Hal ini tidak biasa untuk melihat perusahaan swasta dinilai setinggi 100 kali pendapatan pada dana tahap akhir. Unicorn, yang telah menjadi identik dengan perusahaan teknologi senilai lebih dari $ 1 miliar, sekarang menerima blowback setelah mantan kekasih Silicon Valley kehilangan keharuman mereka di pasar umum. Baru tahun lalu ini, sejumlah perusahaan dan unicorn tanpa batas melihat nilai-nilainya dipangkas menjelang go public. Sebelum saham IPO-nya, Square Inc. (SQ SQSquare Inc37. 18 + 0. 79% bernilai tinggi di pasar swasta sekitar $ 6 miliar. Seperti yang kita ketahui, perusahaan pembayaran IPO memiliki sedikit lebih dari setengah nilai privatnya dan telah menyaksikan saham tersebut turun lebih dari 20% dalam eksistensinya yang relatif pendek.

Sayangnya, menentukan nilai bisa jadi sulit dengan akhir mulanya pertumbuhan hiper start-up. Penilaian untuk perusahaan swasta atau publik mengikuti prosedur matematika yang serupa, namun perusahaan swasta seringkali tidak mengungkapkan informasi keuangan utama. Konon, valuasi pikiran selama lima tahun terakhir lebih banyak mengindikasikan pasar daripada nilai sebenarnya dari perusahaan itu sendiri.

Proses Menghargai Perusahaan

Banyak teknik yang digunakan untuk menghargai perusahaan swasta tidak berbeda dengan yang digunakan untuk perusahaan publik. Metode paling sederhana untuk menilai perusahaan swasta adalah analisis perusahaan yang sebanding dan perkiraan arus kas diskonto. Analisis perusahaan yang komparatif menggunakan kelipatan transaksi aktual dan premi yang dibayarkan dalam transaksi yang sebanding dengan nilai target perusahaan swasta. Pendekatan ini mengamati transaksi dengan atribut serupa seperti, kelompok industri, waktu baru-baru ini, penawaran bisnis, dan struktur modal. Konon, transaksi preseden jarang langsung sebanding dengan nilai sebenarnya dari perusahaan target. Karena nilai tidak selalu terkait dengan pendapatan, analisis yang sebanding seringkali gagal memasukkan metrik kunci lainnya

Mengambil analisis yang sebanding satu langkah lebih jauh, investor sering membuat valuasi berdasarkan arus kas masa depan yang didiskontokan. Langkah pertama dan terpenting dalam memperkirakan arus kas masa depan adalah memperkirakan pertumbuhan pendapatan. Bagi perusahaan swasta dalam pendanaan tahap awal, sulit memperkirakan perkiraan pendapatan masa depan yang tepat. Biasanya, penilaian di pasar pribadi terjadi pada tahap awal keberadaan perusahaan. Uber, misalnya, telah dianggap memiliki potensi pertumbuhan pendapatan yang tinggi dan sekarang bernilai lebih dari $ 60 miliar meskipun dilaporkan kehilangan jutaan dolar per tahun. Selain kelipatan pendapatan, model arus kas akan melihat EBITDA untuk mengevaluasi profitabilitas perusahaan. Dalam beberapa tahun pertama keberadaan sebuah startup, ia akan sering kehilangan uang saat mereka mencoba untuk mendamaikan hutang.Akibatnya, EBITDA menjadi metrik yang menarik karena biaya masker dan dianggap sebagai indikasi profitabilitas.

Di mana pembagiannya?

Karena penilaian publik dan privat mengikuti prosedur matematika yang sama, ada perbedaan mendasar mengapa perusahaan jatuh datar saat mereka memasuki pasar umum. Penilaian perusahaan swasta sering didiskontokan berdasarkan beberapa faktor risiko yang berkaitan dengan sektor swasta, yang mencerminkan perbedaan yang nyata dari perusahaan publik. Laporan keuangan perusahaan publik diaudit secara resmi dan diawasi oleh regulator resmi dimana perusahaan swasta tidak bertanggung jawab kepada organisasi pengatur. Selain itu, perusahaan swasta tidak melapor kepada pemegang saham dan belum mengelola operasinya atas kepentingan terbaik pemegang saham. Terkadang, perusahaan swasta akan memanipulasi laporan keuangannya untuk menunjukkan keuntungan yang lebih rendah, yang secara efektif meminimalkan kewajiban pajak. Akibatnya, informasi keuangan historis perusahaan dapat menyebabkan undervaluation yang mencolok bila dibandingkan dengan perusahaan publik.

Namun, lebih sering daripada tidak, valuasi perusahaan swasta membengkak untuk mencerminkan potensi pertumbuhan pendapatan yang tinggi. Dalam kasus ini, beberapa valuasi digunakan yang hanya mengekspresikan nilai pasar relatif terhadap metrik kunci, seperti pendapatan. Misalnya, penyilangan pendapatan dari 10 klaim perusahaan bernilai sepuluh kali lipat dari pendapatannya. Pada tahap awal startup hiper-pertumbuhan, tidak normal menemukan perusahaan yang bernilai 100 kali pendapatan. Konon, hampir tidak ada perusahaan yang meraih pendapatan maju lebih tinggi dari sepuluh kali lipat dibanding Facebook (FB

FBFacebook Inc180. 17 + 0. 70% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ). Meskipun pemodal ventura dan investor swasta menyadari hal ini, mereka masih akan menghadapi tingkat risiko yang belum pernah terjadi sebelumnya karena takut kehilangan pada Facebook berikutnya. Untuk perusahaan swasta hari ini, ada sejumlah faktor penting yang membantu menentukan kelipatan pendapatan. Karena keterkaitan ekonomi dunia, valuasi pra-IPO harus mengukur pertumbuhan dalam skala global. Angka-angka ini bisa tumbuh sangat besar seperti sekarang kita bertemu dengan ekonomi global yang sesungguhnya. Apa artinya ini bagi perusahaan teknologi yang berpotensi menghasilkan ratusan juta pengguna atau investor, sumber pendapatan potensial. Salah satu faktor yang paling menarik perusahaan swasta menunjukkan investor adalah basis pengguna yang berkembang. Keterlibatan tinggi biasanya diterjemahkan menjadi lebih banyak uang.

The Bottom Line

Terlalu sering, perusahaan akan jatuh datar saat mereka beralih dari kepemilikan pribadi ke pasar umum. Kekecewaan baru-baru ini di IPO telah mendorong rumah ini karena valuasi yang tinggi telah gagal memenuhi harapan. Baru-baru ini, Etsy Inc. (ETSY

ETSYEtsy Inc17 15 + 3. 38% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ), Kotak Inc (BOX BOXBox Inc21. -0 82% Dibuat dengan Highstock 4. 2. 6 ) dan Square semua melaporkan $ 5 miliar ditambah penilaian pribadi, hanya untuk terjun di hari-hari menjelang IPO mereka. Perbedaan antara penilaian publik dan privat terbukti saat mengevaluasi metrik utama, termasuk likuiditas pasar, pengukuran keuntungan, struktur modal, profil risiko, dan pengendalian operasional di antara beberapa faktor lainnya.Overvaluations kotor ini dikatakan lebih menunjukkan pasar daripada perusahaan itu sendiri. Konon, banyak ahli mulai mempertanyakan apakah lonjakan IPO tersebut menggembungkan gelembung di ambang ledakan.