berisiko dan arus kasnya, untuk mendapatkan pengembalian uang tertentu. Dengan berinvestasi di PPN, investor memilih arus kas yang tidak pasti, namun berpotensi lebih besar, yang mungkin berasal dari opsi yang disematkan di PPN. Namun, pengembalian positif tidak dijamin dan jika investor hanya mengembalikan principal asli mereka, mereka harus menyadari bahwa kepentingan terdahulu adalah biaya untuk mengasuransikan bahwa kepala suku asli mereka akan dikembalikan. (Untuk mengetahui lebih lanjut, baca Pentingnya Nilai Waktu dan Memahami Nilai Waktu Uang .)

Metode penilaian yang digunakan untuk kelas aset standar didefinisikan dengan baik karena setiap anggota dari kelas aset standar memiliki seperangkat karakteristik umum. Karakteristik umum inilah yang memberi mereka keanggotaan di kelas aset. Ini bukan kasus PPN.

Setiap PPN yang dibangun memiliki seperangkat karakteristik unik, yang sebagian ditentukan oleh yang mendasari, bagaimana konstruksi dan kondisi pasar yang ada saat dikeluarkan (dibangun) dan selama masa pakai (istilah), terutama suku bunga lingkungan Hidup. Pengungkapan PPN umumnya kurang transparan dibandingkan dengan investasi yang dijual oleh prospektus. Kurangnya transparansi ini mungkin menjadi masalah saat investor mencoba menentukan biaya. Karena risiko digeser saat PPN dibangun, PPN dan dasarnya memiliki profil risiko / pengembalian yang berbeda. Karena tidak ada dua PPN yang sama, penilaian dan perbandingan dua PPN bisa menjadi tantangan. (Untuk membaca lebih lanjut tentang suku bunga, lihat Bagaimana Suku Bunga Mempengaruhi Pasar Saham , Mencoba Memprediksi Suku Bunga dan Ini Menarik .)

Teknik sebuah PPN, Memastikan Jaminan Bila seorang insinyur keuangan ingin menjamin nilai nominal dari pokok investasi yang diinvestasikan, lindung nilai akan dilibatkan. Ada dua struktur umum, yang menggambarkan bagaimana investasi sintetis dibuat, dan itu digunakan untuk membuat PPN. Perbedaan utama antara keduanya adalah teknik hedging. Dalam struktur obligasi zero-coupon, yang paling sederhana adalah lindung nilai statis, pembelian proteksi terjadi saat PPN dibuat.Struktur lainnya, struktur portofolio portofolio konstan (CPPI), lebih kompleks dan menggunakan lindung nilai dinamis untuk menerapkan perlindungan. Dengan lindung nilai dinamis, perlindungan dapat dilakukan dan dihapus sepanjang masa PPN. Struktur Zero-Coupon

Struktur zero-coupon, yang disebut plain-vanilla oleh kerumunan teknik keuangan, terdiri dari obligasi zero-coupon dan paket opsi call di underlying. Bila diterbitkan PPN, sekitar 70% dari pokok pinjaman tersebut digunakan untuk membeli obligasi tanpa kupon dengan persentase jatuh tempo dari PPN, yang jatuh tempo sesuai dengan nilai pokok semula. Pembelian obligasi tanpa kupon ini yang melindungi, atau melindungi, dan karena tetap berada di tempat selama jangka waktu PPN, ini adalah lindung nilai statis. Sisa dana (dikurangi biaya) kemudian digunakan untuk melakukan investasi leveraged pada underlying yang memiliki nilai nosional sama dengan principal yang diinvestasikan.

Suku bunga yang berlaku pada saat PPN dibuat menentukan biaya perlindungan dan, oleh karena itu, dana tersedia untuk membeli paket opsi panggilan. Seiring turunnya suku bunga, biaya perlindungan akan meningkat dan dana yang tersedia untuk membeli opsi panggilan akan menurun. Kebalikannya juga benar, seiring kenaikan suku bunga, biaya proteksi akan turun dan dana yang tersedia untuk membeli opsi call akan meningkat.

Kinerja PPN, walaupun secara langsung ditentukan oleh imbalan atas paket opsi panggilan, pada akhirnya ditentukan oleh kinerja yang mendasarinya. Peningkatan maksimum teoritis pada nilai struktur obligasi NBU zero-coupon adalah kenaikan nilai underlying atas jangka waktu investasi. Namun, pengembalian aktual akan berkurang, dan sering ditutup pada beberapa persentase pengembalian mendasar. Hal ini disebabkan keterbatasan struktur yang dipaksakan oleh kondisi pasar. Karena keterbatasan dan persyaratan adanya pilihan panggilan yang sesuai, struktur kupon nol tidak banyak digunakan sebagai struktur portofolio portofolio proporsional (CPPI).

Struktur Asuransi Portofolio Konstan Proporsi

Struktur CPPI lebih fleksibel dan lebih banyak digunakan. Bila PPN dibuat seperti ini, langkah awalnya adalah investasi yang mendasari sama dengan biaya investasi yang diinvestasikan. Kebutuhan akan proteksi utama ditentukan oleh kinerja yang mendasari dan, jika proteksi utama dibutuhkan, obligasi zero-coupon dibeli. Perlindungan akan kemudian dijual jika sudah tidak dibutuhkan lagi. Lindung nilai, dalam hal ini, bersifat dinamis karena didasarkan pada peristiwa pasar; Oleh karena itu, kinerja yang mendasarinya harus terus dipantau dan dengan menggunakan formula yang rumit, insinyur keuangan menentukan apakah proteksi diperlukan. Jika, selama jangka waktu investasi, nilai aset bersih dari PPN sama dengan biaya perlindungan, perlindungan penuh harus dibeli. Ini adalah "skenario knock-out". Jika ini terjadi, kembalinya investasi awal adalah satu-satunya hasil yang mungkin.Jika skenario knock-out terjadi di awal periode PPN, investor dibiarkan memegang tasnya, sehingga bisa dikatakan, dengan dana yang dikurung dan daya belinya menurun pada tingkat inflasi.

Struktur CPPI mungkin juga memerlukan penggunaan leverage, yang memungkinkan investasi awal lebih besar di underlying. Biasanya, leverage terbatas pada dua atau tiga kali pokok investasi. Penggunaan leverage ini mengekspos investor terhadap semua kelebihan dan kekurangan leverage. Namun, ketika investor diinvestasikan dalam PPN, downside terbatas dan potensi untuk mendapatkan keuntungan dari penggunaan leverage ada.

Kesimpulan

PPN adalah pembelian investasi berisiko yang dikombinasikan dengan asuransi, atau perlindungan dari sisi bawah. Arus kas yang relatif pasti atau kurang berisiko dipertukarkan dengan arus kas yang lebih tidak pasti, namun berpotensi lebih besar. Menyadari potensi pengembalian yang ditawarkan oleh PPN membutuhkan kondisi pasar yang menguntungkan selama masa jabatannya. Kondisi pasar yang tidak menguntungkan, yang berakibat pada kembalinya prinsipal yang asli, menciptakan, secara riil, kehilangan daya beli karena inflasi.