Manajemen Ekuitas Swasta: Peraturan & Peraturan

Manajemen Ekuitas Swasta: Biaya dan Regulasi

Secara historis, dana ekuitas swasta memiliki sedikit pengawasan peraturan karena sebagian besar investor mereka memiliki kekayaan bersih tinggi yang mampu mempertahankan kerugian dalam situasi yang merugikan dan karena itu memerlukan perlindungan yang lebih sedikit. Baru-baru ini, bagaimanapun, dana ekuitas swasta telah melihat lebih banyak modal investasi mereka yang berasal dari dana pensiun dan wakaf, dan setelah krisis keuangan tahun 2008 sebesar $ 3. 5 triliun industri telah mendapat pengawasan pemerintah yang meningkat. (Lihat juga Apa Ekuitas Pribadi?)

Dana ekuitas swasta memiliki struktur biaya yang sama dengan dana lindung nilai, biasanya terdiri dari biaya pengelolaan dan biaya kinerja. Perusahaan ekuitas swasta biasanya mengenakan biaya pengelolaan tahunan sekitar dua persen dari modal komitmen dana tersebut.

Ketika mempertimbangkan biaya pengelolaan sehubungan dengan ukuran beberapa dana, sifat menguntungkan dari industri ekuitas swasta sudah jelas. Dana senilai $ 2 miliar yang membebankan biaya manajemen dua persen menghasilkan pendapatan perusahaan sebesar $ 40 juta setiap tahun, terlepas dari apakah berhasil menghasilkan keuntungan bagi investor. Terutama di antara dana yang lebih besar, situasi dapat timbul di mana pendapatan biaya manajemen melebihi laba berbasis kinerja, meningkatkan kekhawatiran bahwa manajer terlalu dihargai meskipun hasil investasi biasa-biasa saja.

Biaya kinerja biasanya di wilayah 20 persen dari keuntungan dari investasi, dan biaya ini disebut sebagai bunga yang dibawa ke dalam dunia dana investasi swasta.

Metode dimana modal dialokasikan antara investor dan mitra umum dalam dana ekuitas swasta dijelaskan dalam distribusi air terjun. Air terjun menentukan persentase bunga yang diajukan yang akan diperoleh mitra umum dan juga tingkat pengembalian persentase minimum, yang disebut "expected return", yang harus direalisasikan sebelum mitra umum dalam dana tersebut dapat menerima keuntungan bunga yang dibawa.

Mengajukan Tarif Pajak Bunga

Area yang menimbulkan kontroversi sehubungan dengan biaya adalah tingkat bunga yang diminta. Pendapatan fee manajemen pengelola dana tersebut dikenai pajak dengan tarif pajak penghasilan, yang tertinggi adalah 39,6 persen. Tapi pendapatan dari bunga yang dibawa dikenai pajak dengan tingkat keuntungan modal jangka panjang 20 persen yang jauh lebih rendah.

Ketentuan dalam kode pajak yang membuat tingkat pajak keuntungan modal jangka panjang relatif rendah dimaksudkan untuk memacu investasi. Kritikus berpendapat bahwa ini adalah celah yang memungkinkan pengelola dana membayar tarif pajak yang tidak adil pada sebagian besar pendapatan mereka.

Pada bulan Juni 2015, Demokrat AS memperkenalkan sebuah undang-undang untuk mengakhiri keuntungan pajak yang diminta. RUU tersebut, yang disebut "Undang-Undang Keadilan Minat yang Dibawa Tahun 2015" diperkenalkan oleh Senator Tammy Baldwin dan anggota dewan komisaris dan komite cara rumah tangga Sander Levin.Ketika memperkenalkan RUU tersebut, Senator Baldwin berkata, "Alih-alih hanya memberi manfaat kepada orang kaya dengan preferensi pajak, Washington perlu berbuat lebih banyak untuk menghormati kerja keras, berinvestasi dalam pertumbuhan ekonomi, dan memberi kelas menengah sebuah tembakan yang adil untuk maju. "

Jumlah yang terlibat tidak sepele. Dalam sebuah artikel op-ed yang diterbitkan di New York Times, profesor hukum Victor Fleischer memperkirakan bahwa pajak yang dikenakan bunga dengan tarif biasa akan menghasilkan sekitar $ 180 miliar.

Peraturan Ekuitas Swasta

Karena industri ekuitas swasta modern muncul pada tahun 1940-an, ia beroperasi sebagian besar tidak diatur. Namun, lansekap itu berubah pada tahun 2010 ketika Undang-Undang Perlindungan dan Perlindungan Konsumen Dodd-Frank Street ditandatangani menjadi undang-undang federal. Sementara Undang-Undang Penasihat Investasi tahun 1940 merupakan respons terhadap jatuhnya pasar 1929, Dodd-Frank dikonsep untuk mengatasi masalah yang berkontribusi terhadap krisis keuangan tahun 2008. (See alsoː The Wall Street Reform Act: Yang Perlu Anda Ketahui.)

Sebelum Dodd-Frank, mitra umum dalam dana ekuitas swasta telah membebaskan diri dari Undang-Undang Penasihat Investasi tahun 1940, yang berusaha melindungi investor dengan memantau para profesional yang menawarkan saran mengenai masalah investasi. Dana ekuitas swasta dapat dikecualikan dari undang-undang dengan membatasi jumlah investor mereka dan memenuhi persyaratan lainnya. Namun, Judul IV dari Dodd-Frank menghapus "pengecualian penasihat pribadi" yang memungkinkan penasihat investasi dengan kurang dari 15 klien untuk menghindari pendaftaran dengan Securities And Exchange Commission (SEC). Dodd-Frank mewajibkan semua perusahaan ekuitas swasta dengan aset lebih dari $ 150 juta untuk mendaftar ke SEC dalam kategori "Penasihat Investasi. "Proses pendaftaran dimulai pada tahun 2012, di tahun yang sama SEC menciptakan unit khusus untuk mengawasi industri ini. Di bawah undang-undang baru tersebut, dana ekuitas swasta juga diwajibkan untuk melaporkan informasi yang mencakup ukuran, layanan yang ditawarkan, investor, dan karyawan mereka, serta potensi konflik kepentingan.

Pelanggaran Kepatuhan yang Meluas

Sejak SEC memulai peninjauannya, telah ditemukan bahwa banyak perusahaan ekuitas swasta memberikan biaya kepada klien tanpa sepengetahuan mereka, dan SEC telah menyoroti kebutuhan industri untuk memperbaiki pengungkapan. Pada konferensi industri ekuitas swasta pada tahun 2014, Andrew Bowden, direktur Inspeksi dan Pemeriksaan Kepatuhan SEC, mengatakan, "Sejauh ini, pengamatan paling umum yang dilakukan pemeriksa kami saat memeriksa perusahaan ekuitas swasta berkaitan dengan koleksi penasihat biaya dan alokasi biaya Ketika kami telah memeriksa bagaimana biaya dan biaya ditangani oleh penasihat dana ekuitas swasta, kami telah mengidentifikasi apa yang kami yakini sebagai pelanggaran hukum atau kelemahan material pada kontrol yang melebihi 50% dari waktu. "

Akibatnya, staf kepatuhan di perusahaan ekuitas swasta kecil dan besar telah berkembang untuk menyesuaikan diri dengan lingkungan peraturan Dodd-Frank. (Untuk informasi lebih lanjut, lihat 'Dapatkan Pekerjaan Sesuai Kepatuhan.)

Garis Dasar

Meskipun ada kekurangan kepatuhan yang tersebar luas yang diungkapkan oleh SEC, selera investor untuk investasi pada dana ekuitas swasta sejauh ini tetap kuat.Menurut penyedia data Dow Jones LP Source Basic, dana AS mengumpulkan $ 266 miliar pada tahun 2014, naik dari $ 238 miliar di tahun sebelumnya. Namun Federal Reserve telah mengisyaratkan niatnya untuk menaikkan suku bunga, yang akan mengurangi daya tarik investasi alternatif seperti dana ekuitas swasta. Industri ini kemungkinan akan menghadapi tantangan dalam bentuk lingkungan penggalangan dana yang lebih ketat, dan juga dari peningkatan pengawasan dari SEC.